'소로스 스타일'로 미국 국채를 구하려는 베센트, 시장에서 이길 수 있을까?

이 글을 읽으려면 14 분

미국 재무장관 베센트는 올해 여러 차례 시장에 개입했으며, 일본과 공동으로 엔화에 개입하고 장기 국채 발행 축소 및 미 국채 환매 확대를 시사하는 등 미국의 차입 비용을 낮추려 시도했다. 그러나 다수의 경제학자들은 이러한 조치가 재정 적자와 부채 압력 같은 구조적 문제를 해결하기 어렵다고 의문을 제기한다.

원문 제목: 《'소로스 스타일'로 미 국채를 구하라! 환율부터 금리까지 관리, 베센트가 시장을 이길 수 있을까?》

원문 저자: 룽웨, 월스트리트저널

한때 소로스를 도와 영국 중앙은행을 무너뜨린 인물이, 이제 같은 수법으로 미국 국채 시장을 지키려 한다?

올해 들어 미국 재무장관 베센트(Scott Bessent)는 연이어 시장을 놀라게 하는 일련의 조치를 취하며, 자신의 명성을 미국 차입 비용 억제에 걸고 있다. 블룸버그 보도에 따르면, 그는 "수십 년 만에 금융 시장에 가장 적극적으로 개입하는 재무장관"이 되었다.

미일이 연합해 엔화에 개입한 데 이어, 베센트의 최신 카드는 미 국채 환매 확대다. 재무부는 10년물~30년물 미 국채 환매 규모를 "최소 두 배로" 확대한다고 발표했다——이 환매 계획은 불과 2주 전에야 막 공개된 것이었다. 발표 당일, 10년물 국채 수익률은 약 6bp 하락했고, 30년물은 약 9bp 하락했으며, 달러 지수도 3개월 최저치로 떨어졌다.

시장의 반응은 베센트의 판단을 입증했다: 그는 공개적으로 "내 임무는 전국 최고의 채권 세일즈맨이 되는 것이며, 국채 수익률은 성공 여부를 재는 바로미터"라고 말한 바 있다.

파운드 숏에서 국채 수호자로

베센트의 전략을 이해하려면 1992년으로 돌아가야 한다.

그 해, 겨우 20대였던 베센트는 소로스 펀드에서 근무하며 파운드 숏 포지션 구축에 참여했다. '검은 수요일', 파운드는 유럽 환율 메커니즘에서 강제로 이탈했고, 소로스는 10억 달러 이상을 순수익으로 거뒀다. 언론 보도에 따르면, 한 전직 고문은 당시의 베센트를 "다른 사람이 볼 수 없는 시장의 취약점을 볼 수 있는 인물"이라고 묘사했다.

이후 그는 소로스로 복귀해 최고투자책임자(CIO)를 맡았고, 2013년에는 10억 달러 규모의 엔화 숏을 주도해 다시 한번 두둑한 수익을 올렸다. 2015년에는 45억 달러로 Key Square Capital Management를 설립했으며, 브렉시트와 트럼프의 두 차례 당선 시장 흐름에 베팅해 모두 성공했다.

이런 '균열을 찾아 그 방향으로 밀어붙이는' 사냥꾼의 논리는 그의 헤지펀드 경력 전체를 관통했다.

그리고 지금, 그는 같은 직감으로 정반대의 일을 하려 한다——압박을 받고 있는 시장을 지키는 것이다.

올해의 개입 지도: 엔화에서 국채까지

베센트의 행보는 올해 이미 뚜렷한 논리적 사슬을 형성하고 있다.

첫 번째 단계, 엔화 개입. 7월 31일, 미국 재무부는 일본 당국과 공동으로 시장에 개입해 엔화를 매수했다. 이는 미국이 약 30년 만에 처음으로 엔화 환율에 직접 개입한 것이다. 피터슨 국제경제연구소(PIIE) 데이터에 따르면, 일본은 7월 마지막 이틀 동안 약 870억 달러의 외환보유고를 동원해 엔화를 매수했으며, 미국 재무부는 "마지막 단계에서 합류해 제공한 자금 규모는 상대적으로 제한적이었지만, 중요한 정치적 지지 신호를 보냈다." 주목할 점은 재무부가 달러가 아닌 유로를 매도했으며, 유로존 당국에 사전 통보하지 않았다는 것이다.

이면에는 숨은 흐름이 있다: 일본은 약 1조 1천억 달러의 미 국채를 보유한 최대 해외 보유국이다. 일본이 단독으로 개입 자금을 조달할 경우, 미 국채를 매도할 수밖에 없어 장기물 수익률을 더욱 끌어올릴 위험이 있었다. 워싱턴의 참여로 일본이 일부 미 국채를 덜 매도하게 되면서, 베센트가 가장 신경 쓰는 수익률 곡선을 간접적으로 지켜낸 셈이다.

두 번째 단계, 국채 발행 축소 신호. 이달 초, 재무부는 장기 국채 발행 규모를 축소할 가능성을 시사하며 시장에 공급 긴축 기대를 전달했다.

세 번째 단계, 환매 확대. 이번 주에는 장기 국채 환매 규모를 최소 두 배로 확대한다고 발표하며, 수요 측면에서 직접 가격을 지지했다.

블룸버그는 Christofferson Robb & Co.의 포트폴리오 매니저 브래드 골딩(Brad Golding)의 말을 인용해, 이는 "구식 '화면 비우기' 수법"과 같다고 전했다. 이는 헤지펀드가 여러 대형 딜러에게 동시에 주문을 넣어 시장의 큰 변동을 유발하는 기술이다.

전 미국 재무부 관료이자 현재 OMFIF 연구기관에 재직 중인 마크 소벨(Mark Sobel)은 블룸버그에 "그는 확실히 행동주의자이며, 그의 헤지펀드 배경이 떠오른다"며 "그와 이번 행정부는 장기물 수익률 상승에 분명히 우려를 가지고 있다"고 말했다.

"규칙과 예측 가능성"을 깨다

베센트의 행보는 재무부의 전통적 원칙과 직접적인 충돌을 빚고 있다.

미국 재무부는 오랫동안 "규칙화되고 예측 가능한" 부채 관리 원칙을 고수하며 시장에 충격을 주지 않아 왔다. 베센트本人은 지난해 11월 재무부 시장 회의에서 이 원칙을 공개적으로 지지한 바 있다.

하지만 지금 그의 행동은 이미 이 약속에서 벗어났다.

AmeriVet Securities의 미국 금리 거래 및 전략 책임자 그레고리 파라넬로(Gregory Faranello)는 블룸버그에 "이는 '규칙화되고 예측 가능한' 원칙에 위배된다 — 하지만 이것이 우리가 살고 있는 세상이다"라며 "신호는 분명하다: 수익률 상승을 막는 것이다"라고 말했다.

더욱 아이러니한 점은, 베센트의 전임자였던 재닛 옐런(Janet Yellen)도 2023년에 채무 발행 구조를 조정해 수익률을 억제한 적이 있는데, 당시 베센트는 이를 정치적 목적이라고 비난한 비판자 중 한 명이었다는 것이다. 트럼프 전임 수석 경제학자 스티븐 미란(Stephen Miran)도 2024년에 공동 서명한 논문에서 '공격적 재무부 발행 운영'(ATI)을 비판했다.

블룸버그에 따르면, 미란과 누리엘 루비니(Nouriel Roubini)는 해당 논문에서 다음과 같이 썼다: "일단 특정 정당이 선거 시즌에 ATI를 사용해 경제를 부양하기 시작하면, 향후 모든 정부가 이를 모방할 가능성이 높다."

의문: 개입이 구조적 문제를 해결할 수 있는가?

시장은 베센트의 조치에 단기적으로 반응했지만, 경제학자들의 의문은 더 근본적이다.

2026 회계연도 첫 10개월 기준, 연방 순이자 지출은 이미 9,630억 달러에 달하며, 하루 약 31억 8천만 달러로 전년 대비 14% 증가했다. 10년물 미 국채 수익률은 4.72%, 30년물은 5.31%를 기록했다 — 이전에 2% 미만으로 발행된 대량의 오래된 채권들이 현재 더 높은 금리로 롤오버되고 있다. 2026 회계연도 현재까지 적자는 1조 8천억 달러로 전년 대비 5% 확대되었으며, 사회보장, 의료보험, 국방 및 채무 이자 지출이 모두 증가하고 있고, 공화당은 추가 감세를 논의 중이다.

브루킹스 연구소 선임 연구원 로빈 브룩스(Robin Brooks)는 블룸버그에 직설적으로 말했다: "이것은 근본적인 문제 — 부채 축소, 재정 적자 압축 — 를 해결하는 것이 아니라, 수익률 곡선을 조작하려는 시도다."

BNY 매크로 전략가 존 벨리스(John Velis)도 "현재의 지출 정책과 전쟁 상황을 고려할 때, 장기물 압력을 완화하는 것은 매우 어려울 것"이라고 말했다.

엔화 개입의 효과 역시 의문시된다. 달러/엔 환율은 7월 23일 163.98의 고점을 기록한 후, 8월 17일 기준 159.43으로 하락했지만, CNBC 보도에 따르면 개입은 엔화의 지속적인 약세를 막지 못했다. PIIE의 모리스 옵스트펠트(Maurice Obstfeld)는 개입 효과가 미미하다고 직접 밝히며 "외환 개입은 공짜 점심이 아니며, 공짜 케이크조차 아니다"라고 말했다.

취리히 보험 최고 전략가 가이 밀러(Guy Miller)는 블룸버그에 "이 방법은 한동안만 효과가 있다. 재무부가 지속적으로 개입하겠다고 명확히 밝히면 상당히 강력한 효과를 낼 수 있다. 하지만 궁극적으로, 재정을 낭비하는 정책을 해결하지 않는다면 이는 지속 불가능하다"고 말했다.

Onepoint Bfg 최고투자책임자 피터 북바는 더 직접적으로 말했다: 「그는 동시에 두 개의 거대 시장——미국 국채와 외환——과 전쟁을 벌이고 있으며, 이는 극히 어려운 전투다.」

신뢰의 도박

베센트의 논리는 그 자신의 발언에서 이미 분명하게 드러났다. 그는 지난달 트럼프 행정부의 기술 및 자원 기업 지분 보유에 대해 언급하며 말했다: 「우리가 하려는 것은 시장 신호를 창출하는 것이다.」 그는 Fox Business에서 이렇게 말했다: 「본질적으로 투자자들에게 말하는 것이다, 좋아, 퍽이 어디로 가는지, 빠르게 미끄러져 가라.」

문제는 1992년 파운드화 매도 공격은 제도적 약점을 찾아 흐름을 타고 한 방에 성공한 것이었다. 그러나 지금 그가 직면한 것은 재정 적자, 인플레이션 기대, 그리고 연준 정책이 공동으로 만들어내는 구조적 압력이다——이는 환매 작업이나 환율 개입만으로는 근본적으로 바꿀 수 없는 것이다.

블룸버그에 따르면, 재무부에서 약 40년간 근무한 마크 소벨은 베센트가 적어도 2000년대 초 이후 가장 공격적인 재무장관이라고 평가하면서도, 엔화 개입을 현명하지 못한 조치로 규정하며, 이는 미국이 진정으로 필요로 하는 재정 통합을 회피하는 것이라고 지적했다.