스테이블코인 비밀 전쟁이 격화되고 있다: Circle, 거래 플랫폼과 손잡고 USDC "섀도우 얼라이언스" 구축
원문 제목: "스테이블코인 전쟁 격화: Circle, USDC "섀도우 얼라이언스" 구축 위해 거래 플랫폼과 손잡아
원문 출처: Bitpush
Circle이 새로운 움직임을 보였습니다. 7월 9일, 코인데스크는 소식통을 인용하여 Circle이 세계 2위 암호화폐 거래 플랫폼인 Bybit과 USDC 수익 배분 계약을 조용히 체결했다고 보도했습니다. 이는 Coinbase와 Binance에 이어 Circle이 USDC 사용 범위를 확대하기 위한 또 다른 계약입니다.
동시에 Circle과 OKX는 6천만 명의 사용자에게 일대일 USDC 법정화폐 교환 채널을 제공하기 위한 파트너십을 발표했습니다. 불과 몇 주 전, Circle은 IPO를 완료하고 뉴욕 거래 플랫폼에 상장되었습니다. 현재 시장 가치는 440억 달러를 넘어섰습니다. 일련의 고빈도 거래 이면에는 Circle이 스테이블코인 시장에서 더 큰 역할을 하려는 야심이 있습니다. 하지만 오랫동안 테더가 지배해 온 이 시장에서, 그리고 아직 규제 준수 방안이 명확히 정해지지 않은 상황에서 Circle의 방식이 실제로 유리한지 여부는 아직 결론이 나지 않았습니다.
Bybit 계약: "홍보 자금 공유"라는 기존 방식 유지
이 문제에 정통한 사람들에 따르면, Circle과 Bybit 간의 계약의 일반적인 패턴은 Bybit이 USDC를 더 많이 보유할수록 Circle의 준비금 이자에서 더 많은 수익을 얻는다는 것입니다. 이러한 게임플레이는 사실 새로운 것이 아닙니다. Circle은 오랫동안 Coinbase와 유사한 방식으로 연결되어 바이낸스에 6천만 달러 이상의 협력 수수료를 지불해 왔으며, 월 수익은 특정 SOFR 금리 기준에 따라 계산된 USDC 잔액에 연동됩니다. Circle이 "시장 점유율"을 매수하기 위해 "이자"를 사용하는 것은 언뜻 보기에 윈윈 상황입니다. 하지만 자세히 살펴보면, 이는 본질적으로 성장을 위한 이익 공유 교환이며, 이자의 원천은 미국 국채 수익률이 아니라 사용자 수수료.
이러한 인센티브 메커니즘에도 몇 가지 문제점이 있습니다.
· 성장 지속 가능성에 의문이 제기됩니다.현재 미국 재무부 채권 금리는 5%를 상회하고 있으며, Circle은 수익을 공유할 충분한 여력이 있습니다. 하지만 금리가 하락하고 수익 공간이 줄어들면 플랫폼이 USDC를 계속 홍보할 의향이 있을까요?
· 취약한 파트너십:바이낸스는 과거 규제 위험으로 인해 USDC에 대한 지원을 조정한 바 있으며, 이는 이 파트너십이 신뢰할 수 없음을 시사합니다.
· Circle은 트래픽에서 지배적인 영향력을 가지고 있지 않습니다.실제 고객은 거래 플랫폼에 있으며, Circle은 항상 상대적으로 수동적인 입장에 있습니다.
수입을 이용해 "매수 채널"을 구축하는 것은 USDC가 아직 실질적인 시장 관성을 형성하지 않았음을 어느 정도 보여줍니다.
OKX 협력: "달러 유출"의 핵심 인프라 강화
Circle과 OKX의 협력 내용은 USDC와 USD 입금을 일대일로 연결하는 채널을 제공하는 것입니다. 이 협력은 단순히 환전 편의성을 위한 것이 아니라, Circle의 "글로벌 달러 라우터" 구축의 핵심 퍼즐이기도 합니다.
· 현지 미국 달러 계좌가 없는 국가에서 USDC는 미국 외 사용자가 미국 달러 자산에 접근하는 도구가 됩니다.
· OKX는 현지 트래픽 입구 역할을 하며, 법정화폐 입금 및 온체인 유통 링크를 담당합니다.
· Circle은 청산, 결제 및 준비금을 담당하는 "안정적 통화 중앙은행" 역할을 합니다.
USDC가 전 세계적으로 상호 교환 가능한 미국 달러 표현 방식이 되면, 네트워크 효과와 거래 마찰 감소 속도가 기하급수적으로 증가할 것입니다.
더 현실적인 질문은 다음과 같습니다. 사용자가 정말 USDC를 미국 달러로 환전해야 할까요? 거래 플랫폼 내에서 USDC는 본질적으로 "계산 단위"입니다. 대부분의 사용자는 법정화폐와의 빈번한 교환보다는 암호화폐 거래 참여 목적으로 여전히 USDC를 보유하고 있습니다. 따라서 OKX의 협력은 USDC 시장 점유율을 직접적으로 높이는 핵심 요인이라기보다는 "준수 전략"의 일부에 불과합니다. 주가는 안정적이지만, 밸류에이션은 위험을 내포하고 있습니다. 현재 CRCL 주가는 약 199달러이며, 30일 동안 거의 80% 상승했습니다. 애널리스트들은 향후 추세에 대해 다양한 견해를 가지고 있습니다. Seaport Research는 6월 20일 "강력 매수" 등급을 부여했으며, 목표 주가는 215달러에서 250달러 사이입니다. 그러나 JP모건 체이스, 골드만삭스, 미즈호 등 금융기관의 애널리스트들은 점점 치열해지는 시장 경쟁과 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)의 세계적 도입이 서클의 해외 확장에 어려움을 초래할 수 있다는 점을 들어 주가가 80달러에서 85달러대로 하락할 수 있다고 전망했습니다. 그럼에도 불구하고 월가 애널리스트 12명은 서클에 대한 시장의 복잡한 전망을 반영하여 "보류" 등급을 부여했습니다.
하지만 서클의 현재 시장 가치는 향후 스테이블코인 규제 체계에 대한 투자에 가깝다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 연방준비제도(Fed)나 재무부가 규제를 강화하거나 경쟁사가 다른 방식으로 시장에 진입할 경우, 서클의 사업 모델은 여전히 압박을 받을 것입니다. 더욱이, 서클의 높은 가치 평가에는 "스테이블코인의 글로벌 인프라가 될 것"이라는 기대감이 반영되어 있는데, 이는 단기간에 실현될 수 없는 이야기입니다.
스테이블코인 시장의 치열한 경쟁
Circle의 가장 큰 경쟁자는 의심할 여지 없이 테더(USDT)입니다. 최신 데이터에 따르면 테더의 USDT는 여전히 시장 선두주자입니다. 파이너리 마켓(Finery Markets) 보고서에 따르면 USDT와의 큰 격차에도 불구하고 USDC는 2025년 상반기 기관 OTC 거래량이 29배 증가하여 기관 채택률이 높은 추세를 보였습니다.
동시에 Robinhood가 지원하는 글로벌 달러(USDG)를 비롯한 신흥 스테이블코인 프로젝트들이 시장에 등장했으며, 이들 프로젝트 역시 자체 수익 분배 메커니즘을 통해 채택을 촉진하고 있습니다. USDG는 2025년 7월 1일 유럽 연합에서 출시되었으며, Kraken, Mastercard, Paxos 등 여러 업계 파트너와 협력하여 참여자에게 보상을 제공하는 개방형 네트워크를 구축하고자 노력해 왔습니다.
Circle은 경쟁에 직면하여 기존의 강점에 의존하는 것뿐만 아니라, 올해 초 출시된 Circle Payments Network와 같은 다각화된 수익원을 적극적으로 모색하고 있습니다. 이 네트워크는 은행, 신규 은행 및 디지털 지갑에 즉각적인 스테이블코인 결제 서비스를 제공하여 준비금 이자 수입에 대한 의존도를 낮추는 것을 목표로 합니다.
테더가 그레이 마켓에서 탄생한 패권이라면, Circle은 금융 인프라를 기반으로 새로운 스테이블코인 질서를 구축하고 있습니다. 앞으로 이러한 경쟁은 "어떤 스테이블코인이 더 큰가"가 아니라, 누가 미국 달러 인터넷의 핵심 라우터가 될 수 있고, 누가 미래 글로벌 거래에서 발언권을 가질 수 있느냐의 문제가 될 수 있습니다.
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