원문 제목: 미국 국채는 정말 안전자산 성격을 잃고 있는가?

원문 작성자: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg

원문 번역: Felix, PANews

투자자들은 일반적으로 재정 시장의 동요를 피하기 위해 미국 국채로 몰려들곤 합니다. 전 세계 금융 위기, 9.11 사건, 심지어 미국 자체의 신용등급이 하향 조정된 때조차 미국 국채는 반등했습니다.

그렇지만 4월 초에는 트럼프 대통령이 시행한 '상응' 관세로 인한 혼란에서 이례적인 일이 일어났습니다. 주식과 암호화폐 등 리스크 자산이 폭락함에 따라 미국 국채 가격은 오히려 상승하지 않고 하락했습니다. 미국 국채 금리는 20년 넘게 최대 주간 상승폭을 기록했습니다.

장기간에 걸쳐 시장 규모가 29조 달러에 이르는 미국 국채는 시장 동요 시 안전처로 여겨져왔으며, 이는 전 세계 최대의 경제국가의 고유한 강점으로 여겨졌습니다. 몇십 년 동안 이것은 미국이 차입 비용을 통제하는 데 도움이 되었습니다. 그러나 최근에는 미국 국채의 거래 행태가 리스크 자산과 더 닮았습니다. 이전 재무장관 로렌스 서머스는 심지어 미국 국채의 행보가 신흥 시장의 채무와 닮았다고 언급했습니다.

이는 전 세계 금융 시스템에 깊은 영향을 미칩니다. 전 세계의 '무위험' 자산으로, 미국 국채는 주식부터 주권채권, 모기지 대출 금리 등 여러 자산의 가격 책정의 기준으로 사용되며, 동시에 하루에 수십 조 달러에 달하는 대출의 담보로 작용하고 있습니다.

다음은 투자자들과 시장 전문가들이 4월 미국 국채의 이례적인 변동성을 설명하고 제안한 일부 견해 및 대체 '안전처'에 대한 내용입니다.

관세 주도의 인플레이션

비록 트럼프가 대부분의 '상응' 관세에 대해 90일간의 시행을 중단했지만, 중국에 부과된 관세는 여전히 이전 예상을 크게 상회하고 있습니다. 또한 캐나다와 멕시코로부터의 자동차, 강철, 알루미늄 및 다양한 상품에 대한 관세가 각각 부과되고 있으며, 향후 더 많은 수입품에 대한 관세 부과가 가능하다는 트럼프의 위협도 존재합니다.

업체들이 이러한 관세 비용을 소비자에게 부과하여 가격을 인상할 경우를 우려합니다. 인플레이션 충격은 국채에 대한 수요를 타격할 것으로 보이며, 이는 국채가 제공하는 고정 수익 지급의 미래 가치를 침해할 것입니다.

만약 물가 상승이 경제 생산이 감소하거나 제로 성장인 경우에 동반된다면(즉, 니글레이션 이라고 하는), 통화 정책은 새로운 불확실한 시기에 진입하며, 미 연방준비제도는 경제 성장을 지원하고 인플레이션을 억제하는 사이에서 선택을 해야 할 것입니다.

현금을 쫓아라

일부 투자자는 이미 미국 국채 및 기타 미국 자산을 매도하고 궁극적인 안전처인 현금을 찾기 시작했습니다. 미 연방준비제도(연준)가 금리 인하를 연기함에 따라 미국 통화시장 기금 자산은 계속해서 급증하여 4월 2일까지의 1주간에 최고치를 기록했습니다. 통화시장 기금은 일반적으로 현금과 유사하게 여겨지며, 시간이 지남에 따라 이익을 창출할 수 있다는 추가 혜택도 있습니다.

정책의 불확실성

투자자들은 정치적 격동과 경제적 불안정이 존재하는 국가에 대한 투자 시 높은 수익률을 요구할 수 있습니다. 이것이 바로 4월 중순 아르헨티나 정부 채권 금리가 13%에 이르는 이유 중 하나입니다.

트럼프의 예상치 못한 정치 전략과 과격한 관세 정책은 1년 뒤 미국의 투자 환경이 얼마나 친숙한지 예측하기 어렵게 만듭니다.

미국으로 자금이 유입되는 또 다른 이유는 미국 사법 제도 및 기타 기관의 강력함이 미국 정부를 제약하고 어느 정도의 정책적 지속성을 보장할 수 있다고 여겨지기 때문입니다. 트럼프는 자신의 행동을 방해하던 변호사들에 도전하고 연방준비제도 및 기타 독립 기관을 자신의 뜻에 합의시켰기 때문에, 이것은 미국이 전 세계 최대 외국 투자지로 성장하는 데 일조한 제약 메커니즘에 대한 몇몇 사람의 신뢰를 약화시킬 수 있습니다.

재정 압력

1970년대 중반, 달러가 금을 대체하여 전 세계 통화 보유 자산이 된 이후 각국 중앙은행들은 달러 보유액을 늘리기 위해 미국 국채를 매입했습니다. 연방 정부가 언제나 상환 의무를 어기지 않았기 때문에 미국 국채는 안정적인 투자 수단으로 간주되었습니다.

현재 미국 국채는 GDP의 121%를 차지하고 있습니다. 트럼프는 처음 취임했을 때 세금을 인하하여 경제 성장을 촉진하고 예산 적자를 줄일 것이라는 것에 맞추었으며, 최근에 그는 관세 수입 또한 예산 적자를 완화하는 데 도움이 될 것이라고 암시했습니다.

그러나 그의 정책이 국가 부채를 더욱 악화시킬 것을 우려하는 사람들도 있습니다. 추가 세율 인하 조치 외에, 트럼프는 제1정기 동안 시행한 세율 인하 정책을 영구화하려고 노력하고 있습니다. 만약 관세가 경기 침체로 이어진다면 정부는 추가 지출 압력에 직면할 수 있습니다.

이에 대해 푸트내 국제 채권 투자 관리자인 마이크 리델은 미국 국채 수익률의 나선형 상승이 외국 투자자들이 미국의 적자를 제공하는 것에 점점 더 소극적일 것으로 예측했으며, "세계적인 찬양하는 채권"이 여전히 활발한 것으로 보인다고 말했습니다.

미국의 부채 수준은 증가할 것으로 예상됩니다.

국제통화기금(IMF)은 2029년까지 미국의 채무가 GDP의 131.7%를 차지할 것으로 예측하고 있습니다.

외국인 매각

실시간으로 증명하기는 어렵지만, 미국 국채 가격이 하락할 때 사람들은 보통 외국인이 매각한 것으로 추정합니다. 이번에는 누군가가 이것이 트럼프의 관세 정책에 대한 응답이라고 생각했습니다. 중국과 일본은 미국 국채의 주요 보유국입니다. 공식 데이터에 따르면, 이 두 나라는 한동안 보유량을 줄이고 있습니다.

중국의 거래 행위는 매우 비밀스럽기 때문에, 중국 정부가 이에 개입하는지 추측하는 것은 매우 어렵습니다. 그러나 전략가들은 종종 중국이 보유한 미국 국채가 그 나라가 대미에 가진 잠재적인 카드일 수 있다고 지적합니다—대규모 매각은 중국의 외환 보유액 가치를 하락시킬 수 있지만.

헤지펀드 거래

프리미엄 거래가 4월 초 미국 국채 수익률 급등의 이유 중 하나일 수 있습니다. 이는 널리 사용되는 헤지펀드 전략으로, 현금 국채와 선물 간의 가격차를 통해 이익을 얻습니다.

이러한 차이는 일반적으로 매우 작기 때문에 투자자들은 종종 거래 자금을 제공하기 위해 고액의 레버리지를 사용합니다. 시장이 동요할 때, 투자자들은 대출을 상환하기 위해 급히 청산하려는 경향이 있어, 문제를 일으킬 수 있습니다. 위험은 이로 인해 연쇄반응이 발생할 수 있어 수익률이 나설 수도 있고, 더 나쁘게는 국채 시장이 2020년 프리미엄 거래 평창 때처럼 정체될 수 있습니다.

다른 사람들은, 이전에 널리 사용되던 '미국 국채가 이자 맞바꿔기에 우월하다'라는 배팅이 갑자기 붕괴했음을 지적합니다. 사실, 이자 맞바꿔는 은행이 고객의 유동성 요구를 충족시키기 위해 채권을 정산하고, 그 뒤에 이자 맞바꿔 계약을 늘림으로써 채권 시장이 상승할 가능성을 대비함으로써 우수한 성능을 발휘했습니다.

미국 국채가 아니었다면, 무엇이 있었을까요?

유럽과 일본의 펀드 매니저들은 이제 미국 국채 말고도 신뢰할 만한 대안이 있다는 것을 발견했습니다. 이로 인해 자금을 안정적으로 전환하기 위해 정책 전망이 더 안정적으로 보이는 시장으로 자본을 이동시킬 가능성이 있습니다. 보다 지속적인 동요 속에서, 독일 국채는 주요 수혜자 가운데 하나입니다.

금이라는 전통적인 헤지 자산은 4월에 역사상 최고치로 치솟았으며, 거의 모든 주요 자산 부류를 앞질렀습니다. 수년간, 각국 중앙은행들은 자산 다변화를 위해 이 귀금속을 매입해왔으며, 미 달러 자산에 대한 의존도를 줄이고자 했습니다. 그러나 채권과는 다르게, 금 투자는 일정한 수익을 가져오지 않습니다. 금값이 오를 때에만 팔면서 투자하면 수익을 얻을 수 있습니다.

근본적으로, 미국 국채 시장만큼 강력한 유동성과 심도를 제공할 수 있는 투자는 없습니다. 미국 국채 시장에서 자금을 인출하는 데는 몇 주가 아니라 몇 년이 걸릴 수 있습니다. 그러나 일부 시장 관찰가들은 4월의 시장 움직임이 세계적인 격변을 시사하며 미국 경제의 주도적 지위에 중요한 자산 재평가가 있을 것으로 보고 있습니다.

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