원문 제목: 혼돈은 사다리다: 지정학적 불확실성 기간 동안 비트코인이 어째서 급등하는가
원문 작가: @Matt_Hougan
번역: Peggy, 블록비츠

편집자 주: 시장이 비트코인을 "위험 자산"으로 분류하는 것에 익숙해져 있을 때, 이란 분쟁으로 시작된 이번 랠리는 공감에서 벗어난 신호를 제시했습니다: 전통 자산 하락 및 안전 자산의 실패적 배경 속에서 비트코인은 오히려 강세를 보였습니다.

이 글의 저자 Matt Hougan(현재 Bitwise CIO, Future Proof 공동창립자, 이전에 ETF.com CEO)는 비트코인의 상승이 "전쟁을 무시"하는 것이 아니라, 그저 "프린팅 기대"만의 결과가 아니라고 보며, 지정학적 분쟁 그 자체로부터 직접 주도된 것이라고 생각합니다.

Hougan은 더 설명력 있는 프레임워크를 제안하며, 비트코인이 단일 자산이 아닌 "오버레이 된 베팅"임을 제시했습니다: 한편으로는 금과의 "가치 저장" 경쟁에서 그 위치를 차지하고 있으며, 다른 한편으로 극히 낮은 확률이지만 높은 탄력성으로 진정한 글로벌 통화가 될 가능성을 베팅하고 있습니다.

과거에는 이러한 두 번째 논리가 원격의 상상으로 머물렀습니다. 그러나 금융 시스템이 점차적으로 "무기화"되면서, 이 가정은 주변에서 현실로 나아가기 시작했습니다. SWIFT 제재부터 병렬 결제 네트워크의 등장, 그리고 이란이 비트코인을 사용하여 항로 통행료를 징수하려는 시도까지, 비트코인은 더 이상 인플레이션 대응 도구가 아니라 국가 간 게임의 경계 영역으로 통합되고 있습니다.

이러한 배경 속에서 비트코인의 가격 결정 논리도 변화하고 있습니다. 그것은 더 이상 유동성, 기술 주식 또는 리스크 선호도에만 의존하는 것이 아니라, "글로벌 통화체제의 불확실성"을 고려하여 가격이 책정되기 시작했습니다. 분쟁이 "통화적 속성"의 실현 가능성을 높이고 동시에 세계 금융 시스템의 변동성을 증폭시킬 때, 이 자산의 상승 공간은 다시 열리게 되었습니다.

만약 지난 다섯 년 동안, 비트코인의 서사가 "디지털 금"에 집중했다면, 현재 떠오르고 있는 것은 보다 복잡한 이중 역할입니다: 가치 저장 도구일 뿐만 아니라 잠재적으로 비정치화된 정산 매개체입니다. 이러한 구조가 확립되면, 그 시장의 경계는 아마도 금에 상응하는 38조 달러에 머무르지 않을 것입니다.

아래는 원문입니다:

이란 분쟁이 시작된 이후, 비트코인은 비교적 인상적인 성과를 보였습니다. 미국과 이스라엘이 이란에 공습을 시작한 2월 28일 이후로, 비트코인은 12% 상승하였으며, S&P 500 지수는 1% 하락하였고, 금은 10% 하락했습니다.

많은 사람들이 놀라워했다. 비트코인은 항상 리스크 자산으로 여겨졌고, 지정학적 충돌에서 발생하는 '리스크 오프' 상황에서 하락해야 한다고 많은 사람들이 예상했다. 그래서 다양한 설명들이 제시되기 시작했다: 어떤 사람들은 지정학적 충돌과 비트코인 사이에 연관성이 없다고 생각했고; 다른 사람들은 전쟁이 종종 통화 과다 발행을 유발하여 장기적으로 비트코인에 유리하다고 지적했다.

이러한 두 가지 설명 모두 정확하지 않다. 비트코인의 이번 위기에서 강력한 성과는 오히려 충돌 자체에서 비롯되었다. 이 점을 이해하는 것이 매우 중요하다.

한 번의 투자, 두 가지 베팅

비트코인을 구매하는 것은 본질적으로 두 가지에 동시에 베팅하는 것이다.

첫 번째, 당신은 비트코인이 '디지털 골드'로 발전하고 38조 달러 규모의 '가치 저장' 시장에서 실제 금과 경쟁할 것으로 배팅한다. 이것이 현재 비트코인의 주요 응용 분야이자 매우 매력적인 배팅이라고 생각한다. 예를 들어, 앞으로 10년 동안 이 시장의 약 17% 점유율을 확보할 수 있다면, 비트코인의 가격이 100만 달러에 이를 가능성이 있다고 이전에 설명한 바 있다.

그러나 비트코인을 구매할 때, 사실상 두 번째 베팅도 하게 된다. 언젠가 비트코인이 전통 통화처럼 작동할 수도 있다는 것이다.

과거에 나는 이것을 '내재 가치가 높은 콜 옵션'으로 간주했다: 현실화될 가능성이 거의 없는 미래에 대한 투기적인 베팅. 결국, 대부분의 사람들에게는 이러한 가능성이 매우 낮아 보였던 비트코인이의 대부분 시간이 미국 달러 기반의 글로벌 금융 시스템이 거의 완성되었던 당시, 가격 변동이 심하고 초기 단계에 있는 '암호화폐'를 사용하여 국제 무역을 하는 것은 당시에는 마치 소년 이야기 같았다.

2022년에 변곡점이 나타났다. 미국이 러시아를 미 달러 중심의 SWIFT 시스템에서 추방했을 때, 프랑스 재무장관이 이를 '금융 핵폭탄'이라고 표현하며 각국이 경계를 표했다. 중국은 빠르게 별도의 금융 시스템을 구축했으며 다른 국가도 행동을 취했다. 러시아는 99%의 금융 거래를 새로운 시스템으로 옮겼고, 다른 국가들도 시도하기 시작했다.

당시에 나는 SWIFT를 '무기화'하는 것이 비트코인에게 공간을 열 수 있을지도 모른다고 고민했다: 각국이 점차 미국 달러 시스템에 의존하고 싶어하지 않는다면, 언젠가는 '비정치화'된 대체안으로 이동하는 것이 자연스럽게 느껴질 수도 있기 때문이다.

이번 이란 충돌에서, 우리는 이러한 추세의 초기 (그리고 불안한) 모습을 실제로 보았다: 이란은 금융 타임즈와의 인터뷰에서, 호르무즈 해협을 통해 통과하는 모든 선박들로부터 매일 1달러(약 하루 2000만 달러)의 '통행료'를 징수하고 비트코인으로 결제할 것이라고 밝혔다.

명백한 것은이 조치가 제재 회피와 자금 세탁에 대한 중요한 우려을 불러 일으켰다는 것입니다. 이는 어느 정도 현재 상황보다 우위에 있는 측면이 있을 수 있으나, 수년 동안 이란은 중국 금융 시스템을 통해 미국의 제재를 회피해왔으며, 이 시스템은 암호화폐보다 추적이 더 어렵습니다. 하지만 새로운 리스크도 동반하고 있습니다.

동시에 현재의 갈등을 넘어 전세계적으로 금융 시스템을 '무기화'시키는 세계에서, 비트코인은 정치적 중립의 대안으로 서서히 부각되고 있습니다.

옵션 프라이싱 논리

이것이 바로 비트코인을 화폐로 볼 수 있는 잠재력에 대한 비유로 '내재 가치 콜 옵션'으로 비트코인을 설명하는 이유입니다.

옵션의 가치 상승은 일반적으로 두 가지 측면에서 비롯됩니다. 일은 목표 가격을 달성할 확률이 높아지는 것이고, 둘은 기초 자산의 변동성이 증가하는 것입니다.

이 이란 갈등에서 두 가지가 동시에 일어났습니다. 첫째, 비트코인이 '화폐'로 사용될 확률이 높아졌습니다. 둘째, 세계 금융 시스템의 불확실성과 변동성이 증가했습니다.

이 분석 프레임워크는 두 가지 중요한 사실을 이해하는 데 도움을 줄 수 있습니다. 첫째, 앞으로의 지정정치 갈등에서 비트코인은 계속해서 상승할 여지가 많을 것입니다 — 특히 미국과 중국 시스템 사이에 얽힌 지역에서는 더욱 그렇습니다. 둘째, 비트코인의 잠재적인 시장 규모는 38조 달러에 달하는 금 시장을 훨씬 웃돌 것입니다.

지난 다섯 년 동안, 비트코인은 주로 '가치 저장 도구'로만 생각해 왔습니다. 그러나 이제 그것이 '가치 저장' (금과 유사) 및 '결제 통화' (달러와 유사)의 이중 역할을 수행하기 시작하면서, 우리는 장기적인 기대치를 재조정해야 할 수도 있습니다.

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