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OpenAI가 비공개로 증권신고서를 제출하며, 미국 증시에서 조 단위 IPO '삼국지'가 시작됐다.

이 글을 읽으려면 14 분

수익은 눈에 띄지만 자금 소모도 엄청난 OpenAI, 상장은 기회일까 도박일까?

원문 제목: 《OpenAI, 기밀 IPO 서류 제출…미국 증시, 1조 달러 규모 IPO '삼국지' 시작》
원문 저자: 소양, 텐센트 테크놀로지

미국 현지 시간 6월 8일, OpenAI가 공식 홈페이지에 성명을 발표하며 미국 증권거래위원회(SEC)에 S-1 IPO 서류를 기밀 제출했음을 공식 확인했습니다. 8500억 달러 이상의 가치를 인정받은 이 AI 거대 기업이 마침내 공개 시장을 향해 실질적인 한 걸음을 내디뎠습니다.

이는 월가가 역사상 가장 큰 규모의 기술 IPO 중 하나를 맞이할 수 있음을 의미할 뿐만 아니라, 샘 올트먼과 그의 라이벌 일론 머스크, 그리고 뒤쫓는 Anthropic CEO 다리오 아모데이 간의 자본 경쟁을 백열화로 이끌고 있습니다.

01 자발적으로 공개된 기밀 서류

일반적으로 IPO 서류를 기밀 제출하는 것은 엄격한 비밀 유지 하에 이루어져야 합니다. 샘 올트먼은 언론의 폭로를 수동적으로 기다리지 않았습니다. OpenAI는 성명에서 "최근 S-1 서류를 기밀 제출했습니다. 유출될 것으로 예상되므로, 차라리 직접 공개하기로 했습니다."라고 밝혔습니다.

하지만 OpenAI는 공식 보도자료에서 과열된 기대감을 식히며, 아직 IPO 시점을 결정하지 않았다고 명확히 밝혔습니다.

"아직 시간이 좀 더 필요할 수 있습니다. 사기업으로서 더 쉽게 실현할 수 있는 일들이 있기 때문입니다.

하지만 이는 복잡한 트레이드오프이며, 상장이 최선의 선택임이 최종적으로 입증된다면 더 빠르게 공개 시장으로 나아갈 수 있는 선택지를 제공합니다."

이러한 발언은 자본을 포용하는 태도를 보여주면서도, 미완의 사명과 막대한 이익 사이에서 여지를 남겨두고 있습니다.

이번 신고는 1933년 미국 증권법 제135조에 따라 발표된 것으로, 증권 매도 청약을 구성하지 않습니다.

OpenAI의 최고재무책임자(CFO) 사라 프라이어(Sarah Friar)는 올해 4월, OpenAI와 같은 규모의 기업이 "상장 기업처럼 보이고, 느껴지고, 움직이는 것"이 "좋은 규범"이라고 말했지만, 구체적인 일정에 대해서는 언급하지 않았습니다.

내부 사정에 정통한 소식통에 따르면, OpenAI는 최근 유동성 압박을 완화하기 위해 직원들이 8520억 달러의 투자 후 가치로 주식을 매각할 수 있는 매수 청약(要约收购)도 계획하고 있습니다.

02 빅3 IPO 경쟁

OpenAI가 사실상 '라이벌' Anthropic의 전략을 그대로 따라하며 승부수를 던졌다.

지난 6월 1일, Anthropic은 기밀 IPO 신청을 마쳤다고 발표했으며, 9650억 달러의 기업가치로 프라이빗 시장에서 올해 3월 말 OpenAI가 기록한 8520억 달러를 처음으로 넘어섰다.

한편, 일론 머스크의 SpaceX는 IPO 로드쇼를 먼저 시작했으며, 빠르면 6월 12일 상장될 예정이다. 해당 상장 서류에는 OpenAI, Anthropic, 구글이 AI 분야의 '주요 경쟁자'로 명시됐다.

세 기업은 인류 역사상 가장 큰 규모의 IPO를 독차지할 가능성이 높다.

컨설팅 회사 Riveron의 자본시장 고문 제프 번스타인(Jeff Bernstein)은 이 경쟁의 본질을 지적했다. "이는 자본 쟁탈전이다." 그는 상대방이 먼저 나서면 사용 가능한 IPO 자본을 대거 가져갈 수 있다고 암시했다.

그러나 먼저 상장한다고 해서 더 나은 수익이 보장되는 것은 아니다.

Lyft와 Uber의 사례를 보면, 두 회사는 2018년 12월에 동시에 기밀 신청을 했고, Lyft가 2019년 3월에 먼저 상장했으며 Uber는 두 달 뒤에 뒤따랐다. 하지만 상장 1년 후, Lyft 주가는 발행가 대비 약 66% 하락한 반면, Uber는 같은 기간 약 30% 하락에 그쳤다.

03 샘 올트먼의 재정적 비장의 카드

공식 공개 데이터에 따르면, ChatGPT 출시 후 1년 이내에 해당 회사의 연간 수익은 10억 달러를 돌파했다. 2024년 말에는 이 수치가 분기당 10억 달러의 매출로 발전했다.

현재 OpenAI의 월 수익은 20억 달러에 도달했다. 공식 측은 심지어 그 수익 성장 속도가 Alphabet, Meta 등 인터넷 및 모바일 시대 거대 기업들의 동기간 성장률의 4배라고 자신 있게 주장했다.

사용자 측면에서 ChatGPT의 주간 활성 사용자는 9억 명을 돌파했으며, 구독자 수는 5000만 명을 넘었다. 월간 웹페이지 방문량과 모바일 세션 수는 그 뒤를 잇는 AI 애플리케이션의 6배, 총 사용 시간 비중은 경쟁사의 4배이며, 다른 모든 AI 애플리케이션의 합계보다 4배 많다. 검색 기능 사용량은 1년 만에 거의 3배 증가했으며, 광고 파일럿 프로젝트는 6주 이내에 연간 반복 수익이 1억 달러를 돌파했다.

기업 시장은 현재 회사 매출의 40% 이상을 기여하고 있으며, 2026년 말까지 소비자 사업과 어깨를 나란히 할 것으로 예상됩니다.

GPT-5.4의 구동 아래, 에이전트 워크플로우 사용률이 폭발적으로 증가하고 있으며, API 분당 처리량은 이미 150억 토큰을 돌파했습니다. Codex의 주간 활성 사용자는 200만 명을 넘어섰고, 지난 3개월 동안 5배 증가했으며, 월간 성장률은 70% 이상을 유지하고 있습니다.

하지만 화려한 매출 이면에는, 어떤 상장 기업도 무시할 수 없는 자금 소모 블랙홀이 존재합니다.

OpenAI는 1800억 달러 이상의 자금을 조달했지만, AI 모델을 훈련하고 실행하기 위한 연산 능력 확보와 인프라 구축 과정에서 현금 소모가 엄청납니다. 투자자들과 공유한 예측에 따르면, 2030년까지 체결된 수천억 달러 규모의 계산 약정을 기준으로 측정할 경우, 그 자금 소모 속도는 역사상 다른 어떤 상장 기업보다 빠릅니다.

04 '제3단계'의 비전

이 글은 AI의 보급을 1920년대 전기가 미국 시골에 도입된 것에 비유합니다.

전기는 하룻밤 사이에 모든 가정을 바꾸지 않았지만, 보급이 진행됨에 따라 일상생활은 근본적으로 변화했습니다. 밤은 불빛으로 연장되었고, 힘든 노동은 전기 기기로 완화되었으며, 라디오는 먼 곳의 소리를 거실로 가져왔습니다. 20세기 말까지 인간의 평균 수명은 약 23년 연장되었고, 인플레이션을 조정한 평균 소득은 약 50% 증가했으며, 이러한 성과는 대부분 전기화 및 관련 기술 발전 덕분입니다.

"이러한 장면이 AI와 함께 재현되고 있습니다."라고 두 사람은 썼습니다.

하지만 그들은 이어서 이러한 미래가 자동으로 오지 않을 것이라고 지적합니다. "변혁적 기술은 권력을 집중시킬 수도 있고, 권력을 확장할 수도 있습니다. 소수의 삶을 더 편하게 만들 수도 있고, 다수의 기회를 확대할 수도 있습니다."

이 글은 OpenAI의 역사를 세 단계로 나눕니다.

첫 번째 단계는 AGI 연구를 수행하는 것입니다. 두 번째 단계는 연구가 현실 세계와 연결되면서 제품 회사가 되어 시스템을 배포하고 사람들이 이를 어떻게 사용하는지 학습하는 단계에서 시작됩니다.

"이제 우리는 세 번째 단계에 접어들고 있습니다. 경제가 AI를 중심으로 재편되기 시작했습니다. 현재 핵심 문제는 고급 AI를 충분히 풍부하고, 저렴하며, 안전하고, 유용하게 만들고, 모든 사람과 조직이 혜택을 받을 수 있을 만큼 충분히 편리하게 만드는 방법입니다."

이 글은 현재 세 가지 주요 목표를 명확히 하고 있습니다: 자동화된 AI 연구원을 구축하는 것(내부적으로는 2028년 3월까지 상당 부분의 연구가 AI 시스템과 연구원이 공동으로 수행할 것이라고 믿음), 경제 발전을 가속화하고 그 혜택이 널리 공유되도록 보장하는 것, 그리고 지구상의 모든 사람에게 개인 AGI를 제공하는 것입니다.

05 경쟁의 미지수

OpenAI가 투자설명서를 제출한 바로 그 시점에, 이 회사는 제품 측면에서도 변화를 준비하고 있습니다.

6월 7일, 《파이낸셜 타임즈》는 정통한 소식통을 인용해 OpenAI가 ChatGPT를 대대적으로 개편하고 있으며, 코딩 도구 Codex를 채팅 인터페이스에 완전히 통합하고 외부 파트너 애플리케이션과 연결하여 다중 작업을 수행할 수 있는 슈퍼 진입점으로 재구성할 계획이라고 보도했습니다.

하지만 제품이 실제로 출시되기 전에, 더 시급한 시험은 여전히 공개 시장에서 비롯됩니다.

OpenAI, SpaceX, Anthropic은 모두 막대한 가치 평가로 상장을 추진 중이며, 세 회사는 합쳐서 공개 시장에서 최대 천억 달러 규모의 자금을 조달할 수 있습니다.

은행가들은 이들 회사에 누가 먼저 상장하든 그 신흥 산업을 정의하고, AI 기업에 투자하려는 막대한 자금을 선점할 수 있을 것이라고 말했습니다.

머스크와의 소송 소란이 막 가라앉은 직후, 올트먼은 OpenAI를 자신조차 '복잡한 절충'이라고 부르는 미래로 이끌고 있습니다.

SpaceX의 대규모 IPO에 대한 투자자 반응, 글로벌 경제의 전반적인 건강 상태, 회사 자체의 재정적 역량, 예측 불가능한 수익 성장과 급등하는 컴퓨팅 비용 등이 모두 OpenAI의 최종 IPO 일정에 영향을 미칠 것입니다.

그 답은 아직 공개되지 않은 투자설명서에 있을지도 모릅니다.