이번 주에는 코인베이스에서 진행된 모나드(Monad)의 ICO가 뜨거운 감자입니다. 25억 달러 규모의 FDV(암호화폐) 발행의 가치에 대한 논쟁 외에도, 코인베이스의 첫 ICO가 "규정 준수"를 준수했다는 사실이 암호화폐 업계의 규정 준수 움직임에 있어 중요한 사건으로 여겨지며 광범위한 논의를 불러일으켰습니다. 스테이블코인 USDC 발행사 서클(Circle)은 최근 3분기 실적 보고서에서 아크 네트워크(Arc Network)에서 네이티브 토큰 발행 가능성을 검토 중이라고 밝혔습니다. 그로부터 거의 2년 후인 올해 10월, 베이스 체인(Base Chain) 공동 창립자 제시 폴락(Jesse Pollak)은 인터뷰에서 코인베이스가 자체 베이스 토큰을 출시할 것이라고 밝혔습니다. 이러한 모든 징후는 암호화폐 업계의 자산 발행이 새로운 규정 준수 시대로 접어들고 있음을 시사합니다. 모나드는 코인베이스 최초의 ICO를 위해 무엇을 공개했을까요? 코인베이스에서 진행된 이 최초의 ICO를 위해 모나드 재단의 자회사인 MF Services(BVI), Ltd.는 18페이지 분량의 공시 문서를 제공했습니다. 이 문서에는 모나드의 법적 구조, 자금 조달 세부 정보, 시장 조성 계획이 명시되어 있으며, 8페이지 분량의 투자 위험 경고가 포함되어 있습니다. 이는 과거 ICO와 비교했을 때 전례가 없는 일이며 상당한 진전을 나타냅니다.법적 구조 수준에서 Monad는 다음을 명확히 합니다.- Monad 토큰의 판매자는 Monad Foundation의 자회사인 MF Services(BVI) Ltd.이며 Monad Foundation이 유일한 이사입니다.- Monad의 세 명의 공동 창립자는 Keone Hon, James Hunsaker, Eunice Giarta입니다.Monad의 핵심 기여자는 Monad Foundation과 Category Labs입니다.미국 뉴욕에 본사를 둔 Category Labs는 Monad의 기술 개발을 담당합니다.James Hunsaker는 Category Labs의 CEO입니다.Monad Foundation은 커뮤니티 참여, 사업 개발, 개발자 및 사용자 교육, 마케팅 서비스를 담당하는 비회원 케이맨 제도 재단입니다.Keone Hon과 Eunice Giarta는 Monad Foundation의 공동 총괄 관리자입니다.이 재단은 Petrus Basson, Keone Hon, Marc Piano가 포함된 이사회에서 감독합니다.법적 프레임워크 수준에서 이러한 정보 공개는 투자자를 더욱 강력하게 보호하고 책임성과 법적 구제 수단을 강화합니다.자금 조달 세부 사항과 관련하여 Monad는 다음을 명확히 했습니다.- 사전 시드 자금 조달: 2022년 6월~12월 사이에 모금된 1,960만 달러.- 시드 자금 조달: 2024년 1월~3월 사이에 모금된 2,260만 달러.- 시리즈 A 자금 조달: 2024년 3월~8월 사이에 모금된 2억 2,050만 달러.- 2024년 Monad 재단은 Category Labs로부터 Monad 네트워크의 공식 출시 전 운영 비용을 충당하기 위해 9,000만 달러의 기부금을 받았습니다.이 기부금은 Monad 재단의 2026년까지 예상 지출을 충당할 것이며, Monad Labs가 다양한 자금 조달 라운드를 통해 모금한 2억 6,200만 달러의 일부입니다.자금 조달 세부 사항 공개는 암호화폐 업계에서 자금 조달 청구를 조작하여 잘못된 가치 평가를 초래하는 일반적인 관행을 방지합니다. 시장 조성 계획과 관련하여 Monad는 다음 사항을 명확히 했습니다.- MF Services (BVI) Ltd.는 CyantArb, Auros, Galaxy, GSR, Wintermute 등 5개 시장 조성자와 대출 계약을 체결하여 총 1억 6천만 MON 토큰을 대출했습니다. 이 중 Wintermute의 대출 기간은 1년이고, 나머지는 1개월이며 매월 갱신 가능합니다.- CyantArb, Auros, Galaxy, GSR의 유휴 잔액을 포함하여 대출된 토큰의 사용을 확인하기 위해 제3자 전문가(Coinwatch)가 모니터링합니다.- MF Services (BVI) Ltd.는 하나 이상의 분산형 거래소(DEX) 풀에 초기 MON 토큰 공급량의 최대 0.20%를 배치할 수도 있습니다.- 시장 조성자 대출의 토큰과 초기 유동성은 토큰 이코노믹스의 생태계 개발 할당 부분에 포함됩니다. 암호화폐 프로젝트가 TGE 전에 구체적인 시장 조성 계획을 이렇게 투명하게 공개한 것은 이번이 처음입니다. 위에 언급한 모든 것을 종합해 보면, 이는 암호화폐 분야에서 ICO가 기존 자산 발행 시장의 투명성에 접근하는 것을 처음 본 사례입니다.

ICO 규정 준수의 험난한 여정

2017년 이더리움이 등장하고 ERC-20 토큰이 ICO 붐을 일으켰습니다. 프로젝트가 급증하면서 업계는 첫 번째 큰 호황을 경험했습니다. 그러나 같은 해인 2017년 7월, 미국 증권거래위원회(SEC)는 ICO에 대한 첫 번째 지침을 발표했습니다. 당시 SEC는 특히 중앙화된 회사가 운영하는 경우 수익을 추구하는 투자자에게 판매되는 모든 신규 암호화폐는 증권으로 간주되어 증권 규제의 적용을 받는다고 발표했습니다.

이 지침에 따르면, 이 기간 이후 미국에서 발생한 ICO는 증권 규제를 위반할 가능성이 높으며 SEC의 기소 대상이 될 위험이 있습니다. 지침 발표 이후 여러 건의 ICO 사례가 발표되었습니다. SEC의 2018년 연례 보고서에 따르면, 그해 ICO 및 디지털 자산과 관련된 수십 건의 조사가 시작되었지만 "대부분은 2018 회계연도에는 아직 시행되지 않았습니다."

2018년 11월, SEC는 적절한 증권 등록 없이 진행된 ICO에 대해 첫 민사 처벌을 내렸습니다. Paragon(PRG)과 Airfox(AIR)는 각각 25만 달러의 벌금을 부과받고 토큰을 증권으로 등록하고 정기 보고서를 제출해야 했습니다. 2019년 6월, 캐나다 소셜 미디어 회사 Kik Interactive는 ICO와 관련하여 SEC와의 소송에 휘말렸습니다. Kik은 SEC에 맞서 소송 자금을 마련하기 위해 crypto.org라는 새로운 펀드를 설립했습니다. 암호화폐 역사상 가장 큰 규모를 자랑했던 두 ICO인 EOS의 42억 달러와 텔레그램의 17억 달러는 모두 SEC와의 법적 분쟁에 연루되었습니다. Block.one은 SEC에 2,400만 달러의 벌금을 내고 합의했고, Telegram은 자회사인 TON Issuer가 발행한 Gram 토큰과 관련하여 12억 4,000만 달러의 합의에 도달했습니다. Telegram이 12억 4,000만 달러에 합의한 것에는 12억 2,000만 달러의 불법 이득과 1,850만 달러의 민사 벌금이 포함되었습니다. 유명인과 KOL도 ICO 관련 문제로 SEC 소송에 직면했습니다. 잘 알려진 바이러스 백신 소프트웨어 McAfee의 설립자인 John McAfee는 ICO 토큰 홍보로 얻은 수익을 공개하지 않은 혐의로 SEC로부터 소송을 당했고, 암호화폐 KOL Ian Balina는 등록되지 않은 암호화폐 ICO 홍보에 참여한 혐의로 소송을 당했습니다. 2019년 7월 10일, SEC는 Blockstack PBC의 레벨 2 규제 클래스 A 오퍼링을 승인하여 증권법을 준수하는 최초의 ICO(Initial Coin Offering)가 되었습니다. 또 다른 프로젝트인 Props도 그해 7월에 SEC 승인을 받았습니다. 그러나 2년 후, Props는 SEC 규정 A+에 따라 2021년 12월 이후 Props 토큰 발행을 중단하고 Props 로열티 프로그램 지원을 중단할 계획을 발표했습니다. 당시 Props는 기존 증권 규제 체계 내에서 Props 로열티 프로그램을 유지하거나 더 발전시킬 수 없다고 판단했다고 밝혔습니다. 자동거래시스템(ATS)과 같은 관련 국내 공인 거래 플랫폼의 부족, 미국 보유자의 Props 토큰 거래 제한 등의 요인이 Props의 발전을 저해했습니다.오랫동안 ICO 모델은 규정 준수 문제로 어려움을 겪어 왔고, 2017년의 광풍 이후 VC 투자, 거래소 IEO, 소급 에어드랍과 같은 모델로 점차 대체되었습니다. 따라서 코인베이스의 ICO 부활 움직임은 단순한 "향수 여행"이 아니라, 수년간 암호화폐 규정 준수를 추진해 온 후 완전히 새로운 모습으로 새롭게 구조화된 시장에서 ICO가 "돌아온" 것으로 시장에서 인식되고 있습니다. 11월 12일, 비트와이즈(Bitwise)의 최고투자책임자(CIO)인 맷 후건(Matt Hougan)은 코인베이스의 새로운 런치패드(Launchpad)가 암호화폐 기반 자본 형성의 강력한 복귀를 의미한다고 밝혔습니다. 규정을 준수하는 ICO는 2026년 핵심 주제가 될 것으로 예상되며, 스타트업 자금 조달 모델을 재편하고 암호화폐가 기존 금융 시스템을 혁신하는 네 번째 기둥이 될 것입니다. 이전 세 기둥은 비트코인이 금의 형태를 재편하고, 스테이블코인이 미국 달러를 재편하며, 토큰화가 거래 및 결제를 재편하는 것이었습니다. 맷 호건은 초기 ICO 실험을 통해 블록체인 기술이 기존 IPO보다 더 빠르고 저렴한 비용으로 기업가와 투자자를 연결할 수 있다는 것이 입증되었다고 밝혔습니다. 이전의 과대광고가 실패했음에도 불구하고 말입니다. 이번 IPO의 핵심적인 차이점은 규제와 구조에 있습니다. 미국 증권거래위원회(SEC) 현 위원장인 폴 앳킨스(ICO를 지원하는 암호화폐 옹호 단체인 토큰 얼라이언스의 공동 의장이자 토큰화 회사 시큐리타이즈의 이사회 멤버)는 최근 규정을 준수하는 토큰 발행을 지원하기 위한 새로운 규제와 세이프 하버(safe harbor) 메커니즘의 도입을 촉구했으며, 코인베이스의 새로운 플랫폼은 이러한 방향의 첫 번째 주요 사례입니다. 2025년까지 ICO는 전체 토큰 발행의 약 5분의 1을 차지할 것으로 예상되는데, 이는 2년 전에는 미미했던 비율과 비교됩니다. 에코, 크라켄 런치, 빌드패드와 같은 플랫폼은 현재의 규정 준수 요건에 적응하는 것 외에도, 셀프 커스터디, 멀티 체인 발행 지원, 접근 제어 등 과거의 조잡한 ICO 운영 메커니즘이나 단순한 가스 전쟁에 비해 상당한 진전을 이루었습니다. 우리는 이미 이러한 플랫폼에서 플라즈마와 팔콘 파이낸스와 같은 매우 성공적인 사례를 목격했습니다. ICO의 부활은 암호화폐 시장에서 수년간의 규제 탐색이 가져온 결실을 증명합니다. 모나드와 같은 심각한 ICO 사례가 점점 더 많아지고, 개인 투자자는 더욱 안전하게 보호될 것입니다. 또한 이 글의 서두에서 언급했듯이, 이전에는 토큰 발행 가능성이 낮다고 널리 여겨졌던 서클의 아크와 코인베이스의 베이스와 같은 프로젝트들이 규제가 성숙해지고 있음을 보여주는 새로운 신호를 보내고 있습니다.우리는 새로운 시대로 접어들고 있습니다.

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