원래 제목: Sell-Off의 프로파일링

원래 출처: Glassnode

원래 번역: Tao Zhu, Golden Finance

요약

· 비트코인 투자자들은 경기 침체로 인해 막대한 손실을 입었고, BTC 가격은 한때 93,000달러까지 떨어졌습니다.

· 그러나 이러한 손실을 BTC 단위로 정규화하면 손실의 심각성은 다른 지역적 조정과 일치하는 것으로 나타납니다.

· 대부분의 고정 손실은 주요 현지 구매자의 수익성이 급격히 감소함에 따라 단기 보유자 그룹에서 발생했습니다.

· 알트코인 부문은 경기 침체 동안 상대적으로 최악의 손실을 겪었으며, 글로벌 알트코인 시가총액은 역대 가장 큰 폭의 하락을 경험했습니다.

급격한 가치 하락

비트코인 투자자들은 지난주에 극적인 가격 변동을 경험했습니다. BTC 가격은 처음에 93,000달러까지 떨어졌다가 잠시 102,000달러까지 회복되었으며 현재는 98,000달러 근처에서 거래되고 있습니다. 트럼프 대통령이 캐나다, 멕시코, 중국에 관세를 부과하겠다고 위협한 데 따른 가격 변동이 미미해 투자자들에게 불확실한 거시경제적 배경을 제공합니다. 게다가 미국 달러의 지속적인 강세로 인해 유동성 환경이 약간 좁아졌습니다.

최근 몇 주 동안 비트코인의 가격은 변동성이 컸지만, 이 기간 동안 일일 변동성과 횡보 통합이 지속되면서 시작 위치에서 크게 벗어나지 않았습니다.

이 주기 동안 비트코인 투자자의 구성은 어떻게 변화합니까? 비트코인의 유동성은 상당히 증가했으며, 더 큰 자본 흐름이 점점 더 커지는 자산의 관성을 균형 있게 조절하고 있습니다. 더불어, 꾸준히 투자하고 인내심을 갖는 보유자가 늘어나면서, 비교적 변동성이 큰 거시경제적 상황에서도 비트코인 가격이 안정적으로 유지되는 데 기여하고 있습니다.

반면에, 알트코인 산업은 엄청난 매도 압박을 겪었으며, 많은 자산이 광범위한 채택이나 제품-시장 적합성을 달성하는 데 어려움을 겪으면서 시장 환경이 더욱 어려워졌습니다. 결국 이는 코인 가격의 상당한 하락으로 이어졌고, 최근 몇 주 동안 모든 알트코인 하위 섹터가 비트코인보다 저조한 성과를 보였습니다.

알트코인 공간에서 가격 하락 움직임을 알아보려면 주성분 분석(PCA)을 활용하여 토큰 수익률의 상관관계를 2차원 공간으로 투영할 수 있습니다. 이 시각화는 반환 동작을 기반으로 유사하게 동작하는 토큰(함께 클러스터링됨) 또는 다르게 동작하는 토큰(멀리 떨어져 있음)을 식별하는 데 도움이 됩니다.

대부분 ERC-20 토큰이 밀집되어 있는 것을 볼 수 있으며, 이는 많은 수의 알트코인이 동일하게 광범위한 매도를 경험했음을 보여주는 것으로, 서로 다른 부문 간에 특이한 행동이 명확히 나타나지 않았습니다.

즉, 이번 주 하락 변동성에서 벗어날 수 있는 코인은 거의 없었고, 모두 본질적으로 함께 하락했습니다.

글로벌 알트코인 시가총액의 14일 변화를 평가하여 하락 정도를 평가할 수 있습니다. 알트코인 시가총액은 지난 2주 동안 2,340억 달러가 감소했으며, 며칠 동안은 절대적 하락 폭이 더 크게 나타났습니다.

이번 폭락의 심각성은 매도의 규모를 잘 보여주는데, 이는 알트코인 분야의 하락장에서 일어나는 사건으로 간주할 만합니다.

비트코인은 이와 같은 상대적 약세를 보이지 않는 것으로 나타나 매우 흥미로운데, 이는 BTC와 나머지 디지털 자산 공간 사이에 차이가 나타나고 있음을 시사합니다.

이 지표를 백분율로 살펴보면, 알트코인의 하락세가 여전히 상당하며, 1662개 거래일 중 41개에서만 큰 하락세가 나타났습니다. 그러나 이러한 상대적 규모에서 보면 2024년 전체에 걸쳐 경험했던 이전 감소 사건과 더 일관된 것으로 보입니다.

현재 하락세는 2021년 5월의 매도(대규모 채굴자 이전)와 2022년 후반 LUNA/UST 및 3AC 폭락 시의 매도에 비해 훨씬 작습니다.

비트코인 손실 확인

비트코인 가격은 이번 주에 비교적 안정적이었지만, 가격 변동성 동안 비트코인 투자자들이 실제로 입은 손실은 현재 강세 주기 중 가장 큰 규모에 속했습니다. 투자자들은 시장이 93,000달러까지 떨어지면서 약 5억 2,000만 달러의 손실을 봤습니다. 이는 지금까지 가장 큰 매도 중 하나였습니다.

따라서 우리는 이를 거시적 강세 추세의 맥락에서 의미 있는 매도 사건으로 볼 수 있습니다. 2023년 8월 5일 엔 캐리 트레이드가 정리되는 동안 발생한 손실만이 단일 일 손실보다 더 컸습니다(실제 손실은 -13억 달러였습니다).

비트코인의 규모가 커짐에 따라 이전 가격대와 비교한 실제 손실의 절대적 측정은 오해의 소지가 있다는 점도 고려해야 합니다. 이러한 손실을 BTC 단위로 평가하면 시장 규모가 효과적으로 정상화되고 손실의 심각성이 더 "일반적"으로 보이기 시작합니다.

이번 손실 급증 규모는 2024년 내내 일어났던 이전의 국지적 매도 사건과 유사하여, 이를 강세장 수정/통합 기간의 정상적인 사건으로 볼 수 있음을 시사합니다.

손실 분석

상승장세에서 장기 투자자는 대개 막대한 수익을 냅니다. 따라서 실현된 손실의 주요 원천은 단기 보유자 그룹인데, 이들은 가장 최근의 투자자 그룹을 구성하고 평균 비용 기준이 가장 높습니다.

일반적으로 강세장에서는 장기 보유자에게 손실이 발생하지 않습니다. LTH 코호트의 손실은 일반적으로 주기가 강세장에서 약세장으로 전환될 때 시작되어 시장 하락이 심화됨에 따라 가속화됩니다. 이 현상은 일반적으로 거시 사이클 저점 근처에서 정점을 이루는 최종 돌파로 끝납니다.

반면에, 비교적 가격에 민감한 단기 보유자는 강세장과 약세장 모두에서 하락할 때 큰 손실을 입는 경향이 있습니다. 단기 보유자 기업의 조정된 실현 손실은 이번 주에 총 5억 2,000만 달러에 달했는데, 이는 2024~2025년 전체 주기에서 지금까지 나타난 수정과 규모가 비슷합니다.

단기 보유자의 손실을 자세히 분석해보면 대부분의 손실이 지난달에 토큰을 구매한 투자자들과 관련이 있음을 알 수 있습니다. 코인 연령별 세부 내역은 다음과 같습니다.

· 24시간 실현 손실: 6,850만 달러

· 1일~1주일 실현 손실: 2억 8,630만 달러

· 1주일~1개월 실현 손실: 4억 7,910만 달러

· 1개월~3개월 실현 손실: 1,450만 달러

· 3개월~6개월 실현 손실: 1억 1,200만 달러

이는 대부분의 온체인 거래량과 실현 손실이 최근에 시장에 진입한 투자자와 관련이 있고, 따라서 변동성과 가격 변동에 가장 민감하다는 생각을 강화합니다.

미래 전망

가격이 변동함에 따라 체인상 파생 가격 수준 세트를 사용하여 미래 가격에 대한 잠재적 경로와 임계값을 탐색할 수 있습니다.

지원의 주요 영역을 평가하기 위해 1년 이동 기간에 대한 MVRV Z-점수를 사용할 수 있습니다. 이 특별한 변환은 모델이 최근의 시장 행동만을 포착하기 때문에 최근의 시장 역학을 더 명확하게 나타냅니다. +1σ: $118,000 (빨간색) 평균: $96,300 (노란색)

· -1σ: $80,100(파란색)

현재 가격은 이동 평균선 근처에서 강력한 지지를 찾고 있습니다. 가격이 -1σ 수준 이하로 떨어지면, 이는 상승장이 다음의 주요 방어적 지지선을 향해 움직이는 중요한 임계점이 될 수 있습니다. 반대로, +1σ 수준은 투자자들이 실현되지 않은 많은 양의 서류상 이익을 가지고 있고 시장의 힘에 따라 이를 현금화하려고 할 때 저항으로 작용할 수 있습니다.

대부분의 손실이 단기 보유자 그룹에서 발생했다는 사실을 이미 확인했으므로 시장이 중간 MVRV 지원 범위 내에서 거래되는 동안 이들의 투자 포지셔닝을 강조하는 것이 현명할 것입니다.

역사적으로 단기 보유자의 평균 비용 기준은 강세장 상승 추세 중에 강력한 지지 수준 역할을 했습니다. 이 가격 모델은 현재 922,000달러 정도에서 거래되고 있으며, 이는 시장이 더 이상 하락하지 않기 위해 중요한 영역입니다.

마찬가지로 전체 룩백 Z-점수 변환을 기반으로 ±1σ 간격을 채택하여 가격 움직임에 대한 일반적인 상한 및 하한을 평가할 수 있습니다.

· 단기 보유 비용 기준 +1σ: $131,000

· 단기 보유 비용 기준 -1σ: $71,000

현재 현물 가격은 상한과 하한 사이에서 거래되고 있으며 STH 비용 기준 위에 머물러 있습니다. 이는 여전히 강세가 주도권을 쥐고 있지만 가격이 첫 번째 방어선에 접근하고 있으며 최근 매도 사건에서 STH 비용 기준을 거의 시험했다는 것을 시사합니다.

가격 경로를 URPD 볼륨 프로필에 적용하면 STH 비용 기준과 MVRV 1년 Z-점수 가격 영역을 방어하는 것의 중요성이 점점 더 명확해집니다. 이 수준 이하에서는 거래량이 크게 줄어드는 것을 볼 수 있으며, 이 가격 범위에서 거래되는 동전은 거의 없습니다.

또한, STH 비용 기준의 -1σ 대역은 이 볼륨 갭의 상한에 위치하고 있어, 가격이 이 정도까지 하락하면 상대적으로 민감한 영역이 될 수 있음을 시사합니다.

요약

지난 몇 주 동안 비트코인 가격은 격렬하게 변동하기도 하고 안정화되기도 했습니다. 최고 105,000달러까지 치솟았다가 최저 93,000달러까지 떨어졌지만 주말에는 98,000달러 안팎에서 가격이 유지되었습니다.

이러한 변동성 있는 가격 움직임으로 인해 총 5억 2천만 달러에 달하는 막대한 손실이 발생했으며, 이는 미국 달러 기준으로 이번 주기에서 가장 큰 규모 중 하나입니다. 그러나 하락의 심각성을 표준화된 지표를 통해 평가하면 매도는 다른 지역적 조정과 대략적으로 일관된 수준을 유지합니다.

반대로, 알트코인 부문은 광범위한 매도를 경험했고 발판을 마련하는 데 실패했습니다. 대부분 토큰은 높은 상관관계를 보이는 하락 매도를 경험했으며, 면역이 있는 섹터는 거의 없습니다.

이로 인해 역대 가장 큰 규모의 알트코인 폭락이 발생했으며, 이는 비트코인과 이전 시장 주기에서 알트코인 분야로의 자본 이동이 뚜렷하게 나타났다는 점을 보여줍니다.

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