TechFlow에서 편집한 원문

8월 28일, 해시키 그룹(HashKey Group) 회장 겸 CEO인 샤오펑(Xiao Feng) 박사는 비트코인 아시아 2025(Bitcoin Asia 2025)에서 "ETF는 좋다! DAT는 더 좋다!"라는 제목의 기조연설을 했습니다. 이 연설은 현장에서의 약어를 기반으로 하며, 원문의 의미에 영향을 미치지 않는 일부 내용을 생략했습니다.

최근 몇 달 동안 많은 친구들이 저에게 질문을 해왔습니다. 온체인 비트코인 거래부터 오프체인 증권 거래소까지, 비트코인은 주식 시장에서 매우 인기 있는 투자 도구가 되었습니다. 그렇다면 이러한 투자 도구에 ETF와 DAT(디지털 자산 펀드) 중 어떤 것이 더 적합할까요?

저는 개인적으로 DAT 모델이 ETF가 처음 출시되었을 때처럼 새로운 금융 상품의 혁명을 일으킬 수 있다고 생각합니다. 주식은 증권거래소에서 거래되던 개별 주식에서 인덱스 펀드로, 그리고 상장지수펀드(ETF)로 진화해 왔습니다. 이러한 금융 상품의 혁신은 방대한 새로운 자산군을 만들어냈습니다. 암호화폐는 주식 시장을 통해 온체인에서 오프체인으로 이동했으며, 현재 인구의 99%가 접근 가능한 방식을 통해 모든 주식 시장 투자자가 암호화폐 자산에 쉽고 편리하게 접근할 수 있게 되었습니다. 그렇다면 어떤 접근 방식이 더 나을까요? ETF일까요, 아니면 DAT일까요? 제 개인적인 의견으로는 DAT가 암호화폐 자산을 온체인에서 오프체인으로 옮기는 가장 좋은 방법일 수 있습니다. 보시다시피, 세계 자본 시장에서 유일한 단일 상품, 단일 자산 투자 도구이자 가장 큰 ETF는 금입니다. 주식을 위한 단일 주식 ETF는 없습니다. 주식은 이미 증권거래소에서 거래되고 쉽게 구매할 수 있기 때문입니다. 인덱스 펀드와 같은 주식 바스켓을 매수하려면 다른 투자 도구가 필요합니다. 인덱스 펀드나 ETF는 기존 투자자에게 가장 편리한 도구입니다. 따라서 단일 자산 ETF 이전에는 금만 존재했습니다. 하지만 BTC ETF 출시 이후, 저희는 두 번째 단일 자산 ETF를 출시했습니다. 이는 매우 자연스러운 과정입니다. 사람들이 ETF를 통해 투자 도구를 만드는 데 익숙해져 있기 때문입니다. 덕분에 기존 주식 시장 투자자들도 암호화폐와 같은 대체 자산에 더 쉽게 투자할 수 있게 되었습니다.하지만 ETF의 가치를 평가할 때는 순자산가치(NAV)를 사용하는 반면, DAT의 가치 평가에는 시장가치(MMV)를 사용합니다. 이 두 개념은 완전히 다릅니다. MMV는 가격 변동성이 더 큰 반면, NAV의 변동성은 MMV보다 훨씬 작습니다. 따라서 암호화폐에 대한 단일 투자 수단으로는 DAT가 더 선호되는 접근 방식이라고 생각합니다. 더 나은 유동성: DAT의 가장 큰 장점은 ETF에 비해 뛰어난 유동성이며, 이는 모든 투자자에게 중요한 고려 사항입니다. 제가 보기에 암호화폐를 전통적인 금융 자산으로 전환하는 가장 원활하고 효과적인 방법은 거래소를 이용하는 것입니다. ETF의 성장은 세 명 이상의 중개자가 참여해야 하고 완료하는 데 1~2일이 걸리는 가입 및 환매에서 비롯됩니다. 이는 2~10분밖에 걸리지 않는 분산원장 거래에 비하면 분명히 떨어집니다. 따라서 앞으로 거래는 전통적인 금융과 암호화폐 자산 간의 전환을 위한 주요 수단이 될 수 있으며, ETF에 비해 DAT의 핵심적인 장점은 높은 유동성입니다. 또한, 시가총액은 순자산가치보다 더 적합한 가격 탄력성을 제공합니다. 마이크로스트레티지가 다양한 금융 상품을 통해 지속적으로 자금 조달 구조를 구축하고 다량의 비트코인을 보유할 수 있는 것은 비트코인의 내재적 변동성 덕분입니다. 더욱이 헤지펀드와 기타 대체 투자자들은 주식을 통해 변동성이 더 큰 자산을 보유할 수 있기 때문에 투자에 매력을 느낍니다. 이들은 장외에서 주식과 채권을 분리하여 변동성을 또 다른 수단으로 활용하여 자체 가격을 보호하고 차익거래를 가능하게 할 수 있습니다. 전환사채(CB)는 장외에서 별도의 상품으로 구조화되고 분할되는 경우가 많기 때문에 특히 인기가 높습니다. 따라서 이러한 기관들은 마이크로스트레티지와 같은 기업의 주식이나 전환사채를 매수하여 투자를 구조화할 수 있는 것을 선호합니다. ETF는 ETF가 제공하지 못하는 더 높은 가격 탄력성을 제공합니다.

더욱 적절한 레버리지

셋째, 전환사채는 더 적절한 레버리지 비율을 제공합니다. 이전에는 단일 자산 투자가 두 가지 극단적인 방법밖에 없었습니다. 비트코인(BTC)이나 이더리움(ETH) 현물을 보유하거나, 선물이나 CME 계약을 매수하는 방법뿐이었습니다. 그 사이에는 상당한 차이가 있었고, 이러한 차이를 통해 상장 기업들은 적절한 레버리지 자금 조달 구조를 설계할 수 있었습니다. 주식만 보유하면 회사가 레버리지 구조를 관리하여 암호화폐 자체 가격 상승보다 더 높은 프리미엄을 누릴 수 있었습니다.내장된 하락 보호: DAT와 같은 상품은 프리미엄과 내장된 하락 보호 기능을 제공합니다. 주가가 순자산 가치보다 더 많이 하락한다면, 투자자들에게 BTC나 ETH를 할인된 가격에 매수할 수 있는 기회를 제공하는 것과 같습니다. 이러한 시장 가격 변동은 시장에 의해 빠르게 소멸되므로 본질적으로 우수한 하락 보호 기능을 제공합니다. 그렇지 않다면 주식을 매수하는 것이 더 나을 수 있으며, 이는 BTC나 ETH를 할인된 가격에 매수하는 것과 같습니다. 이러한 모든 요소를 고려할 때, DAT는 암호화폐 자산에 더 적합한 자금 조달 수단일 수 있습니다. ETF가 주식 시장의 지수 또는 바스켓 투자 전략에 적합했던 것처럼, DAT는 향후 3~5년 안에 새로운 트렌드가 될 수 있습니다. DAT가 보유한 자산 규모는 아마도 10년 안에 주식 시장의 현재 ETF 규모에 근접할 수 있습니다. 따라서 저는 DAT가 미래에 가장 큰 성장 잠재력을 가진 새로운 투자 수단이라고 생각합니다. 암호화폐 자산에는 DAT가 더 적합하고, ETF는 주식 자산에 더 적합할 수 있습니다.

물론, 이건 제 개인적인 의견일 뿐입니다. 감사합니다.

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