원래 제목: "무역전쟁의 그늘에 숨은 비트코인: 위험과 위험 회피의 균형을 찾는 방법은 무엇일까? 》

원래 저자: Andrew Singer
원래 번역: Block unicorn

몇 년 전, 암호화폐 커뮤니티의 많은 사람들은 비트코인을 "안전한 피난처" 자산이라고 설명했습니다. 요즘은 그렇게 부르는 사람이 점점 줄어들고 있습니다.

안전 자산은 경제적 스트레스 시기에도 가치를 유지하거나 증가시킵니다. 정부 채권일 수도 있고, 미국 달러와 같은 통화일 수도 있고, 금과 같은 상품일 수도 있으며, 심지어 우량주일 수도 있습니다.

미국이 촉발한 세계 관세 전쟁과 우려스러운 경제 보고서로 인해 주식 시장이 폭락했고 비트코인도 폭락했습니다. 이는 "안전 자산"에 있어서 일어나서는 안 될 일입니다.

비트코인은 금에 비해 성과가 좋지 않았습니다. "1월 1일 이후 금 가격은 +10% 상승했고, 비트코인은 -10% 하락했습니다." 고베이시 레터는 3월 3일에 이렇게 적었습니다. "암호화폐는 더 이상 안전한 피난처로 여겨지지 않습니다."(비트코인은 지난주에 더욱 하락했습니다.)

하지만 일부 시장 전문가들은 이것이 전적으로 예상치 못한 일은 아니라고 말했습니다.

12월 1일부터 3월 13일까지의 비트코인(흰색)과 금(노란색) 가격 차트. 출처: Bitcoin Counter Flow

비트코인은 안전 자산이었던 적이 있을까?

저는 비트코인을 "안전 자산"으로 본 적이 없다고 금융 자문 회사인 Heritage Capital의 창립자이자 사장인 폴 샤츠가 말했습니다. "비트코인은 안전 자산으로 분류하기에는 변동성이 너무 크지만, 저는 투자자들이 이 자산 클래스에 전반적으로 투자할 수 있고 투자해야 한다고 생각합니다." CMC Markets(독일)의 수석 시장 분석가인 요헨 스탄츨은 "저는 비트코인이 안전 자산이라기보다는 투기적 수단으로 남아 있다고 생각합니다."라고 말했습니다. "금과 같은 안전 자산 투자는 내재적 가치가 있으며 결코 0이 되지 않습니다. 비트코인은 큰 조정에서 80% 하락할 수 있습니다. 금에서는 그런 일이 일어나지 않을 것이라고 생각합니다."

비트코인을 포함한 암호화폐는 "제 생각에 결코 안전한 피난처가 아니었습니다." 센트럴 플로리다 대학교의 금융학 조교수인 부바네슈와란 베누고팔이 말했습니다.

하지만 모든 것이 처음 생각했던 것만큼 명확하지 않은 경우가 많습니다. 특히 암호화폐의 경우 더욱 그렇습니다.

안전 자산에는 전쟁, 전염병, 경기 침체와 같은 지정학적 사건을 위한 자산과 은행 파산이나 달러 약세와 같은 엄격한 금융 사건을 위한 자산 등 여러 유형이 있다고 주장할 수도 있습니다.

비트코인에 대한 인식이 변하고 있을 수도 있습니다. 2024년에는 BlackRock, Fidelity 등 주요 자산 운용사가 발행한 상장지수펀드(ETF)에 편입되어 소유 기반이 확대되었지만, 잠재적으로 이 회사의 내러티브도 바뀔 가능성이 있습니다.

이제는 기술 주식과 유사하게 투기적 또는 "위험 감수" 자산으로 더 광범위하게 간주됩니다.

"비트코인과 암호화폐 전체는 위험 자산과 높은 상관관계를 갖게 되었으며, 일반적으로 금과 같은 안전 자산과 반대로 움직입니다." Kobeissi Letter의 편집장인 Adam Kobeissi가 말했습니다.

그는 "더 큰 기관 참여와 레버리지" 속에서 비트코인의 미래에 대한 불확실성이 크다고 말했고, "서사가 비트코인을 '디지털 골드'로 보는 것에서 더 투기적인 자산으로 바뀌었다"고 말했습니다.

BlackRock과 Fidelity와 같은 전통적인 금융 거물들이 비트코인을 수용하면 비트코인의 미래가 더 안전해지고, 안전 자산이라는 서사가 강화될 것이라고 생각할 수 있지만, Venugopal에 따르면 그렇지 않습니다.

"대기업들이 비트코인에 몰려든다고 해서 비트코인이 더 안전해지는 것은 아닙니다. 사실, 비트코인은 기관 투자자들이 투자하는 다른 자산과 점점 더 비슷해지고 있다는 것을 의미합니다."

Venugopal은 기관 투자자들이 사용하는 정기적인 거래 및 되돌림 전략의 영향을 더 많이 받을 것이라고 말했습니다. "비트코인은 이제 시장의 위험 자산과 더 상관관계가 높습니다."

비트코인의 이중적 특성

비트코인과 다른 암호화폐가 여전히 큰 가격 변동의 영향을 받고 있다는 사실을 부인하는 사람은 거의 없습니다. 최근 암호화폐의 소매 채택이 증가했기 때문이며, 특히 미임 코인 열풍으로 인해 그렇습니다. 코베이시는 "이는 역사상 가장 큰 암호화폐 진입로 중 하나"라고 지적했습니다. 하지만 아마도 그것은 잘못된 초점일 것입니다.

Crypto is Macro Now 뉴스레터의 저자인 노엘 애치슨은 "안전 자산은 항상 장기 자산이므로 단기 변동성은 그 특성에 영향을 미치지 않습니다."라고 말했습니다.

가장 큰 의문은 비트코인이 장기적으로 일반 통화에 비해 가치를 유지할 수 있을지 여부이고, 비트코인은 이미 그렇게 할 수 있었습니다. "숫자가 증명합니다. 비트코인은 거의 모든 4년 기간 동안 금과 미국 주식보다 성과가 좋았습니다." Acheson이 말하며 다음과 같이 덧붙였습니다.

"비트코인은 항상 두 가지 핵심적인 서사를 가지고 있었습니다. 유동성 기대와 전반적인 감정에 민감한 단기 위험 자산입니다. 또한 장기 가치 저장소이기도 합니다. 우리가 보았듯이 둘 다 될 수 있습니다."

또 다른 가능성은 비트코인이 일부 이벤트에 대한 안전 자산일 수 있지만 다른 이벤트에 대한 안전 자산이 아닐 수 있다는 것입니다.

금은 지정학적 문제(무역 전쟁 등)에 대한 헤지로 사용될 수 있으며, 비트코인과 금 모두 인플레이션에 대한 헤지로 사용될 수 있습니다. 켄드릭은 "그래서 둘 다 포트폴리오에서 유용한 헤지입니다."라고 덧붙였다.

Ark Investment의 Cathie Wood를 포함한 다른 사람들은 비트코인이 2023년 3월 SVB 및 Signature 은행 폭락 당시 안전 자산 역할을 했다는 데 동의합니다. CoinGecko에 따르면, 2023년 3월 10일에 SVB가 붕괴되었을 때 비트코인 가격은 약 20,200달러였습니다. 일주일 후에는 27,400달러에 가까워져 약 35%가 상승했습니다.

비트코인 가격은 3월 10일에 하락했지만 일주일 후에 반등했습니다. 출처: Coingecko

Schatz는 비트코인을 인플레이션에 대한 헤지로 보지 않습니다. 2022년, FTX와 다른 암호화폐 회사가 붕괴되고 암호화폐 겨울이 시작되면서 "그 주장은 엄청나게 손상되었습니다."

달러와 국채에 대한 헤지일까요? "가능성은 있지만, 이런 시나리오는 매우 어둡고 상상하기 어렵습니다." 샤츠가 덧붙였다.

과잉 반응하지 마세요

Kobeissi는 자산 클래스의 단기 움직임이 "일반적으로 장기 시간 범위에서 가장 상관관계가 낮습니다."라는 데 동의했습니다. 현재 침체에도 불구하고 비트코인의 기본 요소 중 다수는 여전히 긍정적입니다. 암호화폐에 친화적인 미국 정부, 미국 비트코인 준비금 발표, 암호화폐 채택 급증 등이 그 예입니다.

시장 참여자들이 직면한 가장 큰 질문은 "더 높은 수준으로 이동하기 위한 다음 주요 촉매는 무엇일까?"입니다. Kobeissi가 우리에게 말했습니다. "이것이 시장이 후퇴하고 통합하는 이유입니다. 다음 주요 촉매를 찾고 있습니다." "매크로 투자자들이 비트코인을 높은 변동성과 유동성에 민감한 위험 자산으로 보기 시작한 이래로, 비트코인은 그렇게 행동해 왔습니다."라고 Acheson은 덧붙였습니다. 또한, "마지막 가격을 정하는 것은 거의 항상 단기 거래자이고, 그들이 위험 자산을 매도한다면 비트코인에서 약세를 보게 될 것입니다."

전반적으로 시장이 어려움을 겪고 있습니다. "인플레이션의 재발과 경기 침체가 기대에 큰 부담을 주었고" 이는 비트코인 가격에도 영향을 미쳤습니다. 애치슨은 다음과 같이 덧붙여 말했습니다: "이러한 전망과 비트코인이 위험 자산이자 장기 안전 자산이라는 두 가지 특성을 지닌다는 점을 감안할 때, 비트코인이 더 이상 하락하지 않은 것이 놀랍습니다." 베누고팔은 비트코인이 2017년 이후로 단기 헤지 자산이나 안전 자산이 아니라고 말했습니다. 비트코인이 2,100만개의 공급 한도 때문에 디지털 골드라는 장기적 주장에 대해, 이는 "투자자 대부분이 시간이 지남에 따라 비트코인의 가치가 증가할 것으로 집단적으로 예상하는 경우"에만 사실이며, 이는 "사실일 수도 있고 아닐 수도 있습니다."

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