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2025년 암호화폐 반기 보고서: BTC가 두각을 나타내고, 모방자들은 압박을 받고 있으며, 파생상품 레버리지는 합리성으로 복귀

이 글을 읽으려면 57 분

2025년 상반기에는 글로벌 거시환경이 격변하였고, 암호화폐 파생상품 시장은 새로운 최고치를 기록하였으며, BTC 파생상품의 미결제약정(OI)은 약 600억 달러에서 700억 달러 이상으로 늘어나는 등 건강한 시장구조를 갖추게 되었습니다.

원제: "CoinGlass 기관 암호화폐 파생상품 보고서"

원출처: CoinGlass

2025년 상반기에도 세계 거시경제 환경은 여전히 불안정했습니다. 연준은 통화정책이 "관망" 단계에 접어들었음을 반영하여 금리 인하를 거듭 중단했고, 트럼프 행정부의 관세 인상과 심화되는 지정학적 갈등은 세계 위험 선호 구조를 더욱 악화시켰습니다. 동시에 암호화폐 파생상품 시장은 2024년 말에도 강력한 모멘텀을 이어갔고, 전체 규모는 새로운 최고치를 기록했습니다. 비트코인이 연초 사상 최고치인 11만 1천 달러를 돌파하고 통합 단계에 진입하면서, 글로벌 비트코인 파생상품의 미결제약정(OI)이 크게 증가했고, 1월부터 6월까지 전체 미결제약정은 약 600억 달러에서 최대 700억 달러 이상으로 급증했습니다. 6월 현재 비트코인 가격은 10만 달러 안팎에서 비교적 안정세를 보였지만, 파생상품 시장은 수차례의 롱숏 포지션 셔플을 경험했고, 레버리지 위험도 해소되었으며, 시장 구조는 비교적 건전합니다.

본 보고서는 3분기와 4분기 전망을 내놓습니다. 미국 금리 정책 변화와 같은 거시경제 환경과 기관 자금의 영향으로 파생상품 시장은 지속적으로 규모가 확대될 것으로 예상되며, 변동성은 수렴할 가능성이 있고, 위험 지표를 지속적으로 모니터링해야 할 것으로 보입니다. 당사는 비트코인 가격의 지속적인 상승에 대해 신중하면서도 낙관적인 전망을 유지합니다.

시장 개요

2025년 1분기와 2분기에 비트코인 가격은 상당한 변동을 경험했습니다. 연초 비트코인 가격은 1월에 11만 달러로 최고치를 기록한 후 4월에 약 30% 하락하여 7만 5천 달러로 떨어졌습니다. 그러나 시장 심리가 개선되고 기관 투자자들의 지속적인 관심으로 비트코인 가격은 5월에 다시 상승하여 11만 2천 달러의 정점을 찍었습니다. 6월 현재 가격은 약 10만 7천 달러로 안정세를 보이고 있습니다. 동시에 비트코인의 시장 점유율은 2025년 상반기에도 지속적으로 증가했습니다. 트레이딩뷰 데이터에 따르면 비트코인의 시장 점유율은 1분기 말에 60%에 도달하여 2021년 이후 최고치를 기록했습니다. 이러한 추세는 2분기에도 이어져 65%가 넘는 시장 점유율을 기록하며 투자자들의 비트코인 선호도를 보여주었습니다. 동시에 기관 투자자들의 비트코인에 대한 관심은 지속적으로 증가하고 있으며, 비트코인 현물 ETF는 지속적인 유입 추세를 보이며 총 운용 ETF 자산이 1,300억 달러를 넘어섰습니다. 또한, 미국 달러 지수 하락과 기존 금융 시스템에 대한 불신 등 일부 글로벌 거시경제적 요인으로 인해 가치 저장 수단으로서 BTC의 매력이 높아졌습니다.

2025년 상반기 ETH의 전반적인 실적은 실망스러웠습니다. ETH 가격은 연초 약 3,700달러의 고점을 찍었지만, 곧바로 급락했습니다. 4월에는 1,400달러 아래로 60% 이상 하락했습니다. 5월의 가격 회복은 제한적이었습니다. Pectra 업그레이드와 같은 기술적 이점이 발표되었음에도 불구하고 ETH는 약 2,700달러까지만 반등했을 뿐, 연초 최고가를 회복하지는 못했습니다. 6월 1일 기준 ETH 가격은 연초 최고가 대비 약 30% 하락한 약 2,500달러에서 안정세를 보였으며, 강력하고 지속적인 회복 조짐은 보이지 않았습니다.

ETH와 BTC의 괴리는 특히 두드러집니다. BTC의 반등과 시장 지배력의 지속적인 상승을 배경으로, ETH는 동시 상승에 실패했을 뿐만 아니라 뚜렷한 약세를 보였습니다. 이러한 현상은 ETH/BTC 비율이 연초 0.036에서 최저 약 0.017로 50% 이상 급락한 데서 드러납니다. 이러한 괴리는 ETH에 대한 시장의 신뢰도가 크게 하락했음을 시사합니다. 2025년 3분기에서 4분기에 ETH 현물 ETF 담보 메커니즘이 승인됨에 따라 시장의 위험 감수 성향이 반등하고 전반적인 투자 심리가 개선될 것으로 예상됩니다.

알트코인 시장의 전반적인 약세는 더욱 심각합니다. 코인글래스 데이터에 따르면, 솔라나를 비롯한 일부 주류 알트코인은 연초에 일시적으로 급등했지만, 이후 지속적인 조정을 겪었습니다. 솔라나는 고점 약 295달러에서 4월 저점 약 113달러로 60% 이상 하락했습니다. 아발란체, 폴카닷, ADA 등 대부분의 다른 알트코인도 전반적으로 비슷하거나 더 큰 폭의 하락을 경험했습니다. 일부 알트코인은 고점 대비 90% 이상 하락하기도 했습니다. 이러한 현상은 시장의 고위험 자산에 대한 위험 회피 성향이 커졌음을 보여줍니다.

현재 시장 환경에서 비트코인은 위험 회피 자산으로서의 입지가 크게 강화되었으며, "투기성 상품"에서 "기관 자산/매크로 자산"으로 그 속성이 변화했습니다. 반면 이더리움과 알트코인은 여전히 "암호화폐 기반 자본, 개인 투기, 디파이 활동"에 집중되어 있으며, 자산 구성 또한 기술주와 유사합니다. ETH와 알트코인 시장은 자본 선호도 하락, 경쟁 압력 증가, 그리고 거시경제 및 규제 환경의 영향으로 여전히 약세를 보이고 있습니다. 솔라나와 같은 일부 퍼블릭 체인의 생태계가 지속적으로 확장되는 것을 제외하면, 전반적인 알트코인 시장은 뚜렷한 기술 혁신이나 새로운 대규모 적용 시나리오가 부족하여 투자자들의 지속적인 관심을 효과적으로 유치하기 어렵습니다. 단기적으로는 거시경제적 유동성 제약으로 인해 새로운 강력한 생태계나 기술 없이는 ETH와 알트코인 시장이 약세를 크게 반전시키기 어려울 것이며, 알트코인에 대한 투자자들의 투자 심리는 여전히 신중하고 보수적입니다.

BTC/ETH 파생상품 포지션 및 레버리지 추세

BTC의 총 미결제약정은 2025년 상반기에 새로운 최고치를 기록했습니다. 현물 ETF의 막대한 자금 유입과 선물 상품에 대한 강력한 수요에 힘입어 BTC 선물 미결제약정은 더욱 증가하여 올해 5월에는 700억 달러를 돌파했습니다.

CME와 같은 전통적인 규제 거래소의 점유율이 빠르게 증가한 것은 주목할 만합니다. 6월 1일 기준 CoinGlass 데이터에 따르면 CMEBTC 선물 미결제약정은 158,300 BTC(약 165억 달러)에 달해 전체 거래소 중 1위를 차지했으며, 같은 기간 바이낸스의 118,700 BTC(약 123억 달러)를 앞지르기도 했습니다. 이는 기관들이 규제된 채널을 통해 시장에 진입했고, CME와 ETF가 중요한 증가 요인이 되었음을 반영합니다. 바이낸스는 여전히 암호화폐 거래소 중 가장 큰 미결제약정을 보유하고 있지만, 시장 점유율은 희석되었습니다.

ETH의 경우, BTC와 마찬가지로 2025년 상반기에 총 미결제약정이 새로운 최고치를 기록했으며, 올해 5월에는 미화 300억 달러를 넘어섰습니다. 6월 1일 기준, 코인글래스 데이터에 따르면 바이낸스의 ETH 선물 미결제약정은 235만 4천 ETH(약 60억 달러)에 달해 전체 거래소 중 1위를 차지했습니다.

전반적으로 상반기 거래소 사용자의 레버리지 사용은 합리적인 경향을 보였습니다. 전체 시장의 미결제약정이 증가했지만, 여러 차례의 급격한 변동을 통해 과도한 레버리지 포지션이 정리되었으며, 거래소 사용자의 평균 레버리지 비율은 통제 불능 상태가 되지 않았습니다. 특히 2월과 4월의 시장 변동 이후 거래소의 증거금 보유액은 비교적 풍부했고, 전체 시장의 레버리지 비율 지표는 간헐적으로 고점을 기록했지만 지속적인 상승 추세를 보이지는 않았습니다.

코인글래스 파생상품 지수(CGDI) 분석

코인글래스 파생상품 지수(CGDI)는 글로벌 암호화폐 파생상품 시장의 가격 움직임을 측정하는 지수입니다. 현재 암호화폐 시장 거래량의 80% 이상이 파생상품 계약에서 발생하며, 주류 현물 지수는 시장의 핵심 가격 결정 메커니즘을 효과적으로 반영하지 못합니다. CGDI는 미결제약정 시장 가치(미결제약정)를 기준으로 상위 100개 주류 암호화폐 무기한 계약의 가격을 동적으로 추적하고, 미결제약정 수량(미결제약정)을 결합하여 가치 가중치를 부여함으로써 실시간으로 대표성이 높은 파생상품 시장 동향 지표를 구축합니다.

CGDI는 상반기 비트코인 가격과 괴리된 추세를 보였습니다. 연초 비트코인은 기관 매수세에 힘입어 강세를 보이며 역사적 고점 부근을 유지했지만, 2월부터 CGDI가 하락하기 시작했습니다. 이는 다른 주요 계약 자산 가격의 약세 때문입니다. CGDI는 주요 계약 자산에 대한 OI 가중치를 적용하여 계산하기 때문에 비트코인만 상승세를 보였고, ETH와 알트코인 선물은 동시에 강세를 보이지 못하며 종합 지수의 성과를 저해했습니다. 즉, 상반기 자금은 비트코인에 집중되었습니다. 비트코인은 기관 보유량의 장기적인 증가와 현물 ETF 효과로 인해 강세를 유지했습니다. 비트코인의 시장 점유율은 증가했지만, 알트코인 부문의 투기적 열기가 식고 자본 유출이 발생하면서 CGDI는 하락했지만, 비트코인 가격은 높은 수준을 유지했습니다. 이러한 차이는 투자자들의 위험 선호도 변화를 반영합니다. ETF의 이점과 위험 회피 수요는 비트코인과 같은 시가총액이 큰 자산으로 자금이 유입되는 결과를 가져왔지만, 규제 불확실성과 차익 실현은 세컨더리 자산과 알트코인 시장에 부담을 가하고 있습니다.

코인글래스 파생상품 위험 지수(CDRI) 분석

코인글래스 파생상품 위험 지수(CDRI, 이하 "CDRI")는 암호화폐 파생상품 시장의 위험 강도를 측정하는 지표로, 현재 시장의 레버리지 사용, 거래 심리, 그리고 시스템 청산 위험을 정량적으로 반영하는 데 사용됩니다. CDRI는 미래 예측 위험 경고에 중점을 두고 있으며, 시장 구조가 악화되거나 가격이 계속 상승하더라도 고위험 상태를 보일 경우 조기에 경고를 발령합니다. 이 지수는 미결제 계약, 자금 조달 비율, 레버리지 배수, 롱숏 비율, 계약 변동성, 청산량 등 여러 측면에 대한 가중 분석을 통해 암호화폐 파생상품 시장의 실시간 위험 분포를 구축합니다. CDRI는 0~100의 범위를 갖는 표준화된 위험 평가 모델입니다. 값이 높을수록 시장이 과열되거나 취약한 상태에 가까우며, 체계적인 청산을 경험할 가능성이 높습니다.

코인글래스 파생상품 위험 지수(CDRI)는 상반기 동안 중립에서 약간 높은 수준을 유지했습니다. 6월 1일 기준 CDRI는 58로 "중간 위험/변동성 중립" 범위에 속하며, 이는 시장이 명백히 과열되거나 공황 상태에 있지 않으며 단기 위험은 통제 가능함을 나타냅니다.

2. 암호화폐 파생상품 데이터 분석

무기한 계약 자금 조달 비율 분석

자금 조달 비율의 변화는 시장의 레버리지 활용도를 직접적으로 반영합니다. 양의 자금 조달 비율은 일반적으로 롱 포지션 증가와 강세 시장 심리를 의미합니다. 음의 자금 조달 비율은 숏 포지션 증가와 신중한 시장 심리를 나타낼 수 있습니다. 자금 조달 비율의 변동은 특히 시장 심리가 급변할 때 투자자들에게 레버리지 위험에 주의를 기울여야 함을 일깨워줍니다.

2025년 상반기 전체 암호화폐 무기한 계약 시장은 롱 포지션이 지배적인 양상을 보였으며, 자금 조달률은 대부분 플러스(+)를 유지했습니다. 주요 암호화폐 자산의 자금 조달률은 지속적으로 플러스를 기록하며 벤치마크 수준인 0.01%를 상회하여 시장이 전반적으로 강세를 보였음을 시사했습니다. 이 기간 동안 투자자들은 시장 전망에 대해 낙관적이었고, 이는 롱 포지션 증가를 촉진했습니다. 롱 포지션 크라우드 펀딩과 차익 실현 압력이 커지면서 BTC는 1월 중하순 고점에서 하락했고, 자금 조달률 또한 정상 수준으로 돌아왔습니다.

2분기에 접어들면서 시장 심리는 이성적으로 돌아왔습니다. 4월부터 6월까지 자금 조달 금리는 대부분 0.01%(연환산 약 11%) 미만으로 유지되었고, 일부 기간에는 마이너스로 전환되기도 했는데, 이는 투기 열풍이 가라앉고 롱 포지션과 숏 포지션이 균형을 이루는 경향이 있음을 시사합니다. 코인글래스 데이터에 따르면 자금 조달 금리가 플러스에서 마이너스로 전환된 횟수는 매우 제한적이어서 시장 약세 심리가 집중되는 경우가 많지 않음을 시사합니다. 2월 초 트럼프 대통령의 관세 부과 소식으로 급락했을 때, 비트코인 영구 자금 조달 금리가 플러스에서 마이너스로 전환된 적이 있는데, 이는 단기 숏 포지션 심리가 국지적으로 극단에 도달했음을 나타냅니다. 4월 중순 비트코인 가격이 7만 5천 달러 수준으로 급락했을 때, 자금 조달 금리는 다시 일시적으로 마이너스로 전환되었는데, 이는 공황 상태에 빠진 숏 포지션이 과열되었음을 나타냅니다. 6월 중순에는 지정학적 충격으로 자금 조달 금리가 세 번째로 마이너스로 떨어졌습니다. 이러한 극단적인 경우를 제외하고, 자금 조달 금리는 상반기 대부분 플러스를 유지하며 시장의 장기적인 강세 기조를 반영했습니다. 2025년 상반기는 2024년의 추세를 이어갔습니다. 자금 조달 금리가 몇 차례 마이너스로 전환되었고, 그때마다 시장 심리가 급격히 반전되었습니다. 따라서 긍정적 또는 부정적 금리 전환 건수는 시장 심리 반전의 신호로 해석될 수 있습니다. 올해 상반기에 발생한 몇 차례의 전환은 시장의 전환점 출현을 예고했을 뿐입니다.

옵션 시장 데이터 분석

2025년 상반기에는 BTC 옵션 시장의 규모와 깊이가 크게 증가했으며, 거래량은 새로운 최고치를 기록했습니다. 2025년 6월 1일 기준, 암호화폐 옵션 시장은 여전히 데리비트(Deribit), OKX, 바이낸스(Binance) 등 소수 거래소에 집중되어 있습니다. 그중 데리비트는 옵션 시장 점유율 60% 이상을 차지하며 절대적인 선두 자리를 유지하며 BTC/ETH 옵션의 주요 유동성 중심지로 자리매김했습니다. 특히 고액 자산가와 기관 투자자 시장에서 풍부한 상품, 탁월한 유동성, 그리고 성숙한 리스크 관리로 인해 널리 채택되고 있습니다. 동시에 바이낸스와 OKX의 옵션 시장 점유율도 소폭 상승했습니다. 바이낸스와 OKX가 옵션 상품 시스템을 지속적으로 개선함에 따라 상위 거래소들의 시장 점유율은 분산될 것으로 예상되지만, 데리비트의 선두 자리는 2025년에도 흔들리지 않을 것으로 예상됩니다. 라이라(Lyra), 프리미아(Premia) 등 DeFi 온체인 프로토콜 옵션의 시장 점유율은 증가했지만, 전체 거래량은 여전히 제한적입니다.

CoinGlass 통계에 따르면, 전 세계 BTC 옵션 미결제 계약 규모는 2025년 5월 30일 약 493억 달러로 역대 최고치를 기록했습니다. 현물 시장의 안정화와 변동성 감소를 배경으로 옵션 포지션은 오히려 증가했는데, 이는 투자자들이 기간별 레이아웃 및 위험 헤지 목적으로 옵션을 활용하려는 수요가 증가하고 있음을 분명히 보여줍니다. 내재 변동성(IV) 측면에서는 상반기에 하락 후 안정화되는 추세를 보였습니다. 현물 시장이 고점 횡보 국면에 접어들면서 옵션의 내재 변동성은 전년 대비 크게 하락했습니다. 올해 5월, BTC의 30일 내재 변동성은 최근 몇 년간 최저 수준으로 하락하여 시장이 단기 변동성이 제한적일 것으로 예상하고 있음을 시사합니다. 이는 막대한 미결제 포지션과는 극명한 대조를 이룹니다. 한편으로는 막대한 옵션 포지션이 있고, 다른 한편으로는 역사적으로 낮은 변동성이 있는데, 이는 투자자들이 가격이 좁은 범위 내에서 변동할 것으로 예상하거나 매도 전략을 채택하여 수익을 낼 것으로 시사합니다. 그러나 초저변동성 자체도 위험 요소입니다. 블랙 스완 사건이 발생하면 변동성이 급격히 증가하고 포지션이 축소될 수 있습니다. 6월 지정학적 위기 동안 내재변동성(IV)이 약간 상승했고, 풋/콜 비율이 동시에 약 1.28로 상승하여 단기 위험 회피 경향이 심화되었음을 나타냈습니다. 전반적으로 상반기 옵션의 평균 내재변동성은 2021년과 같은 급격한 급등 없이 적당한 수준을 유지했습니다.

옵션 시장의 핵심 사항을 요약하자면, 상반기에는 옵션 포지션이 지속적으로 증가했고 시장 심도가 증가했습니다. 투자자들은 고가 콜 옵션에 관심을 보였지만, 동시에 풋 옵션을 통해 헤지했습니다. 내재 변동성은 낮았고 매도 전략이 우세했습니다. 하반기를 앞두고 현물 시장이 충격 범위를 벗어나면 내재 변동성 IV가 급격히 상승할 수 있으며, 옵션 시장은 새로운 가격 재편을 예고할 수 있습니다.

3. 암호화폐 무기한 계약 청산 데이터 분석

전반적으로 롱 포지션 규모는 2025년 상반기에 매우 두드러졌습니다. 특히 여러 차례의 시장 폭락에서 롱 포지션으로 누적된 위험 노출이 집중 청산을 통해 해소되었습니다. 코인글래스(CoinGlass) 통계에 따르면, 2025년 2월 3일, 약 22억 3천만 달러 규모의 포지션이 24시간 이내에 강제 청산되었고, 이 중 롱 포지션은 18억 8천만 달러에 달했으며, 72만 9천 개 이상의 포지션이 이번 폭락으로 청산 및 청산되었습니다. 이는 2025년 1분기와 2분기에 발생한 단일 일별 청산으로는 가장 큰 규모였으며, 트럼프 대통령이 갑작스럽게 대규모 무역 관세를 발표하면서 시장의 공황 매도가 촉발되었습니다.

2월 25일, 거시경제적 악재가 터졌습니다. 트럼프 대통령은 관세가 예정대로 시행될 것이라고 확언했고, 미국 대형 유통업체 월마트는 향후 실적 둔화를 경고했으며, 연방준비제도(Fed)의 회의록은 매파적인 내용으로 전환되었습니다. 이 소식은 이미 취약했던 시장을 더욱 악화시켰고, 암호화폐 시장은 다시 한번 폭락과 같은 매도세를 경험했습니다. BTC는 그날 중요한 심리적 기준인 9만 달러를 밑돌아 작년 11월 이후 최저치를 기록했습니다. 그날 전체 네트워크에서 강제 청산된 총 금액은 약 15억 7천만 달러였습니다. 청산 구조는 2월 초와 유사했습니다. 이번 청산은 여전히 롱 포지션이 주도했습니다. 시장이 계속 하락하면서 롱 레버리지 자금이 높은 수준으로 축적되었고 중앙화된 방식으로 청산되었습니다. 예를 들어 거래소인 Bybit은 약 6억 6천 6백만 달러의 포지션이 청산되었는데, 그 중 거의 90%가 롱 포지션이었습니다. 자산 측면에서 BTC와 ETH가 큰 타격을 입은 것 외에도 알트코인은 훨씬 더 급락했습니다. 예를 들어 Solana가 1월 중순에 최고치를 기록한 후 2월 말에는 가격이 절반으로 떨어져 50% 이상 하락했고 관련 무기한 계약의 청산 금액은 1억 5천만 달러를 초과했습니다. 3월 초, BTC 가격은 한때 약 82,000달러까지 떨어졌고, 주요 통화는 몇 달 만에 새로운 최저치를 기록했습니다.

4월 7일 시장이 올해 최저치를 기록한 후, 전체 시장 롱 레버리지가 기본적으로 청산되어 지속적인 상승을 위한 좋은 시장 환경이 조성되었습니다. 역사적 경험상, 대규모 롱 포지션 청산 후 레버리지 위험 해소로 시장은 안정되는 경향이 있으며, 이는 바닥을 찍는 데 도움이 되고 시장은 "디레버리징 후 회복" 단계에 진입합니다. 2025년 4월 23일, 암호화폐 시장은 올해 최대 규모의 숏 포지션 청산 사건을 경험하며 2025년 현재까지 가장 상징적인 시장 전환점 중 하나가 되었습니다. 4월 22일, 비트코인은 단기간에 약 7% 급등하여 9만 3천 달러를 기록했고, 이로 인해 6억 달러 이상의 숏 포지션이 강제 청산되었습니다. 이는 당일 총 청산액의 88%에 해당하며 롱 포지션 손실을 훨씬 상회하는 수준입니다. 주요 거래소의 숏 포지션 비중은 75%를 초과했습니다. 일방적인 급격한 상승이 발생할 경우, 공매도 청산은 상승 모멘텀을 극적으로 증폭시켜 "스탬피드 스타일"의 공매도 청산을 형성합니다. 그러나 전 세계적으로 상반기 공매도 포지션의 절대 규모는 일반적으로 롱 포지션보다 낮습니다. 예를 들어, 가장 큰 공매도 청산일(약 5억~6억 달러)의 규모는 2월 롱 청산일(18억 8천만 달러)의 규모보다 현저히 작습니다. 이는 전체 시장의 상승 사이클과 관련이 있습니다. 롱 포지션은 레버리지를 늘리고 더 큰 위험 노출을 감수하려는 경향이 더 큽니다. 그러나 롱 포지션은 지나치게 낙관적이며 레버리지에 의존합니다. 주요 가격이 붕괴되면 일련의 청산이 쉽게 발생하여 레버리지 청산의 "죽음의 나선"을 형성합니다. 2025년 2월, Bybit은 API를 통해 전체 청산 데이터를 다시 한번 시장과 대중에게 공개했는데, 이는 최근 몇 년간 암호화폐 파생상품 시장에서 가장 상징적인 사건 중 하나가 되었습니다. 이번 조치의 직접적인 배경은 거래 플랫폼 데이터의 투명성 부족, 특히 청산 데이터 공시의 불완전성에 대한 업계의 비판이 커지고 있다는 점입니다. 청산 데이터 공시는 오랫동안 시장 정보 비대칭을 야기하고 거래 참여자의 시장 위험 식별 및 관리 능력에 악영향을 미쳐왔습니다. 이러한 상황에서 Bybit은 데이터 공시의 폭과 깊이를 적극적으로 개선하여 플랫폼의 신뢰성을 높이고 시장 경쟁력을 강화하려는 의지를 보여주었습니다. Bybit이 청산 데이터의 포괄적이고 시의적절한 공개를 추진하는 것은 암호화폐 파생상품 시장의 투명하고 표준화된 발전을 촉진하는 중요한 조치입니다. 완전한 청산 데이터의 실시간 제공은 시장 참여자와 분석가가 특히 급격한 시장 변동 시기에 시장 위험을 더욱 정확하게 평가할 수 있도록 지원하며, 정보 비대칭으로 인한 위험 오판 및 거래 손실을 효과적으로 완화할 수 있습니다. 이번 조치는 업계 전체에 데이터 투명성의 모범 사례를 제시했으며, 암호화폐 파생상품 시장의 건전한 발전을 촉진하는 데 긍정적인 역할을 할 것입니다.

IV. 파생상품 거래소 발전 분석

파생상품 거래량 분석

2025년 데이터에 따르면 암호화폐 파생상품의 총 거래량은 2024년 대비 완만한 증가세를 보였지만, 변동성은 크게 증가했습니다. 글로벌 거시경제 환경, BTC 현물 ETF 상장, 그리고 연준 정책의 영향으로 2025년 시장 활동이 크게 증가했으며, 특히 시장 변동성이 심할 때 파생상품 시장의 거래량은 반복적으로 최고치를 경신했습니다. 동시에 시장 구조는 주요 거래소에 더욱 집중되어 있으며, 바이낸스, OKX, 바이빗, 비트겟, 게이트와 같은 플랫폼들이 주요 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 바이낸스는 주요 플랫폼으로서 시장 독점적 지위를 지속적으로 공고히 하고 있으며, 거래량은 다른 암호화폐 파생상품 거래소보다 훨씬 앞서 있습니다. OKX와 바이빗과 같은 플랫폼들은 여전히 경쟁력을 유지하고 있지만, 바이낸스와의 격차는 더욱 벌어졌습니다. 2024년 이후 CME와 같은 규제 준수 기관의 참여가 증가하여 파생상품 시장의 제도화가 촉진되었다는 점은 주목할 만합니다. 파생상품 거래량의 꾸준한 증가는 위험 관리 및 레버리지 도구에 대한 시장의 수요 증가를 반영하지만, 변동성이 높은 환경에서 유동성 위험과 규제 정책 변화에도 주의를 기울여야 합니다. 전반적으로 시장 거래량은 상위 플랫폼에 고도로 집중되어 있으며, 상위 거래소의 시장 점유율은 지속적으로 증가하고 있으며, 매튜 효과가 심화되고 있습니다. 투자자 신뢰는 유동성과 높은 상관관계를 보이며, 고품질 플랫폼은 주류 펀드 및 거래 활동의 선호 장소가 되었습니다.

바이낸스

바이낸스는 2025년 상반기에도 매우 높은 일일 거래량을 유지했으며, 단일 거래량이 2,000억 달러에 육박하는 경우도 많았습니다. 전체 사이클 동안 바이낸스의 거래량은 전반적으로 높은 수준에서 변동했으며, 매우 높은 값이 빈번하게 나타났습니다. 이는 플랫폼이 모든 종류의 시장 상황(큰 변동 및 정상 범위 포함)에서 강력한 시장 매력과 유동성을 가지고 있음을 보여줍니다. 특히 급격한 시장 변동(급격한 시장 상승 또는 조정 등) 기간 동안 바이낸스의 거래량이 크게 증폭되었다는 점은 주목할 만합니다. 이는 대규모 자금과 주요 사용자가 변동성이 높은 시장에서 위험 헤지 및 전략적 거래를 위해 가장 유동성이 높은 플랫폼을 선택하는 경향이 있음을 나타냅니다.

바이낸스는 가장 큰 일일 거래량을 보유하고 있으며, 헤드 효과가 상당합니다. OKX 및 Bybit과 같은 주류 거래소와 비교했을 때 바이낸스는 거래량에서 명확한 우위를 점하고 있으며 점유율이 계속 확대되고 있습니다. 대부분의 경우 바이낸스의 거래량만으로도 다른 주요 플랫폼의 총 거래량에 근접하거나 초과했습니다. 바이낸스는 높은 거래량을 바탕으로 BTC 및 주요 파생상품 계약의 가격 발견 및 위험 헤징에 대한 글로벌 가격 결정력을 보유하고 있어 시장 동향과 변동에 더 큰 영향을 미칩니다.

OKX

OKX는 2025년 상반기에 비교적 높은 수준의 파생상품 계약을 유지했으며, 일평균 거래량은 약 300억 달러였습니다. 전체 거래 범위는 200억 달러에서 400억 달러 사이를 오갔지만, 바이낸스와는 여전히 거래량 면에서 큰 격차를 보였습니다. OKX의 거래량은 특히 시장 변동성이 큰 시기에 상당한 변동성을 보였으며, 일일 거래량이 몇 배나 크게 증가했습니다. 이는 OKX 플랫폼이 여전히 강력한 시장 대응력과 매력적인 투자 가치를 보유하고 있음을 시사합니다. OKX의 거래량은 대부분 안정적인 범위를 유지했지만, 전반적으로 바이낸스를 비롯한 일부 빠르게 성장하는 신흥 플랫폼에 비해 다소 낮은 수준을 기록했습니다. 이는 OKX가 여전히 파생상품 시장에서 탄탄한 사용자 기반과 유동성을 보유하고 있음을 보여주지만, 높은 성장 모멘텀은 점차 약화되고 있음을 시사합니다.

2025년 OKX의 전략적 초점은 기존 중앙화 거래소(CEX)에서 Web3 및 지갑 생태계로 명확하게 전환되었습니다. OKX 지갑의 폭발적인 성장은 DeFi, 온체인 자산 관리, NFT 및 DApp 통합 생태계 발전을 촉진하고, 수많은 신규 사용자와 온체인 자산의 이전을 유치했습니다. 하지만 이는 OKX CEX 측 파생상품 거래량 증가 둔화로 이어졌고, 일부 활성 사용자와 자산은 온체인 또는 멀티체인 생태계로 이동했습니다. 플랫폼 CEX의 파생상품 거래량은 여전히 업계 선두를 달리고 있지만, 성장 논리와 유동성 패턴은 심각한 변화를 겪고 있습니다. OKX의 파생상품 거래량은 2025년 상반기에도 안정적으로 유지되었지만, 성장 모멘텀은 본사 플랫폼만큼 좋지 않았습니다. 향후 OKX Wallet과 같은 Web3 사업 분야에서 새로운 돌파구를 마련할 수 있을지 여부가 시장 입지를 결정하는 핵심 변수가 될 것입니다.

Bybit

2025년 상반기 Bybit은 무기한 계약 시장에서 꾸준한 거래 활동을 보였습니다. 거래량이 고밀도로 분포되어 있으며, 장기적인 거래 고갈 현상이 나타나지 않아 사용자 기반이 활발하고 유동성이 유지되고 있음을 보여줍니다. 일평균 거래량은 170억 달러에서 350억 달러입니다. Bybit은 바이낸스와 OKX에 이어 세계 무기한 계약 시장에서 3위를 차지하고 있으며, 시장 점유율은 약 10~15%입니다. 바이비트의 최대 거래량은 특정 기간 동안 OKX와 비슷한 수준을 기록하며, 이는 암호화폐 파생상품 시장에서 바이비트의 강력한 경쟁력을 보여줍니다. 바이낸스와의 격차는 여전히 크지만, 바이비트는 개인 거래 경험, 웹3 커뮤니티 영향력, 그리고 신흥 시장 확장 측면에서 후발 주자로서의 이점을 가지고 있습니다. 바이비트는 유럽, 미국, 동남아시아 시장에서 높은 침투율과 강력한 브랜드 영향력을 보유하고 있습니다. 바이비트는 중저가 플랫폼의 시장 점유율을 지속적으로 잠식하고 2위 OKX와의 격차를 좁힐 것으로 예상됩니다.

Bitget

Bitget은 2025년 상반기 글로벌 암호화폐 파생상품 시장, 특히 무기한 계약 거래 분야에서 상당한 성장세를 보였습니다. CoinGlass 데이터에 따르면, Bitget의 무기한 계약 거래량은 미화 150억 달러에서 300억 달러 사이로 꾸준히 증가했으며, 최고치는 미화 약 900억 달러에 달하며 시장에서 강력한 성과를 보이고 있습니다. Bitget 플랫폼은 다양한 무기한 계약 목표를 통해 다양한 거래 수요를 충족하고 있으며, 특히 동남아시아 및 라틴 아메리카와 같은 신흥 시장에서 많은 젊은 사용자들의 참여를 유도하고 있습니다. 현지화된 마케팅과 브랜드 협력을 통해 브랜드 영향력과 사용자 커버리지를 강화했습니다. 또한, Bitget은 기술 혁신을 지속적으로 추진하고, 거래 시스템을 최적화하며, 사용자 경험을 개선하여 시장 지위를 더욱 공고히 하고 있습니다. 바이낸스, OKX와는 아직 격차가 있지만, 상위권 진입 가능성이 가장 큰 거래소 중 하나로 자리매김했습니다.

Gate

2025년 상반기 Gate 계약 거래 부문은 상당한 성장세를 보였으며, 일평균 거래량은 100억 달러에서 300억 달러 사이로 꾸준히 증가했고, 최고치는 600억 달러에 육박했습니다. 이는 Gate 플랫폼 파생상품 시장의 거래 활동이 업계 최고 수준을 유지하고 있음을 보여줍니다. 거래량 증가 및 시장 점유율 확대 측면에서 Gate는 현재 글로벌 디지털 자산 파생상품 시장 경쟁 구도에서 차별화된 우위를 점진적으로 확보하고 신흥 시장 및 중소 규모 투자자 그룹에서 영향력을 강화했습니다.

이 플랫폼은 계약 종류를 지속적으로 확대하고, 무기한 계약, 옵션, 레버리지 상품 등 다양한 파생상품의 구조를 최적화하며, 다양한 위험 선호도와 투자 니즈를 가진 사용자 그룹의 요구를 충족하고 있습니다. 바이낸스나 OKX와 같은 주요 플랫폼과는 아직 거리가 있지만, Gate.io는 꾸준한 성장과 차별화된 경쟁 우위를 바탕으로 가장 성장 지향적이고 영향력 있는 신흥 계약 거래 플랫폼 중 하나로 자리매김했으며, 업계의 많은 관심을 받고 있습니다.

Hyperliquid

Hyperliquid는 2023년부터 2025년까지 새롭게 부상하는 탈중앙화 파생상품 거래소(DEX)의 대표주자 중 하나입니다. 2025년 상반기 기준, 하이퍼리퀴드의 일평균 거래량은 꾸준히 30억 달러를 돌파했으며, 일부 성수기에는 일평균 거래량이 170억 달러를 돌파하기도 했습니다. 하이퍼리퀴드는 프로토제네시스 링크에서 개발한 매칭 기술을 활용하여 오라클 결제 없이도 매우 낮은 지연 시간과 높은 유동성을 구현하여 거래 심도와 가격 효율성을 크게 향상시킵니다.

하이퍼리퀴드의 거래량은 DEX 업계에서 가장 높은 월별 성장률(월간 및 분기별)을 기록하고 있으며, 활성 사용자 수, TVL(총 잠금 거래량), 프로토콜 수익과 같은 핵심 지표 또한 기존 DEX를 크게 앞지르고 있습니다. 지난 한 해 동안 하이퍼리퀴드는 일평균 거래량이 1억 달러 미만에서 최대 30억~50억 달러에 달하는 폭발적인 성장을 이루었습니다. DEX 업계에서 전례 없는 성장률과 속도를 자랑합니다. 하이퍼리퀴드는 현재 DeFi 무기한 계약 시장의 80% 이상을 점유하고 있습니다.

거래소 시장 심도 분석

시장 심도는 거래소 호가창에서 다양한 가격 수준에서 매수 및 매도 호가의 누적 및 분포를 측정하는 중요한 지표로, 시장의 유동성 수준과 거래 수용력을 직접적으로 반영합니다. 암호화폐 거래소의 경우, 깊은 시장 심도는 대규모 거래가 가격에 미치는 영향을 효과적으로 줄이고, 슬리피지(slippage)를 줄이며, 사용자의 거래 경험과 비용 효율성을 향상시킬 수 있습니다. 특히 고빈도 트레이더나 기관 마켓 메이커와 같은 전문적인 유동성 참여자를 유치하는 데 매우 중요합니다. 이들은 일반적으로 대규모의 잦은 유입 및 유출에도 자산 가격의 안정성을 유지해야 하기 때문입니다. 풍부한 시장 심도는 계약 및 옵션과 같은 파생상품 시장의 안정적인 운영 기반을 마련하여, 좁은 매수-매도 스프레드를 형성하고 전체 시장의 가격 발견 기능과 위험 헤지 효율성을 향상시키는 데 도움이 됩니다.

코인글래스(CoinGlass) 데이터에 따르면, 바이낸스는 글로벌 암호화폐 현물 거래소 중 BTC 시장 심도에서 압도적인 선두 자리를 유지하고 있습니다. 시장의 중간 오더북 깊이는 각 거래소당 2천만 달러에서 2천5백만 달러 사이를 유지하고 있으며, 바이낸스는 약 8백만 달러의 단일 오더북 깊이로 시장 점유율 약 32%를 차지하며 2위인 비트겟(약 460만 달러)과 3위인 OKX(약 370만 달러)를 크게 앞지르고 있습니다. 더욱 주목할 점은 1백만 달러를 초과하는 오더북 깊이 측면에서 바이낸스만이 각 거래소당 1백만 달러 이상의 깊이를 달성했으며, 나머지 주요 거래소들은 모두 50만 달러 미만이라는 점입니다. BTC 시장 깊이에서 바이낸스의 절대적인 우위는 세계 최대 암호화폐 거래소로서 바이낸스의 뛰어난 유동성 수준을 여실히 보여주는 반면, OKX와 바이비트 등 다른 거래소들은 시장 깊이와 유동성 면에서 여전히 따라잡을 여지가 있습니다.

V. 요약

2025년 상반기 암호화폐 파생상품 시장은 글로벌 거시경제 혼란과 지정학적 위험 증가 속에서도 강력한 회복탄력성과 구조적 차별화를 보였습니다. 한편, 현물 ETF 자금의 지속적인 유입과 기관 투자 자산 배분 급증에 힘입어 BTC는 역사적 최고치를 경신했을 뿐만 아니라 높은 수준의 통합세를 유지했으며, 파생상품 시장 규모와 미결제약정 모두 사상 최고치를 경신했습니다. 시장 구조 측면에서는 CME와 같은 규제 준수 거래소의 비중이 증가했고, ETF 효과는 BTC의 "기관 자산 배분" 입지를 지속적으로 강화하여 전체 부문의 위험 선호도에 큰 변화를 가져왔습니다. 반면, ETH와 주요 알트코인은 기술, 생태계, 자본 측면에서 여러 가지 압박을 받았으며 전반적인 성과는 부진했습니다. ETH/BTC 비율은 급격히 하락했으며, 알트코인 투자 심리는 신중한 모습을 보였습니다. 이 분야 내에는 새로운 기술 혁신과 응용 시나리오를 주도하는 사람이 부족합니다.

거래 관점에서 볼 때, 파생상품의 전반적인 레버리지 구조는 건전한 경향이 있으며, 선물 및 옵션 시장의 규모는 지속적으로 확대되고 있습니다. 레버리지 위험은 여러 차례의 격동적인 시장 상황 이후 효과적으로 해소되었습니다. 옵션 시장의 미결제약정과 유동성은 사상 최고치를 기록했으며, 내재 변동성은 낮은 수준을 유지하고 있으며, 롱 포지션과 숏 포지션의 힘은 균형을 이루는 경향이 있습니다. 옵션 시장은 활발하며, 강세와 위험 회피적 수요가 공존합니다. 높은 포지션과 낮은 변동성이라는 상반된 패턴 속에서 시장은 "블랙 스완" 사건의 갑작스러운 위험에 여전히 경계해야 합니다. 2025년에 발생한 롱 포지션과 숏 포지션의 대규모 청산은 시장 레버리지 위험을 해소했을 뿐만 아니라, 이후 가격 회복 및 시장 안정화를 위한 여건을 조성했습니다. 플랫폼 측면에서 바이낸스는 글로벌 시장에서 유동성과 가격 결정력 우위를 유지하고 있습니다. OKX, 바이비트, 비트겟 등 또한 각 시장 부문에서 경쟁력을 강화하고 있습니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)와 같은 탈중앙화 파생상품 거래소는 폭발적인 성장을 보였으며, DeFi 부문의 혁신적 활력은 지속적으로 발휘되고 있습니다. 2025년 하반기를 앞두고 시장의 핵심 변수는 여전히 거시경제 정책, ETF 자금 흐름, 그리고 위험 선호도 전환일 것입니다. 연준의 금리 정책이 크게 조정되거나 ETH 현물 ETF 담보 메커니즘이 시행된다면, 위험 선호도 회복의 중요한 촉매제가 될 것으로 예상됩니다. 전반적으로 비트코인의 "거시자산" 특성이 점점 더 두드러지고 있으며, 파생상품 시장의 제도화 및 규제 준수 추세가 가속화되고 있으며, 주요 플랫폼과 혁신적인 프로토콜이 지속적으로 수혜를 입고 있습니다. 동시에 규제 정책, 급격한 위험, 유동성 변화는 여전히 해결되지 않은 구조적 과제입니다. 투자자들은 시장 레버리지와 유동성 지표에 지속적으로 주의를 기울이고, 위험 노출을 동적으로 조정하며, 사이클 전환 및 혁신의 물결 속에서 자산 배분과 위험 헤지 간의 균형을 적극적으로 모색해야 합니다.