FTX 파산 청산이 '역대 최악의 매도 실수'를 초래: Anthropic의 1000억 달러 IPO 향연을 놓치다

BlockBeats 소식에 따르면, 11월 11일 Anthropic은 미국 증권거래위원회(SEC)에 공개적으로 투자설명서(S-1/A)를 제출 및 갱신하며 나스닥 상장을 계획하고 있으며, 티커는 「ANT」, 골드만삭스와 모건스탠리가 대표 주관사를 맡는다.

11월 10일 제출된 최신 개정 투자설명서에 따르면, ANT의 공모가 범위는 주당 70~78달러이며, 약 8억 2500만 주의 Class A 보통주를 공개 발행한다(회사 자체 발행 약 8억 135만 주, 기존 주주 매각 약 2365만 주). 인수단에는 약 1억 2375만 주의 초과배정권이 있다. 동시에 회사는 Google, Nvidia, AMD, Broadcom, Micron, Microsoft, TSMC 등 전략적 투자자들과 약 260억 달러 규모의 의결권 없는 Class N 주식 사모 배정을 진행하며, 가격은 IPO 가격과 동일하다.

시장에서는 가격 책정이 약 11월 18일에 이루어지고, 거래는 11월 19일에 시작될 것으로 예상한다. 발행 후 약 130억 9000만 주를 기준으로 계산하면, 해당 기업가치는 약 9170억~1조 2000억 달러에 해당한다. 옵션, 제한부 주식 등 완전 희석 요소를 포함하면 고가 기준 약 1조 4000억 달러에 달할 수 있다. 이전에 시장에서는 조달 규모가 약 1000억 달러, 기업가치가 최대 2조 달러에 이를 것으로 예상했으나, 최신 조건은 다소 축소되었지만 여전히 AI 업계 최대 규모의 상장 사례 중 하나가 될 것으로 보인다.

주목할 점은 FTX가 한때 Anthropic의 초기 대주주였다는 것이다. 2021~2022년 사이 FTX 관련 거래회사인 Alameda Research는 Anthropic의 자금 조달에 참여하여 약 5억 달러로 회사 지분 약 7.84%(약 4454만 주의 Series B에 해당)를 취득했다. 당시 생성형 AI는 아직 이후의 폭발적 성장을 맞이하지 못했으며, 이 투자는 FTX 대차대조표상 가장 가치 있는 비암호화 자산 중 하나가 되었다.

그러나 FTX가 2022년 11월 파산 보호를 신청한 후, 파산 재단은 고객 자산 부족분과 채권자 보상을 처리하기 위해 신속히 유동성을 회수해야 했다. 2024년 3월 법원 승인 후 FTX 파산 재단은 먼저 약 2950만 주를 매각하여 총 거래액 약 8억 8400만 달러를 확보했고, 이후 2024년 6월 나머지 약 1500만 주를 매각하여 약 4억 5200만 달러를 추가 회수했다. 두 거래를 합쳐 약 13억 4000만 달러를 회수했으며, 이는 원래 5억 달러 투자의 약 2.68배에 해당한다. 이후 Anthropic의 기업가치는 계속 상승했으며, 향후 IPO 상승 여력은 더 이상 FTX 채권자들의 것이 아니다.

만약 FTX가 당시 주식을 매각하지 않았고, 약 7.84%의 지분율이 후속 펀딩에서 희석되지 않았다고 가정하면, Anthropic의 기업가치가 1.4조 달러에 도달할 때 이 지분의 이론적 가치는 약 1098억 달러에 달하게 되어 219배 상승하고 수익률은 21852%에 이르게 됩니다.

FTX 파산 시 가장 많이 인용된 약 80억 달러의 고객 자금 부족액을 기준으로 계산하면, 1098억 달러는 이러한 자금 부족액을 약 13.7회 메울 수 있는 금액에 해당합니다. 최초 5억 달러의 원금을 차감하더라도 1093억 달러의 이론적 이익은 약 13.6회를 충당하기에 충분합니다.

유의할 점은 이것이 정적인 계산이라는 것입니다. Anthropic은 이후 여러 차례 펀딩을 거치면서 원래 지분율이 크게 희석되었습니다. 최신 투자설명서에 공시된 완전희석 주식 수에 따르면, 원래 약 4.454억 주(주식분할 후)에 해당하는 지분율은 현재 약 2.5% 수준으로 하락했습니다. IPO 가격 범위 70~78달러를 기준으로 계산하면 이 지분의 이론적 가치는 약 311억~347억 달러이며, 완전희석 고가 기준에 해당하는 약 1.4조 달러의 기업가치를 적용하더라도 약 350억 달러 정도입니다. 「7.84%를 유지한다」는 가정의 약 1100억 달러 이론적 상한과 비교하면, 실제 희석 후 가치는 크게 하락했습니다.