43년간 가장 치열한 단 한 달 하락, 금의 역사적인 정점마다 같은 스토리북

올해 1 월, 금가격은 역대 최고치인 5,589 달러를 기록했습니다. 그 후 두 달도 채 안 되는 시간에 금가격은 약 4,100 달러로 하락하여 피크 대 폭락이 26.6%에 달해 43 년 만에 가장 치열한 월간 하락률을 기록했습니다.

이번 하락의 직접적인 전달 사슬은 그다지 복잡하지 않습니다. 미국과 이란의 갈등이 세 번째 주로 진입하며 호르무즈 해협이 폐쇄되면서, 기름값은 갈등 발발 이후 누적으로 40% 이상 상승했습니다. 미국 노동 통계국의 데이터에 따르면, 2 월 소비자물가지수(CPI)는 작년 이후 최고치를 기록하여, 고 관세의 지연 효과와 결합되어 인플레이션에 대한 시장의 우려가 급증했습니다. 미국 연방준비제도(Fed)는 최근의 경제 전망 요약(SEP)에서 2026 년의 인하 전망을 단 1회로 축소시켰으며, 사실상 최근의 완화주기 종식을 선언했습니다. 미 달러 지수는 100을 돌파하며 귀금속과 유색 금속의 가격에 전반적인 압박을 가하고 있습니다.

그러나 매크로 스토리텔링은 전체의 반밖에 되지 않습니다. Finance Magnates의 분석에 따르면, 50일 이동평균선(약 4,978 달러)의 기술적 파괴가 "과충전된 매수 포지션"의 집중적인 짓밟기를 유발하여, 손절 및 추격 보호 지령이 단계별로 발생했습니다. 금가격은 지난 12 개월 동안 2,600 달러에서 5,000 달러 이상으로 상승하여, 대규모 레버리지 자금이 매수 방향으로 증가했습니다. 전쟁이 원인으로 인해 기름값이 상승되어 금가격이 상승하지 않았을 때, 이러한 과충전 포지션은 가장 먼저 매도되는 칩이 되었습니다.

가격 하락 자체만으로는 이야기가 되지 않습니다. 이야기는: 이러한 "지리적 충격이 인플레이션을 촉진하고, 레버리지 거래가 집중적으로 정리되는" 시나리오는 지난 46 년 동안 적어도 세 차례 연출되었습니다.

금속 분석 기관인 Auronum이 정리한 역사적 데이터에 따르면, 1980 년 볼커가 연방기금금리를 20%로 끌어올렸을 때, 금은 711 달러의 피크에서 304 달러로 하락하여, 57.2% 하락하며, 456 거래일이 걸렸습니다. 2011 년, QE 탈축 기대가 달러 강세와 겹치며, 금은 1,999 달러에서 1,049 달러로 하락하여, 44.6% 하락하며, 4 년 이상의 시간이 걸렸습니다. 2020 년의 조정은 비교적 온화했으며, 백신 접종 진전과 미국 국채 수익률의 반등으로 금가격이 2,067 달러의 최고치에서 18.6% 하락했으나, 7 개월 후에는 다시 상승했습니다.

2026 년의 조정은 현재 약 27% 하락하였으며, 2020 년을 이미 훌쩍 넘어섰으며, 2011 년에 가까이 다가가고 있습니다. 그러나 속도를 보면, 이것은 네 차례 중에서 가장 빠른 반응입니다.

네 차례 조정의 가격 추이를 계층적으로 쌓아서 보면, 차이가 한 눈에 들어옵니다. 1980 년은 주요 하락을 완성하는 데 거의 2 년이 걸렸으며, 2011 년은 4년이 넘게 걸렸습니다. 2026 년의 금가격은 피크 이후 5 거래일만에 21%의 하락을 완료했으며, 그 후 잠깐 반등했지만, 3 월 제 3 주에 다시 가속화되어 4,100 달러 근처까지 급락하여, 누적 하락률이 27%로 확대되었습니다. 1 월 31 일의 급락이 전환점이었습니다. 글로벌 최대 규모의 귀금속 거래 플랫폼 BullionVault의 데이터에 따르면, 금은 하루에 10% 이상 하락했으며, 은은 13.7% 폭락했으며, iShares Silver ETF(SLV)의 일일 거래량은 400 억 달러를 넘어서며, 미국 증권사 역사상 가장 큰 일일 거래량 중 하나로 등장했습니다. 전 ICBC 도쿄 귀금속 사업 책임자인 Bruce Ikemizu는 40년간 이 시장을 주시해왔으며, "이 정도의 파동을 본 적이 없다"고 평가했습니다.

왜 이번에 속도가 비정상적으로 빠른가요? 핵심 변수 중 하나는 CME가 1월 13일에 COMEX 보증금 제도를 고정 금액에서 계약 가치의 백분율로 변경했기 때문입니다. CME 그룹 데이터에 따르면, 금 선물 보증금은 8%에서 9%로 인상되었고, 은은 15%에서 18%로 인상되었습니다. 급등 시장에서 백분율 보증금은 가격이 높아질수록 필요한 보증금이 더 많아지는데, 이는 자체 강화형 해지 기구를 형성했습니다. goldsilver.com의 보도에 따르면, 대량의 6,700만 온스가 넘는 은 종이 계약이 분 단위 내에 강제 청산되었습니다.

은의 성과는 이번 폭락에서 무시된 차원 중 하나입니다.

2025년 4월, 금은 비율이 일시적으로 100대 1을 초과했으며, 은은 금에 크게 뒤쳐졌습니다. 이후 은은 대폭 상승하며 연간 상승률이 147%에 이르렀습니다(동기간 금 67%). 금은 비율은 계속 압축되어 은이 121.67 달러/온스 정점에 도달할 때 약 46대 1로 감소되었는데, 이는 2013년 이후 최저 수준입니다.

그런 다음 모든 것이 1월 31일에 역전되었습니다. 이 플랫폼의 데이터에 따르면, 은은 하루에 13.7% 급락하여 121.67 달러의 정점에서 누적 하락폭이 일시적으로 41.1%에 이르렀으며, 동기간 금의 26.6%를 크게 상회했습니다. 이는 1980년 헌트 형제 사건("은의 목요일") 이후 드문 귀금속 하루 동안의 변동입니다. 3월 23일 현재, 은은 67.4달러에 거래되며, 금은 비율은 46대 1의 저점에서 약 61대 1까지 반등했습니다. 은은 9개월 만에 따라잡은 상승을 2개월도 채 안 돼서 되돌렸습니다.

이러한 비대칭의 핵심 원인은 은의 이중 속성에 있습니다. 한편, CME 그룹의 보고서에 따르면 태양전지 패널 용량은 전년대비 18% 증가하였으며, 은의 산업 수요는 여전히 구조적으로 확대되고 있습니다. 반면, 은 시장의 레버리지 비율은 금보다 훨씬 높은데, CME가 보증금을 15%에서 18%로 인상하면서 대규모 강제 청산이 직접 트리거되었습니다. 산업 기본 요인은 변하지 않았지만 금융 레버리지가 먼저 붕괴되었습니다.

주목할 만한 마지막 신호는 자금 구조의 분화입니다.

2022년부터 2023년까지 세계적인 금 ETF는 연속으로 2년 연속 순유출을 기록했습니다(-110톤 및 -85톤), 그러나 중앙은행은 연속해서 1,000톤 이상을 구입했습니다. 2024년 ETF 자금은 양수지만 규모는 작았습니다(30톤), 중앙은행은 1,092톤을 넘는 고수위 매수를 계속했습니다. 2025년에는 상황이 역전되었는데, World Gold Council 데이터에 따르면, 세계적인 금 ETF는 연간 순유입 801톤을 기록하여 역사적인 기록을 세우며, 자산 관리 규모는 5,590억 달러로 두 배로 증가했습니다.

그런 다음 소매 투자자 자금이 빠지기 시작했습니다. 캐나다 비즈니스 매체 Chronicle Journal에 따르면 SPDR 골드 트러스트(GLD)는 3월 4일 하루에 순유출 291억 달러를 기록해 2016년 이후 최대 일일 유출 신기록을 세웠으며, 7일 내에 25톤의 금이 유실되었습니다. 동시에 해당 기관의 연례 보고서에 따르면, 2025년 글로벌 중앙은행은 863톤을 구매했으며, 2024년 대비 21% 감소했지만 2010년부터 2021년까지의 평균 수준(473톤)을 크게 상회했습니다. 같은 보고서에는 폴란드 중앙은행이 102톤의 구매로 연이은 두 번째 해에 글로벌 최대 구매자가 되었으며, 카자흐스탄(57톤)과 브라질(43톤)이 그 뒤를 이었습니다.

3월 모건 스탠리의 보고서에 따르면, 해당 은행은 2026년 말 금 가격을 6,300달러로 유지하였다. 그러나 IEA의 3월 유가 보고서에 따르면, 호르무즈 해협 폐쇄로 글로벌 석유 공급이 하루 약 800만 배럴 감소되어 전 세계 수요의 거의 8%에 해당합니다. IEA는 이를 "역대 급박한 세계 석유 시장에서의 공급 충격"으로 표현하였으며 회원국이 역사상 최대 규모인 4억 배럴 전략적 비축 물량 방출을 시작했습니다.

석유 수입국의 중앙은행들에게 있어서는 유가 충격에 대응하는 것이 금 보유를 계속하는 것보다 높은 우선순위를 가질 수 있습니다. 이전 3번의 최고점 때, 전 세계 중앙은행은 금의 순 매수자가 아니었습니다. 2025년에는 863톤을 사들였지만, 2026년의 숫자는 아직 아무도 모릅니다.

BlockBeats 공식 커뮤니티에 참여하세요:

Telegram 구독 그룹：https://t.me/theblockbeats

Telegram 토론 그룹：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 공식 계정：https://twitter.com/BlockBeatsAsia