포드 주가가 하루 동안 20% 상승하여 전통 자동차 제조업체가 AI로 전환되었습니다

5 월 11 일, Ford는 전용 자회사 Ford Energy를 설립하고 200 억 달러를 투자하여 켄터키주 Glendale 공장을 개조하여 연간 20 GWh의 에너지 저장 시스템을 생산하기로 했습니다. 다음 날, 모건 스탠리 애널리스트 Andrew Percoco는이 사업에 대한 별도의 가치를 100 억 달러로 평가했습니다. 시장 반응이 직접적이었고, Ford 주가는 11.99 달러에서 14.48 달러로 상승하여 시장 가치가 약 80 억 달러 증가했습니다.

여기까지의 이야기는 또 다른 "전통 자동차 업체가 AI에 의해 다시 가치 평가"의 표준적인 오리지널로 보입니다. 그러나 공급 측의 장부를 살펴보면 다른 이름을 볼 수 있습니다: 루이지애나

시장이 재평가하는 것은 무엇입니까?

모건 스탠리가 Ford Energy를 100 억 달러로 평가하는 것은 빈약한 이유가 아닙니다. Percoco의 보고서는 Ford Energy가 2028 년에 25%의 총 이익율과 3.46 억 달러의 EBIT를 실현할 것으로 가정하고, 다시 선두급 에너지 저장 기업의 매출 비율을 곱하여 역추적합니다. Ford의 현재 비즈니스 수익 구조와 비교하면이는 전혀 다른 종류의 동물입니다.

Ford의 2024 재무 보고서에 따르면 Ford Blue 연료 부문의 연간 매출은 1,454 억 달러이며, EBIT는 528 억 달러에 불과하며 이익률은 3.6%입니다. F-150 한 대를 판매하는 차량 당 총 이익률은 산업 내에서 약 10-13%로 추정됩니다. 동시기간의 에너지 저장 산업은 완전히 다른 수준에 있으며, 각 회사의 재무 보고서에 따르면 Tesla Megapack 사업의 총 이익률은 26.2%, Sungrow Energy Storage 사업은 2024년 상반기 시간 28% 이상, 시스템 통합 업체인 Fluence는 12-14% 사이입니다. 모건 스탠리는 Ford의 자체 LFP 전지와 기존 EV 공장 개조의 비용 구조가 선두급 범위에 속할 것이라고 기대하며, 1 GWh 당 순 이익률이 F-150 한 대 판매 가격보다 적어도 두 배 높아질 것입니다.

이것이 시장이 프리미엄을 지불하려는 이유입니다. 그러나 시장은 현재 80 억 달러만 주었으며, 모건 스탠리의 100 억 달러 목표는 아직 소화되지 않은 20 억 달러가 함축되어 있습니다. 재평가는 초기 단계에 있습니다.

이 20 억을 소화하기 위해 Ford Energy는 생산 능력, 계약 및 가격을 실현해야 합니다. 생산 능력은 2027 년 하반기 첫 출하를 기다려야 하며, 계약은 하류 구매자, 즉 전력을 가장 세차게 차지하는 네 군데를 살펴볼 필요가 있습니다.

네 군데의 산책로

모건 스탠리는 동일 보고서에서 또 다른 숫자를 제시했습니다. 미국 데이터 센터 설치 용량은 2024 년에 40 GW이며, 2027 년에 79 GW에 이를 것으로 예상되며, 2028 년에는 수요와 공급 사이에 약 49 GW의 격차가 발생할 것으로 예상되며, 이는 약 20%의 부족으로 상당합니다. 이 격차는 50 개 주에 고르게 분포되지 않을 것입니다.

현재 공개된 데이터 센터 전력 수요에 따르면, 부족 문제는 네 개의 주요 지역에 집중되어 있습니다. APS 서비스 지역인 애리조나주 피닉스에는 처리 대기열이 30 기가와트, 버지니아주 라우던 카운티에는 이미 체결되었거나 체결 절차에 들어간 용량이 14.2 기가와트, 텍사스주 아빌린에 위치한 Stargate 프로젝트는 OpenAI가 주도하는 용량이 1.2 기가와트이며, 오리건주 힐스보로에는 추가로 0.4 기가와트가 있습니다. 두 그룹의 숫자는 다르게 취급됩니다: 피닉스의 30 기가와트는 아직 승인되지 않은 공용 프로젝트를 포함한 대기열을 의미하며, 라우던의 14.2 기가와트는 실제 체결 절차에 들어간 용량을 의미합니다.

이는 포트네임 100 억 달러 가치의 수요 측면 기반입니다. 한 지역의 전력 그리드 설비 성장이 데이터 센터의 전력을 확보하는 속도를 따라잡지 못할 때, 에너지 저장의 기회가 발생합니다. 한쪽은 거의 줄일 수 없는 훈련 부하의 피크 시간대이고, 다른 한쪽은 전력 그리드가 즉각적으로 응답할 수 없는 공급 곡선입니다. 여기에 에너지 저장 업체에 남는 것은 확실한 현금 흐름입니다.

그러나 전력을 뺏는 것은 대가가 따릅니다. 문제는 누가 그 비용을 부담하는가 입니다.

미국 로이스애나에 청구서가 도착했습니다

5월 14일, Fortune의 표지 이야기에 따르면 Meta가 로이스애나 주 리첼랜드 패리쉬에 위치한 Hyperion 프로젝트에 대한 보도가 있었습니다. 이는 Meta가 "AI 우위"에 기반을 둔 주요 데이터 센터로, 100 억 달러에 이르는 비용이 소요되며, 리첼랜드 패리쉬 위원회가 2024년 7월에 이 투자에 대한 판매 및 사용 세 감면으로 총 330억 달러의 혜택을 주기로 결정했으며, 이 혜택은 20년간 적용됩니다.

이 감면은 로이스애나 주의 7년간의 경찰 예산 총액을 초과합니다.

Meta는 동시에 PILOT 협정을 통해 현지 부동산세의 60% 감면을 받았으며, 이는 현지에서 300명의 영구 고용을 조건으로 합니다. 이 프로젝트의 전력 소비가 예상되는 주 판 내 총 전력의 20%를 차지할 전망입니다.

획기적인 대조는 주 간의 차원에서 이루어집니다. 2025 회계 연도에서 텍사스의 데이터 센터 판매세 감면의 총 손실은 약 10억 달러로, 이미 텍사스 주에서 가장 비쌌습니다. 2024 회계 연도의 버지니아주는 10.2억, 2023 회계 연도의 일리노이는 3.71억입니다. Meta의 한 프로젝트가 받는 33억 달러의 혜택은 어떠한 주에서의 전체 데이터 센터 혜택 총액보다 큽니다.

이것은 특별한 경우가 아닙니다. Good Jobs First의 통계에 따르면 적어도 36개 주가 데이터 센터에 대한 세금 면제를 전용 입법으로 승인했으며, 그 중 11개 주만이 혜택 받는 기업 목록을 공개했다. 일부 주의 공식 측정은 매우 명백한데, 데이터 센터에 대한 1달러의 세금 감면마다 주 정부는 최종적으로 52에서 70센트의 순 손실을 입습니다. 포트의 800억 달러 오른 것은 "이러한 보조금 전쟁은 계속될 것이라는" 암묵적 가정 위에 세워졌습니다.

보조금 전쟁은 계속됩니다. 주 의원들이 경찰 예산을 7년 이상 줄이던 면제를 왜 제공해야 하는지 명확히 설명할 수 있는 능력에 달립니다. 이는 점점 더 어려워지고 있습니다.

데이터 센터 반대율이 원자력발전소를 추월했습니다

갈럽(Gallup)이 2025년에 실시한 미국 전체 설문 조사에 따르면 70%의 응답자가 자신의 근처에 데이터 센터를 건설하는 데 반대한다고 답했습니다. 동일 조사에서 원자력발전소에 대한 반대율은 53%였습니다. 데이터 센터는 미국에서 반대율이 가장 높은 인프라입니다.

이는 추상적인 숫자가 아닙니다. Data Center Watch에 따르면 2026년 초까지 69개 사법 자치구가 데이터 센터 승인을 중지하는 결의안을 통과했거나 현지 투표로 부인했으며, 이로 인해 640억 달러 규모의 프로젝트가 중단되었습니다. 버지니아 주 라우든 카운티는 2024년 데이터 센터 세금 감면으로 인해 공립 학교 시스템이 26.7억 달러의 손실을 입었는데, 이 문제가 유권자의 시야에 들어왔습니다.

원자력발전소보다 데이터 센터가 사람들을 괴롭히는 이유는 더 복잡합니다. 원자력발전소는 주로 주거 지역에서 수십 킬로미터 이상 떨어져 있지만, 데이터 센터는 도시 중심에 위치해 있습니다. 데이터 센터는 냉각수를 소비하고 전력 그리드 부하를 증가시키며 저주파 소음을 발생시키지만, 제공하는 현지 취업 기회는 대부분 수백 명의 범위로, 강철 공장이나 자동차 공장의 직종 밀도보다 훨씬 낮습니다. Hyperion의 326개 운영 기간 직종은 33억 달러의 감면에 해당하며, 이는 한 직종당 1000만 달러의 재정 비용입니다. 지방 정부의 설명 Spielraum(정책 완화 공간)이 점점 줄어들고 있습니다.

포드 에너지가 적용한 100억 달러 가치 평가의 실현 가능한 경로는 이 전력 그리드가 계속 운영되고, 보조금이 유지되며, 전력을 뺏기는 게 계속되고, 반대 여론이 법적 의무로 이어지는 거에 맞닿아 있습니다. 어느 하나의 고리가 이완되면 역방향 가격 결정이 따라올 것입니다.

포드가 오른 80억, 메타가 33억의 보조금, 피닉스의 30 기가와트 줄서있기, 70%의 반대율은 모두 같은 전력망에서 나온 4개의 Querschnitt(횡단부문)에 의한 것입니다. 그들은 아직까지 느슨한 데이터입니다. 어떤 강제적 제한 조건이 먼저 나오는 순간, 전력 물리 부족이든 주 정부 재정 결함이든 공개적 투표든, 나머지 항목들은 동시에 재가격화될 것입니다.

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