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10대 BTC 탑 탑 지표 분석: 현재 상황이 이전과 다른 이유?

이 글을 읽으려면 27 분

비트코인의 이전 상승 사이클에서는 가격이 정상에 다다랐을 때 과열 신호가 종종 나타났습니다. 그러나이번 상승 사이클에서는 많은 검증된 지표가 아직까지 정점 신호를 보여주지 않고, 10월 6일 이후 비트코인 가격이 하락을 멈추지 않자 다수의 지표가 하락을 예상하고 있습니다.

문서 출처: WEEX Labs

비트코인의 각 번복 시장 주기에서, 가격 정상은 종종 너무 뜨거운 신호를 보여줍니다. 그러나, 이번 번복 시장은 몇 가지 현저한 변화가 있었으며, 많은 이미 시험을 거친 지표들이 아직 정상을 표시하지 않고 있으며, 10월 6일에 새로운
고점을 찍은 이후 비트코인 가격이 계속하여 하락하며 여러 지표들에 공헬비션을 가져왔습니다. 저희는 아래에서 10가지 클래식 지표를 검토함으로써 이러한 지표들의 특성과 한계를 평가하고 비트코인 및 전체 암호화 시장 내에서의 변화의 흐름을 정리하겠습니다.

1. Pi Cycle Top Indicator: 사이클 상단 달성 여부?

PI 주기 지표는 비트코인 가격 정상을 식별하기 위한 클래식 도구로 111일 이동 평균선 (111DMA)과 350일 이동 평균선의 2배인 (350DMA x 2)을 활용합니다.

일반적으로 짧은 기간선이 긴 기간선을 상향돌파할 때 시장 정상을 예고하며, 이는 가격이 너무 빨리 상승하여 기본적인 지지가 멀어진 것을 의미합니다.

역사적으로, Pi Cycle Top Indicator는 각각의 번복 시장 정상 이전에 교차 표현이 있었습니다:

2017년 정상: 111DMA가 350DMA x 2를 상향돌파하며 버블이 꺼지자 신호가 나타남 ；

2021년 이중정상: 유사한 상향돌파 이후 첫 번째 정상이 나타나고 시장이 급속히 조정됨；

그리고 현재 (2025년 Q4), 아래 그림에서 확인할 수 있듯, 두 선은 아직 교차하지 않았습니다.

Source:https://www.bitcoinmagazinepro.com/charts/pi-cycle-top-indicator

2. Puell Multiple: 채굴자 수익이 과도한가?

Puell Multiple은 채굴자 일일 수익을 365일 이동 평균선에 대한 비율로 측정하여 채굴자 수익 수준과 시장 주기를 평가하는 데 사용됩니다.

이것은 채굴자 행동을 기반으로하며, 비율이 너무 높을 때, 채굴자 수익이 풍부해져 판매 압력이 증가할 수 있으며 정점을 형성할 수 있습니다. 너무 낮은 경우 채굴자 capitulation을 나타내며, 바텀을 예고합니다. 다시 말해, 높은 Puell
Multiple은 시장이 "채굴자가 너무 많이 벌고 있다"를 반영하며 공급 압력이 쌓임을 나타냅니다.

역사적으로 Puell Multiple은 각 상승 행진의 정점에서 극단적으로 치솟은 모습을 보였습니다:

2017년 정점: 7 이상으로 역사상 최고치를 기록함;

2021년 이중 정점: 3 이상으로 나타나며 이후 폭락함;

그리고 현재 (2025년 제 4분기), Puell Multiple은 1~2 사이에 있어 채굴자 압력이 적당함을 보여줍니다.

출처:https://newhedge.io/bitcoin/puell-multiple

3. Bitcoin 무지개 차트: 가격이 '판매' 영역에 진입했는가?

Bitcoin Rainbow Chart은 로그 성장 곡선 위에 무지개 색 대역을 겹쳐 비트코인의 장기적 가치평가를 실시합니다.

이것은 가격을 색 대역에 매핑합니다: 파란색 영역은 저평가를 나타내며(매수), 빨간색 영역은 고평가를 나타내며(매도)입니다. 이 색 대역은 역사적 성장 곡선을 기반으로하며, 시장 감정의 극단을 식별하는 데 도움이 됩니다.

역사적으로 Bitcoin Rainbow Chart은 각 상승 행진의 정점에서 빨간색 영역에 진입한 모습을 보였습니다:

2017년 정점: 심한 빨간 영역, 거품 정점;

2021년 이중 정점: 주황빨간 영역, 이후 조정;

그리고 현재 (2025년 제 4분기), 가격은 노란색~주황색 대역에 있어 아직 빨간색 거품 영역에 닿지 않았습니다. 많은 분석가들이이 지표를 수정했다는 것을 볼 수 있지만, 당분간은 현재의 가격이 역사적 경험상의 빨간색 거품 영역에 닿지 않았음을 확인할 수 있습니다.

출처:https://www.blockchaincenter.net/en/bitcoin-rainbow-chart/

4. 2-Year MA Multiplier: 배수가 정점에 도달했는가?

2-Year MA Multiplier(또는 Golden Ratio Multiplier)은 2년 이동 평균에 황금 비율을 곱해 가격 저항 영역을 식별합니다.

그것은 황금 비율 (1.6)과 피보나치 수열을 결합한 원리로, 가격이 장기 평균에 비해 몇 배인지를 평가합니다. 높은 배수는 과열을 나타내며 조정을 예고합니다. 다시 말해, 높은 배수는 가격이 "장기적인 추세에서 너무 멀리 벗어났음"을 의미하며 위험을 축적합니다.

역사적으로, 2-Year MA Multiplier는 각 상승 행렬마다 극단적인 배수를 보였습니다:

2017년 상단: 이 지표와 가격 간의 차이가 10 배에 이르며, 가격이 2년 이동평균 *5를 돌파한 후 1 개월 내에 정점을 찍었습니다;

2021년 이중 정상: 5배 이상이며, 가격이 단순히 2년 이동평균 *5와 접촉한 후 첫 번째 정점을 경험했습니다;

현재 (2025년 제 4분기), 배수는 2~3 범위에 있으며 아직 높은 배수 영역에 들어가지 않았습니다.

출처: https://www.bitcoinmagazinepro.com/charts/bitcoin-investor-tool/

5. 비트코인 4년 이동평균: 가격이 장기 이동평균을 크게 초과했나요?

비트코인 4년 이동평균은 4년 가격 평균을 계산하여 비트코인의 장기적인 동향을 평가합니다.

이것은 주기적인 변동을 부드럽게 만드는 원리로, 가격이 평균을 크게 넘으면 과열을 나타내며 가까우면 균형을 나타냅니다. 다시 말해, 과도한 이탈은 "주기적 거품"을 의미하며 위험을 축적합니다.

역사적으로, 비트코인 4년 이동평균은 각 상승 행렬마다 가격이 극단적으로 벗어난 모습을 보였습니다:

2017년 상단: 이 지표는 16에 도달했습니다;

2021년 이중 정상: 첫 번째 정점시 6에 이르렀으며, 이후 붕괴했습니다;

현재 (2025년 제 4분기), 최고 가격은 2.3에 이르며 점진적 감소의 특징을 나타냅니다.

출처: https://www.coinglass.com/pro/i/four-year-moving-average

6. 비트코인 MVRV Z-스코어: 평가가 위험 구간에 진입했는가?

MVRV Z-스코어는 비트코인 평가가 "실제 가치에서 벗어난 정도"를 판단하는 데 사용되는 고전적인 지표입니다.

이것의 원리는 비트코인의 현재 시장 가치를 "실현 시장 가치" (즉, 모든 코인의 보유 비용 총합)와 비교하여 표준 편차 이탈 정도를 계산하는 것입니다. 다시 말해, Z-스코어가 높을수록 대다수의 사람이 미실현 손익 상태에 있음을 의미하며 시장은 "지나치게 이윤을 얻고" 있으며 리스크가 축적됩니다.

역사적으로, MVRV Z-스코어는 각 상승장 맨 꼭대기 직전에 극단적인 상승을 보였습니다:

2017년 맨 꼭대기: 거의 10에 도달하여 역사적인 극값이었습니다;

2021년 이중 맨 꼭대기: 첫 번째 꼭대기가 7을 넘어섰으며 그 후 시장이 붕괴했습니다;

그리고 현재（2025년 제4분기), Z-스코어는 2~4 범위에 있어 여전히 중립적인 평가를 받고 있습니다.

출처: https://charts.bitbo.io/mvrv-z-score

언급할 가치가 있는 것은, MVRV 비율은 현재 MVRV에 통계 분석을 추가하여 현재 MVRV가 역사적 평균값과 얼마나 벗어났는지를 측정합니다. 이러한 표준화는 비트코인 거래가격이 "공정가치"보다 높거나 낮을 때를 식별하는 데 도움이 됩니다. 그러나 아래 그림에서 확인할 수 있듯이, 각 상승장 맨 꼭대기에서 이 값은 감소하는 경향을 보이며, 가격과 최고점 사이에 이탈이 나타날 수 있어 이 지표를 사용하여 꼭대기를 예측하는 것이 어려워집니다.

출처: https://charts.bitbo.io/mvrv

7. 알트코인 시즌 지수: 알트코인 시즌이 시작되었는가?

알트코인 시즌 지수는 상위 100 알트코인이 비트코인에 상대적으로 어떻게 성과를 보여주는지 추적하여 "알트 시즌"에 진입했는지를 평가합니다.

이것은 상대적인 성과에 기반하며, 지수가 75를 초과하면 알트 시즌이 시작되었음을 나타내며 주로 BTC의 꼭대기 이후에 나타납니다. 다시 말해, 높은 지수는 BTC의 지배력이 약화되고 시장이 위험 분산을 쌓는 것을 의미합니다.

역사적으로, 매 번 풍조 맥상이 나타날 때마다 풍조 시즌의 열기가 정점 신호로 작용했습니다:

2017년 정점: 90% 초과, 풍조 시즌 폭발;

2021년 이중 정점: 80% 초과, 그 후 BTC 하락;

그리고 현재 (2025년 Q4), 지수가 30~40 구간에 있으며, 풍조 섹터의 성과가 미미합니다. 실제로 이번 BTC 풍조 이후, 이 지표는 최고치가 60에 달하지 않았습니다. 이는 유동성 부족 및 과도한 신규 코인 발행으로 인한 것일 수 있습니다.

출처: https://www.blockchaincenter.net/en/altcoin-season-index

8. 비트코인 장기 홀더 공급 (LTH): 장기 홀더 공급은 감소하고 있습니까?

비트코인 장기 홀더 공급 (LTH)은 155일 이상 보유한 비트코인 공급을 추적하여 HODLer의 행동을 반영합니다.

그것은 공급 변화를 관찰하는 것을 기본으로 하며: 정점 때, LTH는 종종 매각하면서 이익을 실현하며; 바닥 때 축적합니다. 다시 말해, LTH 공급이 감소하면 '스마트 머니'가 탈출하고, 리스크가 높아집니다.

역사적으로, 각 풍조 시즌 정점 이전에도 LTH는 현저히 감소했습니다:

2017년 정점: 매각 기간이 1년 이상 지속되었으며 정점 달성 시 매도 정점에 이른;

2021년 이중 정점: 첫 번째 정점은 6개월 이상 지속된 매각을 따라갔지만, 두 번째 정점의 누적량은 역사적인 최고치를 기록했습니다;

그리고 현재 (2025년 Q4), 느린 매각이 이미 6개월 동안 진행 중이지만, 10월의 정점과는 역사적 경험과 부합하지 않습니다.

출처: https://charts.bitbo.io/long-term-holder-supply

9. 비트코인 단기 보유자 공급 (STH): 단기 보유자 공급 급증여부?

비트코인 단기 보유자 공급 (STH)은 155일 미만으로 보유한 비트코인의 비율을 추적하여 신규 투기를 평가합니다.

이것의 원리는 새 자금 유입을 캡처하는 것입니다. 높은 비율은 투기가 유행하고 있음을 나타내며 종종 꼭대기를 시사합니다. 낮은 비율은 시장이 성숙하다는 것을 나타냅니다. 다시 말해, 높은 STH는 "신규 참가자가 너무 많다"는 것을 의미하며 거품이 꺼질 가능성이 큽니다.

역사적으로, STH는 각 상승 시장 주요점에서 급증한 적이 있습니다:

2017년 상단: 거의 8백만 BTC, 투기 정점;

2021년 이중 상단: 첫 번째 정상 시기에 거의 6.5 백만 BTC, 두 번째 절대적인 정상에서는 정점에 이르지 못했습니다;

그리고 현재, STH는 계속 상승하여 거의 5.5백만 BTC에 접근하고 있지만 가격 고점은 10월 6일이었으며, 과거 두 차례의 상승장에서처럼 STH 정점과 가격 정점이 매우 가까운 시점에 발생하지 않았습니다.

출처: https://newhedge.io/bitcoin/short-term-holder-supply

10. 비트코인 순 미실현 이익/손실 (NUPL): 미실현 이익/손실이 욕심 구역에 진입했습니까?

비트코인 NUPL은 전체 네트워크의 미실현 이익/손실 비율을 측정하여 시장 심리를 평가합니다.

그것의 원리는 시가총액에서 실현 시가총액을 빼고 시가총액으로 나누어 계산하는 것입니다. 0.75를 초과하면 욕심이 많다는 것을 나타냅니다 (매매 신호); 0 미만은 공포를 의미합니다 (바닥 부근). 다시 말해, 높은 NUPL은 "모두 이익을 얻고 있다"는 것을 의미하며 판매 위험이 높습니다.

역사적으로, 비트코인 NUPL은 각 상승 시장 주요점에서 극단적으로 높았습니다:

2017년 상단: 0.8을 초과하여 역사적인 극치 도달;

2021년 이중 상단: 0.7을 넘어서며 이후 붕괴;

그리고 현재 (2025년 제4분기), NUPL은 2024년 3월 초에 0.64의 고점을 기록한 뒤 계속 진동하다가 현재 0.34로 떨어졌습니다.

출처:https://charts.bitbo.io/net-unrealized-profit-loss

결론: 본 턴 비트코인 렐리에서 구조적인 변화 발생

위 지표를 통해 볼 때 현재 비트코인 시장 흐름은 이전 렐리 꼭대기의 극단적인 퍼포먼스와는 크게 일치하지 않는 것으로 나타납니다. 역사적인 꼭대기는 종종 다수의 지표가 동시에 과열되는 양상을 띠는데, 고 Z-스코어, 높은 Puell Multiple 및 NUPL이 탐욕 지역에 진입하며 LTH의 매도와
STH가 급증하는 것과 함께, 그러나 현재 이러한 지표의 퍼포먼스는 매우 온화합니다. 이는 현재 비트코인 가격이 아직 꼭대기에 도달하지 않았다는 것을 의미하는 것은 아니며, 이러한 지표들은 모두 여유 공간을 기준으로 하고 있습니다. 아래 3년 주기로 가격 꼭대기를 예측하는 데 사용되는 다음 그림은 비트코인이 이미 꼭대기에 도달했음을 나타냅니다.

출처:https://x.com/btc_MasterPlan/status/1978180632410042828/photo/1

물론, 위의 지표를 분석할 때 발견한바와 같이, 가격 선형 흐름을 예측하는데 기반을 둔 이 도구들은 꼭대기 지역을 예측할 때 이미 후퇴 신호를 보여주고 있으며, 감소하는 경향을 나타냅니다. 예를 들어, 2017년, 2021년, 2025년 각각의 렐리 꼭대기에서 MVRV의 최고치는 각각 10, 7, 3이었는데, 우리는 이제 MVRV가 7에 도달하는 이번 렐리에서 나타나지 않을 것을 명백히 알 수 있으며, MVRV로부터 해당 렐리 꼭대기의 신뢰할만한 숫자를 사전에 예측하는 것도 쉽지 않습니다. 즉, 이러한 지표들은 시장이 중립적이거나 온건한 구간에 있다는 것을 보여주지만, 여전히 렐리가 진행 중이거나 베어 시장이 도래했음을 확인하는 것은 아니며, 오히려 현재 비트코인 시장이 점차성장하며 폭발적이지 않은 성장을 경험했다는 것을 나타내며, 이는 아마도 다음과 같은 이유 때문일 것입니다:

• 먼저, 비트코인 ETF의 도입으로 많은 장기 자본이 유인되었으며 공급 동태성을 안정화시켜 예전에 소매가 주도하는 거품과 대조되며, 과열 속도를 늦추었습니다.

• 둘째, 2025년 전 세계적인 유동성 변화(연준의 금리 인하 VS 일본의 금리 인상)와 지정학적 변화가 BTC 가격을 반복적으로 교란시켰고, 다양한 지표의 안정적인 변화가 시장이 더욱 성숙해졌음을 보여줍니다.

총론적으로, 10월 6일의 현재 높은 점이 이번 렐리의 꼭대기인지 여부에 상관없이 우리는 비트코인 가격 변동이 과거의 역사적 틀과 경험을 초과했을 수 있다는 점을 인정해야 합니다. 비트코인은 현재 "주기적 자산"에서 "주류 예비 자산"으로의 구조적 변화를 겪고 있는 것으로 보입니다. 투자자들에게 이러한 지표들은 투자 결정에 더 잘 활용하기 위해 임계값을 조정하거나 상호 결합해야 할 수도 있음을 상기시켜야 합니다.

우리에 관하여

WEEX Labs는 WEEX 플랫폼의 연구 기관으로, 암호화폐, 블록체인 기술 및 신흥 시장 트렌드를 연구 분석하고 전문 평가를 제공하기 위해 노력하고 있습니다. 팀은 객관적이고 독립적이며 포괄적인 분석 원칙을 지키며, 엄격한 연구 방법과 선도적인 데이터 분석을 통해 전문적인 평가를 제시합니다. 우리의 목표는 최신 동향과 투자 기회를 탐구하고 산업에 포괄적이고 엄격하며 명확한 통찰을 제공하여, Web3 스타트업 및 투자자들에게 포괄적인 건설과 투자 지침을 제공하는 것입니다.

면책 조항

본 문서에서 표현된 의견은 참고용으로만 제공되며, 언급된 제품 또는 서비스에 대한 보증으로 간주되지 않으며 어떠한 투자, 재정 또는 거래 조언을 대체하지 않습니다. 재정 결정을 내리기 전에 독자는 자격 있는 전문가에게 상의해야 합니다. WEEX Labs는 제한된 국가/지역으로부터의 일부 또는 모든 서비스를 제한하거나 금지할 수 있음을 유의하십시오.