## 트라시아 공동 창업자 메이블 인터뷰: HIP-3 초기에는 자금으로 시장을 선점해야 하며, 상품 선정 시 핵심 사용자를 이해해야 한다

2026년 자본 시장에서 Hyperliquid를 빼놓고 이야기하기는 어렵다. 초기에는 암호화폐 무기한 선물(Perp) 거래 플랫폼으로 보였지만, HIP-3 출시를 통해 '사전 가격 결정'이라는 시장 공백을 만들어냈다. 시카고상업거래소(CME)는 결국 24시간 거래 허용을 요구할 수밖에 없었고, 모건스탠리의 트레이더들도 주문을 넣기 전에 먼저 Hyperliquid에서 TradeXYZ의 호가를 확인해야 했다.

폭발적으로 증가한 거래량은 많은 대형 플레이어들의 관심을 끌었고, 그들은 Hyperliquid의 성공을 발판 삼아 거래 플랫폼을 만들고자 했다. HIP-3는 좋은 도구처럼 보였지만, 현실은 냉혹했다. Ventuals라는 플랫폼은 HIP-3에서 7개월 동안 운영하다가 26만 달러의 손실을 보고 철수했다. 다른 HIP-3 플랫폼들도 우리가 생각했던 것만큼 수익을 내지 못했다. 예를 들어 CASH와 Felix도 문을 닫았다. 이 시장은 기본적으로 TradeXYZ가 독점하고 있는 형국이다.

하지만 Trasia는 그래도 도전한다.

Trasia는 최근 3500만 달러를 모금하고 175만 달러의 시드 라운드 투자를 유치했다고 발표했다. 이번 투자는 암호화폐 업계의 선두 기관인 Multicoin Capital이 단독으로 주도했으며, 아시아 자산과 아시아 사용자를 대상으로 한 HIP-3 거래 플랫폼을 구축할 계획이다.

공동 창업자 Mable Jiang은 초기에 Multicoin Capital의 파트너였으며, 이후 현상급 Web3 애플리케이션 STEPN에서 엔젤 투자자로 참여해 최고 성장 책임자(Chief Growth Officer)로 직접 업무를 수행했다. 이번에 그녀는 새로운 공백을 발견했다. BlockBeats는 Mable과의 인터뷰를 통해 HIP-3와 TradeXYZ에 대한 그녀의 견해, 그리고 Trasia의 핵심 경쟁력이 무엇인지 들어보았다.

TL;DR

· 향후 24개월 동안 아시아 거래 플랫폼에는 고품질이면서도 가격이 공정하거나 오히려 저평가된 자산이 대거 등장할 것이다. 하지만 일반 투자자의 진입 장벽은 높고, 기존 도구는 지나치게 미국 주식 중심으로 설계되어 있다.

· 자금 조달 비용(Funding Rate)은 무기한 선물(Perp)의 본질적인 결함이 아니라, 교차 플랫폼 차익 거래, 뉴스 기반 거래, 모멘텀 거래에서 중요한 메커니즘이다. 장기 보유를 목표로 하지 않는 트레이더에게 Perp는 가장 효율적인 가격 발견 도구다.

· HIP-3는 초기에 대규모 수익을 내기 어렵다. 핵심은 자금을 투입해 시장을 선점하고, 사용자 인식을 장악하며, 네트워크 효과를 만들어내는 것이다. 그 후에야 해자(경쟁 우위)를 통해 수익을 창출할 기회가 생긴다.

· TradeXYZ의 성공은 단순히 Hyperliquid 생태계의 지원 덕분만이 아니다. 장 마감 후 가격 발견 메커니즘, 초기 진입자 이점, 사용자 니즈에 대한 이해, 그리고 뛰어난 실행 속도에서 비롯되었다.

· 상장할 종목은 시장에서 가장 인기 있는 것이 아니라, 핵심 사용자가 실제로 거래하려는지 여부에 달려 있습니다. 진정으로 효과적인 상품 선정은 사용자 수요와 시장 핫스팟의 교차점입니다.

BlockBeats: 먼저, 왜 이 HIP-3를 만들기로 했나요? 주로 어떤 시장 공백을 메우려는 건가요?

Mable: 이 제품을 만든 데는 큰 전제가 있습니다. 향후 24개월, 혹은 그 이상의 기간 동안 아시아 거래 플랫폼에 매우 높은 가치와 품질을 지니고, 가격이 공정하거나 오히려 저평가된 자산이 상장되어 거래될 것이라고 봅니다.

이러한 자산과 시장과 관련해 현재 몇 가지 핵심적인 문제점이 있습니다:

· 진입 장벽이 매우 높음

일반인이 평소에 이런 자산을 거래하는 것은 매우 어렵고, 다양한 병목 현상에 직면합니다. 채널이 부족한 투자자에게는 시장에 고품질 자산이 많아도 전혀 접근할 수 없습니다. 이는 업계에서 수년간 인정된 난제입니다.

· 기존 시장 도구의 부조화

현재 해외의 TradeXYZ와 같은 Equity Perps 사용자 그룹에는 제가 언급한 이러한 자산의 수요자가 많지 않습니다.

CXMT(창신 저장, trade.xyz에서 IPO 전 거래 시작), Unitree(위트리 테크놀로지), DeepSeek과 같은 유명 종목은 확실히 모두가 탐내는 대상이지만, 그 외 시장 공백은 여전히 큽니다. 또한 아시아 개인 투자자와 투자자의 미국 주식에 대한 친숙도는 서양 투자자의 아시아 시장에 대한 친숙도보다 훨씬 높습니다. 동시에 현재 시장의 주류 거래 도구와 자산 클래스는 기본적으로 미국 주식을 중심으로 설계되어 있어, 아시아 투자자가 현지 종목을 구매하려는 수요를 제대로 충족시키지 못하고 있습니다.

· 공급 측면의 부재

서양 투자자가 아시아 시장에 대한 이해가 부족하기 때문에 당연히 강한 거래 수요가 생기지 않아, 이러한 시장을专门 개발하는 사람도 없습니다.

이러한 큰 배경 속에서 우리는 이 제품을 통해 더 가볍고 자산 효율성이 높은 방식으로 이러한 고품질 자산 시장을 더 많은 사람에게 제공하고자 합니다. 이러한思路를 바탕으로 이 제품을 제공하고 있습니다.

BlockBeats: 사실 현재 유행하는 Perp은 더 이상 암호화폐만의 전유물이 아닙니다. 전통 금융도 주목하고 있지만, Perp은 명백히 자금 조달 비용 문제가 있습니다. 극단적인 상황에서는 포지션 유지 비용이 급격히 증가할 수 있어, 이미 안정적인 거래량과 시가총액을 가진 자산만이 Perp에 더 적합한 것 같습니다. 어떻게 생각하시나요?

Mable：수수료 문제에 대해 많은 분들이 가장 큰 의문을 제기하십니다. 하지만 사실 저는 이것이 버그가 아니라 기능이라고 생각합니다.

· 첫째는 크로스 플랫폼 차익거래 기회입니다.

현재 거래 도구와 시장 공급 측면이 점점 더 다양해지면서, 여러 플랫폼을 오가며 거래하는 플레이어들에게 이는 사실상 훌륭하고 안정적인 수익원을 제공합니다. 그들은 거래소 간 차익거래를 통해 이익을 얻을 수 있으며, 이것이 제가 이것을 버그가 아닌 기능이라고 설명하는 첫 번째 이유입니다.

· 효율적인 정보 전달과 거래

현재 글로벌 자산의 정보 전달 속도는 매우 빠르며, 시장 가격이 반영하는 상황은 기본적으로 가장 효율적이라고 이해할 수 있습니다. 따라서 돌발 뉴스와 정보 전달을 기반으로 거래하는 사용자들이 대거 생겨났으며, 이들은 매우 핵심적이고 앞으로도 계속 성장할 잠재력이 있는 Perp 사용자층입니다.

그들은 자산을 장기 보유하는 것에 더 신경 쓰지 않습니다. 당신이 말한 자금 조달 비용 문제는 장기 포지션을 유지하려는 사람들에게만 존재합니다. 따라서 트레이더가 단순히 정보 전달을 이해하여 한 번의 이익과 가치를 포착하려 한다면, Perp은 분명 가장 효율적이고 최고의 도구입니다. 가격 발견 메커니즘을 통해 장외 거래가 가능하기 때문입니다.

물론, 올해 뉴욕증권거래소와 나스닥이 24/7 거래를 실현한다면 가격 발견 문제에 대해 더 걱정할 필요가 없을 것입니다. 하지만 많은 신흥 시장에서는 아직 시기상조일 수 있습니다.

이러한 자산의 경우, 공식 거래 시간 외에는 Perp이 사실상 매우 좋은 도구입니다. 모멘텀 트레이딩이나 뉴스 트레이딩을 선호하는 사람들에게는 실제로 매우 이상적이며, 자금 조달 비용은 문제가 되지 않습니다.

BlockBeats: HIP-3를 실행하는 데는 비용이 많이 듭니다. HYPE의 비용, TICKER 경매 비용 등 많은 업체들이 손해를 보고 있습니다. 예를 들어 막 문을 닫은 Ventuals는 26만 달러의 손실을 보고 나갔습니다. Trasia는 수익성 문제를 어떻게 보십니까?

Mable: 시장이 이미 매우 명확한 답을 주고 있다고 생각합니다.

작년 말부터 확실해진 것은: 주머니에 수천만 달러가 없다면, 앞으로의 하반기에 "식탁에 앉아 식사하기"가 매우 어렵다는 점입니다. 우리가 잘 아는 예로는 Variational이 한 달 전에 발표한 5000만 달러 펀딩(작년에 완료했지만), 그리고 작년 10월 TradeXYZ가 비공개로 완료한 대규모 펀딩이 있습니다. 이 두 가지는 매우 전형적인 사례로, 최소 5000만 달러의 펀딩이 이미 주머니에 들어간 상태입니다. 물론, 돈이 있다고 반드시 성공하는 것은 아니지만, 식탁에 앉기 위한 기본 필수 요소입니다.

현재 단계는 예전의 택시 및 배달 앱 회사들과 비슷합니다. 자금을 조달해 빠르게 시장 점유율과 사용자 인식을 선점해야 합니다. 모두가 거래 플랫폼의 비즈니스 모델이 수익성이 명확하다는 것을 알고 있지만, 바로 그 확실성 때문에 초기 시장 점유율 확보가 더욱 중요해졌습니다.

따라서 Hyperliquid가 HIP-3를 위한 성장 모드(Growth Mode)를 출시한 것은, 이 HIP-3가 대표하는 DEX가 더 나은 시장 점유율을 확보하도록 돕기 위한 것이라고 생각합니다. 심지어 이 모드는 정책적으로 TradeXYZ를 지원하기 위해 특별히 설계되었다고 말할 수도 있습니다.

수익성 측면에서 보면:

· 초기 단계: 거래당 10만분의 몇 수수료만 받으며 시장을 선점해야 합니다.

· 후기 단계: 형성된 해자(경쟁 우위)를 통해 수익을 창출할 가능성이 생깁니다.

따라서 수익성 문제의 핵심은 향후 12개월 동안 대규모 수익을 내지 못할 수도 있다는 점을 받아들여야 한다는 것입니다. 네트워크 효과와 시장 점유율을 먼저 확보한 후에야 수익을 낼 수 있기 때문입니다.

BlockBeats: TradeXYZ에 대해 반드시 이야기해야 합니다. 그들은 확실한 선두주자이니까요. 지금까지 그들의 해자는 무엇이라고 생각하시나요?

Mable: 우선, 많은 사람들이 TradeXYZ를 Hyperliquid의 '친아들'이라고 말하는데, 이는 팀 자체의 노력을 크게 간과한 표현입니다. 다른 대형 거래소에도 소위 '친아들' 프로젝트가 존재합니다.

TradeXYZ의 핵심 성공 포인트는 몇 가지가 있다고 생각합니다:

· 초기 시장의 설계 혁신

초기 시장을 구축할 때, 장 마감 후 외부 가격 입력이 없는 상황에서 그들이 설계한 Pre-launch 가격 발견 메커니즘(예: HFP3)은 매우 혁신적입니다.

· 강력한 콜드 스타트(Cold Start) 이점

그들은 Hyperliquid의 기존 핵심 트레이더와 지지자들의 혜택을 입었습니다. 이들은 TradeXYZ 창립자의 친구나 커뮤니티 핵심 멤버들입니다. 부인할 수 없이, 초기 유기적 트래픽은 이들로부터 발생했으며, 이는 콜드 스타트 이점을 제공했습니다.

· 정확한 시장 통찰력과 상품 선정 능력

그들은 시장 수요와 사용자 심리에 대한 이해도가 매우 뛰어납니다. 어제 TradeXYZ 창립자 Shoku와 이 이야기를 나누면서, 상품을 선정할 때 사용자가 원하는 것만 봐서는 안 된다고 논의했습니다. 단기적이고 폭발적인 수요를 충족시키는 것도 중요하지만, 동시에 Equity Research 관점에서 자산 자체가 장기적인 거래 수요를 가지고 있는지 평가해야 합니다.

단기 사용자 수요와 장기 거래 가치 사이의 균형을 맞추고, 이를 바탕으로 특정 상품을 상장할지 결정하는 것은 매우 중요합니다. 사실 이에 대한 '성배'는 없습니다. 우리가 이틀 전에 대화했을 때 Shoku가 아주 흥미로운 점을 언급했는데요: 어떤 일을 성공시키려면 엄청난 노력과 약간의 운 외에도, 제품에 대해 극도로 명확한 인식을 가져야 한다는 것입니다. 즉, 사용자와 시장이 무엇을 필요로 하는지 이해하고, 제품에 무엇이 포함되어야 하고 포함되지 말아야 하는지를 알아야 합니다.

물론, 그들이 엄청난 Hype과 핵심 사용자들의 지지를 받고 있다고 말할 수 있지만, 저는 이것만으로는 충분하지 않다고 생각합니다. 우리 주변에는 '금수저를 물고 태어난' 창업자들이 많지만, 그들은 왜 성공하지 못했을까요? 따라서 TradeXYZ의 성공은 장외 가격 발견 메커니즘 설계와 뛰어난 상품 선별 능력에 더 기인합니다.

만약 반드시 해자(moat)에 대해 이야기해야 한다면, 이 두 가지가 핵심입니다. 또한, 사용자를 지속적으로 장기 사용자로 정착시키는 것도 매우 중요합니다. 뛰어난 제품 실천을 통해 그들은 기본적으로 영어권에서 온체인 거래만 선호하는 대부분의 '고래(巨鲸)'들의 마음을 사로잡았다고 할 수 있습니다.

해외 팀으로서 그들의 실행력과 응답 속도는 우리가 흔히 말하는 '아시아 팀 속도'와 거의 차이가 없으며, 이는 매우 대단한 점입니다.

BlockBeats: TradeXYZ가 방금 CXMT의 Perp를 상장했는데, 10분 만에 거래량이 백만을 넘었습니다. 상품 선별에서 어떻게 그들과 경쟁해야 한다고 생각하나요?

Mable: 상품 선별 자체는 해자가 아닙니다. 앞서 말했듯이, 상품 선별에 대한 판단과 '사용자가 무엇을 거래하고 싶어 하는지'를 결합해야만 의미가 있습니다.

만약 오늘날 우리의 모든 거래 흐름이 XYZ와 같은 풀(동일한 거래자 집단)에서 나온다면, 우리는 승산이 전혀 없으며 생각할 필요도 없습니다. 이미 운영을 중단한 HIP3의 Ventuals와 Felix가 좋은 예입니다: 이전 HIP3 창업자들은 모두 XYZ가 다루지 않은 세부 카테고리를 찾아야 한다고 생각했습니다. 예를 들어 Ventuals는 Pre-IPO 상품을 다루었지만, 실제로 동일한 사용자 집단을 대상으로 한다면 XYZ가 순식간에 점유율을 잠식할 수 있습니다. 따라서 상품 선별 자체는 절대 해자가 아닙니다.

진정한 해자는 당신이 도달할 수 있는 사용자입니다. 이는 직관에 반하는 것처럼 들릴 수 있습니다. 왜냐하면 고객 확보는 프론트엔드의 일처럼 들리기 때문입니다. 하지만 실제로 당신이 독점적인 flow를 보유하지 못하고, 현재 XYZ가 도달할 수 없는 사용자에게 접근하지 못한다면, 그들과 중복되는 거래 쌍을 가질 경우 우리는 승산이 전혀 없습니다.

따라서 HIP3를 프로토콜로 만드는 작업이라고 해도, 유일하게 차별화를 만들 수 있는 방법은 진정한 노력을 기울여 다른 서양 팀이 쉽게 접근할 수 없는 거래 흐름을 확보하는 것입니다. 이러한 사용자들은 Hyperliquid와 XYZ를 알지 못하며, 전통적인 온체인 거래에도 익숙하지 않습니다. 이것이 바로 우리가 8월에 자체 사용자를 위한 모바일 앱을 출시하고, 다양한 채널을 통해 독점적인 거래 흐름을 발굴하는 이유입니다.

BlockBeats: XYZ가 최근 ZHIPU에 상장되었고, 재정적으로 다른 홍콩 주식 티커를 확보할 수도 있습니다. 여러분도 ZHIPU에 상장할 수 있지만, 종목 선정이 무거워지거나, XYZ가 Trasia에 이미 상장된 종목을 올리면 Trasia는 어떻게 됩니까?

Mable: 왜 몇 주 전에 XYZ가 ZHIPU에 상장되었을까요? 서양에서 오픈소스 모델에 대한 논의가 실제로 매우 뜨겁기 때문입니다. 모두가 ZHIPU가 Anthropic의 특정 세대 모델을 따라잡았을 수도 있다고 말하지만, 실제로 상장된 이유는 핵심 사용자의 요구 때문입니다. XYZ의 핵심 사용자는 주로 유럽과 미국 사람들입니다. 최근 Mark Andreessen, Elon Musk 및 전체 암호화폐 커뮤니티가 중국 모델에 대해 이야기하고 있으며, GLM5.2가 논란의 중심이 되었습니다.

자금 투기 관점에서 보면, ZHIPU는 올해 초 상장 이후 여러 차례 급등락을 겪었으며, 홍콩 증권 거래소 내 자금 거래도 매우 활발합니다. 따라서 현재 상장의 핵심 논리는 여전히 사용자 자체의 거래 수요에 있습니다.

사실 몇 달 전 'LLM 쌍두마차'가 처음 상장되었을 때, 저는 Shoku에게 MiniMax와 ZHIPU를 고려해볼 것을 제안했습니다. 당시 이 두 종목의 움직임은 매우 유사했으며, 기본적으로 함께 상승하는 상태였습니다. 하지만 실제로 그들은 오랫동안 관망하며 움직이지 않았습니다. 제 생각에는 당시 자체 사용자의 수요가 아직 충분하지 않았기 때문입니다.

그들은 현재 홍콩 증시의 'LLM 쌍두마차'가 매우 좋은 종목이라는 것을 알고 있지만, 다른 더 긴급한 사용자 수요에 비해 우선순위를 정해야 합니다. 가장 핵심적인 점은 Hyperliquid와 같은 플랫폼에서는 어떤 자산도 중앙화된 거래소처럼 '그림자 유동성'에만 의존할 수 없다는 것입니다. 여러분의 자금이 오더북에 올라가면, 실제로 그 자리에 고정되어야 합니다. 사용자의 거래 수요가 없다면, 이 종목이 세계 다른 곳에서 아무리 뜨겁더라도 여기에는 실질적인 영향을 미치지 않습니다.

따라서 결국 사용자를 위한 서비스가 되어야 합니다. 핵심은 '사용자 수요'와 '시장 핫스팟'이 교차하는 종목을 찾을 수 있어야 한다는 점입니다. 종목 선정은 결국 '당신의 사용자가 누구인가'라는 문제에서 벗어날 수 없습니다.

우리는 아직 Hyperliquid에서 거래하지 않는 사용자들을 우리 플랫폼으로 유치하고자 합니다. 따라서 우리가 제공하는 일부 종목은 그들이 강한 수요를 가질 만한 종목이기도 합니다. 이러한 종목들은 TradeXYZ가 서양 사용자들을 위해 상장하는 종목과 일부만 겹칠 뿐입니다. 그래서 저는 TradeXYZ와 우리가 경쟁 관계라고 생각한 적이 없습니다.

핵심 경쟁력과 해자는 여전히 다음에서 비롯된다고 봅니다:

· 당신이 서비스하는 사람들이 거래하고 싶어 하는 것을 판단하는 능력.

· 이러한 수요를 얼마나 잘 충족시킬 수 있는지.

· 이러한 서비스를 제공할 만큼 충분한 수요가 있는지.

BlockBeats: 아시아 자산 종목에 규정 준수 문제가 있나요?

Mable: TradeXYZ나 TrasiaXYZ 같은 어떤 제품에서든 사용자는 실제 증권을 보유하지 않습니다. 사용자는 단지 해당 종목의 표시 가격, 가격 변동성, 그리고 Funding rate에 대해 거래할 뿐입니다.

따라서 이는 자산 자체를 거래하는 것이 아니라, 자산의 가격 변동성을 거래하는 것으로 이해하는 것이 더 적절합니다.

BlockBeats: 미국 주식 종목과 비교해 아시아 자산의 거래 시간이 더 짧아 오라클 설계에 더 높은 요구 사항이 있습니다. Trasia는 메커니즘 설계 측면에서 어떤 구상을 하고 있나요?

Mable: 아주 좋은 질문입니다. 하지만 핵심은 여전히 충분한 소매 거래 흐름과 시장 조성에 참여하는 자금이 가격 인용 의지를 가지고 있는지 등에 달려 있습니다. 얼마 후 HIP3가 출시되면 자세한 소개를 드리겠습니다.

BlockBeats: 아시아 자산이 외국 사용자에게 얼마나 매력적인가요? 아시아 자산 상장이 아시아 투자자에게 자금 요율 차익 거래 기회를 제공할 수 있나요?

Mable: 현재 서양 투자자들이 매우 관심을 가질 만한 아시아 자산은 극소수에 불과합니다. 예를 들어 앞서 언급한 CXMT(창신메모리), Unitree(유니트리) 등이 있습니다. 하지만 그 외에도 해외 사용자가 잘 모르는 매우 유망한 자산이 많으며, 여기에는 역방향 사용자 교육의 큰 기회가 있다고 생각합니다.

전 세계 투자자들은 미국 주식에 더 익숙하지만, 아시아 시장이 미국 다음으로 두 번째로 큰 글로벌 핫 자본 시장이라는 점은 대체로 알고 있습니다. 특히 중국 기업들이 미국에 상장하기 어려운 현재 상황에서, 시장 자금은 이 지역의 우량 자산과 섹터에 강한 관심을 가질 수밖에 없습니다.

하지만 현재 전 세계적으로 이와 관련된 투자 연구는 충분히 이루어지지 않고 있습니다. 우리는 시장의 기준이 되고자 하며, 상장하는 모든 종목이 아시아 지역에서 인정받고 수요가 높은 품목이 되도록 보장할 계획입니다. 이를 통해 아시아 지역에서 발생하는 유기적인 거래 흐름을 활용해 진정한 서양 투자자들을 유치하는 것이 다음 단계의 목표입니다. 차익 거래에 관해서는, 이 기회가 아시아 투자자들에게만 국한된 것은 아니라고 생각합니다. 우리가 상장한 종목이라면 누구든지 플랫폼 간 차익 거래를 할 수 있기 때문입니다. 이것은 앞서 질문에서 언급한 핵심적인 부분이기도 합니다.

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