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관점: 바이낸스가 거래 플랫폼의 부의 효과를 종식시키고, 트럼프가 새로운 부 창출 물결을 시작하다.

이 글을 읽으려면 20 분

올인원 증권사화 또는 올인 체인화는 더 이상 이념 논쟁이 아니라, 기업의 생존 여부를 직접 결정짓는 문제가 되었다.

원문 제목: 《바이낸스, 거래소 부의 효과 종결…트럼프, 새로운 조세 물결 개시》
원문 출처: 쭤예 web3

자산 종류가 많다고 해서 부의 효과가 강한 것은 아니다

2021년, CZ는 자신 있게 말했다. "중앙화 거래 플랫폼은 단지 온체인 DeFi로 가는 중간 과정일 뿐이다."

2026년, CZ는 지천명의 나이에 모든 명예를 걸고 Meme 거래의 제2의 전성기를 강제로 열려고 한다.

도덕적 비판은 $73.7 B의 자산 앞에서 무력하기 짝이 없지만, 나카모토가 꿈꿨던 P2P 송금 시스템은 이미 피할 수 없이 PVP의 거대한 배경이 되었다.

거래 플랫폼의 역사를 하나의 선으로 정리한다면, 2026년은 유동성과 평판이 가장 나쁜 시기다. Perp를 발명한 BitMEX는 매각에 실패해 결국 문을 닫았고, AB Finance는 출발도 하기 전에 실패했으며, OKX는 규제 준수에 몰두하다 본체를 잃어가고 있고, 경쟁사보다 자기 자신을 더 걱정하는 창업자를 가진 곳도 있다.

우주소(宇宙所) 바이낸스는 미국 주식을 구명줄로 여기지만, 주요 임무는 Hyperliquid의 2차 도함수인 TradeXYZ를 넘어서는 것이다.

전방위 증권사화 또는 올인 온체인화는 더 이상 이념 논쟁이 아니라, 기업의 생존 여부를 직접 결정하는 문제다.

아무도 모른다. CEX가 없는 암호화폐 세계가 온체인을 통해 전통 금융을 뒤엎을지, 아니면 마운트곡스나 FTX처럼 모든 신뢰를 앗아갈지.

하지만 적어도 지금은 거래 플랫폼에 대한 단계적 결산을 진지하게 고민할 때다. 변곡점의 선택은 거대한 흐름 속에서 구체적인 부의 기회를 파생시킬 것이다.

진퇴양난, 로빈후드가 유동성을 구할 수 있을까?

「코인베이스의 알리화(阿里化), 대규모 인수로도 제2의 성장 곡선을 열지 못하다」

전방위 증권사화는 2025년부터 시작된 이야기로, 2026년에는 Perp DEX/PM/Stock/Pre-IPO를 만나고, 미국 주식, 한국 주식, 심지어 A주까지 CEX가 삼켜버렸다.

하지만 SKU의 품목 다양성은 결코 돈 버는 효과를 만들어내지 못한다. 외국인 승려 샘(山姆)과 현지 파동래(胖东来) 모두 심사 기준이 신뢰를 만들고, 그 위에서 초과 이익을 벌어들인다는 것을 증명했다.

이 점에서 Coinbase와 Robinhood는 정반대의 대조를 이루고 있다.

Coinbase는 Base 체인을 통한 'Web 3 Meme 소셜' 추진, Deribit·Opyn 등 옵션 상품 라인 인수 등 자구책을 위해 모든 노력을 다하고 있다.

하지만 Everything Exchange라는 구호가 얼마나 거창한지, 현실의 괴리는 그만큼 냉혹하다.

이미지 설명: 전투력은 사올 수 없다

이미지 출처: @zuoyeweb3

Coinbase의 재무 데이터를 냉정하게 분석해 보면, 나는 Lending 프로토콜을 강조하는 기관 DeFi에 대해 경외심을 유지하게 된다. 은행의 자금, 연기금의 자금은 수십조 달러에 달하지만, 그것이 얼마나 많은 유동성을 가져올 수 있는지는 Coinbase를 보면 알 수 있다.

기관들이 예측 시장에 베팅하거나 Stock Perp 포인트 경쟁에 참여하게 하는 것은 환상에 가깝다.

모두가 냉정해져야 한다. 월가 컨소시엄 체인 Canton의 부활, Robinhood의 Meme·NFT·DeFi, 심지어 dYdX를 도입해 Perp DEX 신제품 Arcus를 만든 것을 참고하면, 더 암호화폐적인 플레이 방식이야말로 살아남을 수 있다.

남에게 영합하기보다는 자신의 길을 고수하는 것이 언제나 낫다.

서방의 CB와 RH가 점차 대등한 구도를 형성하고 있다. 이는 Binance가 17년에 정점에 오른 이후 10년 만에 찾아온 대변혁이다.

하지만 이는 미자본 거래소의 상품력 혁신·업그레이드에 기반한 것이 아니라, Binance 등 화교계 해외 거래소의 성장 둔화에 기인한다.

Binance의 어려움을 데이터로 입증할 필요도 없다. Binance VIP 기준이 계속 낮아지고 있을 뿐만 아니라, Binance의 BTC 거래량이 여러 차례 중단된 사실만 알면 된다.

물론 놀라운 점도 있다. 오랫동안 Deribit이 독점해 온 옵션 사업에 새로운 변화가 생겼다.

Bitget은 FCN 고정 쿠폰 어음 등 사업 라인을 시도하고 있는데, 이는 사실상 Dual Coin Investment의 변형이다. 이와 유사하게 Bybit의 옵션 상품 라인도 급성장하고 있으며, Deribit은 심지어 Coinbase에 발목이 잡혀 전체 점유율이 점점 더 하락하고 있다.

하지만 이는 동양이 부상하고 서양이 쇠퇴한다는 좋은 이야기가 아닙니다. 옵션 등 복잡한 파생상품은 이해하기 쉬운 Perp에 비해 점유율이常年 5% 미만에 머물러 있습니다. 우리는 생각해봐야 합니다, 복잡한 금융 상품의 단순화된 유통이 거래 플랫폼의 다음 단계를 지탱할 수 있을까요?

이것은 즉시 결론을 내릴 수 있는 문제는 아니지만, 2군 거래소들이 포스트 크립토 시대에 선택할 합리적인 방향일 가능성이 높습니다.

소위 올인원 증권사 비즈니스는 Binance가 고려해야 할 사항이며, 대부분의 2·3군 소형 거래소는 SKU의 다양성에 의존해 생존 가능한 지역 시장을 찾아 간신히 채널 수수료를 벌어야 합니다.

bStock 뒤에 있는 Alpaca가 이미 Mini 협력사라면, Bitget Stock+ 비즈니스 뒤의 채널인 Atomic Vaults는 직원이 10명도 안 될 수 있습니다. 현실 비즈니스 세계에 온 것을 환영합니다.

합치면 오래가지 못하고, 서로 역할을 바꾸면 득실은 어떨까?

「듀얼 코인과 무기한 계약은 수익 상품과 거래 상품이 서로 전환될 수 있음을 증명한다」

현재 CEX는 일종의 영혼 교환을 겪고 있습니다:

· DeFi와 CEX, TGE 비즈니스가 식어가면서 온체인 DeFi는 CEX를 통해 실제 비즈니스를 유통해야 합니다. 예를 들어 R25는 Binance를 통해 Phraos 토큰을 유통하며, 그 뒤에는 동남아 지역의 소비자 대출이 있습니다;

· CEX와 TradeFi, RWA Perp/Stock Perp는 가장 눈에 띄는 대표 사례일 뿐이며, TradFi의 온체인화는 이미 진행 중이지만 CEX는 이를 통해 큰 비즈니스 성장을 얻지는 못합니다.

이는 2021년 CZ가 Binance가 결국 DEX가 될 것이라고 생각했던 것과는 다릅니다. 현재의 DeFi 금융 스택은 더 이상 DEX, Lending 등 소수의 형태로만 설명할 수 없습니다.

이미지 설명: 부의 효과 소멸을 가림

이미지 출처: @zuoyeweb3

거래 플랫폼의 관점에서 보면, Coinbase는 소매 거래가 필수적임을 증명했고, Binance는 새로운 자산이 기존 플랫폼을 필요로 하지 않음을 증명했다.

CEX의 성장은 주로 주식 등 소수의 비즈니스에 집중되어 있지만, KOL 트윗과 유료 보고서를 제외하면 거래 플랫폼의 전체 거래량은 이미 절반 가까이 급감했다. 침체된 시장에서 패권을 쥐고 있다 해도 집단적인 출혈을 메울 수는 없다.

심지어 Bitget Wallet의 수백만 달러 규모 BD 마케팅도 본질적으로 한파의 전달에 불과하다. 인력 유치 부서조차 수익성을 스스로 증명해야 하며, 이는 마치 '다이마' (VIP 호스트)가 마카오 귀빈실 매출을 떠받치는 것과 같다.

여기서 거래 플랫폼의 Pre-IPO 및 Stock Perp가 필연적으로 실패할 것이라는 분석은 다루지 않는다. 상장 전 자산 선점: Pre-IPO의 가격 결정권 전쟁에서 이미 거래 플랫폼의 PB 비즈니스에 대해 소개한 바 있다.

그 이유는 한마디로 요약된다. 거래 플랫폼은 주식 등 새로운 자산에 대한 가격 결정권을 갖고 있지 않다는 것이다.

그러나 이것이 암호화폐 업계가 완전히 가격 결정의 가능성을 상실한다는 뜻은 아니다. 우리는 거래 플랫폼으로 가득 찬 메모리 로직에 사로잡혀 다른 가능성을 상상조차 하지 못하는 경우가 많다.

하지만 바로 메모리를 만드는 ChangXin이 TradeXYZ에 의해 선제적으로 가격이 책정되었고, 로봇을 만드는 Unitree Technology가 다시 한번 전 세계적으로 합리적인 가격에 거래될 수 있을지, 우리는 바로 지켜볼 수 있다.

문제는 이제 더 이상 복잡하지 않다. 월스트리트가 '훔쳐간' 자산 가격 결정권을 되찾는 것이 모든 게임의 기승전결이 되며, Pre-IPO는 단지 큰 시험의 서론에 불과하다.

이것은 Pre-IPO와 Stock Perp가 중요하지 않다는 뜻이 아니다. 그러나 주의해야 할 점은 IPO의 인수, 공모주 청약, 거래 및 PB 서비스가 여전히 전통 금융 시스템에 완전히 장악되어 있으며, 간헐적인 온체인 전환도 단지 왼손에서 오른손으로 옮기는 것에 불과하다는 것이다.

거래 플랫폼은 말할 것도 없고, 공개 체인과 스테이블코인조차 얻은 이익이 거의 없다. Robinhood Chain이 Meme을 통해 콜드 스타트를 완료한 후에도 결국 실제 금융 비즈니스로 나아갈 것이다.

그러나 거래 플랫폼은 그렇게 할 수 없다. 거래 플랫폼이 진정으로 제공하는 것은 '부의 효과'이며, 더 직설적으로 말하면 폭등의 배수다. 이 전제 하에서만 Perp/도지코인, PumpFun이 공통점을 찾을 수 있다.

그러나 TGE 시스템이 쇠퇴한 후, 거래 플랫폼은 폭력적인 랠리를 이끌 여력이 없으며, 월스트리트가 소비하고 남긴 찌꺼기를 수동적으로 나눠 먹을 수밖에 없다.

반드시 암호화폐 업계의 어떤 특색을 대중 시장에 판매해야지, 대중 시장의 무언가를 암호화폐 업계에 판매해서는 안 된다. 암호화폐 시장은 너무 작아서 이러한 소비를 지탱할 수 없고, 이로 인해 혁신을 이루지 못한 채 다시 대중 시장에 판매할 수 없게 된다.

분여필합, 전통 거래 시스템을 빼앗다

「24시간 거래, 거래 플랫폼을 더 익숙한 전쟁터로 끌어들이다」

앞서 논한 것은 거래 플랫폼의 난국으로, 주로 기관 DeFi에 올인하는 것이 막다른 길이라는 점이다. 여기에 조금 보충하자면, CB가 기관 DeFi를 합리적이라고 말하는 것은 월스트리트가 이해할 수 있는 스토리이기 때문이다.

여기에 미국이 여론 산업에 대한 천부적인 장악력을 더하면, 자연스럽게 업계의 공통된 인식으로 진화한다. 우리는 이런 환경 속에서 수년간 생존해 왔기에, 모두가 이해하는 데 복잡한 설명이 필요하지 않다.

단일 차원의 인간은 거래 플랫폼이 없는 이야기를 상상할 수 없다. 월스트리트가 없다면, 우리의 상상력 자체도 존재하지 않는다.

이 모든 것에서 벗어나, 미국식 합의가 아닌 생존의 길을 구상하려 해도 막막하게 느껴질 것이다. 그렇다면 가장 근본적인 유동성에서 시작해 보자.

이미지 설명: 거래 플랫폼은 여전히 수익을 내고 있다

이미지 출처: @LorenzoARK

오해를 바로잡자면, 거래 플랫폼의 어려움은 돈을 벌지 못해서가 아니라, 더 이상 폭리를 유지할 수 없다는 것이다. 전체 업계의 수익 분배 구조에서 거래 플랫폼은 여전히 DeFi와 스테이블코인을 합친 것보다 더 많은 수익을 올린다.

더 나아가 추론하자면, 미국 금융의 기관화는 기정된 노선이며, 암호화폐는 단지 미국 주식 시장의 발걸음을 따르는 것에 불과하다. 이는 놀라운 일이 아니다.

CEX와 TradFi의 교체 국면에서, 나스닥은 야간 거래를 계획하고 있으며, 아시아의 주간 시간대에 맞춰 5X23시간으로 아시아 투자자들의 수요를 충족시키려 한다. 새로운 냉전은 기술(주식) 전쟁이며, 양측의 서로에 대한 또는 국제 유동성 쟁탈전은 많은 새로운 기회를 탄생시킬 것이다.

이에 따라 바이낸스는 창신의 선물 계약을 상장했지만, 아시아 투자자들의 수요는 결코 레버리지 확대가 아니다. A주는 공매도를 허용하지 않으며, 그것이 시장의 활황이나 침체를 초래한 적도 없다.

따라서 표면적인 빼앗기는 거래 플랫폼이 월스트리트를 역으로 길들이는 것, 즉 Pre-IPO와 슈퍼 브로커를 미국 기관에 판매하는 것이지만, 진정한 빼앗기는 바로 이것이다——어떻게 규제된 금융 시장에서 글로벌로 차익을 거둘 것인가.

결론

거래 플랫폼은 점차 2선으로 물러나며, 중개와 기록 역할을 충실히 수행하고, 결국 각종 Pre-IPO 및 Stock Perp의 최초 상장소가 되어 주식 시장, DeFi와 함께 새로운 금융 스택을 구성하게 된다.

거래 플랫폼의 역사적 사명은 OKX의 규제 준수로 끝나지 않으며, Bitget의 뒤늦은 C2C로 끝나지도 않는다. 오히려 CZ의 시장 조작 행위, 그것도 Meme을 이용한 행위에서 그 종말을 맞이한다. 거래 플랫폼들은 더 이상 새로운 자산 발행 패러다임을 창출할 힘을 잃었다.

하나의 시대가 이로써 막을 내렸다. 우리가 지금 보고 있는 것은 침몰하는 배 속의 발버둥에 불과하다. 앞을 향해 나아가고, 뒤돌아보지 말고, 더 새로운 자산 발행 방식을 찾아 나서야 한다.