원제: ICO의 귀환: 500% 이상 공개 판매 수익은 현실이다

원저자: Stacy Muur, 암호화폐 연구원

원역자: Luffy, Foresight News

2017년의 광란 이후 ICO(Initial Coin Offering)가 마침내 돌아왔지만, 그 양상은 과거의 혼란스러웠던 가스 전쟁과는 근본적으로 다릅니다. 이는 단순한 향수 여행이 아니라, 새로운 인프라, 더욱 정교한 할당 설계, 그리고 더욱 명확한 규제 프레임워크로 구성된 완전히 새로운 시장입니다.

2017년에는 이더리움 계약과 백서만 있으면 누구나 몇 분 만에 수백만 달러를 모을 수 있었습니다. 표준화된 규정 준수 절차도, 체계적인 할당 모델도, 판매 후 유동성 관리 프레임워크도 없었습니다. 대부분의 투자자들은 눈감고 뛰어들었고, 많은 투자자들은 상장 직후 토큰 가격이 폭락하는 것을 지켜보았습니다. 규제 당국의 단속으로 ICO는 이후 몇 년 동안 쇠퇴했고, 벤처 캐피털 라운드, SAFT(Simple Agreement for Future Tokens), 거래소 IEO(Initial Exchange Offerings), 그리고 나중에는 소급 에어드랍으로 대체되었습니다.

이제 2025년, 이러한 추세는 역전되었습니다.

하지만 변화는 프로젝트가 낮은 가치 평가에서 시작된다는 것이 아닙니다. 사실, 완전 희석 가치 평가(FDV)는 이전보다 높습니다. 진정한 변화는 접근 메커니즘에 있습니다.

런치패드는 더 이상 단순한 속도 경쟁이나 가스 전쟁에 의존하지 않습니다. 대신 KYC(고객 신원 확인), 평판 점수 또는 사회적 영향력을 통해 참여자를 선별하고, 큰 규모의 할당이 아닌 작은 할당으로 수천 명의 참여자에게 할당량을 분배합니다. 예를 들어, Buildpad 플랫폼에서 Falcon Finance에 5,000달러를 투자했지만 270달러만 할당받았습니다. 나머지 자금은 초과 모집으로 인해 환불되었습니다. Sahara AI에서도 비슷한 상황이 발생했습니다. 5,000달러를 투자했지만 600달러만 할당받았습니다. 초과 모집은 가격 하락을 가져오지 않습니다. 단지 개별 할당량을 줄여 높은 FDV를 유지하면서 더 폭넓은 토큰 배포를 가능하게 합니다. 규제 또한 이에 발맞춰 발전했습니다. EU의 MiCA(암호자산 시장 규제)와 같은 프레임워크는 이제 규정을 준수하는 개인 투자자가 참여할 수 있는 명확한 경로를 제공하며, 발행 플랫폼은 KYC, 지오펜싱, 자격 심사를 간단한 구성 전환으로 간소화했습니다.유동성 측면에서 일부 플랫폼은 한 걸음 더 나아가, 판매 후 정책을 스마트 계약에 직접 인코딩하여 유동성 풀에 자동으로 자금을 투입하거나, 특정 가격 이하 매수/특정 가격 범위 이상 매도 메커니즘을 사용하여 초기 거래 가격을 안정화했습니다. 2025년까지 ICO는 전체 토큰 판매 거래의 약 5분의 1을 차지했는데, 이는 2년 전에는 미미했던 비중과 비교됩니다. 이러한 ICO 부활은 단일 플랫폼에 의한 것이 아니라, 각기 다른 문제점을 해결하는 차세대 발행 시스템에 의해 주도됩니다. Echo의 Sonar 도구는 전환 가능한 규정 준수 모델을 통해 자체 호스팅 크로스체인 서비스를 제공합니다. Legion은 Kraken Launch와 파트너십을 맺고 평판 기반 할당량을 거래 프로세스에 통합했습니다. MetaDAO는 출시부터 재무 관리 및 유동성 존을 내장했으며, Buildpad는 KYC 온보딩, 커뮤니티 중심의 배포 모델, 그리고 구조화된 환불 메커니즘에 중점을 둡니다. 이러한 플랫폼들은 ICO를 혼란스러운 자금 조달 수단에서 참여, 가격 책정, 유동성이 즉흥적으로가 아닌 계획적으로 이루어지는 신중하게 설계된 시장 구조로 변화시키고 있습니다.

이러한 각 프로젝트는 ICO 붐의 첫 번째 물결 동안 시장을 괴롭혔던 문제점들을 해결하여 더욱 체계적이고 투명하며 투자가 풍부한 환경을 조성합니다. 각 프로젝트를 자세히 살펴보겠습니다.

Echo: 자체 보관, 전환 가능한 규정 준수, 그리고 급등하는 인기

코비가 설립한 Echo는 자체 보관형 공모 도구인 Sonar를 통해 2025년의 획기적인 토큰 출시 인프라 중 하나로 자리매김했습니다. 중앙 집중식 런치패드나 거래소 기반 IEO와 달리 Echo는 거래 플랫폼이 아닌 인프라를 제공합니다. 프로젝트는 자체적인 제공 방식(고정 가격, 경매 또는 금고/신용 모델)을 선택하고, 에코 패스포트를 통해 KYC/공인 투자자 검증/지역 제한을 설정하고, 자체 제공 링크를 배포하며, 솔라나, 베이스, 하이퍼리퀴드, 카르다노를 포함한 여러 체인에서의 출시를 지원할 수 있습니다. 이 플랫폼은 빠른 성장을 경험하고 있습니다. 에코의 가장 주목할 만한 사례는 플라즈마입니다. 올해 7월, 시간 가중 재무 모델을 사용하는 이 프로젝트는 토큰의 10%를 0.05달러에 판매하여 5천만 달러 이상의 약속된 자금을 유치했습니다. 플라즈마의 역대 최고 투자 수익률(ROI)은 33.78배에 달하며 올해 가장 높은 성과를 기록한 ICO 중 하나로 자리매김했습니다. 그 뒤를 바짝 쫓는 LAB 또한 상장 후 6.22배의 수익률을 달성했습니다.아래는 최근 Echo 프로젝트의 개요입니다. 이 수치는 수익률의 잠재력과 수익률의 변동성을 모두 보여줍니다.Plasma와 LAB가 높은 배수를 제공한 반면, Superform과 Perpl과 같은 다른 프로젝트는 아직 결과를 나열하거나 발표하지 않았습니다.Echo가 판매 후 유동성 프레임워크를 의무화하지 않는다는 점에 유의하는 것이 중요합니다.유동성 풀 주입, 마켓 메이커 요구 사항 및 잠금 해제 일정은 플랫폼 자체가 아니라 발행자가 결정합니다.투자자 참고: Echo의 유연성 덕분에 이 주기에서 가장 수익성 있는 출시 인프라가 되었지만 실사도 필요합니다.다음 세 가지 사항을 확인하십시오.· 규정 준수 스위치 설정(KYC/공인 투자자 규칙)· 제공 형식(재무부, 경매 또는 고정 가격)· 발행자의 유동성 계획(Echo는 이를 표준화하지 않음) Legion과 Kraken 출시: 평판과 큐레이션 결합 Echo가 발행자 주도의 유연성을 나타낸다면 Legion은 정반대입니다. 체계적이고 평판 기반의 공모 채널입니다. 올해 9월, Legion 기술로만 구동되는 Kraken Launch가 공식 출시되었습니다. MiCA 규정 준수 요건을 준수하고 평판 점수에 따라 참여자의 우선순위를 정하는 방식으로 Kraken 계정 내에서 직접 토큰 판매가 진행된 것은 이번이 처음입니다. 이 플랫폼은 빠르게 성장하고 있습니다. Legion의 핵심은 Legion Score입니다. Legion Score는 0에서 1000까지의 평판 지표로, 온체인 활동, 기술 기여(예: GitHub 커밋), 소셜 상호작용, 지지 등을 종합적으로 고려하여 계산됩니다.

프로젝트는 토큰 할당량의 일정 비율(일반적으로 20%~40%)을 높은 점수를 받은 사용자에게 할당하고, 나머지 할당량은 선착순 또는 추첨을 통해 제공됩니다. 이는 기존 ICO 할당 모델을 완전히 뒤집습니다. 가장 빠른 봇에 보상하는 대신 개발자, 기여자 및 영향력 있는 커뮤니티 구성원에게 보상이 제공됩니다.

다음은 Legion의 최근 프로젝트 출시에 대한 개요입니다.

크라켄 통합은 거래소 수준의 KYC/자금세탁방지(AML) 감사 및 첫날 유동성 확보라는 보안을 한층 강화합니다. 이는 본질적으로 IPO 방식의 출시와 커뮤니티 할당 시스템의 결합입니다. YieldBasis와 Bitcoin Hyper와 같은 초기 사례는 프리미엄 단계(점수가 높은 사용자)에서 상당한 초과 가입을 기록한 반면, 점수가 낮은 사용자는 제한된 공모(LPO)로 안내되었습니다. 물론 완벽하지는 않습니다. 일부 초기 사용자들은 Legion 점수가 사회적 영향력을 지나치게 강조할 수 있다고 지적했습니다. 대규모 Platform X 계정 보유자가 실제 개발자보다 순위가 높을 수 있으며, 점수 가중치 시스템의 투명성이 개선되어야 한다고 했습니다. 그러나 과거의 혼란스러웠던 복권 시스템과 비교하면 상당한 개선입니다. 투자자 참고: Legion 점수는 매우 중요합니다. 고품질 프로젝트에서 할당량을 받으려면 가능한 한 빨리 온체인 기록과 기여 프로필을 구축해야 합니다. 또한, 각 프로젝트의 프리미엄 라운드와 퍼블릭 라운드 간의 할당 비율을 반드시 확인하십시오. 프로젝트마다 이 규칙이 조정될 수 있습니다. MetaDAO: 메커니즘 우선, 마케팅 후 MetaDAO는 다른 어떤 론칭 인프라도 시도하지 않았던 방식을 시도하고 있습니다. 바로 판매 후 시장 정책을 프로토콜 자체에 직접 인코딩하는 것입니다. 작동 방식은 다음과 같습니다. MetaDAO 판매가 성공하면 모금된 모든 USDC는 시장 관리형 금고에 예치되고, 토큰 발행 권한도 해당 금고로 이전됩니다. 이후 금고는 USDC의 20%와 500만 개의 토큰을 Solana DEX 유동성 풀에 투입합니다. 또한, 금고는 "ICO 가격보다 낮은 가격에 매수하고 높은 가격에 매도"하도록 설정되어 판매 첫날부터 기준 가격(앵커 가격)을 중심으로 소프트 밴드(soft band)를 형성합니다.

이처럼 단순해 보이는 메커니즘은 초기 거래의 역학 관계를 근본적으로 변화시킵니다. 기존 ICO에서는 유동성 부족이나 내부자 매도로 인해 2차 시장 가격이 폭락할 수 있습니다. 그러나 MetaDAO의 가격 밴드 메커니즘을 사용하면 초기 가격은 정해진 범위 내에서 변동하는 경향이 있습니다. 하락폭이 작고 급등폭도 제한적입니다. 이는 단순한 약속이 아니라 메커니즘입니다. 시장 수요가 완전히 사라지면 결국 자금이 고갈되겠지만, 중요한 첫날 시장 움직임을 좌우할 수 있습니다.

대표적인 예로 솔라나(Solana)의 프라이버시 프로토콜인 움브라(Umbra)가 있습니다. 움브라 출시에는 1만 명이 넘는 참여자가 몰렸고, 투자금은 1억 5천만 달러를 돌파한 것으로 알려졌습니다. 출시 페이지에는 실시간으로 대규모 할당 데이터까지 표시되었습니다. 이처럼 투명한 분배 방식을 직접 목격하면 투명하고, 온체인이며, 정책에 따라 관리되는 더욱 체계적인 ICO의 미래를 엿볼 수 있습니다.

투자자 참고: MetaDAO 참여 시 ICO 가격과 가격 범위 규칙을 반드시 숙지하시기 바랍니다. 가격 범위의 상한선을 약간 넘는 가격으로 매수하는 경우, 상승 추세 동안 펀드가 거래 상대방(토큰 매도)이 될 수 있습니다. 가격 범위의 하한선을 약간 밑도는 가격으로 매수하는 경우, 펀드에 매도될 수 있습니다. MetaDAO는 과대광고에 현혹되는 투자자가 아닌, 메커니즘을 이해하는 투자자에게 보상을 제공합니다.

Buidlpad: 규정을 준수하는 개인 투자자 포용

Buidlpad는 간단하면서도 강력한 기능에 중점을 둡니다. 바로 규정을 준수하는 개인 투자자가 커뮤니티 라운드에 참여할 수 있는 명확한 경로를 제공하는 것입니다. 2024년에 설립된 이 플랫폼의 핵심 프로세스는 두 단계로 구성됩니다. 먼저, 사용자는 KYC 등록을 완료하고 약속을 잡습니다. 그런 다음, 자금 조달 기간 내에 투자 약정을 제출합니다. 공모가 초과 신청되면 초과 자금은 환불됩니다. 일부 공모는 또한 단계별 FDV를 통해 수요를 관리하는데, 초기 단계에서는 FDV를 낮추고 후기 단계에서는 FDV를 높입니다.

Buidlpad는 올해 9월 Falcon Finance IPO로 이정표를 달성했습니다. 400만 달러 모금을 목표로 한 이 프로젝트는 최종적으로 1억 1,280만 달러의 약정을 확보했는데, 이는 놀랍게도 28배의 초과 신청입니다. KYC 단계는 9월 16일부터 19일까지, 자금 조달 단계는 22일부터 23일까지 진행되었으며, 환불은 26일에 완료되었습니다. 전체 프로세스는 원활하고 투명했으며 전적으로 개인 투자자에 의해 주도되었습니다.

Buidlpad의 강점은 단순함입니다. 복잡한 채점 시스템이나 예측 재무 구조를 사용하지 않습니다. 규정 준수 검토를 통과한 커뮤니티를 위한 체계적인 참여 채널을 제공하는 데만 중점을 둡니다. 그러나 유동성은 발행사의 계획에 전적으로 의존하며, 크로스체인 탈중앙화 상품은 판매 후 거래량이 분산될 수 있다는 점에 유의하십시오.

투자자 참고: 주요 날짜를 표시하십시오. KYC/약속 창은 엄격한 기준이므로 이를 충족하지 못하면 할당량에 대한 자격이 박탈됩니다. 또한, 계층 구조를 신중하게 검토하십시오. 초기 단계에 시장에 진입하면 FDV를 낮출 수 있는 경우가 많습니다.

크로스 플랫폼의 공통점 및 위험

전반적으로 이러한 플랫폼은 다음과 같은 몇 가지 공통적인 특징을 공유합니다.

· 초과 구독은 흔하지만, 이러한 과대 광고가 항상 지속 가능한 것은 아닙니다. Falcon의 28배 초과 가입, Plasma의 수억 달러 규모의 관심, 그리고 Umbra의 엄청난 수요는 인상적인 헤드라인처럼 보일 수 있습니다. 그러나 지속적인 사용이 없다면, 높은 FDV는 판매 후 과대광고가 사라진 후 초기 가격이 하락하는 것을 의미하는 경우가 많습니다.

· 변동성은 메커니즘에 의해 결정됩니다. MetaDAO의 매수 및 매도 범위는 변동성을 낮추지만, 매도 범위 근처에서는 수익을 제한합니다. Echo와 Buildpad는 발행자의 자체 규제에 전적으로 의존합니다. Legion은 거래소 상장을 통해 풍부한 유동성을 제공합니다.

· 평판 시스템은 배분 논리를 변화시킵니다. Legion을 사용하면 점수를 조기에 구축하는 것이 상당한 배분량을 확보하는 것과 제한된 공모 풀을 확보하는 것의 차이를 의미할 수 있습니다.

· 규정 준수 심사는 강점이지 약점이 아닙니다. KYC 창구, 공인 투자자 전환, 프리미엄 점수 심사는 혼란을 줄이는 반면 계층화를 심화시킵니다.

이러한 허울 아래 위험은 여전히 존재합니다. 점수 시스템은 조작될 수 있고, 재무 관리는 부실하게 관리될 수 있으며, 대규모 투자자는 여전히 여러 지갑을 통해 배분을 독점할 수 있으며, 규제 집행은 마케팅 과대광고에 뒤처질 수 있습니다. 이러한 메커니즘은 만병통치약이 아닙니다. 그들은 단순히 시장 역학을 바꿀 뿐입니다.

2025년 투자자 가이드

새로운 ICO 붐을 현명하게 헤쳐나가려면 다음과 같은 구조적 측면을 고려해야 합니다.

· 먼저 메커니즘을 명확히 하고, FOMO(공포심)를 통제하십시오. 고정 가격인가요, 아니면 경매인가요? 프리미엄 기간이 있나요, 아니면 선착순인가요? 재무부 가격 범위가 있나요, 아니면 완전히 자유로운 방식인가요?

· 자격 기간을 표시하십시오. KYC/약속 기한, 공인 투자자 요건, 지역 제한 등 단 하루라도 놓치면 전체 할당량을 놓칠 수 있습니다.

· 유동성 계획을 이해하십시오. MetaDAO의 암호화된 유동성 범위인가요? Kraken의 거래소 상장인가요? 아니면 Sonar에 대한 발행사의 자체 계획인가요? 유동성은 초기 가격 움직임을 결정합니다.

· 목표 투자. MetaDAO에 참여하려면 가격 범위를 이해하고, Legion에 참여하려면 초기 스코어링을, Buildpad에 참여하려면 초기 단계를 공략해야 합니다.

· 포지션을 적절하게 관리하세요. 인기 프로젝트가 과다 가입되었다고 해서 반드시 2차 시장 수익률이 높다는 것은 아닙니다. 이러한 투자는 확실한 성공이 보장된 투자가 아닌, 구조화된 투자로 간주해야 합니다.

저자의 생각

2025년 ICO의 귀환은 향수 때문이 아니라 새로운 인프라, 새로운 규칙, 그리고 더욱 자율적으로 규제되는 시장 때문입니다. Echo, Legion, MetaDAO, Buildpad와 같은 플랫폼은 각각 2017년 ICO 모델의 단점을 해결했습니다. 일부는 규정 준수에 중점을 두었고, 일부는 할당량을 최적화했으며, 일부는 유동성 정책을 개선했습니다. 이들은 함께 공개 토큰 판매를 투기적 열풍에서 더욱 체계적인 자본 형성 과정으로 전환하고 있습니다.

투자자들에게 이는 단순히 일찍 참여하는 것뿐만 아니라 메커니즘을 이해하는 것이 중요하다는 것을 의미합니다. 2025년에는 ICO가 사라지는 것이 아니라 성숙해지고 있기 때문입니다.

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