원래 제목: 토큰이 엉망진창이에요(그리고 다들 신경 쓰죠)
원저자: StableJack xyz의 공동 창립자 @CaesarJulius0
원번역: zhouzhou, BlockBeats

편집자 주: 이 기사에서는 유동성 마이닝, 임계값 없는 에어드랍, 높은 FDV와 낮은 유통량, 수익 공유나 가치 축적 메커니즘의 부족 등 현재 토큰 디자인의 주요 문제를 분석합니다. 과도한 인센티브와 비합리적인 토큰 발행으로 인해 시장 희석과 가격 하락이 초래되었으며, 장기적으로 가치를 창출하지 못했습니다. 이러한 문제를 해결하기 위해 수요 기반 잠금 해제 계획이 제안되며, 토큰은 실제로 헌신적인 사용자에게 할인된 가격으로 판매되어야 하며, 수익 공유와 가치 축적을 통해 토큰의 장기적 가치와 시장 수요가 보장되어야 한다는 점이 강조됩니다.

다음은 원본 텍스트입니다(원래 내용은 읽고 이해하기 쉽도록 재구성되었습니다):

이런 순환은 답답하고 이전 루틴은 더 이상 효과가 없습니다. 당신이 좋아하는 코인이 더 이상 한 달 만에 10배로 상승하지 않고, 심지어 매일 하락하지도 않습니다(ETH, 아시죠).

프로젝트 파티라면 더욱 불편할 겁니다. 여러분은 제품을 만드는 데 온 마음과 영혼을 다했고, 테스트넷 사용자 피드백은 놀랍습니다. TGE 이후에는... 더 이상 아무도 신경 쓰지 않습니다. 왜? 토큰의 가치가 상승하지 않았기 때문입니다.

거시경제와 마케팅은 실제로 중요하지만 현실적으로 생각해 보세요. 토큰이 정말로 오를 이유가 있을까요? 귀사의 토큰 경제 모델이 건전한가요? 아니면 효과가 없는 것으로 입증된 패턴을 반복하고 있나요? 사람들이 여러분의 알트코인을 건드리기보다는 밈 코인을 보유하기를 원한다면, 토큰 디자인을 재고해야 할 때가 아닐까요?

이 글에서는 현재 토큰 디자인의 주요 문제를 분석하고 새로운 아이디어를 제안합니다.

토큰 설계의 본질적인 문제

·토큰 인플레이션 - 유동성 마이닝

·지속적인 매도 압력 - 임계값 에어드랍 없음

·높은 FDV와 낮은 유통량

·수익 분배 또는 가치 반환 메커니즘 없음

솔직히 말해서, 대부분의 투자자는 기술이 아니라 토큰 가격에 관심이 있습니다. 그들은 기술 거대 기업들이 자신들의 비전을 실현할 수 있기를 바라며 이 프로젝트에 자금을 투자합니다. 결국에는 양측 모두 이익을 얻어야 합니다. 투자자는 최소한 적정 수준의 수익을 얻을 수 있고, 프로젝트 소유자는 개발에 집중할 수 있습니다.

다음으로, 우리는 이러한 문제를 하나씩 분석할 것입니다:

유동성 채굴

합법적인 프로젝트라면 계획 없이 무제한 토큰을 발행해서는 안 됩니다. 테슬라가 자동차를 사는 사람에게 주식을 주는 것을 본 적이 없는데, 그렇다면 일부 DeFi 프로토콜이 토큰을 무료 선물로 주는 이유는 무엇일까요?

토큰은 가치가 있어야 하지만 많은 팀이 "인센티브"를 남용하여 시장을 희석합니다. 프로젝트 소유자 자신이 토큰을 소중히 여기지 않는다면, 투자자들은 어떻게 낙관할 수 있겠는가? 이로 인해 악순환이 발생합니다. 토큰을 받은 사람들은 장기적으로 보유하지 않고, 단지 팔기만 할 뿐입니다.

유동성 채굴은 알트코인 붕괴의 주요 원인 중 하나입니다. 적절하게 설계하지 않으면 "하향 경쟁"이 발생합니다. 즉, 새로운 사용자가 채굴에 참여하고, 얻은 보상을 판매한 후 다음 프로젝트로 넘어가고, 돈을 잃는 기존 사용자만 남게 됩니다. 장기적인 가치 창출을 보장하는 메커니즘이 없다면 이러한 상황은 변하지 않을 것입니다.

임계값 없는 에어드랍

에어드랍 자체에는 문제가 없지만, 대부분은 장기 사용자를 유치할 수 없습니다. 문제는 수신자가 판매할 것이라는 것뿐만 아니라, 많은 에어드롭 모델이 실제 사용자 참여보다는 단기적인 "작업 기반" 행동에만 보상을 준다는 것입니다.

일반적인 절차는 다음과 같습니다.

· 참가자(대개 무임승차자)는 몇 가지 기본 작업을 완료하여 에어드롭 자격을 얻습니다.

·프로토콜은 TGE에서 토큰을 배포합니다.

·많은 수혜자가 즉시 현금을 인출했습니다.

·토큰 가격이 폭락했고, 프로토콜은 사용자를 유지하는 데 어려움을 겪었습니다.

익숙하게 들리시나요? 진짜 문제는 인센티브의 불일치에 있습니다. 에어드롭 수혜자들이 머물 이유가 없는 것은, 상품에 가치가 없기 때문이 아니라, 에어드롭 자체가 장기적인 참여를 고려하지 않기 때문입니다.

모든 프로젝트에서 에어드롭을 실시해야 하는 것은 아니며, 에어드롭을 실시하는 프로젝트에서는 일회성 작업을 완료한 사람만이 아니라 실제로 활동적인 사용자에게 보상을 제공해야 합니다.

하이퍼리퀴드와 카이토가 좋은 예입니다. 하이퍼리퀴드의 에어드랍은 인간의 조작을 장려하지 않고 기존 사용자 행동에 맞춰 진행됩니다. 하이퍼리퀴드는 활동적인 트레이더에게 보상을 제공하고, 카이토는 지속적으로 고품질 콘텐츠를 제공하는 작성자에게 보상을 제공합니다. 이를 통해 실질적 참여가 촉진될 뿐만 아니라 자금이 단기 차익거래자에게 흘러가는 대신 장기 보유율이 높아질 것입니다.

높은 FDV, 낮은 순환

많은 프로젝트가 초기 단계에서 개발을 위해 막대한 금액을 모으고, 초기 투자자들은 가능한 한 빨리 자금을 회수하기를 바랍니다. 이로 인해 FDV(완전 희석 가치 평가)는 높아지지만 유통 공급량은 낮아져 토큰이 상장될 때 가격이 엄청나게 부풀려지게 됩니다.

문제는 높은 FDV로 인해 초기 개인 투자자들의 수익 공간이 제한될 것이라는 점입니다. 대부분의 토큰은 기관 투자자들의 손에 잠겨 있고, 이들의 비용은 시장 가격보다 훨씬 낮기 때문입니다. 일단 잠금 해제가 시작되면, 초기 투자자들은 시장 수요로 인해 현금을 인출하는 경향이 있으며, 이로 인해 가격이 지속적으로 하락하게 됩니다. 결국 토큰 가격이 떨어지고 모두가 관심을 갖기 시작합니다.

완벽한 해결책은 없지만, 높은 FDV 프로젝트의 경우 강력한 기본 요소와 실제 시장 수요가 있어야 합니다. 그렇지 않으면 초기 투자자들을 위한 "인수 펀드"에 불과하게 될 것입니다.

수익 공유 또는 가치 축적 없음

이제 가장 중요한 질문으로 넘어가겠습니다. 토큰이 왜 존재해야 합니까?

소득 분배도 없고, 가치 축적도 없고, 실제 유용성도 없다면 누가 장기적으로 보유하겠습니까? 귀하의 토큰이 단순한 투기적 대안에 불과하다면 결국 0이 되는 것은 시간 문제일 뿐입니다.

많은 창업자가 수익에 대한 완전한 통제권을 유지하기 위해 수익 분배를 피하는 것은 이해할 수 있지만, 사용자가 토큰을 보유할 만한 정당한 이유가 없다면 시장은 그에 따라 토큰 가격을 책정할 것입니다. 결국 가치 축적은 선택 사항이 아닙니다. 수익 공유, 실질적 혜택 또는 프로토콜 내 의미 있는 유용성을 통해 토큰은 그 존재에 대한 정당성을 제공해야 합니다.

그러나 '거버넌스'에만 의존해서는 문제가 해결되지 않습니다. 대부분의 거버넌스 토큰은 실제적인 힘이 없으며, 투자자가 특정 모델을 결정하더라도 거의 항상 수수료 스위치를 뒤집는 것과 관련이 있습니다. 이는 여전히 수익 공유와 관련이 있습니다.

MetaDEX 모델은 Aerodrome, Pharaoh, Shadow Exchange와 같은 토큰 스테이커와 수익을 공유하는 데 매우 효과적입니다. 이를 통해 토큰에 대한 수요를 창출하고 지분 비율을 높일 수 있습니다.

해결책은 무엇인가요? 제 해결책은 간단합니다. 필요에 따른 잠금 해제 프로그램입니다.

토큰은 고정된 일정에 따라 발행되어서는 안 되며, 프로토콜의 활성 사용자로부터 실제 수요가 있을 때만 유통되어야 합니다. 또한, 토큰은 유동성 채굴 보상을 통해 무료로 배포되어서는 안 되지만, 사용자가 할인된 가격으로 구매해야 하며, 프로토콜에 실제로 투자한 사용자만 보유자가 될 수 있도록 해야 합니다. 비슷한 솔루션을 제안한 업계 리더 3명은 다음과 같습니다.

루이지 드메오는 비슷한 견해를 공유하며, 대부분의 토큰 모델이 걷잡을 수 없는 인플레이션 문제에 직면해 있으며, 이로 인해 가치 축적이 약해진다고 강조했습니다. 그는 유동성 마이닝이 종종 토큰을 즉시 매도하는 단기 참여자를 끌어들여 장기 참여를 보장하지 않고 프로토콜 리소스를 소모한다고 지적했습니다. 시장 주도적 수요와 수익 분배가 없다면 토큰 보유자는 실제 가치를 거의 볼 수 없습니다.

비탈릭 부테린은 프로토콜이 토큰을 무료로 제공하는 것보다 할인된 판매를 고려해야 한다고 트윗했는데, 이는 또한 이 기사의 주요 요점을 뒷받침합니다.

Andre Cronje가 이 질문을 직접 물었습니다. 그는 유동성 채굴이 채굴을 통해 보상을 받는 일시적 참여자를 끌어들이고 인센티브가 사라지면 빠져나가 지속적인 매도 압력을 만들어낸다고 믿습니다. 그는 해결책으로 "옵션 보상"을 제안했습니다. 즉, 유동성 공급자는 토큰을 직접 제공하는 대신 일정 시간이 지나면 할인된 가격으로 토큰을 구매할 수 있습니다. 이러한 메커니즘은 프로토콜이 성공할 경우에만 보상의 가치가 증가하므로, 이들의 인센티브는 프로젝트의 장기적 성공에 따라 결정됩니다.

Stable Jack에서는 할인 티켓이라는 솔루션을 구현하고 있습니다. 이 시스템은 토큰 배포를 지속 가능하고 수요 중심적이며 고용 자본에 대한 저항성이 있도록 설계되었습니다.

운영 방식:

활성 사용자만 할인 티켓을 받을 수 있으며, 이를 통해 시장 가격보다 할인된 가격으로 $JACK을 구매할 수 있는 권한이 부여됩니다.

이 프로토콜은 토큰을 무료로 제공하지 않습니다. 할인된 가격으로 판매하여 헌신적인 사용자가 의미 있는 보유량을 축적할 수 있도록 보장합니다.

$JACK에 대한 실제 수요가 없다면 새로운 토큰은 유통되지 않을 것입니다. 이는 수요에 따라 잠금 해제됩니다.

불필요한 공급 압박이 없습니다. 충성도 높은 사용자가 단기 플레이어에게 밀려나는 일이 없습니다.

결과는 어떻게 되나요? 용병이 아닌 신자들이 소유자가 됩니다. 걷잡을 수 없는 인플레이션이란 없습니다. 무료 혜택은 없습니다. 사용자와 프로토콜의 장기적인 정렬을 우선시하는 모델은 하나뿐입니다. 또한, 프로토콜은 자체 유동성을 축적하고, 매도 압력을 줄이며, 제품 개발을 지속할 수 있습니다.

결론

수년간 알트코인은 불완전한 토큰 모델, 즉 지속 불가능한 유동성 채굴, 구조가 부족한 에어드랍, 가치를 창출하기보다는 소비하는 걷잡을 수 없는 인플레이션으로 어려움을 겪었습니다. 해결책은 인센티브를 없애는 것이 아니라 인센티브를 장기적 참여와 실질적 가치 축적에 맞춰 조정하는 것입니다.

시간 기반 잠금 해제에서 수요 기반 잠금 해제로 전환하여 실제 시장 수요가 있을 때만 토큰이 유통되도록 해야 합니다. 프로젝트에서는 토큰을 무료로 제공하는 대신, 헌신적인 사용자에게 할인된 가격으로 판매해야 하며, 프로토콜의 성공에 따라 보유자에게 상당한 지분을 제공하는 수익 분배 메커니즘을 통합해야 합니다.

「원본 링크」

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