월스트리트 집단이 2026년에 대해 비관적인 견해를 제시하면, 석유 위기가 경기 침체를 유발할까요?

이번 주 3 월 25 일에는 무디스(Moody's) 분석, 골드만 삭스(Goldman Sachs), 모건 스탠리(Morgan Stanley), 앤더슨투사(Andersen-Patou) 등 4 개의 기관이 각기 다른 방법론을 사용하여 미국의 다음 12 개월 글로벌 경제 침체 가능성을 30% 이상으로 상향 조정했습니다. 무디스는 48.6%를 제시했으며, 앤더슨투사는 40%을 예상했으며, 모건 스탠리는 35%로, 골드만 삭스는 30%로 예상되었습니다.

이 사건 자체가 구체적인 숫자보다 더 중요합니다.

네 개의 곡선이 동시상승

무디스 분석의 머신 러닝 모델은 가장 높은 수치를 제공했습니다. 3 월 25 일 포천으로, 포춘에 따르면, 무디스의 주요 경제학자 마크 잰디(Mark Zandi)는 이 수치가 2024 년 12 월에는 15%에 불과했으며, 2025 년 말에는 42%로 상승했으며, 올해 2 월에는 49%로 뛰었으며, 최신 라운드의 계산 결과는 48.6%로 이었습니다. 잰디는 다음 라운드의 데이터가이 숫자를 50% 이상 으로 밀겨낼 것으로 예상합니다. 기준 경제 침체 가능성은 일반적으로 15% ~ 20% 범위 내에 있지만 현재 수치는 정상 수준의 거의 3 배에 해당합니다.

골드만 삭스의 경로도 가팔랐습니다. 포춘보도에 따르면, 골드만 삭스의 2024 년 12 월 예측은 15%이었으며, 1 월에 20%로 조정되었으며, 3 월 12 일에 25%로 상향 조정되었으며, 3 월 25 일에는 30%로 증가했습니다. 2 주에 한 번씩 단계가 상승하는 속도는 골드만 삭스의 역사적인 예측에서 드물었습니다. 골드만 삭스는 동시에 PCE 소비자물가지수(Inflation) 예측도 3.1%로 0.2%포인트 높여 2.1%로 연간 GDP 성장률 전망을 낮추었으며, 금통위 준비금을 6월에서 9월로 연기했습니다.

모건 스탠리 글로벌 리서치는 35%를 제공했습니다. CNBC 3 월 19 일에 따르면, 모건 스탠리의 경제학자들은 동시에 S&P 500 연말 타겟 가격을 7500포인트에서 7200포인트로 낮췄으며, 극단적인 시나리오에서는 6000포인트로 하락할 수도 있다고합니다.

앤더슨투사는 네 기관 가운데 가장 늦게 대처했지만 40%의 가능성을 제시했습니다. 3 월 24 일 세계 원유 보도에 따르면, 앤더슨투사의 주요 경제학자 그레고리 다코(Gregory Daco)는 현재 상황을 "다차원 장악"으로 정의했으며, 이유는 충격 범위가 원유 공급뿐만 아니라 정유 시스템, LNG 기반 인프라 및 비료 공급망까지 확대되었기 때문입니다. 이는 원유 가격이 하락하더라도 인플레이션 압력이 동시에 약화되지 않을 수 있음을 의미합니다.

원유 가격 충격의 역사적 성공률

네 기관의 핵심 가정은 공통 변수, 석유 가격을 가지고 있습니다. 2 월 28 일 미국이 이란을 타격한 후, 브렌트유는 대략 70 달러/배럴에서 시작해 100 달러를 돌파했습니다 (4년 만에 처음), 지난 주에는 일시적으로 115 달러까지 치솟았습니다. 3 월 25 일 종가가 102.22 달러로 마감되었습니다.

IEA의 3 월 보고서에 따르면, 호르무즈 해협은 이전에 하루 평균 약 2천만 배럴의 석유가 통과되어 전세계 해상 석유 무역의 약 20%를 차지했습니다. 충돌 발생 후, 만국의 석유 생산량이 하루에 최소한 1000만 배럴 감소했습니다. 자디는 Fortune와의 인터뷰에서 전 세계의 약 1/3 비료 공급도 이 항로를 통해 이루어진다고 추정했습니다.

이 수준의 에너지 충격은 역사적으로 네 번 발생했습니다.

모건 스탠리 연구에 따르면, 1970년대 이후 다섯 차례의 대규모 석유 가격 충격 중 네 차례가 이후에 불황을 일으켰습니다. 1973년 이스라엘-아랍 전쟁으로 인해 석유 가격이 300% 급등했고, 같은 해 11월에 미국은 불황에 접어들었습니다. 1979년 이란 혁명으로 석유 가격이 2배로 치솟았고, 다음 해 1월부터 불황이 시작되었습니다. 1990년 골프 전쟁으로 인해 석유 가격이 180% 상승하며, 불황은 거의 동시에 시작되었습니다. 2002년부터 2008년까지의 슈퍼사이클에서 석유 가격은 총 592% 상승하며, 최종적으로 세계 금융 위기로 마무리되었습니다.

2026년 호르무즈 해협 위기의 현재 상승률은 약 80%로, 다섯 차례 중 가장 낮습니다. 그러나 한 가지 중요한 차이가 있습니다: 이번 공급 중단의 규모는 지난 어느 때보다도 큽니다. IEA는 이를 "1970년대 에너지 위기 이후 에너지 공급에 가해진 가장 큰 교란"으로 설명했습니다.

모건 스탠리의 경제학자들은 양적인 추정을 내놓았습니다: 석유 가격이 10% 지속적으로 상승하면 미국 GDP에 대한 부정적 영향은 약 15~20 베이시스포인트입니다.

핀크의 이분법

3 월 25 일, 10조 달러 이상의 자산을 관리하는 블랙록 CEO 래리 핀크는 BBC 인터뷰에서 숫자보다 더 직접적인 프레임을 제시했습니다.

Fortune에 따르면, 핀크는 다음과 같이 말했습니다: "중간이 되는 것은 없을 것이며, 결과는 반드시 두 극단 중 하나일 것입니다."

첫 번째 시나리오는 이란이 국제사회에 받아들여지고, 세계 무역에 재참여하며, 석유 공급이 회복되어 석유 가격이 40달러/배럴로 하락하고 세계경제가 성장하는 것입니다. 두 번째 시나리오는 충돌이 지속되고, 해협이 수년간 폐쇄되며, 석유 가격이 100달러 이상이나 가까이 150달러에 이르며, 세계가 불황에 접어듭니다. 핀크는 특히 높은 석유 가격의 연쇄 반응이 천연가스의 부산물인 농산물과 비료로 전이될 것이라고 지적했습니다.

그러나 펭크는 한 가지 가능성을 배제했습니다. 그는 2008년과 같은 금융 시스템 위기는 발생하지 않을 것이라고 명확히 밝혔으며 현재 금융 기관의 자본 적정성은 당시보다 훨씬 높다고 설명했습니다.

합의 자체가 변수입니다

처음 질문으로 돌아와 봅시다. 무디는 기계 학습 모델을 사용했고 골드만삭스는 거시 경제 예측 프레임워크를 사용했으며 JP모간은 다섯 가지 요인 지표를 추적했고 앤더슨-파트너는 공급망 차원에서 접근했습니다. 네 가지 다른 방법론이 동일한 주에 동일한 방향으로 수렴했습니다.

데스트로게스나 대학의 3월 조사에 따르면 소비자 신뢰 지수는 55.5로 역사상 2번째 백분위에 위치해 있습니다. BLS 데이터에 따르면 미국은 2월 비농업 일자리가 92,000 감소하여 시장 기대대로 6만명이 증가한 반대 결과를 보였습니다. 여가 호텔은 27,000 감소하였으며 의료 보건은 28,000 감소하였으며 제조업은 12,000 감소하였으며 연방 정부는 10,000 감소하였습니다. BLS 통계에 따르면 연방 정부의 일자리는 2024년 10월 이후 최고치를 기록한 후 330,000명이 감소되었으며 11% 감소했습니다.

재크 인터뷰에서는 "2분기에 원유 가격이 평균 125달러/배럴에 도달한다면「우리를 불황 상태로 밀어넣을 것이다.」라고 말했습니다. 현재 브렌트로 한풀 102달러 수준을 보면 이 선까지 23달러가 남아 있습니다.

네 기관의 예측이 반드시 정확한 것은 아닙니다. 그러나 네 기관이 서로 다른 방법으로 같은 주에 유사한 결론을 도출할 때 그 영향은 단순히 하나의 확률 숫자가 아닙니다. 기업은 투자 계획을 연기하게 되고 소비자는 소비를 줄이게 되며 이러한 행동들 자체가 다시 경제 데이터를 압축시키고 다음 라운드의 예측 숫자를 계속 상승시킵니다.

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