원문 제목: "133 건의 거래, 86 억 달러, 2025 년 암호화폐 산업을 누가 사갔을까?"

원문 작성자: 林晚晚, 动察 Beating

2025 년의 암호화폐 시장은 매우 극명한 불균형을 보였다.

BTC는 연간 30% 이상 하락하며, 알트코인은 피가 되어 흘렀고, "암호화폐는 이미 죽었다"는 안타까운 비명이 일어났다. 연초에 고평가로 진입한 신규 투자자들은 계정 가치의 절반 이상을 잃었으며, 어떤 사람들은 이미 거래 플랫폼 앱을 삭제했고, 어떤 이들은 여전히 탈출을 기다리거나 고수하고 있다. 암호화폐 커뮤니티의 감정은 2022년 FTX의 폭망 이후에 이른 최저점에 이르렀다.

그러나 이러한 혼란 속에서 다른 한 그룹의 사람들은 물건을 열성적으로 사들였다.

PitchBook 데이터에 따르면, 2025 년 암호화폐 산업의 합병 및 인수 거래 총액은 86 억 달러에 이르렀으며, 거래 횟수는 267 건으로, 전년대비 18% 증가했다. 이 숫자는 2024 년의 거의 4배에 해당하며, 지난 네 해간의 총 합을 초과했다. 더 포괄적인 Architect Partners의 통계로 계산하면, 총액은 129 억 달러다.

최상위 거래의 규모는 놀라웠다: Coinbase는 29 억 달러를 내며 옵션 거래 거물 Deribit을 인수해, 역사상 최대의 암호화폐 인수를 성취했다; Kraken은 15 억 달러를 쏟아들여 전통 선물 플랫폼 NinjaTrader를 확보하며, "사상 최대의 TradFi와 암호화폐 융합 거래"로 불렸다; Ripple은 12.5 억 달러로 월가의 주요 중개업체인 Hidden Road를 인수하여, 공식적으로 기관금융의 영토로 진출했다.

소액 투자자들은 공포에 떨며 손절하고 퇴장하며, 기관들은 폐허 위에 대규모로 매입하고 있다.

재미있는 점은, 이들 기관이 사들이는 것은 코인이 아니다. 가격 상승을 예상한다면, 직접 BTC를 사면 되는데, 왜 몇십 억을 들여 회사를 인수하는가?

그들이 사들이는 것은 거래 플랫폼, 라이선스, 보관 업체, 결제 채널, 그리고 결제 시스템이다.

그들이 저평가된 것은, 전체 산업의 인프라이다.

이것은 2008년 금융 위기 이후의 월스트리트를 상기시킨다. 레만은 망했지만, 베어 스탠은 살아남았으며, JP 모건과 골드만은 살아남았다. 그리고 이 기회를 통해 다양한 자산을 먹어치웠다. 위기 이후, 강자가 강해지고 산업의 집중도가 크게 증가했다.

2025 년의 암호화폐 산업은 비슷한 시나리오를 연극하고 있다.

전통 금융이 "저평가"하는 이유

왜 2025년인가? 세 개의 열쇠가 동시에 돌았기 때문입니다.

첫 번째 열쇠는 SEC 교체였습니다.

게리 겐슬러(Gary Gensler) 시대에 암호화 산업은 "쇼딩거의 규정" 상태에서 운영되었습니다: 자신이 발행한 코인이 증권인지 아닌지를 모르고, 거래소 비즈니스가 어느 날 불법으로 간주될지를 모릅니다. 내일 아침 회사가 여전히 존재하는지를 모르겠습니다. Coinbase, Binance, Kraken, Ripple, Uniswap, OpenSea 등 대다수 이름을 들어본 회사들이 SEC의 소환장이나 Wells Notice를 받은 적이 있습니다.

이러한 불확실성은 합병의 적수입니다. 어떤 진지한 금융 기관도 언제든지 감시 기관에게 "지정 청소 작전"을 받을 수 있는 회사에 10억 달러를 투자하고 싶어하지 않을 것입니다. 신중 조사는 어떻게 진행됩니까? 가치 평가 모델은 어떻게 동선합니까? 법적 리스크는 어떻게 가격 책정합니까? 모두 의문입니다.

2025년 1월, 트럼프 행정부가 출범하면서, SEC 의 태도가 180도 전환되었습니다. 신임 위원장인 마크 우예다(Mark Uyeda)가 Crypto Task Force를 설립하고 "담론"으로 "집행"을 대체하겠다고 선언했습니다. 그 후 몇 달 동안 SEC는 거의 전량인 채로 가상화폐 관련 소송의 60%를 철회했습니다: Coinbase 사건을 철회했고, Binance 사건을 철회했으며, Kraken 사건을 철회했습니다. 심지어 4년 동안 이어진 리플(Ripple)의 세기 소송조차도 합의로 종결되었습니다.

중요한 것은 그 철회 방식입니다: "with prejudice"는 법률 용어로, 재소송이 불가능함을 의미합니다. 이것은 시장에게 철저한 안도제를 주었습니다: 이것은 근본적인 새로운 시작입니다.

두 번째 열쇠는 라이선스의 해방이었습니다.

12월 12일, 미국 통화감독청(OCC)은 BitGo, Circle, Fidelity Digital Assets, Paxos, Ripple 등 5개 암호화 회사에 국가 수탁 은행 허가를 승인했습니다. 이는 이들이 미국 연방은행 시스템에 직접 액세스하여 보유 및 결제, 결제 서비스를 제공하고 전통 은행과 동일한 혜택을 누릴 수 있음을 의미합니다.

한 가지 숫자 대조가 문제를 명확히 보여줍니다: 2025년 전체 연도 동안, OCC는 18건의 은행 라이선스 신청을 접수했으며, 2024년에는 1건만 접수되었습니다. 문이 열리자 모든 이들이 몰려갑니다.

세 번째 열쇠는 GENIUS 법안이었습니다.

7월 18일, 미국 최초의 연방 가상화폐 법률이 서명되어 시행되었습니다. 이 법은 스테이블코인에 규범을 제시했습니다: 1:1 유동성 공급, 매월 공시, 파산 우선 지급. 더 중요한 것은, 이것이 합법적 스테이블코인이 SEC와 CFTC의 관할이 아님을 명확히 했다는 것입니다.

이것은 안정화폐에게 '모범 시민 인증서'를 발급한 것과 같습니다: 은행은 이제 안정화폐 비즈니스를 안심하고 진행할 수 있고, 결제 업체는 담담하게 참여할 수 있으며, 언젠가 뒤늦게 정산을 받을까봐 걱정할 필요가 없습니다.

SEC가 소송을 철회하여 법적 리스크를 제로로 만들어주었고; OCC가 라이선스를 승인하여 은행이 능력을 갖게 해 주었으며; GENIUS 법이 통과되어 안정화폐가 법규 준수 금융 상품이 되도록 했습니다. 이 세 가지 열쇠가 함께 돌면서 10년 동안 꽉 닫혀 있던 문이 열렸습니다.

문 밖으로는 수표를 쥐고 사람들이 가득히 서 있습니다.

세 가지 대형 기업 인수 경쟁

2025년 기준으로 인수의 야망과 규모를 보자면, MVP는 리플에게 속합니다.

리플에 대해 이야기할 때, 많은 암호화폐 업계 사람들의 인상은 아직도 'XRP를 가진 그 회사'에 머물러 있을 수 있습니다 — 2020년에 SEC에 고발당했고, 4년 동안 감독 관련 소송을 받은 그 리플. 그러나 2024년 이후의 리플은 이미 다른 종류의 존재가 되었습니다.

소송이 거의 마무리되었으며(2024년 8월에 최종 판결이 내려졌으며, 벌금이 20억에서 1.25억 달러로 감소), 회사는 대량의 현금을 소유하고 있어 매니아적으로 확장하고 있습니다. 그들의 핵심 비즈니스는 이미 전환되었습니다: 관리, 안정화폐, 규제 준수 채널, 돈을 버는 것은 무엇이든지 합니다.

리플은 이 해에 270억 달러를 투자하여 인수를 진행했으며, JP모건 스탠리와 뉴욕 커뮤니티 은행에 이은, 동일 연도에 10억 달러 규모의 두 거래를 완료한 미국 금융 회사 중 세 번째 입니다. JP모건 스탠리가 이를 달성한 마지막번은 2020년이었습니다: 130억 달러로 이트레이드를 인수했고, 70억 달러로 이튼 밴스를 인수했습니다.

리플은 큰 다리에 오르며 대규모의 자금 조달을 진행하는데, 이 두 가지 주요 거래는 주목할 가치가 있습니다.

첫 번째 거래는 12.5억 달러로 히든 로드를 인수하는 것입니다. 이는 헤지펀드, 자산 관리 회사, 프로프 회사 등을 대상으로 하는 글로벌 선도 비은행 주요 중개업체로, 외환, 파생 상품, 채권, 디지털 자산 등 다양한 자산 유형을 포함하는 고객을 대상으로 서비스를 제공합니다.

주요 중개업체란 무엇인가요? 간단히 말하면, 기관 투자가에게 '원스톱 백오피스 서비스'를 제공하는 회사입니다: 거래하려면 나가주고, 놈 해주고; 크레딧을 받고 싶으면 나 주고; 자산을 보호하고 싶으면 보관해드리죠. 골드만삭스와 JP모건 스탠리의 주요 중개사업은 수익의 요람입니다.

인수가 완료된 후, 히든 로드는 리플 프라임으로 명명되었습니다. 리플은 월스트리트의 핵심 인프라로 한 걸음 올라섰습니다.

두 번째 거래, 10 억 달러로 GTreasury 인수. 이 회사는 40년 역사를 자랑하는 기업 자금 관리 시스템 공급 업체로, 그다지 섹시하게 들리지는 않지만 고객 명단은 인상적입니다: 미국 항공, 골병합제, 볼보는 모두 포춘 500에 속합니다. GTreasury는 매년 12.5 조 달러 이상의 결제 거래를 처리합니다.

이 두 거래를 하나로 묶어보면 Ripple의 전략적 그림이 명확해집니다.

더 이상 국제 송금 기업으로 만족하지 않고, Ripple은 '엔드 투 엔드 기관 금융 스택'을 구축하려고 합니다: 기업의 자금 관리는 GTreasury를 사용하고, 기관의 프라임 브로커 서비스는 Ripple Prime을 사용하며, 국제 송금은 Ripple의 자체 네트워크를 사용하며, 중간에 XRP를 다리로 활용합니다. 재무 이사의 컴퓨터부터 헤지 펀드의 거래소까지 전 과정이 완전히 연결됩니다.

CEO 브래드 가링하우스는 Ripple Swell 컨퍼런스에서 한 큰 발언이 있었습니다: "우리의 대부분의 인수는 전통 금융에 초점을 맞추며, 암호화 솔루션을 그곳에 가져오는 것입니다."

이 말은 간단하게 말해 암호 회사가 전통 금융을 흡수하고 있다는 것입니다.

코인베이스의 전략은 다릅니다. 그들은 암호화 세계의 '슈퍼 앱'이자 모든 것을 거래할 수 있는 플랫폼을 만들고자 합니다.

290억 달러로 Deribit을 인수한 것이 연간 최대 거래이며, Deribit은 세계 최대의 암호화폐 옵션 거래소로 매년 거래량이 1조 달러를 넘고, 보유량은 항상 300억 달러 이상을 유지합니다.

옵션 시장은 기관 투자자의 주요 전쟁터입니다: 헤지 펀드는 옵션으로 위험을 헤지하고, 시장 만들기자는 옵션으로 위치를 조정하며, 자산 관리 회사는 옵션을 활용하여 구조화된 상품을 구성합니다. Deribit을 인수함으로써, 기관 시장 진입을 확실히 보장합니다.

Deribit 외에도 Coinbase는 온체인 광고 플랫폼 Spindl, 토큰 관리 회사 Liquifi, DeFi 옵션 프로토콜 Opyn, 미미 코인 거래소 Vector.fun, 예측 시장 회사 The Clearing Company를 인수하였습니다.

일년에 10건의 인수로 파생 상품, DeFi, 예측 시장, 미미 코인 거래까지 모두 커버했습니다. CEO Brian Armstrong의 야망은 "모든 것 교환"입니다: 거래 가능한 모든 것이 Coinbase에서 이뤄집니다.

크라켄의 전략은 더 직접적입니다: 처음에는 라이선스를 인수하고, 그 다음에는 사업을 맡깁니다.

15 억 달러로 NinjaTrader를 인수했는데, 이는 CFTC 선물 라이선스 획득을 의미합니다. 이 회사는 20년 역사를 자랑하며 미국 소매 선물 거래 분야의 베테랑 플레이어입니다. 미국에서 개인 트레이더에게 선물 및 파생상품 거래 서비스를 합법적으로 제공하려면 CFTC 라이선스를 소유해야 합니다.

자체로 라이선스 신청하려면? 최소 3년 대기열이 있으며, 승인 여부도 보장되지 않습니다. 라이선스 획득한 회사를 인수하면? 즉시 온라인 상에 나타납니다. 시간을 공간으로 교환하는데, 50% 프리미엄도 저렴하다고 할 수 있습니다.

라이선스 획득 이후, Kraken은 11월에 IPO 신청을 제출했으며, 2026년 1분기에 상장을 목표로 하며, 평가액은 2000억 달러입니다. 그들은 이제 더 이상 순수한 암호화폐 거래소가 아니며, 라이선스를 보유한 다자산 거래 플랫폼입니다.

Stripe의 아이디어

암호화폐 기업이 전통 금융을 흡수하고 있는 반면, 전통 금융도 암호화폐를 역행하고 있습니다.

가장 대표적인 사례는 Stripe가 Bridge를 인수한 것입니다.

2025년 2월, 이 결제 거대는 58명의 직원만을 둔 안정화폐 인프라 회사인 Bridge를 11억 달러에 인수했습니다. Bridge는 A 라운드에서 20억 달러로 평가 받았는데, Stripe는 5.5배 프리미엄을 제시하여 회사 역사상 최대 인수를 이루었습니다.

58명의 스타트업이 왜 11억 가치를 하는지 궁금하신가요?

그 이유는 Bridge가 돈과 시간이 매우 힘들게 얻을 수 있는 것을 보유하고 있기 때문입니다: 프로세스 안정화된 API 플랫폼으로서, 고객은 Coinbase와 SpaceX를 포함하며 기업들이 일반적인 결제 API를 호출하는 것처럼 안정화폐 능력을 호출할 수 있습니다. 창업팀은 Coinbase와 Square 출신으로, 결제 및 암호화폐에 대한 깊은 이해를 갖고 있습니다.

Stripe가 직접 만든다면? 적어도 2년이 걸립니다. Bridge를 인수하면? 다음 달에 제품을 출시할 수 있습니다.

Stripe CEO인 Patrick Collison은 안정화폐를 "금융 서비스의 상온 초전도체"라고 부르고 있습니다. 이 비유는 안정화폐의 본질을 정확히 설명해주는데, 이는 금전이 정보처럼 흐를 수 있게 해주며, 7x24 시간, 국경을 넘어서며, 비용이 거의 없게 만들어 줍니다. 전통적인 국제 송금은 3~5일이 소요되며, 수수료는 3%~5%가 부과됩니다. 안정화폐 이체는 몇 초 만에 이루어지며, 수수료는 1센트 미만입니다.

인수를 완료한 후, Stripe는 반년 만에 세 가지 제품을 연이어 출시했습니다: 101개국을 커버하는 안정화폐 계정인 "Stablecoin Financial Accounts", Visa와의 협업을 통한 안정화폐 소비 카드, 그리고 기업들이 자체 안정화폐를 발행할 수 있는 Open Issuance 플랫폼입니다.

Stripe의 야망은 명확합니다. 안정화폐를 사용하여 국제 송금을 재정의하려고 합니다.

월가의 올드 머니도 움직이고 있습니다.

10월에 JPMorgan은 BTC와 ETH를 담보로 받아들인 것을 발표했으며 ETF 주식부터 시작하여 이후 현물까지 확장될 예정입니다. 이는 월가의 최대 은행으로서 처음으로 암호화 자산을 공식적으로 담보 범위에 포함시킨 것입니다. Bloomberg 보도에 따르면 10개 대형 은행으로 구성된 연합이 G7 통화 안정화폐를 공동 발행하는 것을 탐구하고 있습니다.

Paxos는 기관용 MPC 지갑 플랫폼인 Fordefi를 10억 달러 이상에 인수했습니다. Fordefi는 300여 개 기관을 서비스하며 월 거래량은 1200억 달러입니다. 인수를 마치면 Paxos는 "안정화폐 발행+자산 토큰화+DeFi 보관"을 한 곳에서 제공할 수 있습니다.

5년 전에는 월가와 암호화 관계자가 서로 비웃는 관계였습니다. 월가는 암호화를 사기와 거품으로 여기고, 암호화 관계자는 월가를 보수주의자와 이해관계자로 여겼습니다. 이제 그들은 동일한 협상 탁자에 앉아 상대방의 자산을 진실로 가치 판단하고 있습니다.

경계가 흐려지고 있습니다. "암호화 기업"과 "금융 기업"의 정의가 재작성되고 있습니다.

맺음말

그러나 모두가 시간을 쫓고 있습니다.

2025년 6월 5일, Circle은 뉴욕거래소에 상장되어 첫날 168% 급등하며 2일간 누적 상승률은 247%에 이릅니다. 이는 1980년 이후로 50억 달러 이상을 모금한 IPO 중 가장 성공적인 첫날 거래입니다. 시장은 USDC 발행자에게 부여한 가치는 시가총액 167억 달러, 모금 110억 달러입니다.

한 투자은행 분석가가 계산을 했습니다. 발행 가격을 기준으로 Circle이 "테이블에 머물렀던" 금액은 최대 176억 달러로, 역사상 7번째로 큰 IPO 가격 오류입니다. 다시 말해, 시장은 담보인원들의 기대치를 크게 초과했습니다.

Circle 이후에 Bullish, eToro가 차례로 상장되었습니다. 2025년 전체에서 11개의 암호화 기업이 IPO를 완료하며 총 146억 달러를 모금했습니다. 비교하자면, 2024년에는 4개 기업만이 31억 달러를 모금했습니다.

2026년의 IPO 파이프라인은 더욱 혼잡해졌습니다. Kraken은 200억 달러로 평가받고 있으며, 1분기에 상장할 계획입니다. BitGo의 수익은 4배로 증가했으며 비밀 요청을 이미 제출했습니다. Gemini, Grayscale도 줄을 서있습니다. Bitwise CEO Hunter Horsley는 이번 IPO 열풍이 약 1000억 달러의 시가총액을 창출할 수 있다고 예측했습니다.

그러나 2026 년은 미국의 중간 선거 연도기도 합니다.

역사적인 패턴은 매우 명확합니다: 대통령의 정당은 일반적으로 중간 선거에서 의회 의석을 상실합니다. 공화당이 하원이나 상원에서 다수를 상실하면, 암호화 친화적인 정책의 창이가 좁아지거나 심지어 닫힐 수도 있습니다. SEC 의장이 교체될 수 있고, 입법 프로세스가 정체되고, 규제 기조가 다시 변할 수도 있습니다.

이것은 왜 모두가 서둘러 하는지 설명합니다. 인수합병은 창이 닫히기 전에 완료되어야 하며, IPO는 시장 심리가 전환되기 전에 가격이 결정되어야 합니다. 라이센스는 정책이 완화되기 전에 획득되어야 합니다.

시간 창은 아마도 18 개월 밖에 남아 있지 않습니다.

처음으로 돌아가서 다시 한번 묻겠습니다: 월스트리트는 무엇을 내기를 한 것인가요?

내기를 하는 것은 "양방향 인수" 시대가 다가오고 있음을 의미합니다. 암호화 기업이 전통 금융의 라이센스, 고객, 규정 준수 능력을 인수하고, 전통 금융이 암호화의 기술, 채널, 혁신 능력을 인수합니다. 양쪽이 상호 침투하며 경계가 서서히 사라집니다. 3~5 년 후에는 "암호화 기업"과 "전통 금융 기업"의 구분이 없어지고 "금융 기업"만 남을 것입니다.

2025 년 860 억 달러의 인수 합병 열풍은 본질적으로 "규정 준수 인프라"에 관한 군비 경쟁입니다. 이 경쟁의 승자는 라인 그래프를 응시하며 추세를 추적하는 사람이 아니라, 사전에 진입하고 라이센스를 따고 풀 스택 능력을 구축하는 장기적 사고자입니다.

소매 투자자들은 최고점과 최저점을 추측하는 반면, 기관들은 이미 전체 트랙을 사들였습니다.

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