자금 조달 220억 달러, A16Z가 암호화폐에 집착한다

5월 5일, A16Z의 암호화 전문 VC 기업인 a16z crypto는 다섯 번째 펀드 모금을 완료했으며 규모는 22 억 달러입니다. 동시에 CTO 에디 라자린이 일반 파트너로 승진하여 크리스 딕슨, 알리 야히아, 가이 울렛과 함께 이 펀드의 네 번째 GP로 합류했습니다.

대부분의 영문 매체는 "현재 암호화 한파 속에서 가장 큰 모금액"에 주목하며 220 억이라는 절대적인 수치를 강조했습니다. 그러나 이 숫자는 2021년에도 나왔습니다. 그 해에 a16z crypto는 세 번째 펀드 모금을 완료했는데, 그 역시 220 억 달러였습니다. 다섯 년이라는 시간이 지났고 한 번의 풍년 시장 꼭대기와 두 차례의 암호화 한파를 경험했음에도, a16z는 이 숫자를 한 번 더 선택했습니다.

이 숫자의 이야기는 "큰" 것이 아니라 "끈질기기" 입니다.

a16z crypto의 이전 암호화 전문 펀드인 펀드 4는 2022년 5월에 모금을 완료했으며 규모는 450 억 달러로, 역사상 최대의 단일 암호화 VC 펀드입니다. 450 억에서 220 억으로 감소했으므로 규모는 확실히 절반으로 줄었습니다. 그러나 이 한파에서 추가로 220 억을 모아 암호화화를 계속 지지하는 조직은 a16z만 남아 있습니다.

이 기관의 팔 년 동안 다섯 개의 암호화 펀드 규모를 모두 함께 살펴보면 조금 더 명확해집니다. 펀드 1(2018년, 35 억 달러)과 펀드 2(2020년, 51.5 억 달러)는 초기 시도였습니다. 펀드 3(2021년, 220 억 달러)은 산업 풍년의 첫 번째 단계로 규모가 4배로 증가했습니다. 펀드 4(2022년, 450 억 달러)는 정점이었고 규모가 한 번 더 2배로 증가했습니다. 펀드 5는 다섯 년 후에 220 억으로 돌아와서 정확히 펀드 3와 같습니다.

펀드 3과 펀드 5의 막대 맨 위를 점선으로 연결하면 그림은 다음과 같습니다: a16z crypto는 암호화 강좌에서 한 바퀴를 돌아 2021년의 크기로 다시 돌아왔습니다. 이 회사는 2018년부터 계속해서 총 98 억 달러의 약속된 자본을 보유하며 이 중 절반가량(45 억)이 아직 소비되지 않은 2022년 펀드 4에 투자되어 있습니다. 펀드 5는 새로운 매수가 아니라, 아직 사용되지 않은 펀드 4가 존속한 상태에서 업종이 한번 더 추워질 때, 암호화 전문 펀드의 탄압을 계속하려는 것입니다.

또 다른 관점에서 그림을 읽을 수도 있습니다. 펀드 1과 펀드 4 사이에, 각 펀드 간의 간격이 줄어들고 있으며 2년, 1년, 1년로 단축되었으며 규모도 확대되고 있습니다. 이것은 2018년부터 2022년까지의 암호화 업계에서 전형적인 조정입니다. 펀드 4 이후에는 간격이 갑자기 4년으로 연장되었습니다.

지난 4년 동안 FTX가 붕괴했고, DeFi가 조금씩 사라졌으며, 2024년에 비트코인 ETF가 통과되었고, 새로운 한 차례의 상승세 이후 하락했습니다. a16z crypto는 Fund 1-4의 리듬을 유지하지 않고 펀드를 계속 모금하는 대신 Fund 4의 일부 자금을 사용한 후 새로운 자금을 마련했습니다. Fund 5가 모금을 완료한 오늘, Fund 4와 48개월이 지났습니다.

a16z crypto 자체의 곡선만 보아서 전체적인 그림을 이해하기 어렵습니다. 220억은 과연 자기 억악인지, 동행인지 파악하기 위해서는 동기의 형상을 고려해야 합니다.

실제로 산업이 a16z crypto보다 더 급격하게 수축했습니다. Galaxy Digital의 통계에 따르면, 2021년 글로벌 암호화 벤처 투자액은 약 328억 달러이며, 2022년에도 304억 달러입니다. 2년 동안 총 632억 달러가 산업에 투입되었으며, 이는 암호화 역사상 가장 대규모의 리스크 자본 투입입니다. FTX가 붕괴한 후, 2023년에 이 숫자가 101억 달러로 감소하였고, 거의 70% 줄었습니다. 2024년에 약간 회복하여 115억으로 회복되었으며, 2025년에는 PitchBook에 의하면 약 180억으로 회복되어 2020년 수준으로 재하락했습니다.

a16z crypto의 두 차례의 대규모 펀딩을 이 산업의 곡선에 넣어보면 그 비율이 드러납니다. 2022년에 Fund 4의 450억은 암호화 투자액 7달러 중 대략 1달러를 a16z crypto가 관리하였음을 의미합니다. Fund 5의 220억은 2025년 180억 산업 풀에서 약 12%를 차지합니다. 절대값으로는 a16z crypto가 모금한 돈이 절반으로 줄었지만, 상대적으로는 3분의 1 수준의 풀에서 점유한 점유율은 거의 변하지 않았습니다.

이것을 이해하면 Fund 5의 220억이 실제 위치를 이해할 수 있습니다. 규모가 절반으로 줄었지만, 3분의 1 수준의 풀에서 점유한 비중은 거의 변하지 않았습니다. 이를 가능케 하기 위해서는 LP는 최근 3년 동안 암호화폐에 대한 할당을 제로로 줄이지 않았으며, A16z의 파트너들은 자신들에게 "계속해서 암호화폐에 자금을 투자해야 한다"고 설득해야 합니다.

별도로 살펴볼 수 있는 세부 사항이 있습니다. 2024년에서 2025년 사이, Multicoin의 AUM은 6억 달러 정도에서 60억 달러로 급증하였다가, 10월 이후의 비트코인 하락으로 인해 27억 달러까지 급감했습니다. 이 기간 동안 a16z crypto의 포트폴리오 가치는 약 40% 감소했습니다. Haun Ventures의 경우 약 30% 정도 상승했습니다.

Pantera는 2025년에 Circle 및 BitGo 등 5개의 투자받은 회사들과 상장하여 이익을 LP에 분배하고 자체적으로 다섯 번째 펀드 모금을 시작하였습니다. 한겨울에 한배의 행동은 대략 세 가지로 나눌 수 있습니다. 새로운 자금을 모집하고, LP에게 자금을 반환하며, 투자 범위를 암호화폐 이외로 확대하는 것입니다. 한편 a16z crypto는 첫 번째 일만 선택했으며 그것만 선택했습니다. 자금을 반환하지 않고, 확대하지 않고, 암호화폐에만 투자를 계속합니다.

세 번째 레이어의 시각은 동료를 본다는 것입니다. 220억 달러와 450억 달러의 대조는 a16z crypto 자체의 것이며, 1800억 달러와 3280억 달러의 대조는 업계의 것이며, 마지막 대조는 동료들 간의 것입니다.

2024년부터 2026년까지 몇몇 선두 암호화폐 VC의 각각의 최신 기금을 함께 살펴보겠습니다: Polychain 4억 달러, Dragonfly 6.5억 달러, Haun Ventures 10억 달러, Paradigm 신규 기금 15억 달러 (아직 모금 중), a16z crypto Fund 5 22억 달러입니다. a16z crypto는 이 라운드에서 가장 큰 규모이나, 더 중요한 세부사항은 Paradigm과의 관계에 있습니다.

Paradigm은 2018년에 전 Sequoia Capital 파트너 및 Coinbase 공동 창업자에 의해 설립된 암호화폐 VC로, 장기간 a16z crypto의 암호화폐 분야에서 가장 직접적인 경쟁자로 여겨졌습니다. Paradigm은 2024년 초기 단계 기금인 85억 달러 규모의 “Paradigm Three”를 모금을 완료하고, 이어서 발표한 신규 기금은 150억 달러를 목표로 하였습니다. 월스트리트저널 보도에 따르면, 이 신규 기금의 범위는 순수 암호화폐부터 AI, 로봇 등 초전산 분야까지 확대되었습니다. 다시 말해, Paradigm의 파트너들이 한 판단은 “암호화폐에만 투자하는 것은 너머 많은 기회를 놓칠 수 있다”는 것이었습니다.

a16z crypto의 판단 방향은 정반대였습니다. 기금 발표 당일, 대변인은 Fortune에 대한 응답으로 “Fund 5는 100% 암호화폐 창업자에 투자한다”는 한 문장 뿐이었습니다. 이 문장은 2026년 VC 환경에서 단호한 의지를 보여주는 것이었습니다.

2024년 암호화폐 벤처 투자 중 1달러마다, AI + 암호화폐 결합 프로젝트로 18센트가 흘러갔습니다. 2025년에는 이 숫자가 1배 이상 증가하여 40센트에 이르렀습니다.

이 40% 숫자 뒤에는 완전한 자금 경로 변화가 있었습니다. a16z가 1월에 발표한 “우리가 왜 150억 달러를 모금했는가”문에서, 계열사는 2026년 1월에 150억 달러의 새로운 자금 조달 라운드를 완료했으며, Apps(17억 달러, AI 애플리케이션), Infrastructure(17억 달러, AI 인프라), Growth(67.5억 달러), American Dynamism(11.76억 달러), Bio(7억 달러), 그리고 Other(30억 달러, 암호화폐, 핀테크 및 엔터프라이즈 소프트웨어를 포함) 분야에 분배되었으며, 공개 분할에서는 “암호화폐” 독립적 항목이 없었습니다. Fund 5의 22억 달러는 4개월 후에 독립적으로 모금되었습니다.

애드리안 앙리로비츠의 모회사인 a16z는 2024년 5월의 420억 달러에서 2026년 3월의 900억 달러 이상까지 자금 규모를 확장했지만, 암호화 부문은 Fund 4 기간의 11% 점유율에서 Fund 5 기간의 2.4%로 감소했습니다. 내부 구조에서 암호화는 이제 "독립 블록"에서 "다른 풀에 대한 베팅"으로 변화했습니다. a16z의 모회사 자금 중심이 이동한 가운데, 암호 화폐 부문은 여전히 암호화에 자금을 투자하려는 의지만 남아 있습니다.

이것이 Fund 5의 진정한 위치입니다. 이는 a16z 생태계에서 암호화에 대한 집중 투자로, 규모는 절반으로 축소되었지만 암호화 비중은 2.4%로 압축된 모회사 안에서 유일한 암호화 전용 자금입니다. Fortune에 따르면, Fund 4 말단에 이미 베팅한 Babylon(비트코인 보유자가 BTC를 담보로 사용하는 프로토콜), 크로스 플랫폼 예측시장 도구인 카이로스, 그리고 솔라나 스테이킹 프로토콜 Jito에 5000만 달러를 투자했습니다. Fund 5의 배포 방향은 Dickerson과 파트너들이 발표에서 언급한 대로, "사이클 내에서 무시된 부분에 집중하여 새 기반 구조를 일반인이 일상적으로 사용할 수 있는 제품으로 만드는" 것입니다.

암호화에게 집착해 남아 있는 사람은 a16z 그 자체뿐입니다.

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