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미 달러 대 평가의 전야, 비트코인이 마지막 불씨를 기다리고 있습니다

이 글을 읽으려면 14 분

금리 인하는 양적 완화(QE)가 아닙니다. 미연방준비은행의 "가벼운 조치" 아래, 비트코인의 진정한 전환점은 아직 오지 않았습니다.

원문 제목: BTC: Onchain Data Update + 지난 주 FOMC 및 "큰 그림"에 대한 우리의 견해

원문 작성자: Michael Nadeau, The DeFi Report

원문 번역: 비추 Bitpush 뉴스

지난 주, 미 연방준비제도는 기준 금리를 3.50%~3.75%의 목표 범위로 인하했습니다. 이 조치는 시장에 완전히 소화되었으며, 기본적으로 예견된 대로 진행되었습니다.

시장을 깜짝 놀라게 한 것은 미 연방준비제도가 매월 400억 달러 규모의 단기 국채(T-bills)를 매입할 예정이라고 발표한 것이었습니다. 이는 일부 사람들로부터 빠르게 "경량 양적 완화(QE-lite)"라는 라벨이 붙여지게 되었습니다.

이 보고서에서는 이 정책 변화가 무엇을 바꾸었고 무엇을 바꾸지 않았는지를 심층적으로 분석할 것이며, 또한 이러한 차이가 위험 자산에 대해 왜 중요한지 설명할 것입니다.

자, 시작해 봅시다.

1. "단기" 전망

미 연방준비제도는 기대에 부응하여 기준 금리를 인하했습니다. 이는 올해 세 번째 이자 인하로, 또한 2024년 9월 이후 여섯 번째 이자 인하입니다. 총 이자율이 175bp 하락하여 연방 기금 금리가 약 3년 만에 최저 수준으로 내려갔습니다.

이자 인하 외에도, 파월은 12월부터 매월 400억 달러의 속도로 "준비 관리 매입" 단기국채 프로그램을 시작할 것이라고 발표했습니다. 회식 시장과 은행 부문의 유동성이 계속해서 촉박한 상황을 고려하면, 이 조치는 우리의 예상 대로입니다.

현재 시장의 일반적인 견해(무슨 플랫폼에서든, CNBC에서든)는 이것이 "비둘기파"의 정책 변화라는 것입니다.

미 연방준비제도 발표가 "화폐 인쇄", "양적 완화(QE)", 또는 "QE-lite"와 동일한지에 대한 토론이 즉시 소셜 미디어의 타임라인을 점령했습니다.

우리의 견해:

「시장 관측가」として, 우리는 시장 심리상태가 여전히 '리스크 온'으로 기울어져 있음을 발견했습니다. 이러한 상태에서 우리는 투자자가 정책 헤드라인에 '과도한 적합'을 시도하여 상승 논리를 조립하려고 할 것으로 예상되지만, 정책이 실제 금융 조건으로 어떻게 전환되는지에 대한 구체적인 메커니즘을 무시할 것이라고 예상합니다.

우리의 견해는 다음과 같습니다:

미국 연방준비제도은행(Fed)의 새로운 정책이 '금융 시장 파이프라인'에 유리하다는 것이지만, 위험 자산에는 유리하지 않다.

우리가 시장과 일반적으로 인식하는 것과 다른 점은 무엇입니까?

우리의 견해는 다음과 같습니다:

· 단기 국채 매입 ≠ 시장이 기존 지수에 시간적으로 응답

Fed는 단기 국채를 매입하고 있으며, 장기 이자발생 채권이 아닙니다. 이는 시장의 이자율 민감도(기존 지수)를 제거하지 않았습니다.

· 장기 이자율을 억제하지 않음

단기 매입이 장래 장기 채권 발행을 약간 줄일 수 있지만, 이는 만기 프리미엄을 진압하는 데 도움이 되지 않습니다. 현재 약 84%의 국채 발행이 단기어표에 해당되므로, 이러한 정책은 투자자가 직면한 기존 지수 구조를 실질적으로 변화시키지 않았습니다.

· 금융 조건 전반적으로 완화되지 않음

내일 반사시장과 은행 지급능력을 안정화하기 위한 준비금 운용 매입은 실질이자율, 기업 대출 비용, 주택담보 대출 금리 또는 자본할인율을 체계적으로 낮추지 않을 것입니다. 그러한 영향은 지역적이며 기능적이며, 뚜렷한 화폐 완화가 아닙니다.

그러므로 그렇습니다, 이것은 QE가 아닙니다. 이것은 금융 억압이 아닙니다. 명확해야 하는 것은, 약어는 중요하지 않습니다. 당신은 그것을 화폐 찍기로 부르더라도 괜찮습니다. 그러나 이는 장기 이자율을 억제함으로써 투자자가 리스크 곡선의 상단으로 이동하도록 강제하지 않았다는 점입니다.

현재 이러한 상황은 발생하지 않았습니다. 지난 수요일 이후 비트코인과 나스닥 지수의 가격 움직임도 이를 확인했습니다.

우리의 견해를 변경할 것은 무엇입니까?

우리는 BTC(및보다 넓은 범위의 위험 자산)가 그들만의 영광스러운 순간을 가질 것이라고 믿습니다. 그러나 그것은 QE 이후에 발생할 것입니다(또는 미 연방준비제도이행(Bank)이 다음 단계 금융 억압을 어떻게 지칭할지).

다음 상황이 발생하면, 그 비가 오게 됩니다:

· Fed가 이자율 곡선의 장기부분을 고의로 억제함(또는 시장에 신호를 보냄).

· 실제 이자율 하락(인플레이션 기대 상승으로 인해)

· 기업 대출 비용 하락(기술주/나스닥을 추동)

· 만기 프리미엄 압축(장기 이자율 하락)

· 주식 할인율 하락(투자자를 더 긴 기간의 위험 자산으로 이끔)

· 모기지 대출 이자율 하락(장기 이자율 억제에 의해)

이 시점에서 투자자들은 '금융 억압'의 냄새를 맡게 되며 투자 포트폴리오를 조정할 것입니다. 우리는 현재 이러한 환경에 있지는 않지만 곧 다가올 것으로 믿습니다. 시기는 항상 예측하기 어렵지만, 우리의 기본적인 가정은: 내년 1분기에 변동성이 상당히 증가할 것이라는 것입니다.

이것이 우리가 생각하는 단기적인 상황입니다.

2. 보다 매크로적인 전망

더 깊게 생각해 보면, 문제는 미국 연방준비제도의 단기 정책에 있지 않고, 전역 무역 전쟁(통화전쟁)과 그로부터 나타나는 미국 달러 시스템의 핵심적인 긴장 때문에 있습니다.

왜냐하면?

미국은 전략적으로 다음 단계로 나아가고 있습니다: 제조업 귀환, 글로벌 무역 균형 재구성, 그리고 AI 등 전략적 중요 업종에서의 경쟁. 이 목표는 미국 달러가 세계 기축통화로서의 역할과 직접적인 충돌 관계에 있습니다.

기축통화 지위는 미국이 지속적인 무역 적자를 유지할 때에만 유지될 수 있습니다. 현재 시스템에서, 미국 달러는 해외로 상품을 사들이고, 그런 다음 국채 및 위험 자산을 통해 자금 순환을 미국 자본 시장으로 되돌립니다. 이것이 '트리핀 딜레마'의 본질입니다.

· 2000년 1월 1일부터: 미국 자본시장으로 14조 달러 이상이 유입되었습니다(현재 외국인들이 보유한 9조 달러 국채는 이에 포함되지 않음).

· 동시에, 상품 지불을 위해 약 16조 달러가 해외로 유출되었습니다.

무역 적자 축소 노력은 미국 시장으로의 순환 자본을 줄일 것입니다. 트럼프가 "일본 등이 미국 산업에 5,500억 달러 투자하겠다"고 선언하는 것은 있지만, 그가 언급하지 않은 것은, 일본(및 다른 국가들) 자본이 제조업과 자본 시장 두 곳에 동시에 존재할 수 없다는 것입니다.