원제: 엔비디아에서 바이낸스까지, 삽 판매는 가장 강력한 사업 모델입니다.

원저자: 리엄, 딥 타이드 테크플로우

1849년 캘리포니아 골드 러시로 수많은 사람들이 부자가 되겠다는 꿈을 안고 미국 서부로 몰려들었습니다.

독일 이민자 리바이 스트라우스는 원래 골드 러시에 참여하고 싶었지만, 그는 또 다른 사업 기회를 재치 있게 발견했습니다. 광부들의 바지는 종종 낡았고, 그들은 더 내구성 있는 작업복이 시급히 필요했습니다.

그래서 그는 캔버스로 청바지를 만들어 금광부들에게 특별히 판매했고, 이렇게 "리바이스"라는 의류 제국을 탄생시켰습니다. 한편, 골드러시에 실제로 참여했던 대다수는 모든 것을 잃었습니다.

2025년 11월 20일, 엔비디아는 다시 한번 "믿을 수 없는" 재무 보고서를 발표했습니다.

2025년 11월 20일, 엔비디아는 다시 한번 "믿을 수 없는" 재무 보고서를 발표했습니다.

3분기 매출은 전년 동기 대비 62% 증가한 570억 달러라는 사상 최대치를 기록했고, 순이익은 319억 달러로 무려 65% 급증했습니다. 최신 세대 GPU는 여전히 희소성 있는 상품으로, "돈으로 항상 살 수 있는 것은 아니다"라는 인식이 확산되고 있으며, AI 업계 전체가 GPU 개발을 위해 노력하고 있습니다. 한편, 사이버 공간 전반의 암호화폐 세계에서도 동일한 상황이 전개되고 있습니다. 2017년 ICO 강세장부터 2020년 DeFi 여름, 그리고 2024년 비트코인 ETF와 밈 열풍까지, 각각의 이야기, 일확천금 스토리의 물결에서 개인 투자자, 프로젝트 팀, VC는 끊임없이 바뀌지만, 바이낸스와 같은 거래 플랫폼만이 먹이사슬의 최상위를 유지합니다. 역사는 항상 운율을 따릅니다. 1849년 캘리포니아 골드 러시부터 암호화폐 열풍과 AI 열풍에 이르기까지, 가장 큰 승자는 종종 직접 경쟁하는 "금광업자"가 아니라 그들에게 "삽"을 제공하는 사람들입니다. "삽 판매"는 사이클을 헤쳐나가고 불확실성을 수확하는 가장 강력한 비즈니스 모델입니다. AI 골드 러시: 엔비디아의 운명 대중의 인식 속에서 이 AI 열풍의 주인공은 의심할 여지 없이 ChatGPT로 대표되는 대규모 모델입니다. 이 지능형 에이전트는 글을 쓰고, 복사하고, 코드를 작성할 수 있습니다. 하지만 사업과 수익의 관점에서 볼 때, 이 AI 붐의 본질은 '애플리케이션 폭발'이 아니라 전례 없는 컴퓨팅 파워 혁명입니다.19세기 캘리포니아 골드러시처럼, 메타(Meta), 구글(Google), 알리바바(Alibaba)와 같은 거대 기술 기업들은 모두 AI 골드러시를 벌이고 있는 골드디거(gold digger)입니다. 메타는 최근 올해 AI 인프라에 무려 720억 달러를 투자한다고 발표했으며, 내년에는 투자 규모가 더욱 증가할 것이라고 시사했습니다. 마크 저커버그 CEO는 초지능 개발에서 뒤처지느니 차라리 "수천억 달러를 놓치는" 위험을 감수하겠다고 밝혔습니다. 아마존, 구글, 마이크로소프트, 오픈AI(OpenAI) 등은 모두 AI에 기록적인 규모의 투자를 단행했습니다. 거대 기술 기업들은 열광하고 있으며, 젠슨 황(Jensen Huang)은 기쁨에 넘쳐 환하게 웃고 있습니다. 그는 AI 시대의 레비 스트라우스(Levi Strauss)입니다. 대규모 모델을 구축하려는 모든 기업은 대규모 GPU를 구매하고 GPU 클라우드 서비스를 임대해야 합니다. 각 모델 반복은 엄청난 양의 학습 및 추론 리소스를 소모합니다. 모델이 경쟁 모델과 경쟁할 수 없고, 애플리케이션이 상용화로 가는 명확한 경로를 찾지 못하면 폐기했다가 다시 시작할 수 있습니다. 하지만 GPU 구매와 컴퓨팅 파워 계약은 이미 현금으로 지불되었습니다. 다시 말해, 모두가 여전히 "AI가 세상을 바꿀 수 있을까?"와 "AI 애플리케이션이 장기적으로 수익을 낼 수 있을까?"라는 질문을 탐구하고 있지만, 이 게임에 참여하려면 먼저 컴퓨팅 파워 공급업체에 "진입세"를 내야 합니다. 엔비디아는 이러한 컴퓨팅 파워 먹이사슬의 최상위에 위치하며, 고성능 학습 칩 시장을 거의 독점하고 있습니다. H100, H200, B100은 AI 기업들이 경쟁하는 "황금 삽"이 되었습니다. GPU부터 시작하여 소프트웨어 생태계(CUDA), 개발 도구, 프레임워크 지원까지 확장되어 기술과 생태계의 이중 해자를 형성합니다. 어떤 대형 모델이 승리할지에 베팅할 필요는 없습니다. 업계 전체가 AI가 특정 미래를 창조하고 더 높은 가치와 예산을 지원할 수 있다는 데 "베팅"하기만 하면 됩니다. 기존 인터넷에서는 아마존의 AWS가 비슷한 역할을 했습니다. 스타트업의 생존 여부는 중요하지만, 아쉽게도 클라우드 리소스에 대한 비용을 먼저 지불해야 했습니다. 물론 엔비디아만 그런 것은 아닙니다. 그 뒤에는 "삽 판매 공급망"이 있으며, AI 열풍의 큰 수혜자이기도 합니다. GPU는 고속 상호 연결과 광 모듈을 필요로 하며, 뉴이선(New E-Sun), 이노라이트 테크놀로지(InnoLight Technology), 티안푸 커뮤니케이션(Tianfu Communication)과 같은 A주 상장 기업들은 이 "삽"의 필수적인 부분이 되었고, 올해 주가는 몇 배나 상승했습니다.

데이터 센터 혁신에는 수많은 서버 랙, 전력 시스템, 그리고 냉각 솔루션이 필요합니다. 수냉식 냉각 및 전력 분배부터 데이터 센터 인프라에 이르기까지 새로운 산업 기회가 끊임없이 생겨나고 있습니다. 스토리지, PCB, 커넥터, 패키징 및 테스트 등 "AI 서버"와 관련된 모든 구성 요소 제조업체가 이 물결 속에서 가치 평가와 수익을 번갈아 거두고 있습니다.

이것이 "삽 판매" 모델의 무서운 측면입니다.

골드 디거는 돈을 잃을 수 있고, 금 채굴은 실패할 수 있지만, 사람들이 계속 채굴하는 한 삽 판매자들은 결코 돈을 잃지 않을 것입니다.

대규모 모델이 여전히 "돈 버는 방법"으로 어려움을 겪고 있는 반면, 컴퓨팅 파워와 하드웨어 체인은 이미 꾸준히 돈을 벌고 있습니다.

암호화폐 세계의 삽 판매업체

엔비디아가 AI의 삽 판매업체라면, 암호화폐의 삽 판매업체는 누구일까요?

답은 분명합니다. 거래 플랫폼입니다. 이 산업은 끊임없이 변화하고 있지만, 유일하게 변하지 않는 것은 거래 플랫폼이 끊임없이 돈을 찍어낸다는 것입니다. 2017년은 암호화폐 역사상 최초의 진정한 글로벌 강세장이었습니다. 토큰 출시 진입 장벽은 매우 낮았습니다. 백서와 몇 장의 파워포인트 슬라이드만으로 출시 및 자금 조달이 가능했습니다. 투자자들은 "10배 또는 100배 코인"을 미친 듯이 쫓았고, 수많은 토큰이 상장되었다가 곤두박질쳤습니다. 대부분의 프로젝트는 1~2년 안에 동결되거나 상장 폐지되었으며, 심지어 창립 팀조차 타임라인에서 사라졌습니다. 그러나 토큰 상장에는 수수료가 발생하고, 사용자 거래에는 거래 수수료가 발생하며, 선물 계약은 포지션 규모에 따라 수수료가 부과됩니다. 토큰 가격은 절반 이상 폭락할 수 있지만, 거래 플랫폼은 수익을 창출하기 위해 거래량에만 집중하면 됩니다. 거래 빈도가 높고 시장 변동성이 클수록 더 많은 수익을 얻을 수 있습니다. 2020년 DeFi 붐이 일었던 시기에 유니스왑(Uniswap)은 AMM(자동화 시장 분석) 모델을 통해 기존 오더북에 도전장을 던졌고, 다양한 채굴, 대출, 유동성 풀은 "중앙화 거래소는 더 이상 필요 없다"는 인상을 주었습니다. 그러나 현실은 상당히 달랐습니다. 온체인 채굴을 위해 중앙화 거래소(CEX)에서 막대한 자금이 인출되었다가, 위험 관리, 현금화, 헤징을 위해 급증기와 폭락 시기에 CEX로 반환되었습니다. DeFi가 미래라는 주장이 있지만, CEX는 여전히 입금, 출금, 헤징, 그리고 무기한 계약 거래를 위한 선호 진입점입니다. 2024년에서 2025년까지 비트코인 ETF, 솔라나 생태계, 그리고 밈 2.0은 암호화폐를 다시 한번 새로운 차원으로 끌어올릴 것입니다.

이번 사이클에서 이야기가 "기관 진입"으로 바뀌든 "온체인 파라다이스"로 바뀌든 한 가지 사실은 변함없이 유지됩니다. 막대한 자본이 레버리지를 추구하며 중앙 집중형 거래소(CEX)로 계속 유입되고 있다는 것입니다. 레버리지, 선물, 옵션, 무기한 계약, 그리고 다양한 구조화 상품은 이러한 거래소의 "수익 해자"를 구성합니다.

또한 CEX는 상품 수준에서 DEX와 통합되어 CEX에서 온체인 자산 거래가 일반적인 관행이 되고 있습니다.

가격은 오르내릴 수 있고, 프로젝트는 순환할 수 있으며, 규제는 강화될 수 있고, 섹터는 순환할 수 있지만, 사람들이 계속 거래하고 변동성이 지속되는 한 거래소는 이 게임에서 가장 안정적인 "삽 판매자"로 남을 것입니다.

거래소 외에도 암호화폐 세계에는 다른 많은 "삽 판매자"가 있습니다.

예를 들어, 비트메인과 같은 채굴 회사는 채굴 대신 채굴기를 판매하여 수익을 창출하며, 여러 차례의 강세 및 약세 시장 주기를 거치면서도 수익성을 유지할 수 있습니다.

Infura, Alchemy 등은 API를 제공합니다. 블록체인 애플리케이션의 성장으로 인한 서비스와 수혜; 테더, 서클, 그리고 다른 스테이블코인 발행사들은 금리 차액과 자산 배분을 통해 디지털 달러로부터 "세뇨리지"를 획득합니다. 펌프펀(Pump.Fun)과 다른 자산 발행 플랫폼들은 밈 자산(meme asset)을 대량으로 발행하여 지속적으로 세금을 징수합니다. 이러한 포지션에서 그들은 어떤 체인이 승리할지, 어떤 밈이 폭발할지 매번 정확하게 베팅할 필요는 없지만, 투기와 유동성이 존재하는 한 꾸준히 돈을 찍어낼 수 있습니다. "삽 파는 것"이 가장 강력한 비즈니스 모델인 이유는 무엇일까요? 실제 비즈니스 세계는 사람들이 상상하는 것보다 훨씬 더 잔혹합니다. 혁신은 종종 생사의 문제입니다. 성공에는 개인적인 노력뿐만 아니라 역사적 과정에 대한 의존도 필요합니다. 모든 경기 순환 산업의 결과는 종종 다음과 같습니다. 상위 레벨 애플리케이션을 구축하는 것은 마치 금을 채굴하고 알파(초과 수익)를 추구하는 것과 같습니다. 올바른 방향과 타이밍에 베팅하여 경쟁자를 이겨야 합니다. 승률은 매우 낮고 확률은 매우 높으며, 약간의 오판은 완전한 손실로 이어질 수 있습니다. 기반 인프라를 구축하는 것은 마치 베타를 획득하는 상류 "삽 판매원"이 되는 것과 같습니다. 업계 전체가 지속적으로 성장하고 참여자 수가 계속 증가하는 한, 규모와 네트워크 효과의 이점을 누릴 수 있습니다. "삽 판매원"은 확률 사업에 종사하는 것이지, 운에 좌우되는 사업에 종사하는 것이 아닙니다. 엔비디아는 어떤 AI 모델이 "실행"될지 선택할 필요가 없고, 바이낸스는 어떤 이야기가 가장 오래 지속될지 예측할 필요가 없습니다.

그들에게 필요한 조건은 단 하나뿐입니다. "모두가 이 게임을 계속 플레이해야 한다."

게다가 엔비디아의 CUDA 생태계에 익숙해지면 마이그레이션 비용이 상상할 수 없을 정도로 높아집니다. 모든 자산을 대형 거래 플랫폼에 두고 그 깊이와 유동성에 익숙해지면 작은 거래 플랫폼에 적응하기가 매우 어렵습니다.

삽 판매 사업의 궁극적인 결과는 종종 독점입니다. 그리고 일단 독점이 형성되면 가격 결정권은 완전히 삽 판매자에게 있습니다. 엔비디아의 최대 73%에 달하는 매출 총이익률만 봐도 알 수 있습니다.

간단히 요약하자면 다음과 같습니다.

삽을 판매하는 회사는 "산업 존속세"를 부과받습니다. 골드디어 기업들은 "시간 창 배당금"을 얻습니다. 짧은 시간 안에 사용자의 마음을 사로잡아야 합니다. 그렇지 않으면 버림받을 것입니다. 콘텐츠나 스토리를 만드는 사람들은 "변화하는 관심에서 돈"을 벌지만, 트렌드가 바뀌면 트래픽은 즉시 사라집니다.

더 직설적으로 표현하자면, 삽을 파는 것은 "이 시대가 이 방향으로 나아갈 것"에 베팅하는 것이고, 애플리케이션을 개발하는 것은 "모두가 우리 회사만 선택할 것"에 베팅하는 것입니다. 전자는 거시적인 명제이고, 후자는 잔혹한 탈락 과정입니다. 따라서 확률적 관점에서 삽을 파는 것이 이길 확률은 훨씬 더 높습니다. 저희와 같은 개인 투자자나 기업가에게도 이는 심오한 통찰입니다. 최종 승자가 누구인지, 어떤 자산이 몇 배나 오를지 예측할 수 없다면, 모든 광부에게 물을 배달하거나, 삽을 파는 사람, 심지어 청바지를 파는 사람에게 투자하세요. 마지막으로 또 다른 통계를 공유하겠습니다. 씨트립의 3분기 순이익은 199억 1,900만 위안으로 마오타이(192억 위안)와 샤오미(113억 위안)를 앞지르며 1위를 차지했습니다. 단순히 누가 가장 빛나는지에 집중하지 말고, 모든 스토리에서 누가 꾸준히 수익을 창출할 수 있는지 생각해 보세요. 격동의 시대에는 침착함을 유지하면서 격동에 맞서는 것이 비즈니스에서 가장 중요한 지혜입니다. [원문 링크: https://www.techflowpost.com/article/detail_29196.html]

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