미국 상장사, '코인 매수' 몰려들고 있는데, 2차 성장곡선 효과는 얼마나 될까?

원제: "미국 상장기업, '코인 매수'로 몰려… 2차 성장 곡선은 얼마나 효과적일까?"

원저자: Fairy, ChainCatcher

"코인 매수"는 주식 시장에서 시장 가치를 높이는 저렴하고 빠른 방법이 되었습니다.

미국 주식 시장의 "모방 시즌"이 붐을 이루고 있으며, 상장기업의 주력 사업은 오히려 방해물이 되었고, 디지털 자산은 새로운 시장 가치 상승 엔진이 되었습니다.

하지만 문제는 점점 더 심각해지고 있습니다. 시장이 정말로 이 가치 평가 게임에 코인이라는 이름으로 대가를 치르게 될까요?

가치 평가 논리: 코인 매수는 기업 가치에 어떤 영향을 미칠까요?

"코인 매수"는 감정, 유동성, 그리고 서사가 뒤섞인 가치 평가 편차 실험과 같습니다.

전통적인 가치 평가 체계에서 기업의 시장 가치는 수익성, 자산-부채 구조, 성장 잠재력, 잉여 현금 흐름과 같은 핵심 변수들의 종합적인 가격 결정에서 도출됩니다. 그러나 이번 "코인 매수" 라운드에서 기업들은 암호화폐 자산을 "재무적 구성"으로 보유함으로써 시장의 가치 재평가를 활용했습니다.

기업이 대차대조표에 비트코인이나 기타 주류 암호화폐 자산을 포함할 경우, 시장의 가치 평가에는 암호화폐 자산의 가격 탄력성과 거래 기대치를 기반으로 한 프리미엄 배수가 적용됩니다. 다시 말해, 기업의 시장 가치는 가치 창출뿐만 아니라 "코인 가격 상승" 가능성의 레버리지 증폭에서도 도출됩니다.

그러나 이러한 구조는 "유동성 담론"을 기업 운영보다 우선시하고, 재무적 구성을 자본 운영의 주요 축으로 소외시킵니다.

단기 상승, 장기적 의문

암호화폐 시장 진입이 단기적으로 주가를 자극할 수 있다는 것은 부인할 수 없는 사실입니다. 자동차 거래 서비스 제공업체인 Cango를 예로 들어보겠습니다. 이 회사는 2023년 11월 비트코인 채굴 분야 진출을 발표하며 4억 달러를 투자하여 50EH/s의 컴퓨팅 파워 리소스를 구매했고, 이후 주가는 280% 급등했습니다. 마찬가지로 주요 사업 실적이 부진하거나 심지어 재정적 어려움을 겪고 있는 기업들도 많으며, 이들은 "코인 매수" 전략을 통해 자본 시장에서 재평가를 모색합니다.

암호화폐 매수를 통해 "코인-주식 연계"를 달성한 상장사들의 주가 데이터를 종합했습니다.

시장 실적 측면에서 "코인 매수는 곧 급등"이라는 현상은 이미 여러 차례 발생했습니다. "암호화폐 자산"이라는 개념이 적용되는 한 단기 자금은 빠르게 유입될 것입니다. 그러나 단기 급등 후 많은 "코인 보유 기업"은 주가 조정에 직면하고 있습니다. 지속적인 코인 매수나 기타 긍정적인 소식이 없다면 상승세를 유지하기 어려울 것입니다.

따라서 "코인 매수" 전략이 단기적으로는 시장의 관심을 불러일으킬 수 있지만, 기업의 장기적인 경쟁력과 지속 가능한 성장으로 이어질지는 여전히 불확실합니다. 또한 한두 번만 코인을 매수하거나, 관심을 끌기 위해 모호하게 "코인 보유 계획"을 세우는 추종자들을 시장에서 제대로 파악하기는 어렵습니다.

투기꾼들이 매도하기 시작했을까요?

"가치 상승을 위한 코인 매수"라는 이야기는 계속되고 있지만, 일부 핵심 투자자들은 조용히 수익을 실현하고 있는 것으로 보입니다.

이 "무한 성장" 이론의 창시자인 스트래티지는 내부 임원진의 $MSTR을 매각해 왔습니다. SecForm4.Com 데이터에 따르면, Strategy 내부자들은 2023년 6월부터 집중 매도 국면에 돌입했습니다. Protos는 지난 90일 동안만 경영진이 총 4천만 달러 상당의 주식을 매도했으며, 이는 매수 건수의 10배에 달한다고 보고했습니다.

출처: secform4.com

"솔(Sol) 버전의 마이크로 전략" Upexi 또한 최근 압박을 받고 있습니다. 이 회사는 이전에 솔 트레저리(Sol Treasury)를 설립하기 위해 1억 달러를 모금했습니다. 그러나 투자자들이 4,385만 주를 매도하면서 Upexi는 어제 거래에서 61.2% 급락했습니다. 이는 4월 발행 주식 수와 동일합니다.

반면, 스테이블코인 발행사 Circle의 주가는 상장 후 거의 300달러까지 급등했습니다. 그러나 상장 전 서클의 상장을 강력히 지지했던 아크 인베스트는 보유 지분을 지속적으로 축소했습니다. 아크 인베스트는 서클의 주식을 네 차례 연속 매도하여 보유 지분을 36% 이상 줄인 것으로 알려졌습니다.

"코인 매수"가 포장재, 시장 가치 평가 도구, 심지어 근본적인 의문을 회피하는 서사적 껍데기로 전락한다면, 모든 기업의 "비밀번호"가 될 수는 없습니다. 오늘날 시장은 "재무적 구조"에 기꺼이 비용을 지불하지만, 내일 시장은 성장과 수익성에 대한 진정한 의문으로 돌아갈 수 있습니다.

유통 시장에서의 매수 주문은 반드시 주식의 가치를 인정받는 것은 아닙니다. 단기 투기를 위한 칩의 순환일 가능성이 더 높습니다.

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