미국 주식시장이 사상 최고치를 기록했는데, 시장은 왜 전쟁에 대해 두렵지 않을까요?

그러나 이 하락 과정에 이상한 일이 있었습니다. 3월 24일, 「홀木스 해협이 풀릴 것」에 관한 소문이 시장에서 퍼졌고, S&P는 그날 반등했습니다. 이것이 바로 처음의 「휴전 가격 결정」이었습니다. 소문은 나중에 사실이 아니라는 것이 밝혀지고, 시장은 계속해서 내려갔습니다.

4월 8일, 트럼프가 소셜 미디어를 통해 2주간의 일시적 휴전을 발표했고, 이란 측도 파키스탄의 중재안을 수용했습니다. S&P 500은 하루에 2.5% 급등했습니다. 이것은 두 번째의 「휴전 가격 결정」이었는데, 가격은 더 높았으며, 이유는 거의 동일했습니다.

그림 1에서 볼 수 있듯이, 두 차례의 대폭 상승에 해당하는 이벤트 주석은 대칭적이며, 모두가 「휴전 가능성 증가」와 일치합니다. 첫 번째로 상승했을 때, 두 번째로 또 상승했습니다. 그리고 4월 15일까지의 역대 최고점을 찍었을 때, 2주간의 일시적 휴전 협정은 아직 만료되지 않았으며, 영구적인 평화 협정은 아직 체결되지 않았습니다.

시장은 어떤 시나리오를 가격 설정하고 있나요? 「전쟁 종료」가 아니라, 「전쟁이 가능히다」입니다. 이 기대는 두 번의 가격 결정을 통해 가격이 정해졌습니다.

전쟁 전보다 더 낮은 공포 지수

더 역설적인 숫자는 VIX에 있습니다. 이는 시장의 공포 정도를 측정하는 월가의 지수입니다.

2월 28일의 전쟁 시작 때, VIX는 약 16 수준에서 급등하여, 3월 9일에는 거래 시 35.3까지 도달했습니다. 이는 상식에 부합합니다: 전쟁은 리스크이며, 시장은 불확실성을 정가화합니다.

하지만 이후의 추세는 상반된 상식을 보여주었습니다. 3월 9일부터, 전쟁이 진행됨에도 불구하고, 유가가 상승하고, 상원이 군사 행동을 승인할지 투표하고 있는 시기에도, VIX는 안정적으로 내려가기 시작했습니다. 4월 15일에 S&P가 역대 최고점을 찍었을 때, VIX는 약 18.4로 마감되었는데, 2월 28일 전쟁 시작 전 수준보다 낮았습니다.

이것은 무엇을 의미합니까? 이것은 시장이 이번 전쟁을 「불확실성의 원천」에서 다시 「계산 가능한 리스크」로 재분류했음을 의미합니다. 6주 사이에, 진행 중인 전쟁이 「공포 사건」에서 「분기 원자재」로 변모했습니다.

이를 가능케 한 것은 매우 구체적인 금융 메커니즘 집합이었습니다. CNBC 보도에 따르면, JP 모건의 2026년 1분기 거래 부문 수익은 116억 달러를 기록했으며, 사상 최대를 기록했으며, 전년 동기 대비 20% 증가했습니다. 이 중 고정 소득 부문은 710억 달러의 수익을 올렸는데, 이는 대량 상거래, 화폐 및 신흥 시장 거래에 의해 이뤄졌으며, 이는 이란 전쟁이 가장 집중적으로 「변동성」을 초래하는 분야입니다.

다시 말해, 일반 투자자가 두려움을 느낄 때, 전문 기관은 변동성을 이익으로 챙깁니다. 이 메커니즘이 더 매끄럽게 작동할수록 시장은 전쟁을 "소화"하는 경향을 보이며, VIX는 더 빨리 하락합니다.

변동성의 상업화

4월 15일, S&P 500은 역사적인 신고가를 경신했을 때, 국방부는 중동에 1만 명의 병력을 추가하겠다고 발표했으며, 상원은 전쟁 권한 부여 법안을 4차례 거부했습니다. 이 두 사건이 동일한 날 발생했을 때 시장은 이들에 대해 아무런 반응을 보이지 않았습니다.

그림 4에서 보듯이, 모건 스탠리의 2026년 제1사분기 거래수입 막대는 이전 팔 분기보다 훨씬 높습니다. 이것은 단순한 변화가 아니라 급격한 상승입니다.

이 상승을 뒷받침한 것은 헷지 펀드와 시장 만능인이 전쟁 변동성에서 벌어들인 돈입니다. 골드만삭스 프라임 브로커리지 데이터에 따르면, 4월 14일 현재, 미국 헷지 펀드의 순 롱포지션은 2025년 말 이후 처음으로 긍정적이었습니다. 동시에 Atwater Malick이 인용한 FINRA 데이터에 따르면, 미국 주식 융자 잔액은 1.28조 달러로 역대 최고를 기록하며 전년 동기 대비 36% 증가했습니다.

세 가지 신호가 동시에 나타나면 헷지 펀드는 순 롱포지션으로 전환되고 레버리지 자금이 사상 최고치를 기록하고 시장은 역대 최고치를 기록합니다. 이는 표준적인 "낙관적 거래" 패턴입니다.

이 패턴을 이해하려면 금융 기반 설비를 살펴봐야 합니다. 월스트리트의 시장 만능인, 파생상품 시장, 그리고 헷지 펀드가 충분히 성숙해질 때, 지정학적 충격은 더 이상 외생적이고 예측할 수 없는 리스크가 아니라, 가격이 매겨지고 헷지되고 상업화할 수 있는 원료로 바뀝니다. 이란 전쟁은 모건 스탠리 거래부서에게 위협이 아닌 기회입니다. 올바른 방향으로 배팅한 헷지 펀드에게도 마찬가지입니다.

이것이 4월 15일 "두 개의 스크린, 두 개의 세계"의 진정한 의미입니다. 국방부가 전쟁을 연장하는 동안, 시장은 전쟁 종료를 가격에 반영합니다. 이 두 사건이 모순되지 않는 이유는 시장 만능인에게는 전쟁이 얼마나 오래 지속되는지가 중요하지 않고, 변동성이 충분히 큰지가 중요하기 때문입니다.

물론, 이 시스템에는 취약점이 있습니다. 고점을 찍은 11 거래일은 한 가지 가정을 내포하고 있습니다: 2주간의 휴전이 원활하게 체결되고, 이란 핵 협상이 예상대로 진행되며, 유가가 하락할 것이다. 이러한 가정 중 하나라도 틀리면, 현재의 가격에는 충분한 완충이 없습니다. 1.28조 달러의 레버리지 자금은 시장 하락 시에도 동일하게 증폭기가 됩니다.

7,000 포인트는 가장 낙관적인 시나리오에서만 성립될 수 있는 가격입니다.

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