테더의 이중성: USAT의 합법적 분신, 그리고 USDT의 그레이 제국
암호화폐 시장에서 가장 안정적인 자산은 신원 확인이 되지 않은 달러입니다.
지난 10년 동안 USDT는 1,700억 달러의 자산과 무한한 유동성으로 자신을 암호화폐 세계의 "사실상 달러"로 만들었습니다. 그러나 더 성공적일수록 신원에 대한 불안은 더욱 심해졌습니다: 미국의 보증이 없는 달러는 여전히 취약점입니다.
이 두어 해 동안 Circle은 트러스트 은행 허가를 신청했고, Paxos는 글로벌 결제 네트워크를 구축했으며, Visa와 Mastercard도 안정화폐 결제를 강화했습니다. 이에 비해 Tether는 여전히 "해외 그림자 제국"의 이야기 속에 머물러 있습니다.
규제 압력과 경쟁 상대의 압박 속에서, 2025년 9월, USDT의 모회사인 테더는 드디어 새로운 대안을 내놓았습니다: USAT. 이는 장기간 신원이 확인되지 않은 부분을 보충하려는 시도였습니다.
동시에 테더는 백악관 이전 고문인 29세의 보 하인스를 CEO로 임명했습니다. 10년 전 그는 예일 대학교 풋볼 팀의 스타 와이드 리시버였지만 지금은 글로벌 금융 시장의 가장 예민한 전선으로 밀렸습니다. 그는 미국에서 테더의 "합법적인 정면"이 되었습니다.
하인스는 공석으로 들어오지는 않았습니다. 2025년 1월, 미국 백악관은 대통령 디지털 자산 자문 위원회를 설립했으며 그의 이름은 이사 명단에 크게 올라 있었습니다. 28세의 그는 미국의 안정화폐 규제 구조의 기반을 마련하기 위해 "
테더에게 이것은 미국 정치와 규제 체제에 심도 있는 전략적 탐사였습니다. 하인스의 참여는 테더가 워싱턴에서의 판을 결정하는 데 사용되는 마지막 수단이자 "그림자 제국" 이미지를 자발적으로 수정하는 첫 번째 단계였습니다.
하지만 이것은 단지 시작에 불과합니다. USAT가 "해외 달러 클론" 인상을 벗어날 수 있도록 하는 것은 신원을 확인하기 위해 설계된 합법적인 포트폴리오 조합입니다. 미국 현지의 고위 정치 경제 자원을 도입하고 전통 금융 시장의 제도 체계와 연결함으로써 Tether는 자신을 세 가지 카드로 써서 미국 규제 설명과 자본 시장 논리에 몸담으려고 노력하고 있습니다.
USAT의 발행은 안정화폐 지도의 확장에 그치지 않습니다. 이는 Tether가 "합법적인 이중 인격" 메커니즘을 구축하기 시작했음을 의미합니다. 더 이상 글로벌 자금 통로의 역할에 만족하지 않고 자신의 신원을 재구축하고 미국 금융 질서의 규정 준수의 일환으로 자리매김하려는 시도입니다.
합법적인 정체성의 탄생, USAT의 세 장의 카드
지난 몇 년 동안 안정화폐는 금융사상에서 가장 섬세한 자산이 되어가고 있습니다. 그것은 완전한 달러도 아니고 완전한 암호화폐도 아닌데도 지난 5년 동안 세계의 모든 곳에 스며들었습니다. 5,000 억 달러 가치에 도전하는 Tether는 USDT를 통해 거대한 '그림자 달러' 시스템을 구축했습니다: 라틴 아메리카에서는 노동자 송금의 생명선이 되었으며, 아프리카에서는 지역 통화의 대안으로 자리 잡았으며, 동남아시아에서는 국경을 넘는 전자상거래의 결제 도구가 되었습니다.
그러나 이러한 시스템의 주요 공급자로서 Tether는 항상 규제 틈새에서 헤매 왔습니다. 모호한 감사, 복잡한 해외 구조, 세탁 및 제재의 그림자로 인해 그것은 '그림자 제국'이라는 레이블을 붙여졌습니다. 미국 규제 당국에게 있어서 Tether의 존재는 모순입니다: 한편으로는 그것은 달러의 세계화를 촉진시켰지만, 다른 한편으로는 잠재적인 시스템적 리스크로 여겨졌습니다. 전 세계에서 가장 널리 사용되는 '디지털 달러'인데도 불구하고 미국의 합법 신분이 없습니다.
이러한 정체성의 불일치로 Tether는 드디어 새로운 해결책을 내놓도록 밀렸습니다. 2025년 9월, 그들은 미국 시장을 대상으로 하는 USAT를 출시했습니다. 이것은 간단한 개정이 아니라 세 장의 카드 실험입니다: 인물, 자금, 제도. Tether는 이 세 단계를 통해 '그림자 달러'가 미국 이야기에 수용될 수 있는지를 겁니다.
첫 번째 카드: 인물
USAT의 첫 번째 카드는 인물, Bo Hines의 정치적 보증입니다.
Bo Hines, 29 세. 대학 시절에 그는 예일 대학교의 축구 팀 주요 외로운 엔드였습니다. 부상으로 인해 스포츠 경력을 일찍 끝내야 했지만, 그 후 정치계로 진출했습니다.
Bo Hines(빨간색 옷) 축구를 하는 모습 출처: 예일 데일리 뉴스
2020년, 그는 공화당 후보로 국회 의석에 출마했지만 성공하지 못했습니다. 그러나 이후 정책 계층으로 진출했습니다. 2023년부터 Hines는 백악관 디지털 자산 자문 위원회에서 근무하였으며, 나중에는 사무 총장으로 승진했습니다. 공개 정보에 따르면 그는 임기 동안 'GENIUS 법안' 초안을 작성하는 데 참여했으며, 이것은 미국 최초의 안정화폐 규제 법안 초안으로, 그 이후 많은 제안들의 참고 자료가 되었습니다.
2025년 8월, Hines는 백악관에서 퇴임했습니다. 8월 19일, Tether는 임명을 발표했습니다: Hines가 전략 컨설턴트로 회사에 합류하며 미국 시장의 규정 준수와 정책 소통을 책임지게 될 것입니다. 동시에 Tether는 미국 규제를 받는 안정화폐 'USAT'을 앞으로 몇 달 안에 출시할 예정이라고 밝혔습니다.
보 하인즈가 행사에 참석하고 연설을 진행한 사진 출처: CCN
한 달 남짓 후인 2025년 9월, 테더는 USAT를 출시하고 하인즈를 공식적으로 첫 번째 USAT CEO로 선정했습니다. 이는 그가 미국 시장에서 이 제품의 비즈니스 발전과 규제 대응을 주도할 것을 의미합니다.
공개 정보에 따르면, 이는 테더가 관리진에 화이트하우스 출신 고위 임원을 처음으로 도입한 것입니다. 이전에는 테더의 경영진이 주로 재무나 기술 배경이었으며, 직접적인 미국 정책 경험이 부족했습니다.
하인즈의 참여로 인해 USAT는 초기부터 미국의 규제 환경과 결합되었습니다.
두 번째 수장: 자금
두 번째 수장은 테더에 자금을 백업하는 신용을 부여하는 것입니다. 과거에 테더의 예비금 구성은 계속해서 논란이 되었습니다. 초기 감사 보고서에는 대량의 상업어음, 단기 대출 및 추적하기 어려운 자산 포트폴리오가 USDT 예비금에 포함되어 있다는 것이 나와 있었습니다. 이러한 자산들은 투명성이 부족하며, 테더가 정말로 ‘한 동전에 한 달러’를 가지고 있는지에 대한 외부의 의심을 촉발했습니다.
USAT의 디자인에서, 테더는 이러한 의혹을 해소하려고 노력했습니다. 2025년 9월 공표에 따르면, USAT의 예비금은 Cantor Fitzgerald가 유지합니다. 1945년에 설립된 이 투자은행은 미국 재무부의 1급 거래업체 중 하나로, 장기간 미국 국채 발행 및 유통에 참여하며 월스트리트에서 견고한 신용평판을 갖고 있습니다.
칸터 피처지럴드 뉴욕 사무실 입구 사진 출처: 게티 이미지
테더의 계획에 따르면, 칸터 피처지럴드는 USAT의 예비 자산이 주로 미국 국채에 의해 보장됨을 보장할 것입니다. 이는 USAT의 가치 기반을 더 이상 복잡한 해외 자산 구조에 의존하는 것이 아니라, 직접적으로 미국 국채 시장의 유동성과 신용 시스템에 기반한다는 것을 의미합니다.
이러한 배치는 테더가 자산 수준에서 미국 금융 시스템과 더 깊은 유대 관계를 형성하게 했습니다: ‘그림자 달러 공급업체’에서 ’미국 국채 블록체인 상의 유통업체’로 전환합니다. 공개 정보에 따르면, 이는 또한 테더가 제품에 월스트리트의 1급 거래업체를 핵심 파트너로 명확히 도입한 첫 사례입니다.
세 번째 카드: 제도
USAT의 발행과 규정 준수는 Anchorage Digital Bank에서 진행될 것입니다. 이는 미국에서 연방 트러스트 라이선스를 받은 첫 번째 디지털 자산 은행으로, 연방 규제를 직접 수용할 수 있는 소수의 규정 준수 주체 중 하나입니다. Offshore 아키텍처에 의존하는 USDT와는 달리, USAT의 유동성과 감사 프로세스는 미국 제도체계에 편입될 것입니다. 이는 'GENIUS 법안'에 따른 안정화폐 발행 규제 요건을 준수할 뿐만 아니라, Tether가 제도적 측면에서 '신원 등록'을 완료했음을 의미합니다.
지리적 선택 또한 흥미로운 점입니다. Tether는 USAT의 본사를 미국의 두 번째 금융 중심지 인 노스캐롤라이나주 샬럿에 위치시켰습니다. 여기는 미국 은행 등 전통적인 금융 기관들이 집중된 곳입니다. 뉴욕이나 워싱턴과 비교하여 샬럿은 금융 분위기가 풍부하면서도 규제 중심의 주목을 상대적으로 피할 수 있는 특징이 있습니다. 이 세부 사항은 Tether가 제도 디자인 변화에 만족하는 것이 아니라 현실적인 운영에서 '진정으로 구현하려고' 노력하고 있음을 보여줍니다.
샬럿의 미국 은행 기업 센터 이미지 출처: SkyscraperCenter
따라서 USAT는 단순히 새로운 안정화폐가 아니라 Tether와 미국 시장 간의 공식적인 손잡이입니다. 정치적인 Bo Hines, 금융적인 Cantor, 제도적인 Anchorage로 구성된 완벽한 규정 준수 조합은 Tether를 '그림자 달러' 공급 업체에서 '제도화된 참여자'로 밀어올렸습니다.
그러나 이러한 전환이 얼마나 멀리 이루어질 수 있는지는 여전히 미지수입니다. Tether의 본질은 변하지 않았습니다. 그 비즈니스 경로는 여전히 국제화되어 있고, 구조는 여전히 해외에 위치하며, 자금 이동 경로는 여전히 복잡합니다. USAT는 아마 미국 신분증을 제공할 수 있지만, 즉시 시장이 Tether에 대한 기본적인 인식을 변경하기는 어려울 것입니다.
USAT의 출시는 Tether가 안정화폐 발행에서 신분을 재구성한다는 의미입니다. 그림자 달러는 월스트리트 문을 두드리기 시작했습니다.
안정화폐 시장 구도가 재편될까?
미국 시장에서, Tether의 새로운 움직임은 Circle과 그들의 발행한 USDC를 향합니다.
지난 몇 년간, USDC는 미국 규정 준수 시장을 대표하는 선수였습니다. 그러나 USDT와 비교할 때, USDC의 규모와 유통량은 훨씬 작습니다. 2025년 9월 기준으로, 그 시가총액은 약 700억 달러이며, 안정화폐 시장의 25-26%를 차지하고 있습니다.
USDT의 3분의 1에 불과한 규모임에도 불구하고, Coinbase와의 독점적 협업 및 BlackRock 등 기관의 지원을 통해 USDC는 미국 정치계와 월가에서 견고한 신뢰를 구축했습니다.
Circle는 심지어 2024년에 합작사 Center의 지분을 회수하여 USDC의 유일한 발행자가 되었으며 통제력을 더욱 강화했습니다. 장기간 USDC의 내포된 이야기는 다음과 같습니다: 미국 규정 준수=안전, 오프쇼어 시장=위험.
그러나 정작 이러한 경로가 Tether에게 압박의 여지를 주었습니다.
Tether의 CEO인 Paolo Ardoino는 여러 차례 강조했으며, USAT의 의미는 미국 시장에서 USDC가 형성할 수 있는 독과점을 깨는 데 있습니다.
그는 솔직히 말합니다: "USAT가 없다면 미국의 스테이블코인 시장은 소수의 기관에 의해 잠재워질 수도 있습니다." 다시 말해, USAT의 전략적 임무는 제품 업그레이드뿐만 아니라 USDC와의 시장 공방전입니다.
Tether의 CEO Paolo Ardoino가 라스베이거스에서 2025년 비트코인 컨퍼런스에서 강연하는 모습 출처: Nasdaq
Tether가 USAT를 선보이는 것은 자체의 거대한 규모로 "규정 준수의 공백"을 메우려는 시도라고 할 수 있습니다. USAT의 의미는 Tether가 처음으로 규모와 규정 준수를 모두 갖추어, USDC에 대한 직접적인 위협을 표방한다는 것입니다.
Circle가 위에서 아래로 정규 파벌이라면서 미국 내지를 든다면, Tether는 USAT를 통해 "이중 이야기"를 구축하고 있습니다: 국제적으로 "그레이 제국"의 거대한 네트워크를 유지하면서 미국 시장에서 "규정 준수 이중인격"을 형성하고 있습니다.
미래의 스테이블코인 시장은 아마도 "이중 트랙 구도"로 진화할 것입니다: USDT는 특히 라틴 아메리카, 아프리카 및 동남아시아를 중심으로 강력한 사용 기반을 유지하는 한편, USAT는 미국 내지와 기관 고객에 초점을 맞출 것입니다. 이러한 구조는 Tether가 신흥 시장에서의 우위를 유지하는 동시에 규정 준수 측면에서 더 많은 기관 자금을 유치함으로써 전반적인 생태계에 새로운 확장 동력을 제공할 수 있습니다.
Tether에게 있어서 이는 단순히 새로운 코인을 발행하거나 상장을 추진하는 것 이상으로, 정체성의 전환입니다. 미국 자본 시장에 상장한다면, 그것은 "그림자 제국"의 평가표를 완전히 벗어나 "달러 기업"으로서 글로벌 금융 무대에 진입할 수 있기 때문입니다.
그러나 테더의 공세는 필연적으로 경쟁사의 대응을 불러일으킬 것입니다. Circle는 아마도 규제 기관 및 기관과의 협력을 가속화하여 USDC의 규정 준수를 더욱 확고히 할 것이며, Paxos와 같은 라이선스 보유 발행사들은 지불 및 국제 결제 등 세분화된 시장에서의 진출을 확대할 것입니다.
또한 전통 금융 거물들도 이미 흥미를 드러내며 Visa, Mastercard부터 월스트리트 투자은행까지 안정화폐를 기존 시스템에 통합하는 방법을 탐구하고 있습니다. 예견할 수 있듯이, USAT의 출시는 테더의 정체성 변모의 시작점뿐만 아니라 새로운 안정화폐 경주의 불씨가 될 수도 있습니다.
맺음말
USAT의 출시는 테더에게 전례 없는 기회를 가져다 주었지만 새로운 리스크를 동반하고 있습니다. 시장은 의심의 여지 없는 '그림자 제국'이 하나의 규정 준수 쌍둥이로 자체 절단을 성공적으로 달성할 수 있을지를 믿을 것인가요?
역사적 경험은 회색 권력이 '백색'으로의 변모가 과거에 결코 없었음을 보여줍니다.
19세기 말, 미국 사회는 금융 자본에 대해 일반적으로 불신을 품고 있었으며 모건 패밀리는 심지어 '금융 귀족'으로욕되었습니다. 엄밀히 말하면, 모건은 법을 위반하지 않았지만 현대적 규제가 부족한 시절에는 그의 거대한 자본과 영향력이 '공공 이익 납치'로 여겨져 당시 '회색 권력'이 되었습니다.
그러나 은행가 존 피어폰트 모건은 실제 행동으로 이미지를 변화시켰습니다. 정부에 국채 발행을 도와 재정 위기를 해결하고 철도 회사의 부채 재구조화를 지원할 뿐만 아니라 할로우하면서, 그는 '자본 귀족'에서 '국가의 금융 대리인'으로 변모했습니다.
오늘날의 테더가 미국 국채 대거 매입하고 규정 준수판 안정화폐를 추진하는 전략은 사실상 그의 당시 모건과 다소 유사합니다. 문제를 해결함으로써 합법적 신분을 얻기 위해 나가는 길입니다.
호주 뉴욕 시 Wall Street에 위치한 모건 패밀리의 기존 사무실 사진 출처: NYC Urbanism
그러나 '회색 거대'가 이러한 전환을 원활히 이룩할 수 있는 것은 아닙니다.
세계 최대의 암호화폐 거래소인 바이낸스는 초기에 거의 완전히 '해외화'되어 규제 이외에서 활동했습니다. 최근 몇 년간 프랑스, 아부다비 등의 시장에서 라이선스를 신청하며 규정 준수로 나아가고 미국 시장에 진출하려는 시도를 시작했습니다. 그러나 미국에서는 가장 엄격한 규제 거부를 당하며 결국 규모를 축소하고 사업을 조율해야 했습니다. 이런 사례에서 우리는 회색 거대가 '백색'으로 전환하려는 시도가 쉽지 않다는 것을 알 수 있습니다.
이는 테더의 미래가 여전히 불확실함을 의미합니다. 예비 투명성, 규정 준수 능력 및 규제 기관과의 상호작용은 앞으로 몇 년 동안 계속 검증될 것입니다.
한편, 경쟁의 가속화가 이미 나타나고 있습니다.
Circle은 미국 국립은행 트러스트 라이선스를 신청하여 규정 준수 능력을 강화하고 규제 및 기관 투자자와의 연계를 더욱 굳건하게 하고 있습니다. Paxos는 안정화폐 기반 시설의 수요가 상당히 증가했음을 밝히고 있으며 Mastercard와 함께 "글로벌 달러 네트워크"를 선보이며 달러 안정화폐의 사용 범위를 확대하려고 하고 있습니다. Visa도 안정화폐 결제 지원을 계속 확대하며 이러한 제품을 기존 결제 시스템에 통합하려고 노력하고 있습니다. 한편 Plasma는 온체인 정산 및 국제 송금을 시작으로 안정화폐를 글로벌 결제 네트워크의 하부 통로에 직접 통합하려고 하고 있습니다.
안정화폐 시장은 초기의 야생 성장에서 더 치열하고 제도화된 경쟁 단계로 진입하고 있습니다.
USAT는 Tether가 워싱턴에 신원을 등록하려고 시도한 첫 번째 시도입니다. 진정한 시험은 온체인이 아니라 회의탁에 있습니다. 규제 의제에서 이름을 남길 수 있는 사람이 다음 디지털 달러 세대를 정의할 자격이 있는 사람입니다. 그림자 제국이 햇빛 속으로 들어설 수 있는지 여부는 암호화 금융의 가장 큰 질문입니다.
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