아서 헤이스는 ZEC에 많은 투자를 하는 이유를 이렇게 설명합니다. 최고의 투자자는 고정관념을 깨고 생각해야 합니다.
원문: Arthur Hayes: BTC 가격 목표, 거래 조언, 약세장 등
원문 출처: CounterParty TV
원문 번역: Ethan, Odaily Planet Daily
편집자 주: 진정으로 "시장에 사는" 사람이 현재 암호화폐 시장을 어떻게 평가하는지 알고 싶다면 Arthur Hayes의 말을 들어볼 가치가 있습니다.
지난 며칠 동안 암호화폐 시장의 변동성이 지속되면서 BTC는 10만 달러 아래에서 3일 후 다시 9만 달러 아래로 떨어졌지만, ZEC는 Hayes의 "연쇄 추천"에 힘입어 이러한 추세를 거스르며 최고치를 경신했습니다. 11월 17일, CoinGecko 데이터에 따르면 ZEC의 시가총액은 117억 달러를 돌파하며 암호화폐 시가총액 15위로 도약했습니다. 기사 작성 시점 기준, ZEC는 현재 609달러에 거래되고 있습니다. 11월 14일 저녁, 헤이즈는 암호화폐 커뮤니티 스트리머 Threadguy가 진행하는 CounterParty TV에 출연하여 사이클 전환 직전에 대한 그의 날카로운 판단을 다시 한번 공유했습니다. • 다음 돌파점을 포착하는 유일한 방법은 최전선에 서서 시장에 접근하는 것입니다. • 현재 거시경제 환경은 암호화폐에 매우 유리합니다. • 기다릴 인내심이 있고, 충분한 자금을 보유하고 있으며, 높은 레버리지를 통제할 수 있는 사람들에게 지금은 자산을 책임감 있게 배분할 수 있는 절호의 기회입니다. • 금과 비트코인은 상반되는 세력으로 여겨져서는 안 됩니다. 저는 둘 다 보유하고 있습니다. • 궁극적으로 저는 드라마틱한 결과를 원합니다. 어떤 사람들은 욕하고 어떤 사람들은 환호하는 모습을 보는 것이 제 투자가 옳았다는 증거입니다. 헤이즈는 심리 자체가 하나의 지표이며, "저속하다"고 여겨지고, 의문시되고, 주류에서 받아들여지지 않는 이러한 추세가 종종 새로운 사이클의 시작점이 된다고 생각합니다. 비트멕스 무기한 계약 개발부터 현재 ZEC, HYPE, 그리고 프라이버시 담론에 대한 집중적인 투자까지, 그의 세계관은 항상 날카로웠습니다. 시장을 이해하려면 최전선에 서서 사람들의 가장 진실된 바람을 마주해야 합니다. 비웃음을 사는 사소해 보이는 트렌드가 소위 "정통 담론"보다 엄청난 알파 수익으로 성장할 가능성이 더 높을 때가 있습니다. 다음은 Odaily Planet Daily에서 편집한 원본 인터뷰 내용이며, 읽기 편하도록 일부 내용을 생략했습니다. 개회사 • 진행자: 당신의 트윗은 항상 낙관적인 분위기를 풍기는데, 암호화폐 업계와 VC 업계의 대부분의 기관 투자자들 중에서 당신이 유동성 시장에서 가장 활발하게 활동하고 암호화폐 트위터의 실제 분위기에 가장 가까이 있는 것 같습니다. 이에 대한 당신의 생각은 어떠신가요?Arthur Hayes: 저는 암호화폐 업계의 "풀뿌리" 분위기를 항상 좋아했습니다. 2013년부터 12년 동안 이 업계에 종사했고, 그 전에는 시티은행과 도이체방크에서 5년 동안 일했습니다. 제 암호화폐 경력의 거의 두 배에 달하는 기간입니다. 이것이 제 삶이며, 저는 이 업계를 진심으로 사랑합니다. 풀뿌리 분위기는 시장과 가까이 있다는 것을 의미합니다. 다음 돌파구를 잡는 유일한 방법은 **최전선에 서서 시장과 가까이** 있는 것입니다. 저는 NFT나 밈 코인을 매일 조사하지는 않지만, 업계 동향에 민감하게 반응하지 않으면 비트코인, 이더리움, 솔라나처럼 기존 기관들이 "정통 암호화폐"라고 부르는 것들을 수동적으로 따르게 될 수 있습니다. 이런 암호화폐들은 종종 최소 2년은 늦습니다. • 진행자: 암호화폐 분야에서 VC 시장과 온체인 유동성 시장 사이에 단절이 있다고 생각하십니까? 아서 헤이즈: 아니요, 사실 단절이 아니라 인센티브 메커니즘의 불가피한 결과입니다. 이러한 벤처 캐피털 펀드는 투자 논리와 행동을 근본적으로 형성하는 특정 인센티브 모델을 따릅니다. 유한책임조합원으로부터 자본을 조달하고 미리 정해진 구조에 따라 운용 수수료를 부과해야 한다면, 자연스럽게 그 방향으로 투자가 기울어질 것입니다. 이는 대부분의 암호화폐 벤처캐피털이 비트코인과 이더리움보다 지속적으로 저조한 성과를 보이는 이유이기도 합니다. 실제로 전통적인 벤처 캐피털 업계에서는 a16z나 세쿼이아 캐피털 같은 몇몇 상위 펀드를 제외하고는 대부분의 펀드가 수익성을 확보하는 데 어려움을 겪고 있으며, 수익률은 S&P 500이나 나스닥 지수를 넘어서지 못합니다. 투자자들은 엄청난 운용 수수료를 지불하지만, 최종 수익률은 시장의 99% 벤처캐피털 펀드보다 훨씬 높은 수익률을 낼 수 있는 저비용 ETF를 매수하는 것보다 낮을 수 있습니다. 저는 한 패밀리 오피스의 투자자와 이야기를 나누며 장기적으로 저조한 성과를 보이는 펀드에 계속 투자하는 이유를 물었습니다. 그는 결국 "느낌"에 따른 경우가 많다고 고백했습니다. 그들은 정장 차림의 은행원들에게 아첨받고 아첨받는 경험을 즐겼습니다. 이러한 정서적 만족감은 순수한 수익률보다 더 큰 가치를 지니는 경우가 많았습니다. 인간의 본성입니다. 누구나 가치 있게 여겨지고 인정받고 싶어 합니다. 따라서 두 시장이 분리되어 있다고 말하기보다는, 핵심 고객의 심리적 욕구를 정확히 충족시킨다고 말하는 것이 더 정확합니다. 비록 그것이 항상 훌륭한 재무적 수익률로 이어지지는 않더라도 말입니다.
• 진행자: 저희 시청자 중 상당수는 신규 시청자인데, 아마도 2024년쯤 솔라나와 미메코인 열풍이 불 때 합류할 것으로 예상됩니다. 이어서 진행하기 전에 간단히 자기소개를 부탁드립니다.
아서 헤이즈: 저는 2013년에 암호화폐 분야에 입문했습니다. 그 전에는 홍콩 시티은행과 도이체방크에서 ETF 마켓메이커로 일했습니다. 이후 기존 금융 업계를 떠나 2013년 봄, 비트코인 가격이 200달러 정도였을 때 우연히 비트코인 백서를 읽게 되었습니다. 저는 금과 통화 정책 같은 주제에 항상 관심이 많았기 때문에 그 백서를 바로 접했습니다. 금융 역사를 공부했던 사람으로서, 이 기술이 인쇄술만큼이나 혁명적일 수 있다는 것을 직감적으로 느꼈습니다.
매크로 전략
• 진행자: 최근 발언을 보면 현재 사이클과 미래 추세에 대해 매우 낙관적인 것 같습니다. 현재 어떤 포지션을 취하고 계신지 궁금합니다. 오늘 아침 비트코인 가격이 98,000달러에 도달한 것에 대해 어떻게 생각하십니까?
아서 헤이즈: Maelstrom Fund는 이미 자금의 약 98%를 투자했고, 현금은 소량만 보유하고 있습니다. 게다가 저희 포지션의 상당수는 비용이 매우 낮기 때문에 솔직히 단기 시장 변동에 크게 영향을 받지 않습니다. 저는 그런 것에 크게 신경 쓰지 않습니다. 저희는 레버리지를 전혀 사용하지 않기 때문에 시장을 더 차분하고 객관적으로 바라볼 수 있습니다. 많은 사람들이 현재 롱 레버리지 포지션을 보유하고 있다는 것을 알고 있습니다. 그 느낌이 정말 고통스럽습니다. 투자 방향에 대해 옳아야 할 뿐만 아니라, 투자 시점을 완벽하게 맞추고, 주기적인 자금 조달 수수료를 꾸준히 지불해야 합니다. 많은 사람들이 이 때문에 중요한 순간에 잘못된 결정을 내립니다.예를 들어, 처음에는 강세였지만 24시간 내에 가격이 1~2%도 오르지 않으면 패닉에 빠지기 시작합니다. 비트코인이 몇 포인트 하락하고 심지어 심리적 저항선인 10만 달러 아래로 떨어지고, 레버리지가 심하고 매일 현금이 고갈되면 인내심을 잃고 손실을 줄이고 포지션을 정리하기로 결정하기 쉽습니다. 저는 이것이 현재 대부분의 사람들이 직면한 가장 큰 문제라고 생각합니다. 하지만 제 생각은 어떨까요? 현재 거시경제 환경은 암호화폐에 매우 유리하다고 생각합니다. 저는 여전히 매수 중이며, 주로 ZEC 포지션을 늘리고 있습니다. (ZEC 매수 이유는 나중에 언급하겠습니다.) 물론 모든 알트코인이 상승하는 것은 아닙니다. 하지만 지난 18개월 동안 HYPE와 ZEC를 보유했다면 트레이더로서 매우 좋은 수익률을 얻을 수 있을 것입니다. 네, 다른 토큰의 99%가 하락하고 있다는 것을 알고 있지만, 그것이 현재 거래 상황입니다. 시장 회전은 항상 존재합니다. 그리고 저는 사실 지금 이 시장이 정말 마음에 듭니다. 인내심과 현금 보유액, 그리고 높은 레버리지를 관리할 수 있는 능력이 있는 사람들에게 지금은 자산을 책임감 있게 배분할 수 있는 절호의 기회입니다. 2021년 11월과 12월, 주식 시장이 사상 최고치를 기록했을 때 모두가 기뻐했던 때를 떠올려 보세요. 그런데 당시 전 세계 중앙은행들이 뭐라고 했는지 생각해 보세요. 연준은 경제 성장을 둔화시켜야 한다고 말하며 2022년 3월부터 금리를 인상할 것이라고 발표했습니다. 중앙은행의 금리 인상 주기 차트를 보면 금리 인상 주기가 오른쪽 상단으로 뚜렷하게 이동하고 있음을 알 수 있습니다. 지금과 비교해 보면, 그 금리 인상 주기는 분명히 정점을 찍었습니다. 네, 신용 증가율은 거의 정체되었습니다. 정점을 찍었다가 하락하기 시작했습니다. 지금 연준 관계자들은 시스템 내 보유액이 부족하다고 논의하고 있으며, 양적 완화를 재개하거나 대차대조표 축소를 중단할 가능성도 있습니다. 전 세계 중앙은행들이 현재 금리를 인하할지, 아니면 완화할지를 살펴보면, 이제 주류는 금리 인상보다는 인하로 기울고 있음이 분명합니다. 정치인들의 수사를 들어보면, 모두 AI와 이민의 영향에 대해 이야기하고 있으며, 핵심 메시지는 "복지를 제공하고 싶다"는 것이지만, 포괄적인 증세에 대해서는 아무도 언급하지 않습니다. 때로는 상위 0.01%에 대한 증세를 제안하기도 하는데, 정치적으로는 매력적으로 들리지만 실제로 재정 적자를 메우지는 못하기 때문입니다. 정치인들은 "투표만 하면 세금을 내지 않아도 된다"며 "공짜 점심"을 약속합니다. 그러니 생각해 보세요. 앞으로 12개월에서 18개월 동안 신용이 어떻게 위축될 수 있겠습니까? 저는 그렇게 생각하지 않습니다. 정책 사이클이 완전히 역전되었고, 이는 2021년 시장 정점의 분위기와는 완전히 다르기 때문입니다.
현재 시장은 전환기에 접어들었기 때문에 다소 약세를 보이고 있습니다. 제 생각에 핵심 전환점은 연방준비제도와 중국인민은행이 본격적으로 대규모 통화 발행을 시작하는 시점입니다. 미국 대선은 2026년인데, 2주 전만 해도 뉴욕과 버지니아 같은 주요 주에서 공화당이 고전을 면치 못했습니다. 트럼프는 똑똑한 사람입니다. 그는 승리하는 방법을 알고 있습니다. 공화당의 "사회주의"는 사실 AI, 데이터 센터, 군사 생산, 주택 담보 대출 구제입니다. 민주당의 "사회주의"는 기후 변화, 사회적 형평성, 무료 급식, 대중교통 카드입니다. 돈은 다른 방향으로 흘러가지만, 돈은 끊임없이 발행되고 있습니다. 그리고 암호화폐 세계에 있는 우리에게 유동성은 생명줄과 같습니다.
이 시스템은 본질적으로 과도한 통화 발행에 대한 대응입니다. 세계 최대 경제 대국인 두 개의 주요 정당을 보세요. 두 정당 모두 통화 발행을 원한다고 말하고 있습니다. "사회주의", "산업 정책", "자본주의" 등 다른 이름으로 부르든, 원하는 대로 부르세요. 본질은 같습니다. 단지 다른 청중을 겨냥한 광고 수사일 뿐입니다. 따라서 우리는 한 걸음 물러서서 그들이 하는 말이 아니라 그들이 하는 일을 살펴봐야 합니다.
그들은 핵심 문제를 가리기 위해 수사를 사용해 왔지만, 그들의 행동은 단 하나, 바로 돈을 찍어내는 것입니다. 그리고 그들은 증세로 그 대가를 치르려는 것이 아니라 인플레이션 세금으로 충당할 생각입니다. 이는 지난 40~50년간의 세계 부채 위기에서 벗어나는 가장 정치적으로 용인될 수 있는 방법이라고 할 수 있습니다. • 진행자: 그렇다면 당신의 낙관적인 견해가 실패하는 조건은 무엇입니까? 아서 헤이즈: 1920년대, 1929년이나 1930년쯤에 저명한 은행가였던 앤드류 멜론 재무장관이 후버 행정부가 대공황 초기 단계에 어떻게 대처해야 할지 논의했던 기억이 납니다. 그의 정확한 말은 기억나지 않지만, 요점은 시스템을 정비해야 한다는 것이었습니다. 과도하게 빚을 지고 돈을 낭비한 사람들이 대가를 치러야 하며, 시스템을 철저히 정비하고, 국가가 정상으로 돌아갈 수 있도록 부실 채권을 청산해야 한다는 것이었습니다. 사실, 원문이 더 좋았지만, 그냥 의역한 것입니다. 그의 요점은 대략 다음과 같습니다. 당신은 엄청난 대출을 받았습니다. 하지만 당신이 해왔거나 만들어온 것이 충분한 수입을 창출하지 못했으니, 당신은 파산해야 하고, 정부는 당신을 구제해서는 안 됩니다. 대공황의 직접적인 촉발 원인이 된 1930년대 초의 대규모 신용 경색을 생각해 보세요. 이 모든 것은 역사책에 기록되어 있습니다. 하지만 "당신은 구제되어서는 안 된다"라고 감히 말한 멜렌은 정계에서 사라졌고, 후버는 다음 선거에서 참패했습니다. 이러한 접근 방식은 전혀 인기가 없습니다. 자, 이제 전 세계를 돌아보세요. 어떤 정치인이 감히 "대출과 투자를 망쳤으니 정부가 구제해주지 않을 거야"라고 말할 수 있을까요? 아무도 없습니다. 아르헨티나의 밀리 의장은 예외지만, 그의 영향력은 G7에서 두각을 나타내기에는 너무 미미합니다. 지금은 아무도 진정한 긴축 정책을 시행하려 하지 않습니다. 너무 많은 사람들이 일자리를 잃고 너무 많은 부유층의 자산이 줄어들 것이기 때문입니다. 민주주의 국가든 아니든, 그런 정책은 투표에서 통과되지도, 정당 내에서도 통과되지 않을 것입니다.
• 진행자: 암호화폐 투자자들은 왜 우리가 세계 최악의 시장에서 거래하고 있다고 느끼는 걸까요? (주식, 금이 최고치를 경신하고 있고, 모든 것이 엉망진창입니다.) ZEC나 다른 코인을 보유하고 있었다면 지난 3개월 동안 많은 손실을 봤을 겁니다. 현재 암호화폐 시장의 부진한 실적을 어떻게 설명하시겠습니까?
아서 헤이즈:방금 "지난 3개월, 지난 6개월" 기간이 중요하다고 말씀하셨는데요. 2025년 1월에 비트코인을 매수했다면 지금 손익분기점에 도달했거나 약간의 손실을 보고 있을 수 있습니다. 알트코인을 매수했다면 더 큰 손실을 봤을 수도 있습니다. 하지만 기간을 2년 전 비트코인 매수 시점으로 확대한다면 분명 수익을 냈을 겁니다. 예를 들어, 올해 4월 9일, 10일, 11일에 시장에 진입한 사람들은 이미 30% 또는 40%의 수익률을 기록했을 수도 있습니다. 따라서 최근에 비트코인에 진입했거나 레버리지 포지션을 막 개설했다면 손실을 볼 수 있다는 점은 이해합니다.
하지만 비트코인의 역사를 살펴보면 인류 역사상 가장 높은 누적 수익률을 기록한 자산입니다. 문제는 무엇일까요?
하지만 비트코인의 역사를 살펴보면 인류 역사상 가장 높은 누적 수익률을 기록한 자산입니다.
문제는 무엇일까요?
오늘 비트코인에 대해 알게 되었고 예상대로 즉시 상승할 것이라고 기대한다면 시장은 당신의 말을 듣지 않을 것입니다. 이는 근본적으로 사람들의 조급함과 과도한 레버리지 때문이라고 생각합니다. 또한 일부 자산은 다른 자산보다 수익률이 높기까지 시간이 필요하다는 사실을 무시하고 있습니다. 충분한 시간이 주어지고 전 세계 중앙은행이 지속적으로 돈을 찍어내는 상황에서 비트코인은 분명 최고의 자산임을 입증할 것이며, 신중하게 선정된 일부 알트코인은 오히려 수익률을 앞지를 것입니다. 하지만 성공과 실패를 판단하기 위해 3개월 기간을 무작위로 선택한다면, 그건 도박과 다를 바 없습니다. • 진행자: 무기한 계약의 발명자가 레버리지를 사용하지 않는다는 건 다소 아이러니하지만, 동시에 꽤 흥미롭습니다. 아서 헤이즈: 저는 트레이딩에 집중하지 않기 때문입니다. 레버리지 자체가 잘못된 것은 아니지만, 레버리지 트레이딩을 하고 싶다면 밤새 잠을 푹 잘 필요도 없습니다. 항상 휴대폰을 소지하고, 알람을 설정하고, 시장을 끊임없이 모니터링할 준비를 해야 합니다. 미결제약정의 변화를 이해하고, 시계열 데이터를 해석하고, 아시아 시장을 장악하는 사람이 누구인지, 유럽과 미국 시장의 자금 흐름은 어떻게 되는지 등 다양한 시간대의 트레이딩 습관을 파악하는 것은 레버리지 트레이더에게 필수적인 기술입니다. 24시간 내내 투자할 수 없다면 레버리지에 손대지 않는 것이 좋습니다. 이 업계는 잠재적으로 수익을 내기 위해 24시간 내내 집중해야 합니다. 퇴근 후 용돈을 벌기 위해 가볍게 포지션을 오픈하는 것만 생각한다면 함정에 빠질 수밖에 없습니다. 다시 한번 말씀드리지만, 레버리지 자체가 문제가 아닙니다. 문제는 트레이더의 관점에 있습니다. • 진행자: 비트코인이 금을 따라잡는 것에 대해 어떻게 생각하시나요? 다른 사람들은 금과 비트코인의 위험 수준이 다르다고 생각하시나요? 현재 당신의 관점은 무엇인가요? 비트코인이 금을 따라잡을 것이라고 여전히 굳게 믿는 사람들에게, 앞으로의 상황을 어떻게 예상하시나요?
아서 헤이즈: 제 보유 자산의 상당 부분은 금입니다. 정확히 말하면, 제 비암호화폐 포트폴리오의 거의 100%는 실물 금 및 은 채굴 회사의 주식으로 구성되어 있습니다. 제가 생각하는 전반적인 시장 전망은 비트코인이 일반 사람들이 통화 가치 하락에 대비할 수 있는 해답이라는 것입니다. 미국인이라면 누구나 다량의 비트코인을 보유할 수 있으며, 아무도 그 사실을 알지 못했습니다.
하지만 중앙은행 총재들은 다른 차원의 문제에 직면합니다. 만약 당신이 미국 중앙은행 총재라면, 자국 예금자들이 사용하는 통화가 미국 정부 정책으로 인해 발생하는 인플레이션을 견뎌낼 수 있도록 해야 합니다. 지난 1만 년 동안, 주권 국가든 개인이든 이러한 상황에 대처하는 데 사용된 자산은 금이었습니다.
따라서 제가 주요 의사 결정권자이거나 정부를 대표하여 미국 정부 자산 동결이나 과도한 국가 부채 발행으로 인한 인플레이션을 방지해야 한다면, 저는 금을 선택할 것입니다. 이것이 제가 익숙한 해결책이고, 다양한 문명이 수천 년 동안 이 해결책을 사용해 왔기 때문입니다. 저는 비트코인을 선택하지 않을 것입니다. 결국 금은 1만 년의 시험을 견뎌냈지만, 비트코인은 겨우 15년밖에 되지 않았습니다.
제가 국가 의사 결정권자라면, 저는 천 년 이상 검증된 해결책을 선택할 것입니다. 더욱이 운영 측면에서도 마찬가지입니다. 우리는 금고와 무장 경비원을 갖추고 있으며, 금을 보호하는 방법을 알고 있습니다. 개인 키 관리나 암호화된 보관과 같은 새로운 것을 배울 필요가 없습니다. 저는 합법적인 군사적 보호를 받고 있으며, 총과 벙커로 제 자산을 보호할 수 있는데, 왜 비트코인을 사용해야 합니까? 따라서 금의 흐름은 주로 주권 국가의 필요에 따라 결정됩니다. 예를 들어, 미국이 러시아 자산을 동결하면 다른 국가들은 "언젠가는 내 차례가 될지도 모른다"라고 생각하며 금을 자국으로 반출하여 자국 군대로 보호할 것입니다. 제가 개인적으로 비트코인을 계좌에 보유하고 있고 비트코인에 대해 긍정적으로 생각한다 하더라도, 국가적 관점에서는 절대 비축금으로 사용하지 않을 것입니다. 따라서 제 투자 논리는 국가가 법정화폐 평가절하에 대비하기 위해 사용하는 금과 은, 그리고 일반 국민들이 기꺼이 매수하는 비트코인과 일부 암호화폐를 모두 보유하는 것입니다. 이 두 가지 추세는 상관관계가 있지만, 변동폭은 다릅니다. 본질적으로 서로 다른 매수자 집단에 적용되는 동일한 논리를 나타냅니다. 따라서 저는 둘 다에 베팅합니다. 금과 비트코인을 상반되는 세력으로 여겨서는 안 된다고 생각합니다. 미국이 미친 듯이 돈을 찍어냈던 2022년 2월을 생각해 보세요. 누가 금을 가장 많이 매수했을까요? 전 세계 중앙은행들이요. 지정학적 갈등과 이념적 충돌이 줄어들 것이라고 생각하십니까? 그렇다면 금에 투자하세요. 각국이 그렇게 할 테니까요. 세계적인 인플레이션이 지속될 것이라고 생각하시나요? 그렇다면 비트코인을 사세요. 디지털 시대에 일반인들이 스스로를 지킬 수 있는 도구입니다. 저는 두 가지 모두에서 수익을 낼 계획입니다. 그래서 금은 둘 중 하나만 선택해야 하는 선택지가 아니라고 생각합니다. 물론 제 개인 자산에는 금보다 암호화폐 비중이 더 높지만요. 그렇기 때문에 저는 금이 상호 배타적인 투자 전략이 아니라 서로 다른 투자 전략이라고 생각합니다.
프라이버시 코인
• 진행자: Naval 덕분에 ZEC에 매료되었나요? 정확히 무슨 일이 있었나요? BitMEX가 ZEC를 상장한 최초의 거래소였다고 말씀하셨던 게 기억납니다. ZEC가 처음 출시되었을 때 최초로 상장하신 건가요, 아니면 나중에 직접 계약 상품을 설계하신 건가요?
Arthur Hayes:사실, 저희가 선물 계약을 최초로 출시했습니다. 2016년경 ZEC는 가장 인기 있는 암호화폐 중 하나였습니다. Zooko가 곳곳에서 연설을 했고, 모두가 프라이버시 기술에 열광하며 "비트코인을 프라이빗으로 만들어야 한다"고 외쳤습니다. 당시 저는 ZEC에 대해 심도 있게 연구했지만, ZEC는 더 느린 토큰 배포 모델을 선택했습니다.
기본적으로 ZEC는 비트코인과 유사한 채굴 메커니즘을 사용하며, 토큰을 생성하기 위해 채굴이 필요하지만 비트코인보다 7년 늦게 시작되었습니다. 그래서 유통 토큰이 생기기도 전에 저희는 ZEC 선물 계약을 출시했습니다.
2016년 가을, 저희는 ZEC를 거래할 수 있는 유일한 플랫폼이었고, 당시 계약 거래는 매우 활발했습니다. 이후 2016년 말 메인넷이 출시되었고, 폴로닉스(최초로 현물 거래 플랫폼)에서 가격은 코인당 약 3,000달러까지 치솟았습니다. 이는 당시 채굴이 막 시작되었을 뿐 공급이 거의 없었기 때문입니다. 채굴 인플레이션과 공급이 증가함에 따라 가격은 자연스럽고 합리적으로 하락했습니다. 당시 ZEC에 대해 제가 가장 우려했던 것은 신탁 구조였습니다. 저희는 그들이 실제로 키를 파기했다고 믿어야 했습니다. 심지어 그들은 키가 담긴 노트북을 쓰레기통에 버리는 퍼포먼스 예술을 벌이기도 했습니다. 또 다른 논쟁거리는 채굴세의 20%를 창립 팀에 할당한다는 것이었는데, 이는 팀의 생계를 위해 자발적으로 이루어진 조치였습니다. 가장 중요한 질문은 다음과 같았습니다. 초기 유통 토큰 대부분은 프라이버시 기능이 없었는데, 그렇다면 이것과 비트코인의 차이점은 무엇일까요? 오히려 7년 늦게 출시되어 네트워크 효과가 약해 조악하게 만들어진 복제품처럼 보였습니다. 그래서 저는 그 후 오랫동안 ZEC에 관심을 두지 않았습니다. 어느 날 저녁, 나발과 저녁 식사를 하기 전, 우연히 프라이버시 코인에 대한 인터뷰를 하게 되었습니다. 기자가 저에게 "ZEC가 하룻밤 사이에 100% 급등한 것에 대해 어떻게 생각하십니까?"라고 물었습니다. 제 첫 반응은 "흥미롭긴 한데, 별로 신경 쓰지 않았네요."였습니다. 나중에 알게 된 건 나발의 트윗이었지만, 저는 그 말을 심각하게 받아들이지 않았습니다. 저녁 식사 자리에는 약 40명이 있었고, 저는 나발과 이야기를 나누었습니다. 저는 그에게 ZEC의 상승을 가볍게 축하했고, 그는 "ZEC는 제가 두 번째로 많이 보유한 코인인데, 암호화폐 업계에서 ZEC가 1,000배로 오른 마지막 코인이라고 생각합니다."라고 말했습니다. 저는 즉시 흥분했고, 그는 2016년 ZEC에 대한 제 의심을 하나하나 반박했습니다. 저는 "모네로는 어떻습니까? 프라이버시와 보안이 더 강력하지 않나요?"라고 물었습니다. 하지만 그는 AI 시대에 개인정보 유출이 만연하고 정부 감시가 만연한 상황에서 일본에서도 모네로 거래가 경찰에 의해 성공적으로 추적되었다고 지적했습니다. 저는 이 소식을 어렴풋이 들었고, 나중에 확인하기 위해 기억해 두었습니다. 그는 "제 생각이 맞고, 사람들이 프라이버시에 다시 관심을 갖게 된다면, 이 거래는 엄청나게 커질 수 있습니다."라고 말했습니다. 저는 그가 뛰어난 실적을 가진 최고의 투자자라는 것을 알고 있었습니다. 최근 저는 소로스의 "선 투자, 후 조사"라는 논리를 따르고 있었기에, 제 관심을 끌 만큼 충분히 크지만 50% 손실이 큰 문제가 되지 않을 만큼 작은 포지션을 구축하기로 했습니다.
저녁 식사 중에 브로커들에게 ZEC 매수를 요청했습니다. 흥미롭게도 브로커 8명 중 6명이 거절했고, 이는 매수 의사를 더욱 굳혔습니다. 결국 첫 번째 포지션을 매수했습니다. 다음 날, 집에 돌아와 Naval의 주장을 하나하나 확인했습니다. 1. Halo2 암호화폐 업그레이드를 통해 신뢰할 수 있는 설정 문제를 해결했습니다. 2. 일본 경찰이 실제로 Monero 출처를 추적하여 사건을 해결했습니다. 3. 20% 채굴세는 2년 전에 폐지되었습니다.
개인정보 보호에 대한 이야기가 다시금 떠오르고 있다는 것을 깨달았습니다. 이제 풀뿌리 암호화폐 투자자들은 비트코인이 기관 투자자들에 의해 탈취당했다고 불평하고 있습니다. 모두가 Larry Fink의 발언, Jamie Dimon의 생각, 그리고 SEC와 CFTC가 어떤 규제를 내놓는지 끊임없이 주시하고 있습니다. 의회에서 논의 중인 암호화폐 법안, 은행의 ETF 배정 방식… 이것은 우리가 처음에 추구했던 비트코인이 아닙니다. 우리에게는 프라이버시 문제를 진정으로 해결하고, 일반인을 위한 무언가가 필요합니다.
그래서 저는 큰 포지션을 구축하기 시작했고, 그 이후의 가격 움직임은 엄청난 의미를 지닙니다. 제가 매수했을 당시 비트코인은 약 11만 달러에서 10만 달러 아래로 떨어졌지만, ZEC는 계속해서 급등했습니다. 저는 이 자산의 역동성을 좋아합니다. 사람들이 온라인에서 ZEC에 대해 갖는 애증의 감정 말입니다. 궁극적으로 저는 비난과 축하가 뒤섞인 드라마를 원합니다. 그것이 제가 옳은 투자를 했다는 증거입니다. 제가 가장 두려워하는 것은 아무도 언급하지 않는 암호화폐에 투자하는 것입니다. 정체된 자산을 붙잡고 있으면 불안감을 느끼고, 자금이 갇히고 가치가 하락합니다. 다른 곳에 투자하는 것이 낫습니다. ZEC는 주목을 받고 있으므로 투자할 가치가 있습니다. 저는 Naval의 비전에 전적으로 동의하며 점진적으로 포지션을 늘릴 것입니다. 저는 ZEC가 비트코인 시가총액의 20%까지 도달할 수 있다고 믿습니다. 목표 가격과 투자 계획을 세웠고, 사실상 포지션 구축을 완료했습니다. 400달러 정도로 떨어지면 더 올릴 수도 있겠지만, 현재로서는 500달러 정도가 매우 회복력이 좋습니다. 저는 오랫동안 Zashi 지갑과 Keystone 하드웨어 지갑을 실험하며 기술적인 세부 사항을 완전히 이해했고, 이제 시작할 준비가 되었습니다. • 진행자: 일부에서는 암호화폐 업계에서 향후 5~10년은 기존 시스템에 개인정보 보호 계층을 추가하고, 모든 것을 "ZKinging"하며, 개인정보 보호가 새로운 표준이자 주요 관심사가 될 것이라고 말합니다. 동의하시나요? 향후 5~10년이 암호화폐 업계의 "개인정보 보호 10년"이 될 것이라고 생각하시나요? Arthur Hayes: 물론입니다. 우리는 실제로 초지능 AI에 직면해 있기 때문입니다. 진정한 AGI든, 뭐라고 부르든 상관없습니다. 본질적으로 우리는 고도로 지능적인 아날로그 컴퓨터, 즉 예측 엔진을 보유하고 있으며, 정부는 필연적으로 이를 사용하여 디지털 라이프의 모든 측면을 통제할 것입니다. 솔직히 말해서, 소셜 미디어 기능이 탑재된 스마트폰을 너무나 좋아하기 때문에 우리 모두는 그 공범입니다. 이는 역사상 사실상 가장 큰 규모의 자발적 데이터 포기입니다. 우리는 단지 연결 상태를 유지하기 위해 모든 사진, 위치 기록, 채팅 기록을 적극적으로 제공했습니다. 우리는 이러한 공동체 의식과 컴퓨팅 파워를 갈망했지만, 그 대가로 프라이버시를 완전히 포기해야 했습니다.
세무 처리나 자금 흐름 모니터링 등 암호화폐 거래를 익명화하고 추적하려는 경우, 이는 매우 간단해질 것입니다. ZK 기술로 보호되지 않으면 "아서 헤이즈"가 누구인지 증명하는 것뿐만 아니라 실제 사람인지 기계인지 확인하는 등 신원을 확인할 수 있는 모든 데이터가 여러 시스템에 저장될 것입니다. 이 새로운 디지털 세상에서 "당신이 누구인지" 증명하는 것은 매우 중요하지만, 우리는 끊임없이 점점 더 많은 데이터를 제공하고 있습니다.
제 개인 식별 정보는 수만 개의 시스템에 분산되어 있는데, 이는 심각한 문제입니다. 현재 신원 확인을 위해 영지식 증명(ZKYC)을 사용하는 것에 대한 논의가 진행 중이며, 인터넷에서 인간의 신원과 데이터를 보호하는 것이 점점 더 중요해질 것이라고 생각합니다. AI를 실행하고 싶지만 자신의 정보가 글로벌 데이터 네트워크에 노출되는 것을 원하지 않는 사람들은 분명 암호화 솔루션을 추구할 것입니다.
사용자 행동은 점점 더 영지식 증명 기술에 의존하게 될 것입니다. 저는 이러한 추세에 전적으로 동의합니다. 강력한 예측 엔진(대규모 언어 모델 등)과 정부가 온라인 발언을 통해 사람들의 생각을 과세하고, 통제하고, 감시하려는 것이 결합될 때 얼마나 끔찍한 결과가 초래될 수 있는지 사람들이 깨닫게 되면서 이러한 인식이 확산될 것입니다. 사람들은 반발하기 시작하고 "나는 프라이버시를 원한다"라고 외칠 것입니다. 아마도 이것이 ZEC와 같은 암호화폐에게 바로 기회일 것입니다. 저는 이것이 하나의 움직임을 형성할 것이라고 확신합니다. 점점 더 많은 사람들이 깨어나고 있기 때문입니다.
전략
• 진행자: 이러한 롱테일 비전과 단기 거래의 균형을 어떻게 맞추시나요? 펀드 규모와 같은 경우, 두 가지 전략을 어떻게 구분하시나요?
아서 헤이즈: 스탠리 드러켄밀러의 말과 비슷하다고 생각합니다. 최고의 투자자는 두 가지 상반된 생각을 동시에 품고 있을 수 있습니다. 다시 한번 말씀드리지만, 무엇이든 장기적인 전망을 믿으되 단기적인 이익에도 집중해야 합니다. Maelstrom의 경우, 비트코인 보유량을 최대한 늘리고 싶습니다. 저희가 하는 모든 일은 수익을 창출하여 보너스를 지급하고 비트코인을 더 많이 매수하는 것입니다.
저는 HYPE(하이프)에 맞춰 저가 매수하고 고가 매도하여 수익을 실현한 후, 가격이 하락할 때까지 기다렸다가 다시 매수하는 것을 중요하게 생각합니다. 동시에 비트코인의 장기적인 잠재력과 Jeff 팀의 실행 능력에 대해 낙관적인 전망을 유지합니다.
저는 대부분의 사람들과 달리 이미 상당한 비트코인 기반 투자자를 보유하고 있습니다. 트레이더로서 제 임무는 이를 바탕으로 단기적인 기회를 적극적으로 포착하는 것입니다. 만약 당신이 예술가이거나 다른 본업이 있다고 하면서 비트코인 가격이 126배 상승할 수 있다고 믿는다면, 변동성 속에서 6~12개월 동안 보유하는 것이 무슨 문제겠습니까? 그냥 보유하세요. 하지만 저는 적극적인 투자자이며 단기적인 기회에 집중합니다. 경쟁과 밸류에이션 압박에 직면하여 약세장이 올 것 같으면 매도하고 다음 진입 시점을 기다릴 겁니다. 제가 제프를 만나 그들의 행보에 감탄했다고 말했던 것처럼, 경쟁사를 압도하는 모습을 보여 빈틈을 메운다면 말이죠. 하지만 성공하려면 시간이 걸립니다. 저는 여전히 HYPE가 126배 상승할 수도 있고 그렇지 않을 수도 있다고 생각하지만, 일단 지켜보고 판단할 겁니다. 시간은 충분합니다.
• 진행자: 무기한 계약의 창시자로서, Hyperliquid 같은 프로토콜 개발에 직접 관여하신 건 아니시죠. 그런 프로토콜들이 개발되는 과정을 지켜보는 게 좀 어색하지 않으세요?
Arthur Hayes:아니요, 좋습니다. 팀을 관리하거나 쓸데없는 일에 휘말리지 않고 스키를 타고 운동할 시간을 가질 수 있으니까요 (CZ, 마음대로 하세요. 저는 제 할 일을 다 했습니다). 요즘 젊은이들은 에너지가 넘치고, 저는 그들을 위해 기쁩니다. Hyperliquid가 CME를 쓸모없게 만드는 모습을 보고 싶습니다. 그렇게 된다면 정말 기쁠 겁니다. 저는 Hyperliquid에서 이득을 볼 필요가 없으니까요.
그냥 "엿먹어라, 죽여라"라는 생각뿐입니다. 저는 그들의 이야기를 많이 알고 있습니다. Hyperliquid나 다른 프로토콜이 이런 전통적인 거래소들에게 무기한 계약을 채택할지, 아니면 몰락할지 선택권을 주기를 바랍니다. 어느 날 CME가 모든 상품을 영구 계약으로 전환한다면, 우리가 발명한 영구 계약 모델이 주요 글로벌 거래소의 핵심 상품이 될 만큼 충분히 성공적이라는 것이 증명될 것입니다.
제프의 11명으로 구성된 팀(저는 얼마 전 저녁 식사 자리에서 팀원 몇 명을 만나 11명이라는 것을 확인했습니다)이 전 세계 모든 주요 증권 거래소를 이길 수 있다면 정말 대단할 것이고, 저는 그들을 위해 기쁠 것입니다.진행자: 믿기지 않네요, 겨우 11명이라고요?비트멕스 팀은 전성기에는 얼마나 컸나요?아서 헤이즈: 아마 250명 정도였을 겁니다.우리는 항상 팀 빌딩에 대해 이야기했습니다.하지만 솔직히 말해서, 지금 Hyperliquid의 사람들과 이 문제에 대해 이야기했을 때를 떠올려 보면, 우리 모두는 '잊고, 작은 팀으로 유지하자'고 생각했습니다. 사람이 많아질수록 상황은 혼란스러워집니다. 오늘은 인사 분쟁을 처리하고, 내일은 누가 누구를 싫어하는지 조정하고, 모레는 부적합한 사람을 해고하는 방법을 알아내야 합니다. 솔직히 말해서, 만약 우리가 정말 큰 팀을 만들었다면 CEO로서 저는 돈 버는 데 집중하기보다는 인사 문제에 모든 시간을 쏟았을 것입니다. 3천에서 4천 명이 있는 CZ만큼 크지는 않지만 250명도 여전히 너무 많습니다. 저는 작은 팀을 선호합니다.
• 진행자: 어떤 사람들은 더 많은 과대 광고, 더 많은 펌프 앤 덤프 사기, 그리고 Uniswap처럼 하루에 100만에서 200만 달러를 벌 수 있는 토큰이 더 많아질 것이라고 생각합니다. 그러면 프로젝트 팀은 거버넌스에 의존하여 이익을 얻는 대신 그 수익을 토큰 보유자에게 돌려줄 것입니다. 어떻게 생각하십니까? 이런 프로젝트가 더 많이 나올 것이라고 생각하십니까?
Arthur Hayes: 그렇다고 생각합니다. 제가 경험한 모든 사이클에서 암호화폐 시장은 항상 그 방향으로 움직였지만, 항상 말만 무성했을 뿐 실제 행동은 없었습니다. UNI 차트를 보세요. 35~40달러에서 3~4달러로 떨어졌습니다. dYdX를 보세요. 허가 없이 상장한다고 했고, 2021년에 시가총액이 2천억~3천억 달러로 치솟았는데, 이제는 사실상 사라졌습니다. 돈을 벌었지만, 토큰 보유자들은 한 푼도 벌지 못했습니다.
본론으로 돌아가서, 2023년과 2024년에 발행된 대부분의 알트코인은 높은 FDV(자금 예치 규모)와 낮은 유통량 프로젝트였습니다. 이러한 프로젝트들은 제품-시장 적합성이 부족했고, 사용자도, 수익도 없었으며, 심지어 수익을 창출하더라도 토큰 보유자와 공유하지 않았습니다. 시장은 이러한 알트코인들을 처벌할 것이고, 이제 개인 투자자들은 구매를 꺼리고 있습니다. 따라서 좋은 프로젝트를 운영하고 토큰 보유자를 잘 대해야 합니다. 궁극적으로 하이퍼리퀴드와 같은 프로젝트는 성공에 VC 자금이 필요하지 않다는 것을 보여주었습니다. 필요한 것은 최고의 기술팀과 토큰 보유자와의 부를 공유하는 것입니다.
규제, 거버넌스, DAO 투표를 수익 공유를 거부하는 핑계로 삼는 당신들을 두고, 왜 우리는 토큰을 매수하고 가격 상승을 돕는 데 돈을 써야 합니까? 저는 몇몇 프로젝트 창립자들과 이야기를 나눴을 때 "하이퍼리퀴드에서 배우고, 그들의 차트를 살펴보세요."라고 말했습니다. Berachain처럼 폭락할 수도 있습니다. 당신은 누가 되고 싶나요? Smokey인가요, 아니면 Jeff인가요? 둘 다 돈을 벌었지만, 한 명은 인기가 많고 다른 한 명은 구석에 숨어 있습니다.
이제 시장은 성공적인 토큰 모델이 무엇인지 검증했습니다.
Uniswap은 수수료를 분배하기로 결정했고 토큰 가격이 올랐습니다. 제 포지션은 크지 않았고 약간 손실을 봤지만, 이는 추세입니다. 그리고 이러한 추세는 세 번의 알트코인 사이클을 거친 후 마침내 명확한 단계에 접어들었습니다. 카드가 펼쳐지고, 돈을 받거나 0이 됩니다. 선택권은 당신에게 있습니다.
• 진행자: 많은 베테랑 OG들이 트위터에 이렇게 말할 겁니다. "이것은 역대 최악의 사이클입니다. 비교할 수 없습니다." 솔라나의 가격은 2023년 말 8달러에서 현재 수준까지 상승했습니다. 이번 사이클의 성과에 대해 어떻게 생각하시나요? 특히 지난 제품 주기와 비교했을 때요?
아서 헤이즈: 모든 주기에는 고유한 주제가 있고, 이전 주기에서 돈을 번 사람들은 항상 이번 라운드의 벤처 캐피털 프로젝트를 비웃으며, "충분히" 진지하지 않다거나, 그냥 아이들용 게임이라고 말할 겁니다.
하지만 근본적으로는 이번 라운드가 더 이상 자신들의 홈그라운드가 아니라는 사실에 대한 불만을 표출하는 것일 뿐입니다.
그래서 저는 이런 것에는 별로 관심이 없습니다. 저는 항상 한 가지를 굳게 믿어 왔습니다. 모든 것은 가격에 반영된다는 것입니다. 암호화폐에서 가장 중요한 것은 "가격" 그 자체입니다. 시장은 사람들이 이러한 자산을 거래할 수 있게 해주며, 그것이 바로 암호화폐의 존재 이유입니다. 암호화폐는 본질적으로 변동성이 크지만, 거기에는 아무런 문제가 없습니다. 초기 기술 변화는 항상 "조잡합니다." 아시다시피, 초기 영화에서 배우들이 처음 대사를 했을 때, 채플린 시대 사람들은 그것이 끔찍하다고 생각했습니다. 텔레비전이 처음 등장하고 여성들이 미니스커트를 입었을 때도 "저속하다"고 여겨졌습니다. 인터넷이 처음 나왔을 때도 마찬가지였습니다. 그러니 밈 코인이 "저속하다"고 하고 NFT가 "쓰레기" 예술이라고 한다면, 저는 밈 코인을 살 겁니다.
이런 "저속한" 것들이 바로 다음 사이클의 시작을 상징하기 때문입니다. 차세대 "구겐하임"은 이런 것들 속에 숨겨져 있습니다. 그래서 사람들이 "이건 안 될 거야" 또는 "이건 충분히 성숙하지 않아"라고 말하는 것을 들을 때마다 저는 이걸 사야 한다는 걸 압니다. 아주 분명한 시장 신호죠.
• 진행자: 하지만 어떻게 "핵심"을 지킬 수 있나요? 이미 많은 돈을 벌었고, 상아탑에 숨어 있는 대신 시장에 대한 예리한 감각을 유지해 오셨잖아요. 어떻게 그럴 수 있나요?
아서 헤이즈: 특히 이 업계에 진심으로 관심이 있는 사람들에게 다가가는 것이 중요합니다.
저는 컨퍼런스에 가서 부스를 둘러보며 사람들이 무엇을 판매하고 있는지, 그리고 젊은이들이 무엇을 하고 있는지 살펴보는 것을 좋아합니다. 사회 상류층에만 머물며 민간 은행의 국채 추천이나 비트코인 ETF 추천에 의존한다면 돈을 벌 수는 있겠지만, 점차 늙고 정체될 것입니다.
비트코인이 움직이지 않으면 0이 되는 것과 같습니다. 사람도 마찬가지입니다. 움직이지 않으면, 활동하지 않으면 석회화되어 죽습니다. 이 우주에서 더 오래 살고 싶다면 계속 움직여야 합니다. 운동을 하든 사람들과 교류하든 끊임없이 "움직여야" 합니다. 최전선에 나서지 않고, 젊은이들의 트윗조차 읽지 않고, 전시회에 가지 않고, 다른 사람들의 말을 조용히 듣지 않는다면 결국 의자에 앉아 위스키를 마시며 다른 사람들의 금융 상품 추천을 듣다가 천천히 살찌고 늙어 죽는 수밖에 없습니다. 이것이 제가 "의미 있는" 삶을 유지하는 방식입니다. 물론 저보다 더 통찰력 있는 사람들이 많지만, 저는 진심으로 시장을 사랑합니다. 그러니 암호화폐의 미래에 대해 알고 싶더라도, 관찰자로서라도 직접 확인해 보세요. 진행자의 메시지: 암호화폐 세계에 다시 뛰어들고 싶어 하는 젊은이들에게 어떤 조언을 해주시겠습니까? 만약 당신이라면 어떻게 하시겠습니까? 무엇에 집중해야 하고, 사고방식을 어떻게 바꿔야 하며, 지금의 위치에 도달하기 위해 어떤 전략을 취해야 할까요? Arthur Hayes: 시간과 복리. 이 두 가지는 우주에서 가장 강력한 두 가지 힘입니다. 생각해 보세요. 연방준비제도는 1913년 이후 2%의 인플레이션을 목표로 삼았고, 이 인플레이션만으로도 달러의 가치가 99%나 하락했습니다. 따라서 작은 이익이라도 복리로 쌓이면 엄청난 부를 축적할 수 있습니다. 고레버리지 도박에 대한 환상은 접어두세요. 물론 그런 충동을 느낄 수도 있지만, 더 중요한 것은 복리의 수학적 원리를 이해하고 인내심을 가지고 기다리는 것입니다. 레버리지 거래와 같은 "고위험, 고수익" 경로를 가고 싶다면, 24시간 주 7일 일하는 전문 트레이더가 되어야 하며, 시장의 미시구조에 익숙해야 하고, 거래 상품을 이해하고, 시장 유동성 패턴을 마스터해야 합니다.
그렇게 많은 투자를 할 의향이 없다면 레버리지 없이 현물 투자를 하세요. 월 수입의 일부를 떼어 마음에 드는 암호화폐를 매수한 후, 그 후에는 잊어버리세요. 잦은 거래는 피하세요.
변동성이 높은 자산과 무기한 계약을 다룰 수 있는 트레이더가 되기 위해 시간을 투자할 의향이 없다면, 그런 "운을 뒤집기 위한 도박"은 결국 파산으로 이어질 뿐입니다.
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