금융 시장은 미국-이란 전쟁의 영향을 점차 받지 않고 있으며, 이번 주 초에는 대부분의 자산이 상승하고 있습니다.

BTC는 8만 달러 근처에서 계속 상승하며, 최고점은 8.3만 달러에 달했습니다. S&P 500은 사상 최고를 경신했으며, 반도체 주식은 곡선을 그렸습니다. Strategy의 STRC는 분할 전 자금 섭취가 지속 중입니다.

암호화폐 시장으로 들어가면, 상승하는 자산들이 더 화려해 보이며, 많은 서로 무관해 보이는 암호화폐들이 상승하고 있습니다. 예전과 같이 특정 수직 시장만이 상승하는 것이 아니라 여러 다양한 암호화폐가 상승하는 모습입니다. 예를 들어 ZEC는 일주일 동안 2배 이상 상승하여 600달러까지 올랐으며, 시가 총액은 일시적으로 100억 달러를 돌파했습니다. TON은 일주일 동안 120% 상승하여 76억 달러의 시가 총액으로 일시적으로 LINK를 제치고 상위 20위 안에 들었습니다. ONDO는 DTCC 업무 그룹 소식 후 50% 상승하여 0.18에서 0.4 근처까지 상승했습니다. LAB의 Fully Diluted Valuation은 45억 달러에 이르렀습니다. SKYAI는 1달에 10배 성장했습니다. LUNC, BIO, STRK, JTO, PENDLE와 같은 더 작은 시가 총액의 토큰들도 모두 함께 올랐습니다.

알트 시즌이 도래한 것처럼 보이지만, 실제로 Altcoin Season Index는 39 위치에서 오랫동안 멈춘 상태이며, BTC의 지배력은 58.8%로, 상위 100 중 약 절반 정도만 50일 이동 평균선 위에 거래하고 있습니다. 다시 말해, 실제로 상승하고 있는 것은 일부 한정된 몇몇 자산 뿐입니다. 디파이 옛날 코인이나 TVL 데이터에 의존하는 프로토콜 토큰과 같이 아무도 주목하지 않는 많은 자산들은 여전히 측정되고 있습니다.

이 기사에서는 ONDO, ZEC, BIO, TON 이렇게 네 가지 대표적인 토큰들을 분석하며 그들의 상승 원인을 밝히고 있습니다.

ONDO, 월스트리트로 끼어들다

먼저 ONDO를 살펴보겠습니다. ONDO는 RWA 트랙의 선두주자로, 지난 주에 57% 상승하여 현재 0.4 근처입니다.

ONDO의 이번 상승 원인은 주로 두 개의 협업이 결정 요인이었습니다.

5월 4일, Ondo는 미국 예탁자 신뢰 및 결산 회사인 DTCC(Depository Trust & Clearing Corporation)의 산업 업무 그룹에 선정되었습니다.

이 그룹에는 블랙록(BlackRock), 골드만 삭스(Goldman Sachs), JP모건(JPMorgan), 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton), 모간 스탠리(Morgan Stanley), 뱅크 오브 아메리카(Bank of America), 시티그룹 세큐리티즈(Citadel Securities), 뉴욕 증권거래소그룹(NYSE Group), 서클(Circle), 파이어블록스(Fireblocks), 로빈후드(Robinhood) 같은 금융 거장들이 함께합니다.

DTCC는 어떤 규모일까요? DTCC는 114조 달러의 자산을 보유하고 있으며 연간 결제 규모는 37조 달러에 이릅니다. 이는 미국 증권 시장 뒤를 지탱하는 대부분의 인들이 거치는 파이프라인입니다. SEC는 2025년 말에 DTC 자회사에 no action letter를 발행하여 규제적 경로가 열렸습니다. DTCC 자체의 토큰화 서비스 계획은 2026년 7월 한정판매를 시작하여 10월에 본격 가동될 예정이며 초기에는 Russell 1000 주식, 주요 ETF, 미국 국채를 대상으로 합니다. Ondo가 이 작업 그룹에 참여함으로써 그들은 미래 표준에서 토큰 레이어 인터페이스를 정의하는 데 참여할 수 있는 기회를 갖게 되었습니다.

Ondo + JPMorgan + Mastercard + Ripple이 국제 송금 결제 협력 달성

이어서 5월 6일, Ondo는 JPMorgan의 Kinexys, Mastercard의 MTN Network, Ripple과 협력하여 최초의 국제적으로 토큰화된 국채 상환 거래를 성사시켰습니다. 전체 프로세스는 다음과 같았습니다. Ripple은 보유한 OUSG(Ondo의 단기 미국 채권 토큰 기금)의 일부를 상환하고, 상환 지시는 XRP 레저 상에 발행되었으며, Mastercard의 다국화 네트워크가 경로를 생성하고, JPMorgan의 Kinexys가 법정 통화 결제를 완료하며, 자금은 싱가포르에 있는 Ripple의 은행 계좌로 입금되었습니다. 이 전체 과정은 전통적 은행 업무 시간 이외에 5초 안에 완료되었으며, 보통 국제 송금은 1~3일이 소요됩니다.

DTCC CEO Frank La Salla는 공개적인 자리에서 "토큰화가 시장의 운영 방식을 근본적으로 변화시킬 것"이라며 명백히 밝혔습니다. BlackRock의 Larry Fink는 토큰화를 "시장의 다음 진화"로 정의했습니다. 이러한 수준의 인물들의 입장은 트위터에서의 호재 선언과는 전혀 다릅니다.

정치적 창구 기간 및 전통적인 금융 거물들과의 협력 등에서의 유리한 조건 외에도 데이터적으로 Ondo의 사업이 실제로 순조롭게 진행되고 있는 것은 사실입니다.

Ondo는 현재 약 70%의 토큰화 주식 시장을 지배하고 있으며, TVL은 260억에서 353억으로 증가했으며, 2026년 1분기의 프로토콜 수익은 1326만 달러에 이릅니다. 토큰화된 주식 시장 세그먼트는 2025년 5월의 3.75억에서 2026년 5월의 12.1억으로 늘어나며, 1년 사이에 약 3배 증가했습니다.

Multicoin、DCG 가 ZEC를 매수합니다

ZEC가 이번 상승에서 가장 큰 폭으로 올랐습니다. 지난 30일 동안 90% 상승하여 5월 6일에는 단 하루에 30% 상승하여 580달러를 넘어섰으며 시가총액은 100억 달러를 웃돌며 프라이버시 코인 경주에서 가장 시가총액이 높은 토큰이 되었습니다.

이 상승의 촉매제는 매우 분명합니다. 5월 6일, Multicoin Capital의 수석 파트너 투샤르 재인은 콘센서스 마이애미에서의 토론에서 Multicoin이 2월부터 ZEC를 조용히 매수해온 사실을 공개했습니다. 그는 ZEC가 국가 정부들이 개인 자산의 가시성과 몰수 능력을 더욱 강화하고 있는 상황에서 혹독한 일에 대한 "가장 깨끗한 방법"이라고 표현했습니다. 그는 ZEC가 부자세, 검열 저항성, 감시 헷지인 것이라고 설명했습니다.

Multicoin Capital의 수석 파트너 투샤르 재인은 Multicoin이 2월부터 ZEC를 조용히 매수해온 사실을 공개했습니다

원문에는 10억 달러 이상의 순 자산을 보유한 거주자를 대상으로 한 번성 5% 부과 자산세에 대한 언급도 포함되어 있습니다. 재인의 주장은 비트코인이 프로토콜 수준에서 감사에 저항하며 누구도 여러분의 BTC를 얼려둘 수 없지만, 이에도 불구하고 세무 당국이 블록 탐색기를 통해 알 수 있는 부분을 몰수하는 데 방해되지 않는다는 것입니다. 이 리뷰는 비트코인이 초기에 '환율 하락에 대항'으로 정의된 것과 같은 접근 방식입니다만, 대응 대상이 화폐 발행에서 감시로 바뀐 것뿐입니다.

보다 전략적인 측면에서, 트럼프 행정부의 재정, 관세, 이민, 감시 정책이 함께 조화되어 자본이 "자산이 보이면 자산이 앗아간다"란 사실에 대한 새로운 불안을 부추기고 있습니다. BTC는 이미 ETF 래퍼 및 디지털 골드로 정의되었기 때문에 "감시에 대항하는 자금"을 위한 공간이 비어 있습니다. ZEC는 Monero보다 이 위치를 잡는 데 더 적합합니다. 왜냐하면 ZEC는 선택적 공개를 지원하며 MiCA 및 AML 프레임워크 아래에서도 Coinbase, Gemini와 같은 준수한 거래소에 남아 있을 수 있습니다. 모네로는 이미 유럽에서 내리막을 걷고 있습니다.

멀티코인 캐피털의 Tushar가 한 트윗을 올리자 ZEC는 연쇄 반응을 일으켰습니다.

24시간 이내에 62백만 달러에 달하는 ZEC 선물 공매도 포지션이 청산되며, 가격은 400달러에서 580달러 이상까지 치솟았습니다. 기관 측면에서는 배경이 이미 마련되어 있었습니다. Tyler Winklevoss 소유의 Cypherpunk Technologies는 2025년 말에 29만 ZEC를 축적하여 유통량의 약 1.76%를 차지하고 있으며, 목표가 5%로 공개되었습니다. Arthur Hayes는 오랜 기간 ZEC를 "BTC 이후의 다음 비대칭적 보유 포지션"으로 소개하며 외쳤습니다.

DCG의 창립자이자 Grayscale의 실질적인 지배자인 Barry Silbert는 2월 Bitcoin Investor Week를 시작으로 "앞으로 몇 년 간 5%에서 10%의 BTC 시가총액이 프라이버시 코인으로 흘러갈 것"이라고 명확히 밝혔으며, ZEC에는 500배의 잠재적 공간이 있다고 언급했습니다. 5월 2일 그는 X에서 ZEC를 "2013년부터 2014년의 BTC 플레이북으로 비유했는데, 다음 단계는 2015년부터 2020년"이라고 비윈했습니다. Naval Ravikant는 Zcash의 초기 투자자로, 2025년 말에 ZEC가 50달러에서 700달러로 치솟을 때, Naval과 Hayes의 이 같은 맥락은 이미 한 번 연결되었습니다.

또 다른 좋은 소식은 ZEC의 Robinhood 상장입니다. 4월 23일 Robinhood에서 ZEC를 상장하여 수백만의 소매 계정에 이를 소개했습니다. Grayscale의 Zcash Trust는 SPOT ETF로 전환 신청을 제출했지만, 결과는 SEC측에서 기다려야 할 것으로 예상됩니다.

이야기만으로는 충분하지 않고 체계적인 공급 흡수가 필요합니다. ZEC의 shielded pool은 현재 유통량의 30%를 흡수하고 있으며, 역사상 최대치를 기록했습니다. Orchard만 하더라도 지난 일년 동안 1,920,000 ZEC에서 4,550,000 ZEC로 증가했습니다. 이는 대략 1/3의 ZEC가 절대 판매되지 않는 블랙홀에 들어간 것을 의미하며, 남은 유통량은 점점 줄어들고 있습니다. 유통 유동성이 축소되는 자산에서는 어떠한 가격 반전도 크게 작용할 것입니다.

또한 공매도 수요 배제도가 있습니다. 지난 세년 동안 시장은 ZEC를 영구한 공매도 대상으로 여겼으며, 기간금리는 장기간 음수였습니다. Tushar Jain이 한 트윗을 올리자 공매도를 압착합니다. CoinDesk의 청산 데이터에 따르면, ZEC의 청산 비용은 이 날 Bitcoin에 이어 둘째로 큰 규모를 기록했습니다. 짧은 포지션 현금 결제와 깔끔한 유통으로 인해 일일 30%의 폭등이 일어났습니다.

이것이 ZEC가 기관 매수세 (Multicoin, Cypherpunk Technologies), 소매 채널 (Robinhood, Grayscale ETF 신청), 및 규정 준수 프라이버시 코인으로 세 가지 강점을 동시에 갖춘 이유입니다.

BIO 리이치앤 launchpad, 30분 내 5.9배를 초과할 모금

BIO는 이 네 개 중에서 가장 소형이자 가장 변동성이 큰, 현재 1억 달러 규모의 시가총액을 가지고 있으며, 4 월 중순에는 2일 동안 96% 상승하여 0.018에서 0.044로 상승하였으며, 현재 0.05 주변을 맴돌고 있으며, 지난 한 달간 176.8% 상승했습니다.

BIO 이번 상승 이야기는 "나레이티브 복귀 + 낮은 유통량 + 공매도" 이 조합된 기구적인 힘에 의한 것입니다.

우선 나레이티브 층에 대해 이야기해 보겠습니다. Desci 트랙은 2024년부터 누군가가 외치기 시작했고, 2024년 12월에 BIO가 바이낸스 런치풀에 상장되어 2분만에 2400% 상승했습니다. 2025년 1월에는 Arthur Hayes가 자신의 블로그에 유명한 "degen DeSci" 긴 글을 올려 Maelstrom의 "risk dial"을 명확하게 DeSci 방향으로 돌리면서 BIO, VITA, PSY, CRYO, ATH, GROW, NEURON 7가지 토큰을 공개 보유했습니다. 같은 해 9월, Maelstrom은 Bio Protocol에 690만 달러의 시드 라운드 투자를 주도했으며, 동반 투자자로 Mechanism Capital, Animoca Brands, Zee Prime Capital, Foresight Ventures가 포함되었습니다. 2024년 11월에는 바이낸스 랩스(YZi Labs로 변경)가 Desci 트랙에 첫 투자를 마치고 BIO에 투자했습니다. 이것은 기관 라인이 계속해서 존재한 것입니다.

그러나 2025년 하반기부터 2026년 1분기까지 BIO는 엄청난 하락을 경험했으며, 0.88달러 고점에서 0.0157로 급락했습니다. 2026년 1월 9일, 바이낸스가 BIO/BNB 거래 쌍을 하향조정하고 유동성을 축소하여 시장이 한순간에 생체구조를살인했습니다.

실제로 이차 시장을 뜨겁게 달군 것은 런치패드 쪽이었습니다. BIO Protocol은 4월 말에 BioXP V2 업그레이드를 완료하고, 새로운 이그니션 세일 매커니즘을 활성화하여 BIO 보유자가 Staking을 통해 BioXP 포인트를 획득하고, 이그니션 세일에서 우선 구매 권한을 얻을 수 있도록 했습니다. 이 매커니즘 자체는 런치패드의 표준 플레이 방식이지만, BIO는 이것을 매우 잘 조합했습니다: 모든 이그니션 세일 자금의 100%가 LP로 투입되며, 세일이 종료되면 BIO 보유자들은 새로운 프로젝트 토큰을 받을 뿐만 아니라, 자신의 BIO도 새로운 프로젝트의 유동성 수요로 반대 방향으로 빨려들어갔습니다.

BIO Protocol의 CEO 폴 콜하스는 Bankless 인터뷰에서 PeptAI(BIO 생태계 내 펩타이드 AI 프로젝트)가 ADHD를 대상으로 한 새로운 유형의 펩타이드 후보 화합물을 AI로 설계했으며, 가정부터 식별까지 24시간 만에 완료되고 비용은 약 1500달러라는 데이터 포인트를 제시했습니다. 이 정보는 BIO의 공식 발언이며, 제3자에 의한 독립적인 검증이 없습니다. 그러나 설득력 있는 이야기 요소로 충분합니다.

V2 업그레이드 후 첫 번째 이그니션 세일인 PeptAI는 30분 만에 모금액의 5.9배를 초과하며, 20%의 토큰은 BIO 스테이커에게 할당되었습니다. 이 매커니즘의 실질적인 효과는 BIO의 유통 공급을 직접 감소시켰으며, 모두가 코인을 잠그고 다음 이그니션을 기다리고 있었습니다. 따라서 BIO는 24시간 안에 18.57% 상승하고, 거래량은 697% 증가하여 일일 거래량이 2.23억달러로 치솟았습니다(동시에 시가총액은 7000만달러로 3배 이상 증가함). 시장은 이를 런치패드가 성공했다고 이해했습니다.

이 부분에서 명확하게 말해야 할 점이 있습니다. 암호화폐 관련 매체에는 많은 오용이 있습니다. 4월 14일 Eli Lilly가 Houston 생명 공학 회사인 CrossBridge Bio를 최대 3억달러에 인수한다는 발표가 있었는데, 이것은 사실입니다. 그러나 CrossBridge Bio는 BIO Protocol이나 vitaDAO와는 아무 관련이 없습니다. 그것은 완전히 전통적인 생명 공학 회사로, 2023년에 Michael Torres가 창립하였으며, 기술은 UTHealth Houston로부터 제공받았으며, 2024년 11월에 TMC Venture Fund와 CE-Ventures가 주도하는 시드 투자를 받았으며, 2025년 11월에는 Texas 암 예방 및 연구소로부터 1500만달러의 그랜트를 받았습니다. 투자자와 이사회 구성원은 모두 전통적인 생명 공학계 출신입니다. 일부 암호화폐 매체는 이러한 인수를 "DeSci의 첫 9자리 금액 탈출"로 포장했지만, 이것은 잘못된 정보입니다. 이 사건은 BIO의 실질적인 기본적인 요인으로 볼 수 없습니다.

BIO와 전통 의약품 기업 간에 실질적인 관련이 있는 것은 2022년 12월 Pfizer Ventures가 vitaDAO의 410만 달러 자금 조달 라운드에 참여했으며, 이는 첫 번째 전통 의약품 기업이 BioDAO에 투자한 것입니다. vitaDAO는 BIO Protocol 생태계 내에서 장수 연구에 초점을 맞춘 BioDAO이며, 따라서 BIO 소유자는 메타 거버넌스를 통해 vitaDAO의 영향력을 간접적으로 소유하게 됩니다. 이 사실은 과거 3년 동안 반복적으로 언급되었지만 엄밀히 말하면 2022년의 이전 catalyst로, 2026년의 새로운 사건이 아닙니다.

그렇다면 BIO의 가격 상승 이유는 무엇일까요? 이는 세 가지 기전적 이유로 간단히 요약할 수 있습니다:

첫째, DeSci라는 narrative는 2024년 말에 정점을 찍은 이후 16개월 동안 층계를 이루고 있었으며, 시장은 이 분야에 대한 기대치를 이미 최저로 내려놓았습니다. 어떤 narrative라도 한 번 더 외치는 사람이 나타나면, 2026년의 AI + 생물 교차점이 실제로 높은 확률의 방향이기 때문에 반등의 여지가 열렸습니다.

둘째, 유통량이 극히 적습니다. BIO의 시가총액은 1억 달러 미만이며, 24시간 거래량은 종종 시가총액의 1.5배에서 7배 사이입니다. 유통량이 적은 토큰에서는 어떤 이야기 촉진도 기하급수적으로 확대됩니다. BioXP 업그레이드로 더 많은 BIO가 staking에 잠겨들어가는 등 유통량은 더욱 줄어들었습니다.

셋째, 공매도 공격입니다. BIO의 펀딩 비율은 지속적으로 음수이며, ZEC와 마찬가지로 지난 1년간 시장의 공매도 대상이었습니다. Narrative가 다시 돌아오면, 공매도 롱들이 강제로 매수에 나서며, 일일 상승률 50%가 나타났습니다.

여기서 한 가지 리스크를 언급해야 합니다. BIO는 네 개 가운데서 가장 위험이 큽니다. 그것은 0.88의 고점에서 96% 하락한 바람에 현재의 상승이 대부분 narrative와 공매도의 결합입니다. 일일 거래량/시가총액이 장기간 1.5를 초과하는 것은 전형적인 투기적 활동 신호입니다. 이 토큰이 진정한 리레이션을 완수하려면, PeptAI와 같은 프로젝트가 실제로 Eli Lilly 수준의 탈출을 실현하고 BioDAO의 "토큰화 연구 + 실제 IP 공개" 모델을 한 번 실행해야 합니다. 그 전까지 매번 상승은 narrative 거래이며, 기본 거래는 아닙니다.

그러나 narrative 거래로 봐도, BIO의 위치는 명확합니다. DeSci 분야 내에서 소수의 토큰, 실질 프로토콜, 기관 신뢰 티켓(Maelstrom, Binance Labs의 직접 투자, Pfizer Ventures가 vitaDAO를 통해 간접 보증)을 보유한 투자 대상입니다. 그리고 DeSci 자체는 2026년에 완전가치가 인정받지 못한 분야입니다.

TON 교주 회기, 두로프은 정의 최지 저비

TON 담조 이줄 120%, 1.35에서 2.89로 가르고, 76억 만제로 LINK을 너무 남는 top 20으로 활용했다.

이 최용의 로지크는 무섭할 것으로 가능핵까지, Telegram 새로암 Pavel Durov 두로프.

4월 23일, 두로프는 X에서 TON 랑 서물범개월을 6버써, 0.00039 TON에서 1버써, 예전 0.0005 미얼용, 고급버리, 자격는 날 수 이어지는 아츄유.

5월 4일, 두로프는 대출 초로늘 생겨린 상벽. 그렇져 Telegram은 TON 방식파람다각 TON 녀ᆤ기도려졍궈러 미나그는 다더라. 그는 방식바깝단케나. 대버럼, 메이즈다 카라열ᄇ�...

번역하면, Telegram은 자체적으로 220 만 개의 TON을 stake하여 validator로 지정했으며, 이는 Telegram이 9.5 억 명의 월간 활성 사용자와 TON을 명시적으로 결합했음을 의미합니다. 이 사건은 2020년에는 법적으로 불가능했지만, 2026년에 합법적으로 실행 가능해졌으며, 이는 Trump 정부가 임기 후기에 전반적인 규제 완화, CLARITY Act의 추진, 그리고 SEC가 암호화 프로젝트에 대한 시행 방침을 변경한 결과입니다.

Durov's recent tweet pointed out that TON ranked first in annual staking rewards among the Top 50 cryptocurrencies

비즈니스적으로, TON 네트워크는 2026년 Q1에 150억 건의 거래를 처리하고, 4월에 TVL이 12억 달러에 이르렀습니다. TON에서 가장 큰 DEX인 STON.fi의 daily swap volume이 일주일 사이에 150만 달러에서 4천만 달러로 26배 증가했습니다. Telegram Wallet 내의 펀드 선물 거래가 월매출 10억 달러를 돌파했습니다.

STON.fi의 거래량 증가

따라서 전반적으로 Trump이 취임한 이후, Telegram이 TON에 재진입한 것은 규정 준수 위험에서 규정 준수 가능성으로 변한 것입니다. 이는 매우 구체적인 정치적 창구기간입니다.

Telegram은 자체적으로 220만 개의 TON을 stake하였으며, validator APR이 20% 이상이며, 이는 대규모 보유자를 계속해서 자금을 잠그도록 유인할 것입니다. 이는 ZEC의 shielded pool과 동일한 메커니즘이며, 유통량을 줄입니다.

이야기와 기초가 동시에 구현되었습니다. Telegram은 TON을 파트너로서가 아니라 자체 경제적 인프라 재구성으로 여기며 이 프레임이 시장에서 받아들여지면, TON의 가치 평가 고정이 "9.5 억 명의 사용자를 보유한 소비자급 결제 계층"으로부터 "L1 프로젝트"로 변환됩니다.

본질적으로 시장은 "Durov가 자신의 모든 명성을 걸었다"는 신호를 받았습니다.

유통량 블랙홀의 봄

이 네 개의 코인을 다시 살펴보면, 아마도 가장 큰 공통점은 각 프로젝트가 모두 "유통량 블랙홀"을 보유하고 있다는 것일 것입니다.

새로운 소매 투자자가 진입하지 않는 한, 시장은 기존 칩 안에서만 거래해야 합니다. 어떤 코인의 유통량이 실제로 줄고 있는지를 확인하면, 해당 코인의 가격은 손쉽게 급등할 수 있습니다.

ONDO의 DTCC와의 협업은 기관 보유 및 장기 보유를 의미하며, OUSG의 경우 국채 토큰화는 전통적인 자산 관리 프레임워크에 잠겨 있습니다. ZEC의 shielded pool은 유통량의 30%를 흡수하여 역사상 최고치를 기록했으며, Orchard 풀은 1년 동안 192만에서 455만으로 증가했습니다. BIO는 원래 시가총액이 낮고 유통량이 적었으며, BioXP 업그레이드로 추가로 잠겼습니다.

이 네 가지 메커니즘은 각각 다를 수 있지만, 효과는 동일합니다. 유통량이 줄고 있으며, 마진 매수 대역의 탄력이 커지고 있습니다.

두 번째 공통점은 각각의 프로젝트가 숏 포지션을 가지고 있다는 것일 것입니다.

작년부터 올해 초까지 알트코인에 대한 시장의 공감은 "숏 포지션만 가능하다"였으며, funding rate는 장기간 음수를 유지하며, 숏들이 퍼펫을 이용하여 공격적인 공격을 펼쳤습니다. 결과적으로 한번 catalyst가 발생하면, 숏들을 추격하는 동력이 올라가며, 단 하루에 30%에서 50%의 가격 상승은 일상적인 일이 되었습니다.

ZEC는 일주일 동안 6200만 달러 규모의 숏 포지션을 청산해야 했으며, TON의 거래량은 일주일 동안 650% 급증했습니다. BIO의 일일 거래량은 시가총액의 1.5배에서 7배에 달합니다. 이러한 숫자들은 보통의 매수 대역이 아니라, 숏들이 강제 매수매수하며 FOMO 자금이 유입되는 현상을 보여줍니다.

게다가, 이러한 코인들은 모두 한 명 이상의 "이야기의 주인공"을 보유하고 있습니다.

ONDO의 뒤에는 DTCC, BlackRock, JPMorgan으로 이루어진 기관 연합이 있으며, Frank La Salla, Larry Fink이 공개 자리에서 지원합니다. ZEC의 뒤에는 Multicoin의 Tushar Jain, Tyler Winklevoss, Arthur Hayes, Naval, Balaji와 같은 암호펑크 VC 선이 있습니다. BIO의 뒤에는 직접 Arthur Hayes가 리드 투자하고, 바이낸스 랩스가 초기 신뢰 기부를 했으며, DeSci 신도인 Moonrock가 있는 등 다양한 인물들이 있습니다. TON의 뒤에는 도로브 자신이 있습니다.

이 narrative holder와 KOL 펌핑 그룹의 차이는, 그들이 하락했을 때 철수하지 않는다는 점에 있습니다. 그들의 포지션, 명성, 직업 생활은 이미 이 자산과 끈끈하게 묶여 있습니다. 이것이 reflexivity가 작용하는 필수 조건이며, 가격이 하락할 때 누군가는 진입하고, 숏들은 강압할 수 없습니다. 2021년의 '집단적인 이륙 경주'는 새로운 레테일 트레이더들의 대규모 진입에 의해 가능했지만, 2026년의 '단일 지점 이륙'은 thesis holder가 철수하지 않아야만 가능합니다.

마지막으로, 이는 거시적인 수준에서 이루어집니다. 끝내, 바람이 불면 돼지조차도 날 수 있습니다.

S&P 500가 신고점을 경신하고 반도체는 포물선을 그리며 상승하는 것은 교과서적인 risk on 상황입니다. 그러나 동시에 정반대 방향으로의 정치적 불안이 겹쳐집니다.

ONDO는 헷지의 규제 시행 후 준법화 과정을 의미하며, 월스트리트가 진입하려고 합니다. ZEC은 헷지의 감시 및 자산 투명성을 의미하며, 레테일 트레이더들은 철수하려고 합니다. BIO는 헷지의 전통적인 연구 자본의 효율성이 낮아져서, 인공지능이 약물 발견을 재설계하고 있습니다. TON은 헷지의 플랫폼 경제가 심사를 받는 상황에서, 도로프는 자신이 파리에서 한 번 체포된 적이 있습니다.

따라서 새로운 자금이 없고 광범위한 대체 시즌도 없는 상황에서, 시장은 narrative를 대변하고, 유통 공급이 실제로 축소되고, 공매도가 아직도 남아 있는 자산에 대해서만 보상합니다.

저자는 이 상승을 '유통 공급의 블랙홀의 봄'이라고 부르고자 합니다.

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