원제: 라이언 코헨: 츄이에서 게임스톱까지
원저자: 테자스위니 M A

원번역: 루피, 포사이트 뉴스

라이언 코헨이 또다시 경고, 설명, 허락 없이 행동했습니다.

2025년 5월 어느 화요일, 대부분의 투자자들이 무시하는 SEC 문서의 일상적인 공시에서 게임스톱의 8-K 양식에 다음과 같은 문구가 조용히 나타났습니다. "총 4,710비트코인 매수."

한때 파산 직전까지 갔던 비디오 게임 소매업체를 되살렸던 CEO가 방금 회사 자금 5억 달러 이상을 비트코인에 투자했습니다. 보도자료도, 투자자 컨퍼런스 콜도 없이, 법적으로 요구되는 최소한의 공시만 이루어졌습니다.

BTC Inc의 데이비드 베일리가 코헨에게 모두가 궁금해하던 질문을 던졌을 때, 코헨의 답변은 수개월에 걸친 추측을 뒤집었습니다.

"게임스톱이 비트코인을 매입했나요?"

"네. 현재 4,710개의 비트코인을 보유하고 있습니다."

그리고 바로 그렇게, 평소처럼 절제된 어조로 코헨은 게임스톱을 세계 14위의 기업 비트코인 보유 기업으로 만들었습니다. 마치 그가 츄이를 처음부터 33억 5천만 달러 규모의 유니콘으로 키운 것처럼 말입니다.

주목하는 사람이라면 누구나 놀랄 일이 아닐 것입니다. 그는 수백만 명의 개인 투자자들이 월가의 가장 정교한 헤지펀드에 반대하는 베팅을 하도록 만든 인물입니다. 그는 많은 소위 전문가들이 실패할 운명이라고 생각했던 회사를 모든 전통적인 가치 평가 모델을 뒤집는 회사로 만들었습니다.

코헨은 대학 중퇴 후 온라인 애완동물 사료 판매에서 새로운 사업 전략의 설계자로 성장했습니다. 그의 여정은 플로리다의 한 십 대 시절부터 시작되었습니다. 그는 다른 사람들이 포기한 곳에 최고의 기회가 있다는 것을 알고 있었습니다.

중퇴에서 사업 혁신가로

라이언 코헨의 기업가적 뿌리는 그가 운전할 수 있는 나이가 되기 전부터 시작되었습니다.

코헨은 1986년 몬트리올에서 교사였던 어머니와 유리 제품 수입 회사를 운영하던 테드 코헨 사이에서 태어났습니다. 어렸을 때 가족은 플로리다주 코럴 스프링스로 이사했습니다. 15세에 코헨은 여러 전자상거래 사이트에서 추천 수수료를 받는 사업을 시작했습니다. 16세가 되자 그는 단순한 추천에서 더욱 체계적인 전자상거래 운영으로 사업을 확장했으며, 대부분의 사람들이 인터넷이 단순한 유행이라고 생각하던 시절 전자상거래의 본질을 제대로 이해했습니다. 그의 아버지 테드는 그의 가장 중요한 멘토가 되었으며, 만족 지연의 중요성, 직업 윤리, 그리고 사업 관계를 장기적인 파트너십으로 보는 관점을 가르쳤습니다. 결국 코헨은 플로리다 대학교를 중퇴하고 본격적으로 사업을 시작했습니다. 그는 고객을 확보하고 수익을 창출할 수 있다는 것을 증명했고, 대학은 그의 사명에서 벗어나는 우회로에 불과했습니다.

반려동물 사료 혁명

2011년 전자상거래 시장은 아마존이 장악하고 있었고, 대부분의 기업가들은 아마존의 우위를 피했지만, 25세의 코헨은 "비직접 경쟁"을 선택했습니다.

코헨은 제품 선택이나 물류에서 아마존을 앞지르려 애쓰는 대신, 운영 효율성보다 고객 관계가 더 중요한 분야, 바로 반려동물 용품을 찾아냈습니다. 반려동물 주인들은 단순히 제품을 구매하는 것이 아니라 "가족"을 소중히 여깁니다. 그들에게는 조언, 공감, 그리고 "아픈 반려동물은 골칫거리일 뿐만 아니라 위기이기도 하다"는 이해가 필요합니다.

츄위의 핵심 컨셉은 간단합니다. 아마존의 물류와 자포스의 고객 서비스 철학을 결합하여 반려동물 주인에게 맞춤화된 경험을 제공하는 것입니다. 이 회사는 반려동물 용품을 온라인으로 판매하지만, 더 중요한 것은 단순한 개인 거래를 넘어 고객과 깊은 유대감을 형성할 것이라는 점입니다.

초기 실행 과정은 체계적이고 고객 중심적이었습니다. Chewy의 고객 서비스팀은 주문 처리뿐 아니라 손으로 쓴 연하장, 단골 고객을 위한 맞춤형 반려동물 초상화, 사랑하는 반려동물이 세상을 떠났을 때 꽃 선물까지 제공했습니다. 이러한 서비스는 비용이 많이 들고 규모를 키우기 어려웠습니다. 다음은 입소문을 탄 트윗입니다.

하지만 감정적인 유대감을 형성하는 데는 실패했고, 코헨은 첫 2년 동안 대부분의 스타트업이 실패했을 법한 문제에 직면했습니다. 아마존과 경쟁하는 반려동물 사료 회사에 투자하려는 사람이 아무도 없었던 것입니다.

백 번의 거절

피치 세션은 기업가들에게 고문과도 같습니다. 2011년부터 2013년까지 코헨은 100개가 넘는 벤처캐피털 회사에 연락하여 반려동물 용품이 고객 중심 기업에 엄청난 기회를 제공하는 이유를 설명했습니다. 대부분의 벤처캐피털은 전통적인 사업 경험 없이 대학 중퇴자가 설립한 회사가 무적의 경쟁자가 장악한 작은 시장을 개척하려는 모습이라고 생각했습니다.

2013년 Volition Capital이 1,500만 달러의 시리즈 A 투자를 유치하면서 코헨은 비로소 반전의 기회를 맞이했습니다. 이 투자금을 통해 코헨은 고객 중심 문화를 유지하면서 Chewy의 사업을 확장할 수 있었습니다. 2016년에는 BlackRock과 T. Rowe Price로부터 투자를 유치했고, 연매출은 9억 달러에 달했습니다.

Chewy의 고객 유지율은 매우 높았고, 평균 주문 금액도 증가했습니다. 무엇보다도 고객들이 다른 반려동물 보호자들에게 Chewy의 서비스를 적극적으로 알리게 된 것은 놀라운 성과였습니다.

2018년 Chewy는 연매출 35억 달러를 달성했고, 기업공개(IPO)를 준비하고 있었습니다. 당시 PetSmart는 Chewy에 33억 5천만 달러 규모의 인수 제안을 했는데, 이는 당시 전자상거래 역사상 최대 규모였습니다. 수억 달러의 자산을 보유한 코헨은 31세의 나이에 Chewy를 떠나 가족에게 돌아가기로 결정했습니다.

가족과의 단절

2018년, 라이언 코헨은 커리어의 정점에 도달했을 때 재계를 당황하게 만든 결정을 내렸습니다.

그는 임신한 아내와 함께하고 아빠가 될 준비를 하기 위해 츄이(Chewy)의 CEO 자리에서 물러났습니다. 7년 동안 쌓아온 회사에 작별 인사를 하는 것이었습니다. 코헨은 재정적 자립을 이루었고, 그 자유를 활용하여 사생활에서 가장 중요한 순간들을 만끽할 계획이었습니다.

그는 남편이자 아버지로서의 삶에 집중하기 위해 츄이 주식 대부분을 매각했습니다. 십 대 시절부터 성장과 경쟁에 집중해 온 그에게 가정으로의 전환은 어색했을지도 모릅니다. 하지만 코헨은 모든 것을 받아들였습니다.

가족에 집중하는 이 시기에도 그는 적극적인 투자자로 남았습니다. 그의 포트폴리오에는 Apple(155만 주를 보유하고 있어 최대 개인 주주 중 한 명), Wells Fargo, 그리고 다른 우량 기업들이 포함되었습니다.

그는 아내 Stephanie와 함께 설립한 가족 재단에서 교육, 동물 복지 및 기타 자선 활동을 지원합니다.

이러한 휴식은 그가 GameStop을 발견할 때까지 3년 동안 지속되었습니다.

GameStop에 대한 베팅

2020년 9월, 대부분의 투자자들이 GameStop을 디지털 다운로드 및 스트리밍 서비스에 의해 몰락하는 오프라인 소매업체로 여겼을 때, Ryan Cohen은 다른 것을 보았습니다. 강력한 브랜드 인지도와 충성도 높은 고객 기반을 갖추고 있지만, 경영진은 이러한 자산을 어떻게 활용할지 전혀 몰랐던 회사였습니다.

코헨의 투자 회사 RC 벤처스는 어려움에 처한 비디오 게임 소매업체의 지분 약 10%를 보유하며 최대 주주가 되었다고 밝혔습니다. 이러한 움직임은 월가 애널리스트들을 당혹스럽게 했는데, 코헨처럼 풍부한 경험을 가진 사람이 왜 "시대에 뒤떨어진" 소매 사업에 투자하는지 이해할 수 없었기 때문입니다.

코헨은 게임스톱이 단순한 소매 체인점이 아니라 게임 커뮤니티의 문화적 랜드마크라고 생각합니다. 고객들은 게임 문화, 수집품, 그리고 소셜 경험을 좋아하는 열광적인 팬들로, 정서적 유대감을 위해 기꺼이 프리미엄을 지불할 의향이 있습니다.

문제는 경영진이 회사를 커뮤니티 중심 플랫폼이 아닌 전통적인 소매업체로 인식하고 있다는 것입니다.

2021년 1월, 코헨은 게임스톱 이사회에 합류했고, 이 소식은 소매 투자자들의 매수 열풍을 촉발했습니다. 2주 만에 GameStop의 주가는 1,500% 상승하며 시장 역사상 가장 악명 높은 숏 스퀴즈 중 하나를 만들어냈습니다.

금융 매체가 "밈 주식" 현상과 개인 투자자와 헤지펀드 간의 갈등에 집중하는 동안, 코헨은 더 근본적인 변화에 집중했습니다.

코헨은 Chewy를 세웠던 것과 같은 방식으로 GameStop을 재건했습니다.

그가 인수했을 당시 "회사는 엉망이었고 막대한 손실을 보고 있었습니다."

그는 먼저 경영진을 해고했습니다. 10명의 이사가 떠나고, 전자상거래를 진정으로 이해하는 Amazon과 Chewy 출신 임원들이 그 자리를 채웠습니다. 디지털 분야에서 경쟁하려면 경험이 풍부한 인재가 필요합니다.

다음은 비용 절감이었습니다. 코헨은 불필요한 일자리, 부진한 매장, 고비용 컨설턴트 등 전반적인 비효율을 줄였지만 고객에게 중요한 모든 것은 유지했습니다. 목표는 매출 감소에도 불구하고 수익성을 유지하는 것이었습니다.

코헨이 게임스톱을 인수하기 전후의 구체적인 데이터 변화를 살펴보겠습니다.

코헨은 매출 51억 달러에 연간 2억 달러 이상의 손실을 기록한 회사를 인수했습니다. 3년간의 시스템 개편 끝에 그는 2023-2024년 게임스톱을 처음으로 흑자로 전환하는 데 성공했습니다. 매장 폐쇄로 매출이 25% 감소했지만, 매출 총이익률은 440bp 증가했고, 연간 2억 1,500만 달러 손실을 1억 3,100만 달러의 이익으로 전환했습니다. 이는 소규모 기업도 상당한 수익을 창출할 수 있음을 보여줍니다.

그의 투자는 디지털 혁신이었습니다. 오프라인 매장은 살아남겠지만, 최고의 매장만이 살아남을 것입니다. GameStop의 미래는 온라인이었습니다. 비디오 게임 그 이상을 원하는 게임 애호가들을 위해 수집품, 트레이딩 카드, 상품 등 게임 문화와 관련된 모든 것을 제공하는 것이었습니다. 코헨은 또한 현금을 비축하고 전략적 투자를 할 수 있는 권한을 얻었습니다. 2023년 9월 28일, 그는 회장직을 유지하면서 CEO에 취임했습니다. 그의 연봉은 0원이었습니다. 그의 보상은 전적으로 주가에 연동되어 주주 이익이 발생할 경우에만 지급되었습니다.

그리고 암호화폐 투자도 있었습니다.

GameStop의 첫 암호화폐 자산 진출은 새로운 기술 응용 프로그램의 가능성과 위험을 모두 보여주었습니다.

2022년 7월, GameStop은 게임 관련 디지털 수집품에 초점을 맞춘 NFT 마켓플레이스를 출시했습니다. 초기 결과는 긍정적이었습니다. 첫 48시간 동안 350만 달러 이상의 거래량이 기록되어 게임 NFT에 대한 실질적인 수요를 나타냈습니다.

그러나 NFT 시장 붕괴는 빠르고 잔혹하게 다가왔습니다. 2022년 7,740만 달러였던 매출은 2023년 280만 달러로 급감했습니다. 게임스톱은 "암호화폐 분야의 규제 불확실성"을 이유로 2023년 11월 암호화폐 지갑 서비스를 중단하고 2024년 2월에는 NFT 거래를 중단했습니다.

이 실패로 게임스톱의 암호화폐 사업은 완전히 끝날 수도 있었습니다. 하지만 코헨은 이를 통해 교훈을 얻어 더욱 성숙한 디지털 자산 전략을 개발했습니다.

비트코인에 베팅하다

2025년 5월 28일. 시장이 연준의 정책에 촉각을 곤두세우는 동안, 게임스톱은 5억 1,300만 달러 상당의 비트코인 4,710개를 조용히 매수했습니다.

코헨의 논리는 그 어느 때보다 엄격했습니다.

이 주장이 맞다면, 비트코인과 금은 세계 통화 가치 하락과 시스템적 위험에 대한 헤지 수단이 될 수 있습니다. 비트코인은 금에 비해 몇 가지 고유한 장점을 가지고 있습니다. 휴대성으로 전 세계 어디든 즉시 전송할 수 있는 반면, 금은 부피가 크고 운송 비용이 매우 비쌉니다. 블록체인을 통해 진위 여부를 즉시 확인할 수 있습니다. 비트코인은 지갑에 쉽고 안전하게 보관할 수 있는 반면, 금은 보험이 필요하여 비용이 많이 듭니다. 또한 희소성 요소도 있습니다. 비트코인의 공급은 고정되어 있는 반면, 금의 경우 기술 발전으로 인해 공급이 불확실합니다.

이번 조치로 GameStop은 비트코인을 보유한 14번째로 큰 기업이 되었습니다.

GameStop은 핵심 자본 대신 전환사채를 통해 비트코인 매입 자금을 조달하면서도 40억 달러 이상의 탄탄한 현금 보유고를 유지하고 있습니다. 이러한 전략은 획일적인 접근 방식이 아닌 다각적이고 신중한 전략을 반영합니다. 즉, 비트코인을 핵심 사업이 아닌 부차적인 투자처로 포지셔닝하는 것입니다.

"GameStop은 GameStop의 전략을 따르며, 다른 회사의 전략을 따르지 않습니다."

이 소식이 발표된 후 GameStop의 주가는 하락했지만, 코헨은 개의치 않는 듯했습니다.

6월 25일, GameStop은 초과배정 옵션을 행사하여 4억 5천만 달러를 추가로 조달하여 전환사채 발행 총액을 27억 달러로 늘렸습니다.

초과 배정 옵션은 공모 계약에 포함된 조항으로, 수요가 강할 경우 인수자가 원래 계획보다 최대 15% 더 많은 주식을 발행할 수 있도록 허용합니다. 이 옵션을 행사하면 회사는 공모 후 주가 안정에 기여하는 동시에 더 많은 자금을 조달할 수 있습니다. 게임스톱의 경우, 이는 조달 총액을 늘리기 위해 전환사채를 더 많이 발행하는 것을 의미합니다.

이 자금은 "일반 기업 목적 및 게임스톱의 투자 정책에 따라 투자"하는 데 사용될 예정이며, 여기에는 비트코인을 준비 자산으로 매수하는 내용이 명시적으로 포함되어 있습니다.

코헨은 "원숭이 군대"를 거느리고 있습니다. 코헨의 게임스톱 사건에서 가장 특이한 점은 수백만 명의 개인 투자자들이 주식 매도를 거부했다는 것입니다.

스스로를 "원숭이"라고 부르는 이들은 일반 주주들과는 매우 다르게 행동합니다. 이들은 수익 보고서나 애널리스트의 평가에 따라 거래하지 않습니다. 그들은 코헨의 비전을 믿고 미래에 어떤 일이 벌어질지 지켜보고 싶어 주식을 보유하고 있습니다.

이것은 공개 시장에서는 거의 전례가 없는 "인내심 있는 자본"입니다. 코헨은 핵심 투자자들이 쉽게 이탈하지 않기 때문에 분기별 변동에 대한 걱정 없이 장기 전략에 집중할 수 있습니다.

원본 링크

BlockBeats 공식 커뮤니티에 참여하세요:

Telegram 구독 그룹：https://t.me/theblockbeats

Telegram 토론 그룹：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 공식 계정：https://twitter.com/BlockBeatsAsia