원래 제목: "2030년을 돌아보는 2025년: 그 해, 월가가 공식적으로 비트코인을 인수했습니다"

원래 저자: Daii, Airdrop Reference 설립자

2030년 어느 날, BlackRock의 비트코인 ETF 규모가 S&P 500 지수 펀드를 넘어섰을 때, 월가 트레이더들은 한때 "다크 웹 장난감"이라고 비웃던 것이 이제는 글로벌 자본의 목을 조종하고 있다는 사실을 갑자기 깨달았습니다.

하지만 모든 전환점은 2025년에 시작되었습니다. 그해, 기관 투자자들의 사냥 속에 비트코인 가격이 25만 달러를 돌파했지만, 그것이 누구의 것인지는 아무도 알 수 없었습니다. 온체인 데이터에 따르면 유통 공급량의 63% 이상이 기관 보관 주소에 잠겨 있으며, 거래소의 비트코인 유동성은 3일 분의 거래량을 지탱할 정도로만 고갈되었습니다.

위의 내용은 환상입니다. 현재로 돌아가 보겠습니다.

비트코인 ETF에서 계속해서 많은 자금이 빠져나가고 있으며, 비트코인은 한때 80,000 이하로 떨어졌습니다. 이러한 현상에 대한 두 가지 주요 설명이 있습니다.

첫째, 정책적 관점에서는 미국의 트럼프가 관세 전쟁을 개시했기 때문입니다.

둘째, 자본적 관점에서는 단기 보유자(헤지펀드)의 56%가 차익거래 전략을 마감했기 때문입니다.

그러나 분석가들은 현재 비트코인 강세장의 "분산 단계"에 있다고 믿고 있습니다.

비트코인 강세장의 "분산 단계"는 일반적으로 후반 강세장의 가격이 정점에 달한 시기를 말하는데, 이때 대형 투자자("고래")가 점차적으로 보유 자산을 매도하고 비트코인을 초창기 보유자에서 시장의 새로운 투자자에게 이전하기 시작합니다. 이 단계는 시장이 엄청난 상승세에서 정상 영역으로 이동했음을 의미하며, 강세에서 약세로의 전환에 중요한 고리입니다.

당신을 기다리게 하지 않고, 먼저 답을 말씀드리겠습니다. 현재 시장 유동성 구조가 바뀌었습니다.

· OG 소매 투자자와 OG 고래들이 판매자 역할을 하고 있습니다.

· ETF를 통해 시장에 진입한 기관 고래와 새로운 소매 투자자들이 주요 매수자가 되었습니다.

암호화폐 분야에서 "OG"는 "Original Gangster"(종종 "Old Guard"로 해석됨)의 약자로, 특히 비트코인 분야의 초기 참여자, 선구자 또는 장기 핵심 그룹을 지칭합니다.

한마디로, 오래된 돈이 빠져나가고 새로운 돈이 들어오고 있습니다. 기관이 신규 자금의 대부분을 차지합니다.

아래에서는 시장 구조, 현재 주기의 특성, 기관 및 개인 투자자의 역할, 주기 타임라인 등의 측면에 대한 자세한 분석을 제공해 드립니다.

1. 전형적인 시장 구조: 고래들은 강세장 끝에 소매 투자자들에게 분배합니다.

전형적인 비트코인 강세장 끝은 고래들이 소매 투자자들에게 칩을 분배하는 패턴을 보여줍니다. 즉, 초기 대형 보유자는 나중에 시장에 진입하는 소매 투자자들에게 높은 가격에 코인을 판매합니다.

즉, 소매 투자자는 종종 열광적으로 높은 가격에 매수하는 반면, "똑똑한 돈" 고래는 이익을 실현하기 위해 높은 가격에 일괄적으로 매도할 기회를 잡습니다. 이 과정은 역사적 주기에서 여러 번 반복되었습니다.

예를 들어, 2017년 강세장이 정점에 다다랐을 때 고래들이 보유한 비트코인의 순 잔액이 감소하여 많은 수의 칩이 고래의 손에서 빠져나갔다는 것을 나타냅니다. 그 이유는 당시 시장에 많은 양의 새로운 수요가 쏟아져 들어와 고래들이 보유량을 분배하기에 충분한 유동성을 제공했기 때문입니다. 자세한 내용은 다음을 참조하세요. 새우 공급 싱크: 비트코인 공급 분배 재검토.

일반적으로, 전통적인 강세장이 끝날 때의 시장 구조는 다음과 같이 요약할 수 있습니다. 초기 단계에 대량의 코인을 보유한 사람들은 점차 매도하고, 시장 공급은 늘어나며, 소매 투자자들은 FOMO(놓치는 것에 대한 두려움)로 인해 대량으로 매수합니다. 이러한 분배 행동은 종종 거래소로의 비트코인 유입 증가 및 체인 상의 오래된 코인 이동과 같은 징후를 동반하는데, 이는 시장이 정점에 도달하여 전환기에 접어들었다는 것을 나타냅니다.

2. 이번 강세장의 특징: 새로운 구조적 변화

현재 강세장(2023-2025주기)의 분포 단계는 과거와 다르며, 특히 소매 및 기관 투자자의 행동에서 다릅니다.

2.1 이번 주기에는 전례 없는 기관 참여가 있습니다.

현물 비트코인 ETF의 출시와 상장 기업의 대규모 코인 매수로 인해 시장 참여자 구조가 더욱 다양해졌으며 더 이상 개인 투자자만이 시장을 주도하지 않습니다. 기관 자금의 추가로 자금 풀이 더욱 깊어지고 수요도 더욱 안정적이 되었으며, 그 직접적인 결과는 시장 변동성이 예전보다 낮아졌다는 것입니다. 분석에 따르면, 현재 강세장의 최대 반등 폭은 과거 주기에 비해 현저히 작고, 최고점 수정 폭은 보통 25~30%를 넘지 않습니다. 이는 기관 자금이 개입하여 변동을 완화한 덕분입니다.

동시에 시장이 성숙해짐에 따라 가격 상승은 사이클별로 감소하고 추세는 더욱 안정됩니다. 이는 실현된 시장 가치(Realized Cap)의 성장률과 같은 지표에서도 확인할 수 있습니다. 현재 라운드의 실현된 시장 가치는 이전 라운드의 정점의 일부만 확대되어 열광이 아직 완전히 해소되지 않았음을 나타냅니다(자세한 내용은 Thinking Ahead 참조).

실현된 자본은 시장으로의 자본 유입을 측정하는 중요한 지표입니다. 전통적인 시가총액과 달리 실현 시가총액은 단순히 현재 가격에 유통 공급량을 곱하는 것이 아니라, 체인에서 마지막 거래가 이루어진 시점의 각 비트코인 가격을 고려합니다. 따라서 시장에 투자된 실제 자금 규모를 더 잘 반영할 수 있습니다.

물론, 위의 지표들은 시장이 더욱 성숙하고 안정적인 개발 단계에 접어들고 있음을 나타낼 수도 있습니다.

2.2 이번 라운드에서 개인 투자자들의 행동 또한 보다 합리적이고 다양해졌습니다.

한편, 상위 개인 투자자(여러 사이클을 경험한 개인 투자자)는 상대적으로 신중하며 특정 상승 이후 일찍 수익을 확보하는데, 이는 개인 투자자가 상승을 쫓아 정상까지 갔던 이전 상황과 다릅니다.

예를 들어, 2025년 초의 데이터에 따르면 소액 코인 보유자(소매 투자자)는 1월에 약 6,000 BTC(약 6억 2,500만 달러)의 순 금액을 거래소로 이체하여 사전에 현금화하기 시작한 반면, 고래는 같은 기간 동안 약 1,000 BTC의 소액 순 유입만 기록하여 사실상 움직이지 않았습니다. 이런 차이로 인해 많은 개인 투자자는 시장이 정점에 도달했다고 믿고 이익을 실현하기로 선택하는 반면, 고래 투자자('똑똑한 돈'으로 여겨짐)는 더 높은 이익 마진을 기대하며 관망하는 모습을 보입니다.

한편, 새로운 개인 투자자들의 투자 열의는 계속해서 축적되고 있습니다. 구글 트렌드 등의 지표에 따르면 가격이 새로운 최고가를 기록한 후 대중의 관심이 떨어졌다가 '재설정'되었으며, 이전 주기의 마지막에 나타났던 국민적 열광의 정점에는 아직 도달하지 못했습니다. 이는 현재의 강세장이 최종적인 격변 단계에 들어가지 않았으며 시장이 여전히 성장할 잠재력을 가지고 있음을 시사합니다.

2.3 기관 투자자의 행동은 이 강세장의 중요한 특징 중 하나가 되었습니다.

2020-2021년의 이전 강세장은 많은 기관과 상장 기업이 시장에 진입한 첫 번째 주기였습니다. 그 당시 고래가 보유한 코인의 양은 대신 증가했습니다. 기관과 같은 새로운 "대기업"이 대량으로 매수되었고, 비트코인이 소매 투자자에서 이 고래 계좌로 흘러들었습니다.

이러한 추세는 현재 주기에서도 계속되고 있습니다. 대형 기관들이 OTC 시장, 신탁 기금 또는 ETF를 통해 대량의 비트코인을 매수하면서 전통적인 고래들은 더 이상 순매도자가 아니게 되었고, 이로 인해 배포 단계의 도래가 어느 정도 지연되었습니다. 이로 인해 이번 강세장의 분포는 과거 소매 투자자가 단순히 시장을 장악했던 모델과 달리 보다 온건하고 분산되어 있습니다. 시장의 깊이와 폭이 커졌고, 장기 보유자가 내놓은 칩을 흡수할 만큼 새로운 자금이 충분해졌습니다.

Glassnode 보고서는 장기 보유자로부터 새로운 투자자에게 막대한 양의 부가 이전되었거나 이전되고 있다고 지적했는데, 이는 비트코인 시장이 성숙해졌다는 신호입니다. 장기 보유자는 기록적인 수익(단일 날짜에 최대 21억 달러)을 달성했고, 새로운 투자자는 이러한 매도를 인수할 충분한 수요가 있습니다. 자세한 내용은 Bitcoin sees wealth shift from longterm holders to new investors – Glassnode를 참조하세요.

이번 강세장에서 개인 투자자와 기관 간의 상호작용이 더욱 탄력적인 시장 환경을 조성했다는 것을 알 수 있습니다.

3. 기관 및 소매 투자자의 역할 변화: OG 소매 투자자 및 기관이 유동성에 미치는 영향

시장 참여자의 구조가 진화함에 따라 할당 단계에서 기관 및 소매 투자자의 역할도 크게 변화했습니다.

CryptoQuant의 대표 주기영씨는 이번 라운드의 분배 모델을 "OG 소매 투자자" + 기존 고래 → 새로운 소매 투자자(ETF, MSTR 및 기타 채널을 통해) + 새로운 고래(기관)로 요약했습니다.

즉, 초기 사이클을 경험한 소매 투자자와 고래들이 점차 매도하고 있으며, 매수자에는 전통적인 의미의 소매 투자자뿐만 아니라 ETF와 같은 투자 도구를 통해 시장에 진입하는 일반 투자자와 고래 역할을 하는 새로운 기관 펀드도 포함됩니다.

이러한 다각화된 참여 패턴은 기존의 '고래 → 개인 투자자' 단일 라인 유통 모델과는 완전히 다릅니다.

· 이 주기에서 OG 소매 투자자(시장에 일찍 진입한 개별 코인 보유자)는 상당한 양의 비트코인을 보유할 수 있습니다. 그들은 강세장의 정점에서 현금화를 선택했으며, 이는 시장에 약간의 매도 압력과 유동성을 제공했습니다.

· 마찬가지로, OG 고래(초기 대형 투자자)도 몇 배, 심지어 수십 배의 이익을 실현하기 위해 일괄적으로 배송합니다. 이에 따라 새로운 매수 세력인 기관 고래는 매도 압력을 크게 흡수했습니다. 그들은 보관 계좌 및 ETF와 같은 채널을 통해 매수했고, 비트코인은 오래된 지갑에서 이러한 기관의 보관 지갑으로 흘러갔습니다.

· 또한 일부 전통적인 소매 투자자들은 이제 ETF와 상장 기업 주식(예: MicroStrategy의 주식)을 통해 간접적으로 비트코인을 보유하고 있는데, 이는 새로운 형태의 "소매 인수"로 간주될 수 있습니다.

이러한 역할 변화는 시장 유동성과 가격 추세에 큰 영향을 미칩니다.

3.1 거래소에서 빠져나가는 비트코인이 늘어나고 있다

한편, OG 보유자의 매도 행동은 일반적으로 체인상에 뚜렷한 흔적을 남긴다. 즉, 오래된 지갑에서 더 많은 변경이 이루어지고 거래소로 대규모 이체가 이루어지는 것이다.

예를 들어, 이번 강세장에서는 오랫동안 휴면 상태였던 일부 지갑이 활성화되어 거래소로 코인을 이체해 매도하는 모습이 관찰되었는데, 이는 기존 보유자가 칩을 분배하기 시작했다는 신호였습니다. 기영주는 OG 플레이어들의 활동은 온체인과 거래소 데이터를 통해 반영되는 반면, '종이 비트코인'(ETF 주식, 비트코인 관련 주식 등)의 흐름은 정산 시점에 보관 지갑의 온체인 기록으로만 반영될 것이라고 지적했다. 즉, 기관 투자자의 펀드 매수는 대부분 장외거래나 보관기관을 통해 이루어지며, 전통적인 거래소에서의 직접적인 흐름이 아닌 보관기관 주소의 잔액 증가가 체인에 직접 반영됩니다.

현재 거래소 비트코인 잔액은 222만개이며, 이것 역시 이러한 특징을 반영하고 있습니다.

3.2 새로운 고래와 새로운 소매 투자자는 더 회복력이 강합니다.

반면에 새로운 고래인 기관 투자자는 막대한 매수 지원을 제공할 뿐만 아니라 매도 압력과 유동성 심도를 견뎌내는 시장의 능력을 향상시킵니다.

과거에는 개인 투자자가 주도권을 쥐고 공황 상태에 빠지기 쉬웠지만, 기관 펀드는 주가가 하락하면 매수하고 장기적으로 배분하는 경향이 더 큽니다. 시장이 조정을 겪을 때, 이러한 전문 자금의 개입을 통해 가격을 안정시키는 경우가 많습니다. 예를 들어, 일부 분석가는 이번 강세장에서 변동성이 줄어든 것은 기관의 참여에 기인한다고 지적했습니다. 개인 투자자가 매도할 때 기관은 시장 유동성을 확보하기 위해 매수를 기꺼이 하기 때문에 가격 반등 폭이 과거보다 훨씬 작습니다.

비트코인 ETF의 출시로 시장에 많은 양의 추가 자금이 유입되었지만, 일부 ETF 보유자(예: 헤지 펀드)는 주된 목적이 차익 거래일 수 있으므로 자금 유동성이 더 높습니다. 최근 ETF 자금이 대량으로 유출된 것은 일부 기관 자금이 장기적으로 전액 보유하기보다는 단기 차익거래에만 참여하고 있음을 시사한다. 비트코인이 최근 80,000 이하로 떨어진 데에는 헤지펀드의 차익거래 전략이 종료된 데 따른 자금 압박이 있었습니다.

그러나 새로운 소매 투자자들은 강력한 회복력을 보였습니다. 그들은 모든 조정에서 패닉 셀을 하지 않았지만, 계속 보유할 의향이 있었습니다. 비트코인의 단기 보유자 지표는 하락에 대한 더 강한 저항을 보였습니다.

일반적으로 OG 소매 투자자 + OG 고래와 새로운 기관 고래 + 새로운 소매 투자자 간의 상호 작용은 현재 시장에서 고유한 공급 및 수요 패턴을 형성했습니다. 초기 보유자는 유동성을 제공하고 기관과 새로운 구매자는 칩을 흡수하여 강세장 후반의 분배 프로세스를 더 원활하고 추적 가능하게 만듭니다.

4. 시장 주기의 타임라인: 이 강세장에 대한 역사적 추세와 전망

과거 데이터에서 비트코인 시장은 약 4년 주기를 보이며, 각 주기에는 약세장-강세장-전환의 완전한 주기가 포함됩니다. 이는 비트코인 블록 보상 반감기 사건과 높은 상관관계가 있습니다. 반감기가 발생한 후에는 새로운 코인의 출력이 급격히 떨어지고 다음 12~18개월 동안 급격한 가격 상승(상승장세)이 반복된 후, 최고점 근처에서 하락장세 조정이 이어집니다.

4.1 역사

몇 가지 주요 강세장의 타임라인을 검토하세요:

· 첫 번째 반감기는 2012년 후반에 발생했고, 그 후 비트코인 가격은 약 13개월 후인 2013년 12월에 정점을 찍었습니다.

· 두 번째 반감기는 2016년에 발생했고, 강세장은 약 18개월 후인 2017년 12월에 거의 20,000달러로 정점을 찍었습니다.

· 세 번째 반감기는 2020년 5월에 발생했습니다. 약 17~18개월 후인 2021년 말에 비트코인은 7만 달러에 근접한 두 번의 최고점(4월과 11월)을 경험했습니다.

2024년 4월의 네 번째 반감기가 새로운 라운드의 강세장을 촉발할 수 있다는 것을 추론할 수 있으며, 그 정점은 반감기 후 1년~1년 반 이내에, 즉 2025년 하반기경에 도달할 가능성이 가장 높으며, 이때 최종 분배 단계(강세장의 끝)가 시작될 것입니다.

물론 이 주기는 기계적으로 반복되는 것이 아니며, 시장 환경과 참여자 구조의 변화가 이 강세장의 지속 시간과 정점에 영향을 미칠 수 있습니다.

4.2 낙관론

일부 분석가들은 거시환경, 규제정책, 시장 성숙도가 이번 주기에 상당한 영향을 미칠 것으로 믿고 있습니다.

예를 들어, Grayscale의 연구팀이 2024년 말 보고서에서 지적했듯이 현재 시장은 새로운 주기의 중간 단계에 불과합니다. 기본 요소(사용자 채택, 거시 환경 등)가 양호한 상태를 유지한다면 강세장은 2025년 또는 그 이상까지 지속될 수 있습니다. 그들은 새로 출시된 현물 비트코인 ETF가 자본이 시장에 진입할 수 있는 채널을 확대했으며, 향후 미국의 규제 환경(트럼프의 새 행정부의 잠재적 영향 등)이 명확해지면서 암호화폐 시장 가치가 더욱 높아질 수 있다고 강조했습니다.

즉, 이번 강세장은 지난 주기보다 오래 지속될 것으로 예상되며, 랠리는 전통적인 시간대에 걸쳐 진행될 수 있습니다.

반면에, 더 긴 강세장이라는 견해를 뒷받침하는 온체인 데이터도 있습니다. 예를 들어, 위에서 언급한 이 주기의 실제 자본 유입(실현된 자본) 증가는 아직 이전 최고치의 절반에 도달하지 못했으며, 이는 시장 열광이 아직 완전히 해소되지 않았음을 나타냅니다. 따라서 일부 분석가들은 이번 강세장의 최종 최고가가 이전 최고가를 훨씬 넘어설 수 있으며, 최고가 예상치는 보통 15만 달러 이상으로 상향 조정된다고 예측합니다.

4.3 보수적

그러나 정점은 2025년에 도달할 것이라는 견해도 있습니다.

CryptoQuant의 주기영주는 비트코인 강세장의 최종 분배 단계(다양한 OG 보유자와 기관이 최종 수령 자금에 집중적으로 매도)가 2025년에 발생할 것이라고 예측했습니다. 그의 판단은 이미 진입한 초기 유통 단계와 관찰된 새로운 소매 자금 유입에 근거하며, 최종 선적이 완료되기 전에 성급하게 단기 포지션을 취할 필요는 없다고 생각합니다.

과거 패턴과 현재 지표를 기반으로 볼 때, 이 강세장은 2025년 하반기에 끝날 가능성이 가장 높다고 추론할 수 있습니다. 그때쯤이면 가격이 일시적인 정점에 도달하면서 다양한 보유자가 최종 유통 과정을 완료하기 위해 칩 유통을 가속화할 것입니다.

물론 정확한 시점과 높이는 예측하기 어렵지만, 주기의 길이(반감기 이후 약 1.5년)와 시장 신호(소매 투자자의 열광 정도, 기관 자본 이동 등)로 판단할 때, 2025년이 중요한 해가 될 가능성이 있습니다.

결론

비트코인이 괴짜 장난감에서 1조 달러 규모의 전략적 자산으로 변모할 때, 이러한 강세장은 잔인한 진실을 보여줄 수 있습니다. 즉, 금융 혁명의 본질은 오래된 돈을 없애는 것이 아니라 새로운 규칙으로 글로벌 자본의 유전적 사슬을 재구축하는 것입니다.

현재의 "유통 단계"는 실제로 월가가 암호화폐 세계를 공식적으로 인수하는 대관식입니다. OG 고래들이 블랙록과 다른 회사에 칩을 넘길 때, 이는 붕괴의 서곡이 아니라 글로벌 자본 환경의 재건을 향한 행진입니다. 비트코인은 개인 투자자들이 금세 부자가 된다는 신화에서 기관 대차대조표의 "디지털 전략적 준비금"으로 진화하고 있습니다.

가장 아이러니한 점은 소매 투자자들이 아직 "최고 탈출 코드"를 계산하고 있을 때 블랙스톤은 이미 2030년 대차대조표 템플릿에 비트코인을 입력했다는 것입니다.

2025년의 궁극적인 질문: 이것이 순환의 정점인가, 아니면 새로운 금융 질서의 탄생의 고통인가? 답은 콜드 온체인 데이터에 있습니다. OG 지갑의 모든 전송 기록은 BlackRock의 보관 주소에 기여하며, 각 ETF의 순 유입은 "가치 저장"의 정의를 다시 쓰고 있습니다.

이 주기를 겪고 있는 투자자에게 조언이 하나 있습니다. 가장 큰 위험은 기회를 놓치는 것이 아니라 2017년의 지식을 활용하여 2025년의 게임 규칙을 해석하는 것입니다. "코인 보관 주소"가 "기관 보관 계좌"가 되고, "반감기 내러티브"가 "연방준비제도의 금리 결정에서 파생된 것"이 되면, 이 세기의 전환기는 이미 오래 전에 강세장과 약세장의 범위를 넘어섰습니다.

역사는 항상 반복되지만, 이번에는 개인 투자자들의 눈물이 무대에 오르는 것이 아니라, 기관 금고에서 끊임없이 들려오는 온체인 전송 사운드입니다.

이러한 제도화 추세는 아마도 웹 1.0 시대의 진화와 비교될 수 있습니다. 원래 괴짜들을 위한 것이었던 인터넷은 결국 FAANG(페이스북, 애플, 아마존, 넷플릭스, 구글) 거대 기업의 손에 넘어갔습니다.

역사의 순환은 언제나 암울한 유머로 가득 차 있다.

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