TL;DR

· OKXICE 10월 19일 업데이트 공지에 따르면 마이크로소프트, 알파벳, 골드만삭스 등 16개 발행사가 자사 주식을 거래 가능한 토큰으로 만드는 것에 대해 서면으로 반대 의사를 밝혔으며, 이는 10월 15일의 9개사에서 7개사 증가한 수치다.

· 반대는 OKXICE라는 한 거래소에만 효력이 있으며, 업계 전체의 토큰화 금지를 의미하지는 않는다. 이는 SEC의 "30일 무응답 시 상장 가능" 기본 메커니즘이 처음으로 대규모로 사용된 사례로, 장외거래 풀의 지연 호가와 발행사 통제권을 둘러싼 다툼이다.

· 관련 종목: ICE, NDAQ, 아직 이의를 제기하지 않은 엔비디아, 애플, 테슬라, 이미 포함된 마이크로소프트, 알파벳, 골드만삭스.

10월 19일, OKX와 인터컨티넨탈 익스체인지(ICE)의 합작 온체인 주식 플랫폼 OKXICE가 공개 공지를 업데이트했으며, 자사 주식의 토큰화에 반대하는 발행사가 16개사로 늘었다. 마이크로소프트, 알파벳, 골드만삭스, 퀄컴, 캐터필러, 맥도날드, 웨스턴디지털이 최신 명단에 추가되었다. 10월 15일의 9개사에 비해 나흘 만에 7개사가 늘었다.

이른바 토큰화 주식이란 플랫폼이 실제 주식을 1:1로 예치한 후 온체인에 대응 토큰을 발행하여 투자자가 스테이블코인으로 24시간 거래 풀에서 매매할 수 있게 하는 것이다. SEC는 9월 17일 이러한 실험에 5년 기간의 혁신 면제를 부여하여 거래 장소가 일시적으로 거래소로 등록하지 않아도 되도록 했다. 조건 중 하나는 제3자가 특정 주식을 토큰화하려면 먼저 해당 회사에 서면으로 통지하고 30일(역일 기준)을 채워야 한다는 것이다. 회사가 답변하지 않으면 해당 거래소는 상장할 수 있다. 회사가 서면으로 반대하면 해당 주식은 이 한 거래소에 상장할 수 없다. 다른 거래소를 막으려면 또 한 통의 서한을 보내야 한다.

OKXICE 공동 의장이자 전 뉴욕주지사인 앤드루 쿠오모는 10월 20일 전화 회의에서 이를 "매우 자연스러운 반응"이라고 설명하며, 많은 회사가 먼저 다른 곳의 사례를 보고 싶어 한다고 말했다. 또한 프레임워크에 수량 및 거래량 상한 제한이 있으며 "본질적으로 샌드박스"라고 밝히고 "더 늘어날 것"이라고 예상했다.

5년 런웨이와 0.25% 거래량 상한

이 면제는 배당과 의결권이 있는 실제 지분 토큰을 거래하며, 합성 익스포저, 레버리지, 스테이킹 대출은 금지된다. 1단계 주식 풀은 최대 75종목이며, 단일 종목 거래량은 전월 일평균 거래량의 0.25%를 초과할 수 없다. 2단계는 250종목, 2.5%로 완화된다. 거래 데이터는 10분 지연 공개가 가능하다.

0.25%는 전부 상장되더라도 OKXICE가 주 시장의 가격 결정권을 빼앗기 어렵다는 것을 의미한다. 그러나 발행인 입장에서 문제는 거래량의 크기가 아니라 이 주식이 어떤 형태로, 어느 풀에서 거래되는지, 그리고 투자자들이 플랫폼 상품을 회사가 보증한 산물로 오인할지 여부다.

16개 명단 중 이유를 밝힌 곳은 단 한 곳

전체 명단에는 CoreWeave, Rocket Lab, Applied Digital 같은 신경제 기업도 있고 Verizon, UnitedHealth, Broadcom에 최근의 Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs 등도 포함됐다. 당초 상장 예정이던 62개사, 63개 티커 중 15개사가 명단에 포함됐고 명단 밖의 Cerebras를 포함해 약 4분의 1이 참여를 포기했다.

이유를 공개한 곳은 Applied Optoelectronics(AAOI)뿐이다. 《월스트리트저널》의 전언에 따르면 이 회사는 토큰화가 주가, 유동성, 변동성에 미칠 영향을 확신하지 못하며 투자자들이 보증되지 않은 제3자 토큰을 회사 제품으로 오인할까 우려해 「회사나 주주에게 명확한 이점을 찾을 수 없다」고 밝혔다. 나머지 15개사는 설명하지 않았다.

10월 19일 통지문도 개정되어 토큰화는 제3자가 할 수도 있고 발행인이 직접 할 수도 있게 됐다. 면제 조항의 이의 제기권은 비계열 제3자에만 적용된다. 이는 대형주에게 또 다른 길을 열어줬다. 남이 자기 주식을 풀에 넣는 것에는 동의하지 않으면서 자신이 직접 발행할 권리는 남겨두는 것이다.

샌드박스 속 관망인가, 그림자 시장인가

코모는 메커니즘이 설계대로 작동한다고 말한다. 반대 측은 문제가 바로 설계에 있다고 말한다.

나스닥은 9월 말 발행인 대상 가이드라인에서 이런 장소를 「더 넓은 시장과 괴리될 수 있는 그림자 시장」이라 불렀다. 이들은 최우선 호가를 실시간으로 표시하지 않고 통합 시세 띠에도 오르지 않으며 체결은 10분 늦게 공개될 수 있다. 나스닥은 자사 주식을 빼겠다고 하면서도 동시에 동일 티커, 동일 주문장, 결제만 온체인으로 하는 장내 토큰화를 추진하고 있다.

월스트리트 업계 협회 SIFMA는 10월 19일 SEC에 보낸 서한에서 기본 메커니즘을 직접 겨냥해 침묵을 동의로 간주하는 것이 발행인에게 과도한 부담을 준다며 영구 규칙에서는 더 명확한 동의 방식을 채택할 것을 주장했다. 이는 개별 사안에 대한 논평이 아니라 규칙을 바꾸자는 것이다.

세 측을 나란히 놓고 보면 세 측이 겨냥하는 것은 주식의 온체인화 자체가 아니라 장외 거래 풀이 지연 호가와 비례 가격 책정으로 전국 최우선 호가 체계를 우회하면서 동시에 기본 동의를 발행인에게 떠넘기는 것이다. 골드만삭스가 자사 주식의 제3자 토큰화에 반대하는 것은 블록체인에 대한 자사의 포석과 모순되지 않는다. 그것이 반대하는 것은 장소와 방식이다.

47개사의 침묵은 허가를 의미하지 않는다

나머지 약 47개사의 30일 기간이 아직 끝나지 않았다. 10월 4일 첫 통지부터 기산하면 가장 이른 기간은 대략 11월 3일에 만료된다. 침묵은 상장 동의도, 지지도 아니다. 이들 기업이 아직 이 한 장소에서 결정을 내리지 않았을 뿐이다.

더 핵심적인 변수는 SEC 쪽에 있다. 영구 규칙이 명시적 동의로 바뀌면 토큰화 장외거래는 일상적 진입 경로에서 개별 협상이 필요한 예외로 전락한다. 침묵을 기본값으로 유지하면 발행인의 거부권은 여전히 건별 단일博弈이 된다. 다른 거래 장소들도 대량 이의를 받게 될지, 발행인의 자기 토큰화가 실제로 실현될 수 있을지도 여전히 답이 없다.

거래 상한은 이 주식들이 최종 상장되더라도 OKXICE가 주 시장 가격 결정을 바꾸기 어렵게 만든다. 이 실험이 진정으로 시험하는 것은 온체인에서 미국 주식을 거래할 수 있는지가 아니라, 기본권이 침묵에 맡겨질 때 발행인이 자신의 주식을 장외 풀에 빌려줄 의향이 있는지다.

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