원문 제목: 《돈의 영원한 조각: 제3자 결제에는 제1원리가 없다》
원문 출처: 조예왜곡산

결제 업계의 사대 동거

산우욕래풍만루, Stripe가 또 PayPal 인수를 시도하고 있다. 풍수는 돌고 돈다. 지난번은 30년 전, 피터 틸의 PayPal이 머스크의 초대 X.com을 합병했던 때였다.

이해가 안 간다. 왜 모두가 PayPal의 성장 둔화를 이야기하는지, 마치 이 FinTech 트랙이 우리에게 불길한 징조인 것처럼. 20년 전, 피터 틸은 결제에서 출발해 첫 창업을 시작했고, PayPal 갱단은 하나로 통일되었다. 머스크가 간 곳마다 사람들은 열렬히 환영했고, 진정으로 천시를 얻은 듯했다. 그 생생한 생기와 만물이 경쟁하는 경지는 아직도 눈앞에 있다. 불과 20년 만에 Payment가 이렇게 변해 우리의 무덤이 될 것인가?

성장은 기적이지만, 스테이블코인은 아니다

「Stripe는 팬데믹 기간에 상장하지 않았고, 지금 보면 실수였다」

Stripe의 모든 노력은 손에 닿지 않는 상장 꿈을 위한 것이었다. 팬데믹 대규모 유동성 공급 속에서 Stripe는 처음으로 $100B 평가에 도달했다.

하지만 Coinbase 등과 함께 상장하지 않아 평가가 계속 하락했고, 시대적 기회를 개인의 노력으로 착각했다. 이를 깨달은 Stripe는 인수 합병의 길을 열었다.

Stripe는 Dev 친화적 모델에서 시작했다. API 한 번으로 연결되는 방식은 개발자에게 큰 매력이며, 이는 결제 업계에서 가장 특별한 전략이다. 수수료나 시나리오에 집착하지 않고, 그 뒤에서 실제로 일하는 사람들에게 접근한다.

Stripe는 자신의 경험을 반복해서 활용하려 한다. B측에서 결제 시스템에 진입하고, C측에서 스테이블코인에 진출하며, 심지어 Agent 측의 ACP/MPP 프로토콜까지 배치해 결제 업계 전체를 재편하려 한다.

이미지 설명: Stripe의 험난한 상장 길

이미지 출처: @zuoyeweb3

결제 업계에는 항상 두 가지 특징이 존재하며, 이는 Stripe의 지속적인 발전을 방해하고 있습니다:

1. 결제 업계의 높은 파편화 구조는 변하지 않았습니다. 특정 국가, 특정 업종, 심지어 몇몇 기업만 확보해도 지속적으로 생존할 수 있으며, 외부의 직접적인 제거가 불가능합니다.

2. 결제는 은행업의 부속물입니다. 개발자와 B/C측 기업은 결국 은행 프로세스의 외부화된 형태이며, 스테이블코인도 결국 은행의 궤도 안으로 편입됩니다.

특히 스테이블코인 관련 일련의 인수(발행 측면의 Bridge, 지갑 진입로의 Privy, Tempo와 OpenUSD 등)는 Stripe의 과거 영광을 재현하기 어렵습니다.

이번 PayPal 인수 제안은 사실 Stripe가 스테이블코인으로 C측 시장을 열려다 실패한 단계적 결과로, PayPal의 C측 사업을 활용해 자사의 부족한 부분을 보완하려는 시도입니다.

PayPal의 문제는 시대에 뒤처진 데 있지 않습니다. Venmo에서 PYUSD까지, PayPal의 하락 추세를 막지 못했습니다.

다시 말해, PayPal은 너무 오래되었습니다. 기업 전체의 구조적 기능 상실은 새로운 사업을 시작한다고 해서 되살아날 수 있는 수준이 아닙니다.

조금 늦게 출발한 Stripe는 IPO 전에 더 많은 서사 가능성을 추가하려고 합니다.

Stripe가 백엔드를 감싸며 개발자 시장을 장악했다면, 스테이블코인 시장은 프론트엔드를 감싸는 형태입니다. 발행 네트워크의 이야기는 대부분 끝났으며, Tempo와 OpenUSD는 Circle의 주가에 충격을 줄 수 있지만 Tether에는 전혀 영향을 미치지 못합니다.

Stripe의 상한선이 Coinbase나 Circle 수준이라면, 상장은 필연적으로 공모가 이하로 떨어질 운명입니다. Adyen의 시가총액과 Airwallex의 가치 평가와 비교할 때, Stripe의 스테이블코인 서사와 Agent 서사는 유용합니다.

스테이블코인은 현재 결제 시스템의 일상이 아니지만, 가시적인 추세입니다.

Agent는 여전히 자신의 진입로를 찾아 현재 시스템에 들어가야 합니다.

뉴스의 긍정적인 측면에서는 Agent가 이미 스테이블코인으로 컴퓨팅 파워와 토큰을 대량 구매하고 있지만, 수량적 의혹을 제외하면 Agent는 여전히 Web3 비즈니스에 진입하지 못했으며, 더 보수적인 기업이나 은행 시스템은 말할 것도 없습니다.

이미지 설명: Agent는 현재 주로 거래량 부풀리기에 사용됨

이미지 출처: @BarkerMoneyX

A측(미래), B측, C측, D측(부의 창출)이 있지만, Stripe의 가치 평가는 FinTech 상한선인 500억 달러의 합리적 가치를 벗어나기 어렵습니다. 1000억 달러는 지나치게 주관적인 상상이 포함된 수치입니다.

미래에 단기간에 도달할 수 없다면, 규모와 생태계를 확장하는 것이 Stripe가 집중할 수 있는 유일한 포인트이며, Stripe를 일종의 옵션 상품으로 이해할 수 있습니다.

· Agent가 OUSD 스테이블코인을 사용하여 Tempo 위에서 작동한다면, Stripe는 Visa 수준의 가치를 가질 것입니다.

· Agent가 스테이블코인을 사용하지만 OUSD가 실패하고 Tempo가 일부 시장을 점유한다면, Stripe는 1000억 달러의 가치 평가 + Tempo 퍼블릭 체인의 가치 평가를 가져야 합니다.

· Agent 경제가 실현되기 어렵고 Agentic Payment가 새로운 개념으로 대체된다면, Stripe는 최소한 자체 사업을 유지할 수 있습니다.

투자 손실은 물론 실패지만, 기회를 놓치는 것은 더 큰 후회를 남깁니다. Stripe가 1차 시장에 제기한 난제를 출발점으로 삼아, 전체 결제 산업이 어떻게 진화할지 더 깊이 생각해볼 필요가 있습니다.

결제는 단지 진입점일 뿐, 부가 서비스가 수익을 창출한다

「Agent는 눈앞에 보이는 미래지만, 그날까지 살아남는 것이 전제다」

2026년 중반은 매우 미묘한 시점입니다. 명확한 법안 통과의 마지막 시간적 창이 열려 있으며, 스테이블코인 수익이 결정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

동시에 Agent 경제의 장기적 미래는 현재 화이트칼라와 블루칼라의 대체 모델, 그리고 새로운 웨어러블 기기, AIOS 스마트폰 등 하드웨어 분야에 초점이 맞춰져 있습니다.

Agent가 결제를 변화시키는 부분은 사회적 관심을 불러일으키지 않았으며, 이는 스테이블코인에 숨겨진 기회이자 시대가 제공하는 β 기회라고 볼 수 있습니다.

이미지 설명: 영구 운동하는 결제 산업

이미지 출처: @zuoyeweb3

그러나 결제 산업이 과거 '라이선스 + 현지화'로 구축한 운영 모델은 청산 네트워크의 지속적인 충격을 받을 수 있습니다.

스테이블코인은 프런트엔드에서 여전히 입금 등의 진입로와 체인 상 유통, 입금 현금화 등의 출구가 필요하며, 이는 은행업의 규정 준수 기반이기도 합니다.

지난 30년간 인터넷이 촉발한 FinTech 물결은 결국 은행업의 결제에 대한 통제력을 강화했으며, 출판, 소비, 엔터테인먼트, 외식 등처럼 직접 개조되거나 사라지지는 않았습니다.

기술 물결 속에서 은행은 점점 더 투명해지고 있지만, 현금과 계좌 개설 지점의 최종 접점을 항상 장악하고 있습니다. 어떤 의미에서 결제 산업의 파편화는 은행의 구획 및 지역 분할로 귀결될 수 있으며, 라이선스와 주권 경계는 현실을 인정하는 것에 불과합니다.

그러나 Stripe와 Circle의 움직임 속에는 결제의 또 다른 가능성이 숨겨져 있습니다. 프런트엔드에서 스테이블코인으로 고객을 유치하고, 백엔드에서 청산으로 수익을 창출하는 것입니다.

Stripe와 Circle은 사실 매우 유사하며, FinTech와 Crypto의 미래 교차 형태를 대표합니다. 둘 다 퍼블릭 체인(Tempo vs Arc), 스테이블코인(OUSD vs USDC), 청산 네트워크를 구축하고 있습니다.

스테이블코인 발행의 수익 공유가 아닌 이유는 Circle이 이미 Hyperliquid 채널 파트너에게 보조금을 지급하기 시작했고, OUSD가 협력사에 직접 수익을 분배하면서 양측이 내부 경쟁에 돌입했기 때문에 이는 미래가 될 수 없기 때문입니다.

그러나 청산 시스템은 처음으로 두 퍼블릭 체인이 협력사에 강제로 보조금을 지급하지 않고, 순수하게 자금 효율성만으로 결제 및 스테이블코인 네트워크 효과의 수익을 창출할 수 있게 합니다.

청산 시스템은 복잡하지 않습니다. 전통적인 법정화폐 청산은 카드 조직, SWIFT, 각국 중앙은행 및 상업은행에 의존하며, 중복 구조로 이미 과부하 상태입니다.

반면 신흥 스테이블코인 퍼블릭 체인은 역사적 부담이 없으며, 청산 효율성 향상에 집중할 수 있습니다. Circle과 Stripe이 OCC 특별 은행 라이선스(조건부 승인)를 획득함에 따라, 스테이블코인 수익 분배 후 반드시 청산으로 나아갈 것입니다.

청산 네트워크는 부분적으로 상업은행 시스템에서 벗어나 이익을 자체적으로 유지할 가능성이 있다.

맺음말

Stripe는 팬데믹 기간의 상장 기회를 놓치며 제3자 결제의 참호전에 진입했다. 이 전투는 영원한 베르됭 패턴으로, 규모만으로는 각 지역 및 업계의 소규모 플레이어를 압도할 수 없다.

반드시 다른 방식으로 살아야 한다. 효율성으로 은행 업계에 맞서라. PayPal에서 Stripe로, 스테이블코인에서 Agent로, 결제 업계는 4세대가 공존한다. 이번에는 승리할 수 있을까?

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