TL;DR
· 골드만삭스는 전력, 반도체, AI 인프라, 모델 및 애플리케이션을 포괄하는 중국 AI 가치사슬 바스켓 매수를 권장합니다.
· 골드만삭스는 중국 AI 관련 시가총액이 약 4조 달러이며, 글로벌 AI 관련 수익의 약 16%를 차지하지만, 글로벌 공동 펀드의 기술 익스포저 중 중국 비중은 약 1.2%에 불과하다고 추정합니다.
· 이 거래의 핵심은 단일 AI 애플리케이션의 폭발적 성장이 아니라, 저평가된 자금, 정책 투자 및 하드웨어 수요가 함께 만들어내는 재평가 기회입니다.
· 위험 요소로는 데이터센터 투자, 스토리지 증설, IPO 자금 조달 및 AI 하드웨어 수출이 지속적으로 실현되어야 한다는 점이 있습니다.

골드만삭스 테마 리서치 팀이 '중국 AI 가치사슬'을 거래의 중심에 두고 있습니다.

보고서 '거래 전략: 중국 인공지능 가치사슬 롱 포지션'에 따르면, 골드만삭스는 전력, 반도체, AI 인프라, 모델 및 애플리케이션을 포괄하는 중국 AI 바스켓 매수를 권장합니다. 지난 2년간 글로벌 AI 거래는 주로 미국 대형 기술주, 엔비디아 공급망 및 클라우드 자본 지출에 의해 주도되었습니다. 골드만삭스는 이제 중국 AI 자산의 시가총액, 수익 기여도 및 글로벌 자금 보유 간의 불일치에 주목하고 있습니다.

골드만삭스 추정에 따르면, 중국 AI 관련 기업의 시가총액은 약 4조 달러이며, 글로벌 AI 관련 수익의 약 16%를 기여하고 있습니다. 그러나 2026년 1월 기준, 글로벌 공동 펀드 매니저들은 글로벌 기술 익스포저 중 중국에 단 1.2%만을 배분하고 있습니다.

이 수치들은 전체 보고서의 가장 중요한 거래 논리를 구성합니다. 중국 AI 산업이 이미 수익 측면에서 두 자릿수 점유율을 차지하고 있는 반면, 글로벌 자금 배분은 여전히 현저히 낮다면, 중국 AI 가치사슬에는 재평가의 여지가 존재한다는 것입니다.

가장 큰 대조: 수익 기여도는 낮지 않지만, 글로벌 자금 배분은 매우 낮음

골드만삭스는 글로벌 AI 자산을 분해하여 매우 직접적인 비교를 제시합니다.

2022년 말 이후, 글로벌 AI 관련 주식은 약 34조 달러의 시가총액을 창출했으며, 이 중 중국 AI 관련 시가총액은 약 4조 달러로 글로벌 AI 관련 시가총액의 약 10%를 차지합니다. 수익 측면에서 중국은 글로벌 AI 관련 수익의 약 16%를 기여하고 있습니다.

그러나 자금 배분은 이 비율에 훨씬 못 미칩니다. 골드만삭스는 2026년 1월 기준, 글로벌 공동 펀드 매니저들이 글로벌 기술 익스포저 중 중국에 단 1.2%만을 배분한 것으로 추정합니다.

이것이 골드만삭스가 중국 AI 가치사슬 롱 포지션을 제안하는 핵심 이유입니다. 미국 AI 자산은 이미 글로벌 자금에 의해 반복적으로 매수되었으며, 엔비디아, 클라우드 업체, 반도체 장비 및 전력 인프라가 모두 AI 거래의 주요 라인에 포함되었습니다. 이에 비해 중국 AI 자산은 이미 일정 수준의 수익 규모를 형성했지만, 글로벌 펀드 포트폴리오에서는 여전히 저평가된 상태에 머물러 있습니다.

즉, 골드만삭스가 베팅하는 것은 단순한 '중국 AI 스토리'가 아니라, 더 구체적인 자금 배분 격차, 즉 수익 기여는 이미 나타났지만 글로벌 포지셔닝은 아직 따라오지 못한 부분입니다.

전통적인 KWEB 거래가 아니다, 하드웨어와 인프라가 더 앞서 있다

골드만삭스는 이번 거래가 전통적인 의미의 KWEB 거래와 다르다고 강조합니다.

KWEB은 일반적으로 중국 인터넷 및 플랫폼 경제 익스포저에 해당하며, 투자자들은 전자상거래, 광고, 온라인 엔터테인먼트, 로컬 라이프 등을 떠올립니다. 하지만 골드만삭스가 이번에 구성한 것은 GS China AI Value Chain(GSXACART) 바스켓으로, 전력, 반도체, AI 인프라부터 모델 및 애플리케이션까지 포괄하며, 완전한 중국 AI 공급망에 더 가깝습니다.

이 프레임워크에서 하드웨어와 인프라의 위치는 더 앞서 있습니다.

중국이 기술 자립과 첨단 컴퓨팅 역량 구축을 추진함에 따라 AI 하드웨어, 데이터센터, 전력 설비, 반도체 부문이 동시에 정책, 산업, 자본의 주목을 받고 있습니다. 골드만삭스는 이러한 부문의 가치가 아직 주식 시장에 충분히 반영되지 않았다고 판단합니다.

해당 연구 추정에 따르면, AI가 효율성 향상과 새로운 수익 창출을 통해 가져올 잠재적 경제적 이익은 현재 AI 주가에 반영된 수준보다 50%에서 100% 더 높을 수 있습니다. 이것이 전력, AI 인프라, 반도체가 바스켓의 핵심 위치에 있는 이유이기도 합니다.

모델과 애플리케이션이 폭발적으로 성장하려면 결국 연산 능력, 스토리지, 전력, 장비 공급에 달려 있습니다. 그리고 이러한 부문은 중국이 대규모 제조, 엔지니어링 건설, 산업 지원 역량을 갖춘 분야입니다.

수출, 정책, IPO가 AI 하드웨어 신호를 강화하고 있다

중국 AI 하드웨어 체인의 변화는 개념에서 더 구체적인 주문, 수출, 자금 조달 단계로 나아가고 있습니다.

수요 측면에서, 여러 매체가 인용한 세관 데이터에 따르면 중국의 5월 수출은 전년 동기 대비 19.4% 증가하며 3개월 만에 최대 증가폭을 기록했습니다. 그중 집적회로 수출액은 약 111% 증가했지만, 수출량은 소폭 증가에 그쳤습니다. 가격과 구조 변화 뒤에는 AI 하드웨어 수요가 중요한 요인 중 하나로 지목됩니다. 스토리지, 반도체 장비, 상류 소재의 경우 이러한 데이터는 주문과 가동률 개선 가능성을 시사합니다.

정책 투자 측면에서, Reuters가 Bloomberg를 인용해 보도한 바에 따르면 중국은 전국적인 AI 데이터센터 네트워크 구축을 위해 약 2조 위안(약 2950억 달러) 규모의 5개년 계획을 준비 중입니다. 이 계획은 아직 공식 발표되지 않았지만, 실행될 경우 국내 스토리지 칩, 반도체 장비, 전력 설비, 데이터센터 인프라 수요를 직접적으로 견인할 것입니다.

자본시장 측면에서 공개 보도에 따르면, A주, 홍콩 H주 및 일부 글로벌 지수는 2026년 조정에서 AI와 반도체 비중을 높일 예정입니다. 이는 관련 기업의 패시브 자금 가시성을 높이고, 더 많은 국내외 자금을 첨단 컴퓨팅 및 반도체 분야로 유도할 것입니다.

개별 종목 및 산업 사례도 이러한 흐름을 강화하고 있습니다. YMTC(양쯔메모리테크놀로지스)는 2026년 1분기 매출이 전년 동기 대비 약 445% 급증했으며, 글로벌 NAND 플래시 메모리 시장 점유율은 1년 전 8%에서 13%로 상승하여 공동 4위로 도약했고, 증설을 지원하기 위해 중국 내 IPO 계획을 추진 중입니다.

CXMT(창신메모리테크놀로지스)는 중국 DRAM 산업의 중요한 기업으로 평가받고 있습니다. 일부 제3자 연구기관은 2026년 매출이 500억 달러를 초과할 수 있다고 추정합니다. 회사 투자설명서 기준으로 1분기 매출은 508억 위안, 상반기 매출 가이던스는 1100억~1200억 위안입니다.

이러한 사례가 중국 스토리지 기업이 이미 해외 거대 기업을 완전히 따라잡았다는 것을 의미하지는 않지만, 중국 AI 하드웨어 체인이 '정책 개념'에서 더욱 가시적인 매출, 점유율, 자금 조달 및 증설 단계로 전환되고 있음을 보여줍니다.

자금 전환 시작, 미국 AI가 여전히 주요 기준

골드만삭스는 또한 중국 AI 섹터가 다른 중국 관련 자산을 outperform(초과 수익)했으며, 자금 배분 전환 조짐이 나타나고 있다고 언급했습니다. 그러나 미국 AI와 비교하면 중국 AI 자산의 성과는 여전히 현저히 뒤쳐져 있습니다.

이것이 거래 매력도와 리스크 경계가 동시에 존재하는 지점이기도 합니다.

매력도는 글로벌 투자자들이 미국 AI 외의 성장 라인을 계속 찾는다면, 중국 AI의 저평가 상태가 자금 전환에 여지를 남길 수 있다는 점입니다. 특히 미국 AI 선두 기업들의 밸류에이션이 이미 높고, 자본 지출 기대치가 충분히 논의된 후, 시장은 자연스럽게 아직 충분히 보유되지 않은 공급망 및 애플리케이션 자산을 찾게 될 것입니다.

리스크는 이것이 여전히 거래 제안일 뿐, 이미 실현된 산업 결론이 아니라는 점입니다. 2조 위안 규모의 AI 데이터센터 계획은 정책 세부 사항과 실제 실행에 달려 있습니다. CXMT, YMTC 등 기업의 상장, 증설 및 수익성 개선에도 시간이 필요합니다. 칩 수출 및 판매 데이터의 지속 가능성은 글로벌 AI 하드웨어 사이클과 무역 환경에 달려 있습니다.

미국 AI는 여전히 글로벌 자금의 주요 기준입니다. 모델 성능, 클라우드 사업자의 자본 지출, GPU 생태계, 기업 애플리케이션 매출 등 모든 면에서 미국 시장은 여전히 더 성숙한 벤치마크를 보유하고 있습니다. 중국 AI가 더 많은 글로벌 자금을 유치하려면 '밸류에이션이 저렴하고 보유 비중이 낮다'는 점만 증명해서는 안 되며, 지속적으로 매출, 이익 및 기술 발전을 보여줘야 합니다.

골드만삭스가 이번에 중국 AI 가치사슬을 롱(Long) 포지션으로 본 핵심은 중국 AI가 미국을 따라잡았다는 선언이 아니라, 시장의 불균형을 드러낸 데 있다. 약 4조 달러의 시가총액과 글로벌 수익의 약 16%를 차지하는 중국이, 글로벌 공동 펀드의 기술 섹터 익스포저 중 중국 비중은 약 1.2%에 불과하다는 점이다.

자금이 이 격차를 메울 수 있을지는 정책 투자, 하드웨어 수요, 기업 수익성이 계속해서 실현되느냐에 달려 있다.

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