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로이드 커피하우스(Lloyd's Coffee House)에서 Polymarket로: 예측 시장이 보험 산업을 재구성하고 있습니다

动察 Beating

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역사는 언제나 우연의 일치로 순환됩니다.

글 | Vinko
편집 | Sleepy.txt

2023 년, 편지 하나가 미국 플로리다 주의 10 만 개 가정의 우편함으로 도착했습니다.

편지는 보험 회사인 백년 된 매장 Farmers Insurance 로부터 왔습니다. 내용은 간단하면서 가혹합니다: 주택부터 자동차까지 10 만 건의 보험증권이 즉시 무효화되었습니다.

희색 검은 글씨로 된 약속은 순식간에 쓰레기가 되었습니다. 분노한 보험 가입자들이 소셜 미디어에 몰려와 이 십 년 동안 신뢰해 온 회사에 의문을 제기했습니다. 그러나 그들에게 돌아온 것은 차가운 공고뿐이었으며, "우리는 위험 노출을 더 효과적으로 통제해야 합니다."라는 내용이었습니다.

한편 캘리포니아에서 상황은 더욱 나빴습니다. State Farm, Allstate 등 보험 거물들은 이미 새 주택 보험 신청을 더 이상 받지 않으며, 280 만 건이 넘는 기존 보험증권이 갱신 거부를 당했습니다.

사상 유례없는 "보험 대퇴진"이 미국에서 펼쳐지고 있습니다. 사회 안정기로서, 모든 사람을 보호해야 한다는 약속으로 시작된 보험 산업이 스스로가 먼저 혼란 속에 빠져들고 있습니다.

왜 그럴까요? 아래 데이터를 살펴보겠습니다.

카테고리 5 허리케인 헬렌은 북캐롤라이나주에서 초래한 손실이 5300 억 달러 이상으로 추정됩니다; 허리케인 밀턴의 경우, 골드만삭스의 추산에 따르면 보험 손실이 250 억 달러 이상이 될 것으로 예상됩니다; 그리고 로스앤젤레스를 강타한 대형 산불의 경우, AccuWeather 가 총 경제 손실을 2500 억 달러에서 2750 억 달러로 추정하고, CoreLogic 은 보험 지급을 350 억 달러에서 450 억 달러로 예상하고 있습니다.

보험사들은 자신들이 보상 능력의 한계에 직면해 있다는 것을 발견했습니다. 그렇다면 전통적인 보험 산업을 대체할 수 있는 자는 누구일까요?

카페에서의 도박

이야기는 300 여년 전 런던에서 시작되어야 합니다.

1688 년, 타임즈 강변에 위치한 로이드 (Lloyd's) 라는 이름의 카페에서 선원들, 상인들, 선주들이 같은 그림자에 가려져 있었습니다. 런던에서 먼 아메리카 또는 아시아로 향하는 화물선. 원활한 귀환은 큰 부가 될 것이지만, 폭풍, 해적 또는 난쟁이에게 습격당할 경우 돈을 다 잃을 것입니다.

위험은 사라질 수 없는 구름처럼, 모든 항해자의 마음 속에 떠다니고 있었습니다.

카페 소유주 엑소드 로이드는 명민한 사업가였습니다. 그는 이 선장들과 화주들이 필요로 하는 것이 커피뿐만이 아닌 위험 분담의 장소였음을 깨달았습니다. 그러므로 그는 "도박 게임" 이라는 것을 장려하기 시작했습니다.

선장은 선박과 화물 정보를 종이에 적어 카페 벽에 붙였습니다. 어떤 종류의 위험을 일부 감수하려는 사람은 종이에 서명하고 보험료를 지불할 의향을 적어둘 수 있습니다. 선박이 안전하게 돌아오면, 그들은 선장이 지불한 수수료를 비례하여 나눠가지게 됩니다. 선박이 난파되면, 그들은 선장의 손실을 보상해야 합니다.

선박이 돌아오면, 모두가 기뻐하게 되고; 선박이 침몰하면, 모두가 손해를 분담해야 합니다.

이것이 현대 보험의 선도입니다. 이는 복잡한 정확한 모델보다 소박한 상업 지혜로 얻어졌습니다 - 한 사람의 막대한 위험을 여러 사람이 공동으로 부담하는 것.

1774년, 79명의 공동 가입자가 함께 모여 로이즈 협회를 설립했으며, 그들은 카페에서 왕립 거래소로 이전했습니다. 이렇게 하여 현대 금융 산업의 1조 달러 가치가 탄생했습니다.

300여 년 동안 보험업의 본질은 변하지 않았습니다: 그것은 위험을 관리하는 사업입니다. 정확한 모델을 사용해 다양한 위험이 발생할 확률을 계산하고 위험을 가격화하며, 이를 안전성을 찾는 사람들에게 판매합니다.

하지만 오늘날, 이 옛 전통적인 비즈니스 모델은 전례 없는 도전에 직면하고 있습니다.

허리케인, 홍수, 산불의 빈도와 강도가 역사적 데이터와 정확한 모델의 예측 범위를 훨씬 초과할 때, 보험 회사들은 자신들의 손에 들고 있던 그 자의 치수가 이 세상의 불확실성에 대한 평가에 부합하지 않음을 깨달았습니다.

그들은 두 가지 선택지만 남았습니다: 보험료를 크게 인상하거나, 우리가 플로리다와 캘리포니아에서 본 것처럼 후퇴해야 합니다.

우아한 혁신: 리스크 헤지

보험 산업이 '예측하지 못하고 배상할 수 없고, 보장할 수 없는' 애로사항에 빠질 때, 우리는 보험의 틀 밖에서 다른 오래된 산업에서 답을 찾을 수 있습니다: 금융.

1983년, 맥도날드는 혁신적인 제품인 맥너겟을 출시하기로 결정했습니다. 그러나 한 가지 곤혹스러운 문제가 발생했습니다. 닭고기 가격이 심하게 변동하며, 메뉴 가격을 고정화하면 닭고기 값이 급등하면, 회사는 대규모 손실을 입게 됩니다.

문제는 당시 닭고기 선물 시장이 존재하지 않았습니다.

그 당시 레이 데리오는 상품 거래자였으며, 그는 맥도날드의 닭고기 공급업체에게 말했습니다. "한 마리 닭의 비용은 닭, 옥수수, 및 유지 단백질이 아니겠습니까? 닭값은 상대적으로 안정적이지만, 실제로 변동이 큰 것은 옥수수와 유지 단백질의 가격입니다. 당신들은 옥수수와 유지 단백질 선물 계약을 선물 시장에서 매입해 생산 비용을 고정시킬 수 있고, 이렇게 해서 맥도날드에게 고정 가격의 닭고기를 제공할 수 있습니다.?

이제는 매우 평범해 보이지만 당시에는 혁신적이었던 "합성 선물" 아이디어다. 이 아이디어는 맥도날드가 맥너겟을 성공적으로 출시하는 데 도움을 주었을 뿐만 아니라 레이 달리오가 이후 세계 최대의 헤지펀드 브리지워터를 설립하는 데 기반을 마련했다.

또 다른 고전적인 사례는 남서부 항공에서 나온다.

1993년, 당시 CFO였던 게리 켈리(Gary Kelly)가 회사를 위해 연료 헤지 전략을 구축하기 시작했다. 1998년부터 2008년까지 이 전략은 남서부 항공에 약 35억 달러의 연료 비용을 절약시켰으며, 해당 기간의 회사 이익의 83%에 해당한다.

2008년 금융 위기 기간에 원유 가격이 어린이 130달러/배럴로 치솟자, 남서부 항공은 51달러/배럴의 금액으로 선물 계약을 통해 연료의 70%를 구매했다. 이로써 당시 미국 주류 항공사 중 유일하게 "수하물 무료 정책"을 유지할 수 있었다.

맥도날드의 치킨이든 남서부 항공의 연료든, 두 사례는 동일한 실용적인 비즈니스 지혜를 드러냈다: 금융 시장을 통해 미래의 불확실성을 오늘의 확실성으로 전환한다.

이것이 헤지인 것이다. 그것은 보험의 목표와 비슷하지만 기본 논리는 전혀 다르다.

보험은 위험 이전이다. 위험(예: 교통사고, 질병)을 보험사에 이전하고 보험료를 지불한다. 반면 헤지는 위험을 상쇄하는 것이다.

당신이 스포트 시장에서 하나의 포지션(예: 연료 구매 필요)을 갖고 있으면, 선물 시장에서 반대 포지션(예: 연료 선물 매수)을 구축한다. 스폿 가격이 상승하면 퓨처스에서의 이익이 스폿에서의 손실을 상쇄할 수 있다.

보험은 비교적 폐쇄적인 시스템이며, 보험사와 액추어리가 지배한다. 반면 헤지는 시장 참가자들이 공동으로 가격을 결정하는 개방적인 시스템이다.

그렇다면 헤지가 그토록 우아하고 효율적이라면, 왜 우리는 오늘날 보험 업계의 어려움을 해결하는 데 그것을 활용할 수 없는 걸까? 플로리다 주의 주민이 남서부 항공처럼 허리케인 상륙 위험을 헤지할 수 없는 이유는 무엇일까?

답은 매우 간단하다: 그러한 시장이 존재하지 않기 때문이다.

그때까지 욕실에서 창업한 젊은이가 그것을 우리 앞으로 가져왔다.

「위험 이전」에서 「위험 거래」로

욕실에서 창업한 22세의 셰인 코플란(Shayne Coplan)은 Polymarket을 설립했다. 이 블록체인 기반의 예측 시장은 미국 대선에 의해 2024년에 유명세를 얻었으며, 연간 거래량은 90억 달러를 넘었다.

그 정치적 승부 이야기는 제외하고, Polymarket에는 매우 흥미로운 시장들도 있습니다. 예를 들어 8월 휴스턴의 최고 기온이 105도 화씨 이상이 될까요? 이번 주 캘리포니아의 이산화질소 농도가 평균 수준을 넘을까요?

Neobrother라는 익명의 트레이더는 Polymarket에서 이러한 날씨 계약을 거래함으로써 2만 달러 이상의 수익을 올렸습니다. 그와 그의 추종자들은 "날씨 사냥꾼"으로 불립니다.

보험사가 날씨를 예측할 수 없어 플로리다를 떠날 때, 일부 신비한 플레이어들은 기괴한 0.1도 섭씨의 온도차를 즐겁게 거래하고 있습니다.

예측 시장은 본질적으로 "모든 것을 선물화하는" 플랫폼입니다. 이는 전통 선물 시장의 기능을 표준화된 상품(석유, 옥수수, 외환)에서 공개적이고 객관적으로 검증 가능한 이벤트로 확장시킨 것입니다.

이것은 보험 업계의 진퇴의 고지를 위한 새로운 아이디어를 제공합니다.

첫째, 이것은 전문가의 오만 대신 집단 지성으로 대체합니다.

전통적인 보험의 가격 책정은 보험사의 통계 모델에 기반합니다. 그러나 세상이 예측하기 어려워지면서 역사 데이터에 기초한 모델은 고장하기 쉽습니다.

반면 예측 시장의 가격은 수 천 명의 참가자들에 의해 실제 돈으로 "투표" 되었습니다. 이는 시장이 어떤 일이 발생할 확률에 대한 정보의 총합을 반영합니다. "플로리다에 허리케인이 5월에 상륙할 것인가"에 대한 계약의 가격 변동 자체가 위험에 가장 민감하고 실시간인 측정입니다.

둘째, 이것은 손실을 감내하는 대신 거래의 자유로움을 가져옵니다.

플로리다의 주민이 집이 허리케인에 파괴될까봐 걱정된다면, 그는 더 이상 "보험 가입"이라는 단 하나의 선택만 있는 것이 아닙니다. 그는 예측 시장에서 "허리케인 상륙" 계약을 매입할 수 있습니다. 만약 허리케인이 진짜로 온다면, 그는 계약에서의 이익을 사용하여 주택 손해를 보상할 수 있습니다.

이것은 본질적으로 개인화된 리스크 헤지입니다.

보다 중요한 것은, 그는 언제든지 이 계약을 매도하여 이익을 확정하거나 손실을 제한할 수 있습니다. 위험은 더 이상 단일 패키지로 패키징되어 불가피하게 이전되어야 하는 부담이 아니라, 자를 수 있고, 거래할 수 있고, 언제든지 사고팔 수 있는 자산으로 변모하였습니다. 그는 더 이상 위험 부담자가 아니라 위험 트레이더가 되었습니다.

이것은 기술적 개선뿐만 아니라 사고 방식의 혁신입니다. 이는 위험의 가격 결정 권한을 소수의 엘리트 기관으로부터 해방시켜 보험업계를 임의의 개인에게 돌려주었습니다.

보험의 종지부, 아니면 새로운 시작?

예측 시장이 이 "만능 리스크 거래 플랫폼"이 보험을 대체할까요?

한편, 예측 시장은 전통 보험 산업의 기초를 침식시키는 방식으로 진행 중입니다.

전통 보험 업계의 핵심은 정보 비대칭성입니다. 보험 회사는 정확한 추정가와 방대한 데이터 모델을 보유하며, 그들은 당신보다 더 많은 위험을 알아야만 가격을 책정할 수 있습니다. 그러나 위험의 가격 책정 권한이 공개적이고 투명하며 집단 지성이나 내부 정보에 의해 주도되는 시장에 의해 대체될 때, 보험 회사의 정보 우위는 사라집니다.

플로리다 거주자는 더 이상 보험 회사의 견적을 믿음직성 있게 여기지 않아도 되며, 그는 그저 폴리마켓의 허리케인 계약 가격을 한 번 보기만 하면, 시장이 위험에 대해 실제 판단했는지 알 수 있습니다.

더 중요한 것은, 전통 보험 산업은 "중형식"입니다 - 영업, 보험 가입, 손해 조정, 보상... 각 단계는 인적 비용과 마찰로 가득 차 있지만, 예측 시장은 극한의 "경량식"입니다. 거래와 결제만 있으며, 중간 단계는 거의 제로에 가깝습니다.

그러나 반대로, 우리는 예측 시장이 만능적이 아니며, 보험을 완전히 대체할 수 없음을 보고합니다.

그것은 명확하게 정의되고 공개적으로 검증 가능한 객관적 위험(예: 날씨, 선거 결과)에 대해 헷지할 수 있습니다. 그러나 더 복잡하고 주관적인 위험(예: 운전 행위로 인한 사고, 개인 건강 상태)의 경우, 그것은 효과적이지 못합니다.

당신은 폴리마켓에서 "내년에 차량 사고를 당할 것인가?"를 전 세계에 예측하도록 하는 계약을 생성할 수 없습니다.

개인화된 위험 평가와 관리는 여전히 전통 보험 산업의 핵심 우위입니다.

미래의 모습은 "누가 누구를 대체하느냐"의 멸망 전쟁이 아니라, 새롭고 정교한 상생 관계일 수 있습니다.

예측 시장은 위험 책정의 기반 인프라가 될 것입니다. 마치 오늘의 블룸버그 단말과 로이터가 금융 세계에 가장 기본적인 데이터 앵커를 제공하는 것처럼요. 보험 회사는 예측 시장에 깊게 참여하여 시장의 가격으로 자사의 모델을 보정하거나 소화할 수 없는 대재해 위험을 헷지할 수도 있습니다.

그리고 보험 회사는 서비스의 본질로 돌아갈 것입니다.

가격 책정 우위가 사라지면, 보험 회사는 자신의 가치를 다시 생각해야 할 것입니다. 그들의 핵심 경쟁력은 더 이상 정보 비대칭이 아니라, 깊은 개입, 개인화된 관리, 장기적 서비스가 필요한 위험 영역에 보다 집중해야 합니다. 예를 들어 건강 관리, 노후 계획 및 재산 상속 등이 있습니다.

옛 세계의 거대한 존재들이 새 세계의 춤을 배우고 있습니다. 그리고 새 세계의 탐험가들도 옛 대륙으로 향하는 항로를 찾아야 합니다.