원문 출처: Bonnie Blockchain

편집 및 번역: TechFlow

게스트: Jeff Park, Bitwise 자산 관리 트레이더

진행자: Bonnie & David Lin

팟캐스트 출처: Bonnie Blockchain

원문 제목: 투자로 성공하는 법? 모건 스탠리에서 배운 유일한 투자 규칙! Jeff Park [Bonnie Blockchain]

방송일: 2025년 7월 24일

핵심 포인트

기존 투자 배분 방식은 이제 끝났습니다! Bitwise 자산 관리 트레이더 Jeff Park는 중국 최초로 "주식 60%, 채권 40% 조합은 시대에 뒤떨어진 전략일 뿐"이라고 공개적으로 밝혔습니다. 주식 시장은 오래전부터 카지노로 전락했고, 채권은 안전 자산의 기능을 잃었으며, 젊은이들은 더 이상 기존 금융 시스템의 부패한 게임에 뛰어들 의향이 없습니다. 한때 모건 스탠리에서 경험을 쌓은 투자 전문가인 그는 제도적 제약에서 벗어나 투자 논리를 재건하기 위해 단 하나의 철칙에 의존했습니다. 제프 파크는 급진적인 투자 이론을 발전시켜 불확실성이 가득한 이 새로운 시대에서 생존을 위한 새로운 규칙을 제시했습니다. 주요 내용: · "저항성 자산"은 증권사와 레버리지에 의존하는 규정 준수 자산의 100%를 헤지할 수 있습니다. 이러한 자산은 취득하기 어렵고, 주식 시장에서 쉽게 구할 수 없으며, 대체 불가능하고, 레버리지를 활용할 수 없습니다. · 희소성 자체가 가치의 원천입니다. 금융 억압으로 얼룩진 세상에서 우리는 인위적으로 만들어지지 않은 자산을 찾아야 하며, 이것이 바로 오늘날 비트코인이 그토록 중요한 이유입니다.

· 전통적인 금융 시스템에서 벗어나 진정으로 다각화하고 싶다면, 시스템으로부터 독립적이고 완전히 통제 가능한 자산이 진정한 가치를 지닙니다. 이러한 "시스템으로부터 자유로운" 특성이 이러한 자산의 가장 중요한 가치 원천입니다.

· 가치의 핵심은 쉽게 제조될 수 없는 희소한 물리적 자산이어야 한다는 것입니다. 또한 이러한 자산은 비균질적이어야 합니다. 즉, 쉽게 복제되거나 표준화될 수 없습니다. 또 다른 핵심 요소는 이러한 자산이 일정 수준의 검열 저항성을 가져야 한다는 것입니다. 즉, 전통적인 금융 시스템에 의존하지 않아야 합니다.

· 전통적인 금융 시스템에서 벗어나 진정으로 다각화 투자를 하고 싶다면, 시스템과 완전히 독립적이고 자신의 통제 하에 있는 자산이 진정한 가치를 지닙니다. 이러한 "시스템으로부터 자유로운" 특성이 바로 자산 가치의 가장 중요한 원천입니다.

· 사람들은 종종 가치와 가격을 혼동하지만, 가격은 누군가가 무언가에 기꺼이 지불하려는 의지를 반영하는 반면, 가치는 무언가의 내재적 가치로, 보통 직접 경험하기 전까지는 알 수 없다는 점에서 차이가 있습니다.

· 젊은 세대는 전통적인 금융 시스템이 어느 정도 조작되어 있다는 것을 깨닫고 주식 시장에 대한 신뢰도가 낮습니다.

· 비트코인 투자는 항상 가격 상승에 베팅하는 것은 아닙니다. 때로는 법정화폐 가치 하락에 베팅하는 것과 같습니다.

· 우리 문화는 점점 더 모든 것을 단순화하고, "옳다" 또는 "그르다", "좌파" 또는 "우파"로 규정하며 미묘한 차이를 고려하지 않는 경향이 있습니다. 하지만 현실은 미묘한 차이로 가득 차 있으며, 옵션 거래는 가능한 결과의 분포에 집중하는 법을 가르쳐 사물을 더욱 포괄적으로 볼 수 있도록 해줍니다. 알트코인 시장은 예전보다 눈에 띄게 활발하지 않습니다. 고위험 경험을 원한다면 밈(meme)을 사는 대신 비트코인 옵션을 시도해 보세요. 비슷한 효과를 얻을 수 있습니다. 비트코인에 대해 긍정적으로 생각한다면, 특히 장기 투자 계획을 가진 사람들에게 옵션을 통해 투자하는 것은 매우 가치 있는 접근 방식입니다. 저는 모건 스탠리에서 많은 것을 배웠습니다. 첫 번째 규칙은 "틀리지 마라"이고, 두 번째 규칙은 "항상 첫 번째 규칙을 기억하라"입니다. 이러한 교훈은 암호화폐 세계에도 적용됩니다. RWA에는 두 가지 주요 개발 방향이 있습니다. 첫 번째는 기존 금융 자산을 토큰화하는 것입니다. 두 번째는 거래되거나 증권화된 적이 없는 자산을 토큰화하는 것입니다.

전통적인 60/40 포트폴리오는 더 이상 적용되지 않습니다. 공격적 투자 이론

데이비드:오늘은 비트와이즈 자산운용의 알파 전략 책임자이자 노련한 포트폴리오 매니저인 제프 박을 모셨습니다. 제프, 환영합니다! 만나 뵙게 되어 반갑습니다. 비트코인과 암호화폐 시장에 대한 당신의 생각을 듣고 싶습니다.

보니: 제프는 트위터에서 매우 인기가 많은데, 특히 "공격적 포트폴리오"에 대한 그의 게시물은 광범위한 논의를 불러일으켰습니다. 제프, 공격적 포트폴리오가 무엇인지 설명해 주시겠습니까?

Jeff: 좋은 질문입니다. 저는 전통적인 경제학과 금융을 공부하며 자랐고, 거의 평생 그 분야에 몸담았습니다. 사회생활을 막 시작했을 때 세계 금융 위기가 닥쳤고, 그때 배운 이론들이 현실을 제대로 설명하지 못하는 것 같다는 생각이 들었습니다. 이 위기는 금리를 억제하고 자본 흐름을 제한하는 정부의 개입, 즉 "금융 억압"의 오랜 시대를 열었습니다. 이런 식의 투자는 교과서에서는 찾아볼 수 없는 내용입니다. "공격적 포트폴리오"는 제 개인적인 경험을 반영한 것으로, 새로운 세대의 투자자들이 자산 배분 방식을 재정의하는 방식입니다. 채권 60%, 주식 40%로 구성된 전통적인 60/40 포트폴리오는 위험과 수익의 균형을 맞추는 고전적인 전략으로 여겨집니다. 하지만 실제로 채권과 주식의 상관관계는 생각보다 높으며, 이러한 조합으로는 진정한 분산 투자 위험 관리를 달성할 수 없다는 것을 알게 되었습니다. 공격적 포트폴리오의 핵심은 다각화된 자산 배분의 구성 요소와 위험의 원천 및 분배를 재정의하는 방법을 근본적으로 재고하는 것입니다. 보니: 그렇다면 당신의 이론에 따르면 이 새로운 자산 배분은 어떤 모습일까요? 제프: 네, 먼저 기존의 60/40 포트폴리오가 왜 효과가 없었는지부터 질문해야 합니다. 더 깊이 파고들면, 세계 금융 위기 이후 증권과 자산의 가격 변동은 대부분 정부의 개입과 국경 간 자본 흐름에 의해 주도되었다는 것을 알 수 있습니다. 현재 세계 통화 시스템은 막대한 재정 지출을 겪고 있으며, 이는 GDP의 개념을 왜곡하고 있습니다. 예를 들어, GDP에는 정부 지출이 포함되지만, 이것이 과연 경제 성장으로 간주될 수 있을까요? 이러한 왜곡은 채권을 안전 자산에서 위험 자산으로 변질시켰습니다. 사람들은 이 사실을 깨닫고 나면, 소위 60/40 포트폴리오가 실제로는 특정 자산의 100%라는 것을 알게 됩니다. 그렇다면 이 100%는 정확히 무엇일까요? 저는 "준수 자산"의 100%라고 생각합니다. 이러한 자산들은 고도로 금융화된 세상에서 우리가 거래하는 자산으로, 증권사와 레버리지에 의존합니다. 이러한 글로벌 차익거래 시스템은 전통 금융의 근간입니다. 그렇다면 이러한 100% 규제 준수 자산에 대해 어떻게 헤지할 수 있을까요? 그 해답은 제가 "저항성 자산"이라고 부르는 것에 있습니다. 저항성 자산은 접근하기 어렵고, 주식 시장에서 쉽게 살 수 없으며, 대체 불가능하고, 레버리지를 활용할 수 없는 자산입니다.예를 들어 금을 예로 들어보겠습니다. 하지만 저는 GLD ETF가 아니라 실물 금을 이야기하는 겁니다. 실물 금은 기존 금융 시스템에서 벗어나는 탈중앙화된 방식을 의미합니다. 비트코인 또한 저항 자산으로, 이 자산군에 대한 견해를 표현할 또 다른 방법을 제공합니다. 더 나아가, 고가의 예술품, 즉 세상에 단 하나뿐인 예술 작품도 있습니다. 복제가 불가능하기 때문에 진정한 희소성과 가치를 지닌 것들입니다. 전통적인 채권과 주식은 무한대로 인쇄할 수 있기 때문에 가치가 낮습니다. 반면, 포켓몬 카드처럼 희소한 수집품은 농담처럼 들리지만, 어떤 사람들에게는 가치를 유지합니다. 더 나아가, 희소성을 통해 가치를 얻는 버킨 백과 같은 고급 핸드백은 일부 기존 자산보다 가치를 더 잘 유지합니다. 데이비드: 대체 투자 포트폴리오처럼 들리네요. 제프: 이해는 갑니다만, 이러한 대체 자산군은 우리의 전통적인 투자 용어에는 맞지 않습니다. 포켓몬 카드, 핸드백, 예술품은 ETF처럼 쉽게 거래할 수 없기 때문에 포트폴리오를 다각화하는 방법으로 고려하는 사람은 거의 없습니다. 생명공학이나 법적 지적 재산권 같은 희소 자원은 쉽게 살 수 없습니다. 이러한 것들의 가치는 희소성에서 비롯되며, 희소성 자체가 가치의 원천입니다. 저는 금융 억압의 세상에서 우리 세대는 인위적으로 만들어지지 않은 자산을 찾는 데 열려 있어야 한다는 점을 강조하고 싶습니다. 이것이 오늘날 비트코인이 매우 중요한 이유입니다. 제 기억이 맞다면, 피터의 생일을 위해 특별히 발행된 매우 희귀한 일본 포켓몬 카드가 있습니다. 이 카드는 매우 희귀하고, 특히 상태가 좋으면 거의 백만 달러의 가치가 있을 수 있습니다.

대체 자산은 시스템에 없습니다.

데이비드: 약간 아이러니하게 들리겠지만, 가치를 측정하는 방법론이 있습니다. 예를 들어, 포켓몬 카드의 가치를 평가하는 데 사용하는 방법을 대체 코인이나 예술 작품의 가치를 평가하는 데에도 사용할 수 있지 않나요? 당신의 생각을 공유해 주시겠어요?

제프: 핵심은 쉽게 생산될 수 없는 희소한 실물 자산이어야 한다는 것입니다. 이 자산이 시간이 지남에 따라 점진적으로 감소할 수 있다면, 희소성이 더욱 높아질 수 있으므로 더욱 좋습니다. 예를 들어, 피카츄 포켓몬 카드의 가치는 수량 때문이 아니라, 사용 중 많은 카드가 손상되거나 분실되어 남은 카드의 가치가 더 높아지기 때문입니다.

고급 와인도 비슷한 예입니다. 사람들은 와인을 수집하기 위해서뿐만 아니라 시간이 지남에 따라 품질이 떨어지기 때문에 구매합니다. 와인을 제대로 보관하면 가치는 기하급수적으로 증가할 수 있습니다. 이는 희소성이 가치의 핵심 결정 요인임을 보여줍니다. 더 나아가 저는 이러한 자산이 대체 불가능해야 한다고 생각합니다. 즉, 쉽게 복제되거나 표준화될 수 없습니다. 반대로 주식과 채권의 가치는 신용 시스템에 크게 의존하며, 변동성은 종종 인위적으로 통제됩니다. 우리는 금융 시스템에 의해 인위적으로 조작된 변동성보다는 본질적으로 높은 변동성과 수익 잠재력을 가진 자산을 찾습니다. 데이비드: 자금 배분 방식을 결정할 때 모델을 사용하시나요? 제프: 이건 제 개인적인 투자 선호도에 대한 질문입니다. 저는 다니엘 아샴처럼 독특한 예술 작품을 수집하는 것을 좋아하는데, 특히 다니엘 아샴을 존경합니다. 거리 문화와 고급 예술을 융합한 그의 예술은 폭넓은 찬사를 받았습니다. 그의 작품은 유명 갤러리에 자주 전시됩니다. 이러한 예술 작품은 투자 포트폴리오를 다각화할 뿐만 아니라 장기적인 가치 성장을 창출합니다. 또 다른 핵심 요소는 이러한 자산이 일정 수준의 검열 저항성을 가져야 한다는 것입니다. 즉, 기존 금융 시스템으로부터 독립적이어야 한다는 의미입니다. 주식 및 채권 시장에서 자산은 일반적으로 증권사를 통해 거래되며, 직접 소유하지 않습니다. 마이크로소프트 주식을 보유하고 있더라도, 해당 주식은 본인이 직접 소유하는 것이 아니라 보관 기관의 명의로 등록됩니다. 마이크로소프트 주식을 보유하고 있더라도, 일반적으로 본인 명의가 아니라 본인을 대신하는 보관 기관의 명의로 보관됩니다. 따라서 진정한 소유권은 매우 중요합니다. 금과 GLD ETF의 구분이 매우 중요한 이유입니다. 기존 금융 시스템에서 벗어나 진정으로 분산 투자를 하고 싶다면, 시스템으로부터 독립적이고 본인이 완전히 통제할 수 있는 자산이 진정한 가치입니다. 이러한 "시스템으로부터 자유로운" 특성이 이러한 자산 가치의 가장 중요한 원천입니다.

많은 사람들이 가치와 가격을 혼동합니다.

보니: 질문드립니다. 가치란 무엇일까요? 가치는 어떻게 창출될까요? 어제 피터 쉬프가 여기 앉아서 "비트코인 애호가들은 그저 '무(無)'를 거래하고 있을 뿐입니다. 아무것도 사지 않고 있죠."라고 말했습니다. 만약 당신이라면 어떻게 대답하시겠습니까?제프: 저는 아주 일리가 있다고 생각하는 유명한 속담으로 답하겠습니다. 요즘 사람들은 모든 것의 가격은 알지만, 아무것도 가치 있게 여기지 않는다는 것입니다. 우리는 엄청난 정보의 홍수 시대에 살고 있습니다. 모든 거래 내역을 실시간으로 확인할 수 있고, 고빈도 거래가 제공하는 기회도 확인할 수 있습니다. 이러한 거래 데이터는 어떤 가치를 반영하는 것처럼 보일 수 있지만, 실제로는 특정 시점의 거래 활동을 보여주는 스냅샷일 뿐이며 진정한 가치를 나타내지는 않습니다. 실제로 진정으로 가치 있는 것들은 자주 거래되지 않는 경우가 많습니다. 어떤 것의 가치는 단기 매매가 아닌 장기 보유에 대한 적합성에 있습니다. 예를 들어, 오늘날 많은 억만장자들은 스포츠 클럽이나 프랜차이즈에 투자합니다. 이러한 자산들은 시장에서 자주 거래되지 않습니다. 대개 규모가 크고 일회성 거래로, 대대로 물려줄 수 있으며, 진정한 가치를 창출하고 이전합니다. 그래서, 사람들이 종종 가치와 가격을 혼동하는 것 같아요. 하지만 차이점은 가격은 누군가가 무언가에 기꺼이 지불하려는 의지를 반영하는 반면, 가치는 무언가의 내재적 가치로, 직접 경험하기 전까지는 알 수 없는 경우가 많다는 점이에요. 젊은 사람들은 구식 금융 게임을 하고 싶어 하지 않아요. 보니: 대부분의 사람들이 이 물건의 가치가 2,000달러라는 데 동의하는 것처럼 합의가 필요한 건가요? 제프: 모두가 틀릴 가능성도 있어요. 가치는 결국 개인의 선호도에 달려 있어요. 나이 든 사람들이 금을 선호하는 반면, 젊은 사람들이 비트코인을 선호하는 이유와 비슷하죠. 궁극적으로 이러한 선택은 개인의 선호도 문제예요. 하지만 제가 비트코인과 다른 스트레스 저항성 자산에 대해 강세를 보이는 또 다른 이유는 젊은 사람들이 전통적인 금융 시스템이 어느 정도 조작되었다는 것을 깨달았고, 일반적으로 주식 시장에 대한 신뢰가 크지 않다는 점이에요. 솔직히 말해서, 우리 금융 시스템이 공정하고 건강한 시장을 조성하는 데 충분히 잘 해내지 못했다고 생각해요. 예를 들어, 제로데이 옵션 거래량은 현재 S&P 500과 나스닥 옵션의 50%를 넘어섰습니다. 제로데이 옵션은 사실상 복권과 같은 금융 상품입니다. 더욱 우려스러운 것은 이처럼 고도로 금융화된 현상이 규제 당국의 암묵적인 승인 하에 발생하고 있으며, 이로 인해 전체 시장이 점점 카지노처럼 보이게 된다는 것입니다. 젊은이들이 이를 목격할 때 그들의 반응은 충분히 이해할 만합니다. 그들은 "이 게임이 어떻게 작동하는지 모르기 때문에 하고 싶지 않아요. 하지만 제가 좋아하고 제가 인정하는 것을 살 거예요. 적어도 저에게는 가치가 있고, 다른 젊은이들도 동의할 테니까요."라고 말합니다.저는 가치가 이렇게 창출된다고 생각합니다. 우리가 이러한 것들에 진정으로 감사하기 시작하기 때문입니다. 금의 가치 데이비드: 이러한 자산에 대한 당신의 전반적인 관점에 대해 이야기해 보겠습니다. 금을 언급하셨는데, 비트코인과 비교해 보겠습니다. 어제 골드만삭스의 한 애널리스트가 금 가격이 4,000달러에 도달할 것으로 예측했다는 기사를 읽었습니다. 그는 금이 비트코인보다 더 나은 헤지 수단이라고 생각하며 중기적으로 4,000달러에 도달할 것으로 예측했습니다. 금의 공급량은 매우 제한적이며, 대부분은 이미 채굴되었습니다. 비트코인의 공급량 또한 의도적으로 제한되어 있습니다. 저는 이러한 제한된 공급량이 급격한 인플레이션을 우려하는 투자자들에게 더 큰 안도감을 제공한다고 생각합니다. 기사에서는 금의 지정학적 요인에 대해서도 언급했습니다. 2020년 이후 많은 투자자들이 금으로 몰려들었는데, 이는 부분적으로 미국 달러의 무기화와 미국 국채에 대한 신뢰 감소 때문이었습니다. 이전에는 사람들이 일반적으로 국채와 미국 달러를 안전 자산으로 선택했지만, 이제는 신뢰가 흔들리면서 금으로 눈을 돌리고 있습니다. 하나의 관점입니다. 제가 방금 말씀드린 내용과 골드만삭스 애널리스트들의 예측에 대해 어떻게 생각하십니까? 제프: 저는 금의 가치는 인류 역사 전반에 걸쳐 오랫동안 인정받아 왔다고 생각합니다. 이는 가치의 원천, 즉 누가 가치 있는 것을 결정하는가에 대한 질문으로 다시 돌아가게 합니다. 금은 의심할 여지 없이 가장 오랜 역사를 가진 자산 중 하나입니다. 예를 들어, 저는 결혼식 선물로 금을 받았고, 나중에 아이가 생겼을 때 가족들도 금을 주었습니다. 이러한 전통은 금이 "경질 자산"으로 여겨진다는 사실에서 비롯됩니다. 금은 필요할 때 사람들이 법정 통화의 한계를 넘어설 수 있게 해줍니다. 금은 양도가 가능하기 때문에 특히 극한 상황에서 자산을 보호하는 훌륭한 수단이 됩니다. 이러한 관점에서 볼 때 금의 심리적 가치는 분명히 존재합니다. 동시에 지정학적 요인도 무시할 수 없습니다. 1971년 브레튼우즈 체제 붕괴 후 얼마 지나지 않았지만, 자본의 기반으로서 금이 지닌 기억은 특정 세대에게 생생하게 남아 있습니다. 많은 사람들이 국가 신용에 전적으로 의존하는 경제 체제보다는 실물 자산에 기반한 경제 체제를 여전히 갈망하고 있습니다.

만약 세계가 미래에 금본위제와 같은 가격 체계를 진정으로 재검토한다면, 금은 다시 한번 핵심적인 역할을 할 수 있을 것입니다. 실제로 많은 국가의 정부 기관들은 금 보유량을 늘리고 있으며, 중앙은행들도 이에 대한 조치를 취하고 있습니다. 그들은 금을 미래에 등장할 수 있는 새로운 국제 질서를 뒷받침할 수 있는 헤지 수단으로 보고 있습니다. 이러한 관점에서 볼 때, 이러한 추세는 매우 타당합니다.

금과 비트코인 비교: 데이비드: 비트코인에 비해 금은 더 안전한 헤지 수단입니다. 비트코인은 변동성이 크고 가격 하락에 취약하며 기술주와 높은 상관관계를 보입니다. 비트코인과 주식은 투자자들이 위험 감수 성향이 높을 때 좋은 성과를 보이는데, 이것이 비트코인의 고위험성을 설명할 수 있습니다. 이러한 견해에 대해 어떻게 생각하십니까? 제프: 많은 사람들이 변동성을 부정적인 측면으로 보는 경향이 있지만, 젊은 세대는 오히려 변동성을 더 기꺼이 받아들입니다. 이는 세대 차이와 관련이 있습니다. 그들은 어느 정도의 변동성을 감수하지 않으면 부를 축적하기 어렵고 기회비용이 너무 높다는 것을 이해합니다. 하지만 궁극적으로 변동성은 투자 방정식의 일부일 뿐입니다. 투자자들은 궁극적인 수익률에 진정으로 관심을 갖습니다. 비트코인이 장기적으로 상승할 것이라고 믿는다면 변동성은 그렇게 두려운 문제가 아닙니다. 오히려 저는 금보다 떨어지는 비트코인의 특정 측면, 예를 들어 자가 보관(self-custody) 문제가 더 우려됩니다. 대부분의 사람들은 자신의 자산을 스스로 관리하는 데 능숙하지 않습니다. 그들은 위험을 회피하는 성향이 있어 은행이나 수탁기관 등 다른 사람에게 이 책임을 위임하는 것을 선호합니다. 이는 인간의 본성입니다. 그러나 비트코인은 이러한 모델을 완전히 뒤엎습니다. 비트코인을 진정으로 소유하려면 직접 관리해야 하며, 이는 실수할 경우 모든 것을 잃을 위험을 감수해야 한다는 것을 의미합니다. 많은 사람들이 이러한 압박감을 감당하지 못합니다. 금도 비슷한 위험을 안고 있지만, 금의 분실 가능성은 비트코인 개인 키를 분실하거나 도난당하는 것만큼 심각하지 않습니다. 결국 금은 실물 자산이며 현실 세계에 존재합니다. 따라서 사람들이 금과 비트코인을 비교할 때, 저는 변동성이나 가격 변동보다는 자체 보관(self-custody) 문제에 더 큰 관심을 갖습니다. 많은 사람들은 여전히 만지고 볼 수 있는 실물 자산을 소유하는 것을 선호합니다. 더 안정적이라고 느껴지기 때문입니다. 비트코인은 디지털 자산이기 때문에 다소 추상적일 수 있기 때문에 일부 사람들은 여전히 비트코인의 가치를 믿지 않습니다. 보니: 그렇다면 은행이 비트코인을 관리하게 하면 상황이 훨씬 간단해지지 않을까요? 그렇다면 모두가 걱정할 필요가 없다는 뜻이 아닐까요? 제프: 네, 매우 흥미로운 방향이라고 생각합니다. 비트코인을 기존 비즈니스 모델에 통합하고, 비트코인의 주권 자산으로서의 특성을 완전히 잃지 않으면서도 보험을 통해 극단적인 위험을 완화하는 방법을 모색해야 합니다. 비트코인이 수탁 모델에 포함되면 자산의 소유권은 더 이상 사용자에게 있지 않고, 기존 금융 시스템의 옛 방식으로 돌아가게 됩니다. 그 시점에 은행과 거래소는 대출과 재담보에 의존하게 될 수 있는데, 이는 본질적으로 우리가 해결하려는 문제와 같습니다. 따라서 사용자가 자산 소유권을 유지하면서도 안전하고 편리하게 비트코인을 사용할 수 있도록 하는 방법을 찾아야 합니다. 이것이 업계의 미래 혁신을 위한 중요한 영역이라고 생각합니다.보니: 지금 해결책이 있다고 생각하시나요? 해결책에 얼마나 가까워졌나요? 제프: ETF의 인기와 빠른 성장은 투자자들이 수탁 위험에 대한 걱정 없이 비트코인 가격에 투자할 수 있음을 보여준다고 생각합니다. 이러한 방식으로 ETF와 실제 비트코인 보유 자산은 공존할 수 있습니다. 많은 사람들이 여전히 금융화된 버전의 비트코인을 필요로 합니다. 비트코인은 포트폴리오 관리에 유용하고, 마진 거래에 활용 가능하며, 대출에도 사용할 수 있기 때문입니다. 비트코인을 직접 대출하는 것은 상대방 위험을 수반하지만, 비트코인 ETF 대출은 그렇지 않습니다. 따라서 기존 금융 시스템의 일부 특징은 장점이 있습니다. 하지만 이것이 투자자들이 비트코인을 콜드 스토리지에 보관해서는 안 된다는 것을 의미하지는 않습니다. 콜드 스토리지는 보안성이 더 높은 오프라인 보관 방식입니다. 저는 모든 사람들이 각각의 장단점과 적용 가능한 시나리오를 정확히 이해하기 위해 두 가지 접근 방식을 모두 시도해 보아야 한다고 생각합니다.

2026년 비트코인 ETF 전망

데이비드: 비트와이즈 자산운용은 최근 비트코인 ETF로의 자금 유입이 크게 증가하여 2026년까지 3,000억 달러, 올해 말까지 1,200억 달러에 이를 것으로 전망하는 보고서를 발표했습니다. 이는 작년 대비 크게 증가한 수치입니다. 그렇다면 비트코인 ETF가 내년에 이처럼 크게 성장할 것으로 예상하는 이유는 무엇입니까?

제프: 방금 말씀하신 내용과 관련이 있습니다. 비트코인의 위험 프로필은 과거에는 위험 자산과 강한 상관관계를 보였지만, 그 상관관계는 약화되고 있습니다. 비트코인의 가격 변동성이 주식과 점차 분리되는 현상이 나타나고 있습니다. 사람들은 시장 심리가 긍정적일 때뿐만 아니라 위험 회피 성향이 강할 때도 비트코인이 좋은 성과를 보인다는 것을 깨닫기 시작했습니다. 저는 이러한 현상을 "긍정적 비트코인"과 "부정적 비트코인"이라고 부릅니다. "Row"는 옵션 거래에서 금리 변동에 따른 자산 가치의 변동을 설명하는 데 사용되는 용어입니다. 일반적으로 금리 상승은 시장 상황을 더욱 어렵게 만듭니다. 이러한 위험 회피적 환경에서 비트코인은 가치 저장 수단으로 여겨질 수 있습니다. 하지만 역사적으로 비트코인은 위험 회피적 자산에 더 가까웠습니다. 금리가 하락할 때 비트코인은 인플레이션에 대한 가장 빠른 헤지 수단입니다. 핵심 질문은 비트코인이 때때로 두 가지 특징을 동시에 가질 수 있는지 여부입니다. 장기적으로 비트코인의 가격 변동은 다양한 시장 환경에서 "긍정적"일 수도 있고 "부정적"일 수도 있음을 증명했습니다. 이러한 고유한 특징이 바로 비트코인의 가치입니다. 비트코인 ETF의 등장으로 투자자들은 더욱 체계적인 방식으로 비트코인 시장에 진입할 수 있게 되었습니다. 재무 자문가들 또한 비트코인이 더 이상 논란의 여지가 없는 주제가 아니라 주목할 만한 자산군이라는 점을 점차 인식하고 있습니다. 미국 신용 등급 강등과 재정 지출에 대한 우려가 커지고 있는 상황에서 이러한 논의는 특히 중요합니다.데이비드: 제가 방금 충분히 명확하게 설명하지 못했을 수도 있습니다. ETF는 자금의 주요 원천이 아닙니다. 비트코인으로 유입되는 전체 자금은 4천억 달러에 달하는 것으로 추산됩니다. 하지만 바로 그 점이 제가 다음으로 묻고 싶었던 것입니다. 이 4천억 달러 규모에서 ETF, 현물 거래, 선물, 그리고 기타 섹터의 비중을 간략하게 설명해 주시겠습니까? 제프: 저는 ETF 시장이 세계적으로 매우 중요해질 것이라고 생각합니다. 한국을 포함한 많은 국가들이 현재 비트코인 ETF를 보유하고 있지 않다는 점을 유념해야 합니다. 따라서 전 세계적으로 ETF의 발전 가능성은 상당히 높습니다. ETF의 매력은 많은 투자자들이 비트코인을 직접 보관하는 위험을 감수하고 싶어 하지 않는다는 점이며, ETF는 이 문제를 해결해 줍니다. 동시에 비트코인을 직접 보유하는 것을 선호하는 투자자들은 비트코인의 원래 목적과 일치한다고 생각하기 때문에 계속 보유할 수 있습니다. 하지만 대부분의 투자자들은 최적의 수익 창출 방법에 더 집중합니다. ETF는 투자자들이 베이시스 거래와 같은 더욱 금융화된 도구를 활용할 수 있도록 해줍니다. 간단히 말해서, 현물 비트코인을 보유하면서 비트코인 선물을 공매도하여 두 가격 차이에서 수익을 얻을 수 있습니다. 이러한 유형의 거래는 프라임 브로커를 통해 교차 마진 거래를 수행할 수 있기 때문에 기존 금융 시스템에서 구현하기가 더 쉽습니다. 그러나 현재 암호화폐 시장에서는 자본 효율성이 여전히 과제로 남아 있습니다. 따라서 재무 운영 관점에서 ETF는 현물 자산을 직접 보유하는 것보다 더 많은 이점을 제공합니다.

비트코인이 10만 달러를 돌파하는 것은 극단적인 사건일까요?

데이비드: 2013년 이전의 비트코인 가격 추세를 모델에 반영하고, 비트코인이 2013년에 10만 달러를 돌파했다고 가정할 때, 이는 3배 표준편차의 사건이 될까요? (TechFlow 참고: "3표준편차 사건"은 사건의 희소성이나 이상 현상을 측정하는 데 사용되는 통계적 개념입니다. 여기서 "3표준편차 사건"은 비트코인이 10만 달러에 도달하는 것이 일반적인 가격 변동 범위를 훨씬 넘어서는 극히 드문 사건을 의미합니다.) Jeff: 심지어 15표준편차 사건(거의 "불가능"으로 여겨짐)인데, 이미 일어났습니다. 많은 사람들은 이를 달성하려면 많은 시간, 노력, 그리고 집중이 필요하다고 말할지도 모릅니다. 하지만 실제로 우리는 아직 이 여정을 걷고 있으며, 비트코인의 가격 상한선이 어디인지 아직 확실히 알지 못합니다. 하지만 저는 종종 사람들에게 비트코인에 투자하는 것이 항상 가격 상승에 베팅하는 것은 아니라고 말합니다. 때로는 법정화폐 가치 하락에 베팅하는 것과 같습니다. 직관에 어긋나는 것처럼 들릴지 모르지만, 실제로 비트코인의 가치 상승은 주로 법정화폐의 지속적인 평가절하에 기인합니다. 저는 글로벌 금융 위기 이후 법정화폐 가치가 대부분의 사람들이 예상했던 것보다 훨씬 빠르게 하락했다고 생각합니다.

알트코인의 인기가 왜 떨어지고 있나요?

보니: 비트코인은 다들 잘 알고 있을 텐데요. 그렇다면 알트코인을 비트코인의 대용으로 사용한다면 이 모델은 여전히 유효할까요?

제프: 개인적으로는 "비트코인 아니면 망한다"는 시대가 왔다고 생각합니다. 비트코인의 인기는 엄청나게 높은 반면, 알트코인은 아직 틈새시장을 찾고 있는 것 같습니다. 하지만 시장 구조가 성숙해지고 금융 용도가 더욱 구체화됨에 따라, 알트코인은 단순히 유행이나 밈에 의존하는 것을 넘어 미래에 자체적인 가치를 찾을 수 있을 것이라고 생각합니다.

현재 대부분의 사람들은 매력적인 레버리지 변동성 때문에 알트코인을 매수합니다. 예를 들어, 비트코인이 5% 상승하면 사람들은 알트코인도 15% 상승할 것이라고 예상하고 매수합니다. 하지만 지난 9개월, 아니 그보다 더 오랜 기간 동안 이러한 상관관계가 완전히 무너지는 것을 목격했습니다. 이제 비트코인은 상승할 수 있고, 알트코인은 하락할 수 있습니다. 다시 말해, 알트코인은 더 이상 비트코인에 대한 레버리지 투자 대상이 아닙니다. 이러한 현상의 원인 중 하나는 상장지수펀드(ETF)의 출시입니다. 비트코인 ETF가 승인되자 투자자들은 지난 12월부터 이러한 ETF의 옵션을 직접 거래할 수 있게 되었습니다. 더 높은 레버리지의 비트코인 투자를 원한다면 비트코인 콜 옵션을 직접 거래하는 것이 더 편리합니다. 데이비드: 알트코인 시장은 분명히 예전보다 활발하지 않습니다. 고위험 경험을 원한다면 밈(meme)을 사는 대신 비트코인 옵션을 시도해 볼 수도 있습니다. 비슷한 효과를 얻을 수 있으니까요. 제프: 맞습니다. 비트코인 옵션을 이용하면 레버리지 투자 효과를 얻으면서도 동일한 고위험 경험을 할 수 있습니다. 게다가 비트코인과 다른 알트코인 간의 복잡한 관계, 예를 들어 헬륨이나 솔라나와의 상관관계에 대해 걱정할 필요가 없기 때문에 더 안전합니다. 따라서 비트코인 옵션은 좋은 선택입니다. 게다가 마이크로스트레티지처럼 비트코인 자체보다 주가 변동성이 훨씬 큰 비트코인 관련 기업들도 있습니다. 마이크로스트레티지와 메타플래닛 같은 기업들의 부상은 거래량 증가로 이어지고 알트코인에서 시장 점유율을 끌어올리고 있다고 생각합니다. 일반 투자자들은 이제 이러한 기업과 증권을 통해 투자하는 경향이 더 큽니다. 이는 위험에 대한 명확한 기준을 제공하면서도 원하는 수준의 비트코인 노출을 제공하기 때문입니다.

알트코인 국채 회사 vs. 비트코인 국채 회사

보니: 솔라나와 이더리움의 전략을 모방하려는 회사들이 있다는 사실 알고 계셨나요? 이 접근 방식이 효과가 있을 거라고 생각하시나요? 제프: 이 접근 방식이 효과가 있을지 기대됩니다. 틈새 시장을 찾을 수 있을 거라고 낙관합니다. 비트코인의 성공은 그 가치에 대한 믿음에서 비롯된다고 생각합니다. 사람들이 비트코인에 특정 신용 가치를 부여할 의향이 있기 때문에 비트코인을 담보로 대출하거나 빌릴 수 있습니다. 이 전략은 신용 시장을 활용합니다. 일정량의 비트코인을 보유하는 한, 대출 기관은 해당 자산을 가치 있고 회수 가능한 자산으로 간주합니다. 먼저 담보의 가치가 있다고 믿어야 하는데, 비트코인은 이 측면에서 성공적이었습니다. 암호화폐 분야에서 이더리움이나 솔라나처럼 이 정도의 성공을 거둔 자산은 없다고 주장할 수도 있습니다. 동의하지 않는 사람도 있겠지만, 동의하는 사람도 있을 겁니다. 탐구해 볼 만한 질문입니다. 앞으로 이러한 자산들이 어떻게 인수될지 궁금합니다. 하지만 이러한 재무 전략이 효과적인 이유는 무엇인지 말씀드릴 수 있습니다. 담보 외에도, 기초 자산의 변동성이 높을 때 효과적이라는 점이 또 다른 이유입니다. 변동성으로 인해 발생하는 레버리지는 기업 채권에 더 큰 가치를 창출할 수 있습니다. 이더리움과 솔라나는 비트코인보다 변동성이 높은데, 이는 두 자산 모두에게 유리합니다. 또한 비트코인은 현재 비교적 정적이고 수동적인 자산입니다. 사람들은 종종 매트리스 밑에 돈을 넣어두듯 콜드 월렛에 보관합니다. 수익을 창출하거나 스테이킹에 사용할 수 없습니다. 그러나 이더리움은 다릅니다. 아시다시피 이더리움 네트워크에서는 네트워크 보안에 참여하고 지분증명(PoS) 메커니즘을 통해 추가 수익을 얻어야 합니다. 예를 들어, 리스테이킹이 화제가 되고 있습니다. 또한, 콜드 월렛에 보관하는 것 외에도 이더리움에서 수익을 얻을 수 있는 다른 방법들이 있습니다. 현재 ETF는 이러한 기능을 구현할 수 없지만, 일부 운영 기업은 구현할 수 있을 것입니다. 따라서 비트코인은 이러한 메커니즘에 의존하지 않는 반면, 이러한 자산은 운영 기업 구조 내에서 더욱 생산적으로 활용될 수 있다고 생각합니다. 변동성과 결합될 경우, 이러한 요소들은 지분증명(PoS) 토큰(예: 이더리움)이 작업증명(PoW) 토큰(예: 비트코인)과 경쟁하는 데 잠재적인 이점이 될 수 있습니다.

이색 옵션 트레이더

David: 이전에 Morgan Stanley에서 파생상품 트레이더로 근무하셨는데, 당시 주로 어떤 상품을 거래하셨습니까? 그 경험이 현재 업무와 어떤 관련이 있는지 궁금합니다.

Jeff: 저는 Morgan Stanley에서 주식 파생상품의 일종인 이국적 옵션에 집중하며 경력을 시작했습니다. 이러한 상품은 너무 복잡해서 블랙-숄즈 모델과 같은 전통적인 가격 결정 모델로는 정확한 가격을 산정할 수 없습니다. 블랙-숄즈 모델은 비교적 결정론적인 모델이지만, 이국적 옵션은 더 복잡한 접근 방식을 필요로 합니다. 일부 이국적 옵션의 경우, 자산 가격 경로에 의존하고 여러 지역 변동성 입력 변수를 고려하는 확률론적 모델을 사용해야 합니다. 이러한 상품에는 하이브리드 옵션, 배리어 옵션, 그리고 녹아웃 옵션이 포함됩니다. 이러한 이름들은 들어보지 못했을 수도 있지만, 이들은 본질적으로 금융 공학 분야에서 다양한 보험 또는 투기적 수요를 충족하기 위해 설계된 가장 복잡한 상품 중 일부입니다. 이국적 옵션 트레이더로서 제가 가장 우려하는 것은 이 모델들이 극단적인 사건을 정확하게 포착하지 못한다는 것입니다. 극단적인 사건은 모델로 예측하기 어렵고, 확률론적 변동성 모델을 사용하더라도 일부 주요 변수 간의 상관관계를 완전히 포착하지 못할 수 있습니다. 예를 들어, 현물 가격이 상승하면 일반적으로 변동성에 영향을 미칩니다. 현물 가격이 하락하면 변동성이 증가하는 경향이 있다는 것을 알고 있습니다. 모델에서 이러한 상관관계와 경로 의존성을 고려해야 하지만, 이러한 요인들은 때때로 매우 변동성이 클 수 있습니다. 아마도 이 경험이 비트코인에 대한 관심을 불러일으켰을 것입니다. 제 연구는 본질적으로 테일 옵션처럼 발생할 가능성이 매우 낮은 사건의 가격을 책정하는 것입니다. 이국적 옵션은 종종 가격을 책정할 수 없다고 여겨지는 최악의 시나리오를 상상하는 것입니다. 테일 사건(예: 3배 표준편차 사건)은 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 더 발생할 가능성이 높다고 가정해야 합니다. 제가 처음 비트코인을 접했을 때 대부분의 사람들은 회의적이었습니다. "이건 이상해 보이네요. 흥미로울 수도 있지만, 아마 가치가 없고 결국 0이 될 거예요."라고 생각했습니다. 제 자연스러운 반응은 "0이 되지 않으면 어떨까요? 그렇지 않으면 매우 가치 있는 상품이 될 수 있습니다."였습니다. 이러한 종류의 확률 계산은 많은 사람들에게 어려운데, 결과가 0이거나 매우 높을 수 있고, 둘 중 하나가 발생할 확률이 매우 낮기 때문입니다.

데이비드:비트코인에 처음 관심을 갖게 된 건 언제였나요?

제프:2010년 거래소에서 비트코인에 대해 처음 들었어요. 그때 처음으로 비트코인 세 개를 샀죠.

옵션 거래는 매우 중요한 기술입니다. 데이비드: 현재 관심을 갖고 있는 개인 투자자들에게 조언해 주실 점이 있으신가요? 예를 들어, 옵션 거래를 시도해 보고 싶고 시장 진입에 대해 궁금해하는 분들이 있을 수 있습니다. 초보자들에게 어떤 조언을 해주시겠습니까? 제프: 모든 초보자에게 옵션 거래를 배우는 것은 이 단계에서 매우 중요한 기술이라고 말씀드리고 싶습니다. 옵션 거래는 단순한 투자 방법이 아니라 멘탈 모델이기 때문입니다. 세상을 확률론적 관점에서 바라보는 법을 가르쳐 주는데, 이는 매우 도움이 됩니다. 우리 문화는 세상을 지나치게 단순화하고, "옳다" "그르다", "좌파" "우파"로만 판단하여 미묘한 차이를 고려하지 않는 경향이 있습니다. 하지만 세상은 미묘한 차이로 가득 차 있으며, 옵션 거래는 가능한 결과의 분포에 집중하는 법을 가르쳐 주어 더욱 포괄적인 그림을 볼 수 있도록 해줍니다. 옵션 거래는 상당한 레버리지를 제공하기 때문에 개인 투자자에게 상당한 이점을 제공합니다. 이러한 레버리지는 기관 투자자에게는 거의 제공되지 않습니다. 제 생각에 옵션 거래는 개인 투자자가 기관 투자자보다 더 나은 성과를 낼 수 있는 유일한 분야입니다. 이유는 간단합니다. 기관 투자자들은 일반적으로 옵션 거래 시 대규모로 거래하며, 이러한 대규모 거래 규모는 시장 가격에 영향을 미칩니다. 그러나 개인 투자자들의 경우, 소수의 옵션 계약만 매수한다고 해서 가격에 영향을 미치지 않으며, 다른 투자자들이 자신의 포지션에 따라 전략을 조정하도록 강요하지도 않습니다. 저는 항상 개인 투자자들이 여러 면에서 기관 투자자들보다 높은 수익을 내기는 어렵다고 말해 왔습니다. 규칙은 개인 투자자들에게 그다지 유리하지 않습니다. 예를 들어, 주문 흐름과 중앙 지정가 주문장(LIBO)의 작동 방식에 대한 이해가 부족하기 때문입니다. 옵션 거래는 예외적인 경우로, 소규모 개인 투자자들이 실제로 유리할 수 있습니다. 따라서 저는 모든 사람이 옵션 거래에 대해 배우는 데 시간을 투자해야 한다고 생각합니다. 더욱이 비트코인은 세계에서 가장 변동성이 큰 자산 중 하나입니다. 고점 분포는 가격 변동이 매우 집중적이고 강렬하다는 것을 의미합니다. 비트코인에 대해 긍정적으로 생각하신다면, 특히 장기 투자 계획을 가지고 계신 분들에게는 옵션을 통해 투자하는 것이 매우 가치 있는 접근 방식이라고 생각합니다.

"시간을 변환할 수 있는" 자산

보니: 트위터에서 언급하셨던 내용으로 돌아가서, 어떤 자산은 "시간을 변환할 수 있다"고 하셨는데, 이게 무슨 뜻인가요?

제프: 좋은 질문입니다. 저는 시간이 에너지의 한 형태이며, 이 에너지는 가치로 변환될 수 있다고 생각합니다. 비트코인은 작업 증명 시스템을 통해 이 개념을 어느 정도 잘 구현하고 있습니다. 간단히 말해, 비트코인 채굴에는 상당한 시간과 에너지 투자가 필요하며, 궁극적으로 블록 보상을 받게 됩니다. 마치 노력을 저장하는 배터리와 같습니다. 시간과 에너지를 투자하면 시스템이 가치를 돌려주는 것이죠.

이 논리는 시간과 에너지는 모두 희소한 자원이며, 희소성 자체가 가치를 창출한다는 것입니다. 저는 이 개념이 인적 자본과 같은 다른 영역에도 적용될 수 있다고 생각합니다. 인적 자본 또한 희소하지만, 적절하게 활용한다면 상당한 가치를 창출할 수 있습니다. 저는 종종 프로 도박을 예로 들어보겠습니다. 슬롯머신처럼 순전히 운에만 의존하는 도박이 아니라, 실력에 의존하여 긍정적인 수익을 창출하는 프로 도박을 말하는 것입니다. 포커를 예로 들어 보겠습니다. 포커를 잘하는 플레이어는 일반적으로 긍정적인 기대 가치(EV)를 얻습니다. 이는 시간과 에너지가 소중하다는 것을 의미하며, 이러한 수입은 주식 시장이나 금리 정책과는 아무런 관련이 없습니다. 전적으로 인적 자본과 실력에 달려 있습니다. 또 다른 예로는 스포츠 베팅이 있습니다. 스포츠 베팅은 정보 우위(예: 경기 결과에 대한 심층적인 연구)가 현명한 베터들이 승리하는 데 도움이 될 수 있기 때문에 가장 복잡한 시장 중 하나로 여겨집니다. 일부 프로 스포츠 베터는 심지어 북메이커보다 더 좋은 성적을 거두기도 합니다. 실제로 북메이커들은 이러한 최고 베터들의 도움을 받아 시장 균형을 이룹니다. 프로 스포츠 베터라면 이러한 수입은 노력과 기술을 통해 얻을 수 있습니다. 시간과 노력 투자를 통해 창출되는 이러한 수입은 포트폴리오에서 매우 중요한 부분이 되어야 한다고 생각합니다.

블록체인 자산

보니: 앞서 예술 작품과 카드에 대해 언급하셨는데, 이러한 것들을 블록체인에서 거래할 수 있다면 더 편리하지 않을까요? 그렇다면 실물 자산(RWA)이라는 개념을 믿습니까? 하지만 예술 작품은 벽에 걸어야 하고 금은 만질 수 있어야 한다는 생각에 동의하지 않는 사람들도 있습니다. 어떻게 생각하시나요?

제프: 저는 실물 자산(RWA)이 매우 매력적인 트렌드라고 생각하며, 사람마다 해석이 다릅니다. 제 생각에는 실물 자산이 발전해야 할 두 가지 주요 방향이 있습니다.

첫 번째는 기존 금융 자산을 토큰화하는 것입니다. 예를 들어, 사모펀드나 사모신용과 같이 전통적으로 유동성이 낮았던 자산은 토큰화를 통해 거래성을 높일 수 있습니다. 이를 통해 이전에는 2차 시장에서 유통될 수 없었던 자산의 유동성을 높일 수 있으며, 토큰화는 이러한 목표를 달성하는 데 핵심적인 역할을 합니다. 이는 RWA의 전형적인 적용 사례입니다.

두 번째 방향은 더욱 흥미롭습니다. 거래되거나 증권화된 적이 없는 자산입니다. 예를 들어, 트레이딩 카드나 스니커즈는 거래량이 많지만, 애초에 거래 목적으로 설계된 것은 아닙니다. 토큰화를 통해 이러한 자산에 새로운 유동성을 확보할 수 있다면 매우 의미 있는 결과를 가져올 것입니다.

예를 들어, StockX와 같은 회사는 스니커즈 거래를 전문으로 하지만, 배송, 보관, 보험 등 물류 비용이 상당히 많이 들고, 이 모든 비용은 결국 소비자에게 전가됩니다. 그러나 온체인 토큰화는 완전히 새로운 비즈니스 모델을 가능하게 합니다. 예를 들어, 디지털 인증서를 통해 자산을 물리적으로 이동하지 않고도 소유권을 이전할 수 있습니다. 이는 거래 효율성을 크게 향상시키고 비용을 절감합니다. 또 다른 예로 시계 시장을 들 수 있습니다. 시계 시장은 거대하고 가치 있는 시장이지만, 만연한 사기로 얼룩져 있습니다. 따라서 진위성 확보가 매우 중요합니다. 토큰화는 구매자가 시계를 물리적으로 이동하지 않고도 소유권을 거래할 수 있는 시장을 제공합니다. 최종 구매자가 시계를 실제로 착용하는 것이 아니라 단순히 투자나 거래에만 관심이 있다면 이러한 접근 방식은 매우 효율적입니다. 또한, 물리적 자산은 여전히 접근 가능하며, 이러한 유형적 특성은 가치를 부여합니다. David: 이 문제에 대해 반대 의견을 제시해 보겠습니다. 몇 년 전, 롤렉스 시계와 같은 물리적 자산의 토큰화를 실험하기 시작한 사람들이 있었습니다. 하지만 이러한 디지털 자산은 결국 0이 되는 반면, 롤렉스 시계 자체는 여전히 2만 5천 달러에 달합니다. 그렇다면 정말 이런 종류의 디지털화가 필요할까요? 기존 실물 자산을 디지털화할 필요는 없습니다. 이는 반론입니다. 어떻게 생각하시나요? 과거 사례를 보면 많은 디지털 자산이 결국 0이 되었지만, 실제 실물 자산은 가치를 유지해 왔잖아요? Jeff: 제 생각에는 디지털 자산은 실물 자산에 대한 소유권을 제공하지 않는다는 뜻이겠죠? 메타버스에서는 가상 자산에 더 가깝습니다. 그렇다면, 실제로 메타버스 자산인 셈이죠. 저는 NFT를 통해 실물 자산을 더 쉽게 거래할 수 있도록 하는 또 다른 접근 방식에 대해 이야기하고 있습니다. 이 모델은 아직 암호화폐 분야에서 큰 성공을 거두지 못했지만, 적절한 시기에 살펴볼 가치가 있다고 생각합니다. 물론 이러한 접근 방식의 비용도 고려해야 합니다. Morgan Stanley에서 얻은 교훈 David: Morgan Stanley에서의 경험을 통해 어떤 교훈을 얻으셨나요? 이러한 교훈이 오늘날의 거래에 어떻게 적용되나요?

제프: 모건 스탠리에서 많은 것을 배웠는데, 그중 몇몇 규칙은 특히 깊은 인상을 남겼습니다. 예를 들어, 첫 번째 규칙은 "실수하지 마라"이고, 두 번째 규칙은 "항상 첫 번째 규칙을 기억하라"입니다. 이러한 교훈은 암호화폐 분야에도 적용됩니다. 암호화폐 시장은 실험과 투기로 가득 차 있으며, 많은 기회가 매력적으로 보이지만 실제로는 매우 위험합니다. 따라서 저는 이러한 새로운 기회에 직면할 때 더욱 신중합니다. 시장에는 많은 외부 위험 요소가 존재하고, 겉보기에 신뢰할 수 있는 프로토콜조차 실패할 수 있기 때문입니다. 모건 스탠리의 이러한 규칙은 결정을 내리기 전에 다시 한번 생각하라고 끊임없이 상기시키는 "악마"와 같습니다. 이것이 제가 어느 정도 비트코인 극대주의자라고 생각하는 이유입니다.

보니: 알트코인을 매수하는 단계를 거쳤다고요? 제프: 물론이죠. 이런 거래의 흥미로운 점은 암호화폐 코드가 "활성화"되어 프로토콜 업그레이드와 토큰 이코노미 조정에 따라 끊임없이 변한다는 것입니다. 때로는 한 토큰을 다른 토큰으로 스왑해야 하는데, 제때 하지 않으면 기회를 놓칠 수도 있습니다. 암호화폐 자산에는 기존 금융권에서 사용하는 "특정 기한까지 처리해야 할 사항이 있습니다"라는 내용의 편지처럼 알림을 주는 서비스가 없습니다. 보통 소셜 미디어에 트윗으로 알리는 정도이고, 확인하지 못하면 중요한 정보를 놓칠 수도 있습니다. 이것이 많은 투자자들이 암호화폐 시장에서 어려움을 겪는 이유 중 하나입니다. 암호화폐 시장은 명확한 알림 시스템을 갖춘 기존 금융권과 달리 지속적인 모니터링이 필요합니다. 때로는 토큰 스테이킹을 잊고 2년 후에 후회하기도 합니다. 암호화폐 시장은 매우 빠르게 변화하고 있으며, 한때 주요 프로젝트였던 많은 프로젝트들이 수년에 걸쳐 흥망성쇠를 반복했습니다. 이를 통해 암호화폐 투자에는 인내심뿐만 아니라 시장 변동에 대한 끊임없는 모니터링이 필요하다는 것을 깨달았습니다. 아이들이 결혼하면 뭘 선물하시겠어요? 데이비드: 다른 질문이 있어요. 이 주제를 좀 더 흥미롭게 풀어볼까요? 잘 모르겠지만, 한번 해볼게요. 지금 너무 부담이 돼요. 결혼식 선물로 금을 받았다고 하셨는데, 아이들이 결혼하면 뭘 선물하시겠어요? 제프: 가족 전통대로 금은 선물하지 않겠지만, 비트코인 이야기도 좀 꺼내보고 싶어요. 그러고 보니 재밌는 게 생각나네요. 다섯 살 아들은 집에 자주 있는데, 아내와 제가 비트코인에 대해 이야기하는 걸 들어봤어요. 가끔 저녁 식사 자리에서 비트코인에 대해 이야기하면 아들이 "아빠, 지금 비트코인은 얼마예요?"라고 묻곤 했어요. 아직 큰 수를 잘 이해하지 못해서 10만이나 9만이라는 개념도 잘 이해하지 못해요.

데이비드: 포켓몬 카드를 사용해서 설명해 줄 수 있을 거예요. 그 돈으로 포켓몬 카드를 몇 장이나 살 수 있냐고요.

제프: 네, 좋은 생각이에요. 하지만 저는 그렇게 하지 않았어요. 재밌는 일화가 하나 있어요. 제 아들이 최근 친구들과 포켓몬 카드를 교환하다가 정품 카드를 아마존에서 살 수 있는 가짜 카드로 바꿔치기했어요. 그 가짜 카드들은 중국에서 만든 거였는데, 비록 가짜였지만 정말 예쁘고 금빛으로 반짝였고, 심지어 더 귀해 보였어요. 그래서 아들이 자랑스럽게 카드를 보여주며 "아빠, 이 금색 카드들 좀 보세요!"라고 말했어요.카드가 가짜라고 바로 말하고 싶지 않아서 비트코인 개념을 빌려 설명했습니다. 파란색 카드가 진짜 원본 카드이고 비트코인만큼 희소하기 때문에 완벽한 담보라고 설명했습니다. 그는 제가 이전에 비트코인을 설명할 때 "완벽한 담보"라는 개념을 사용했기 때문에 그 개념에 익숙했습니다. 그래서 이제 그는 파란색 카드가 가장 가치 있다는 것을 이해하고는 "이게 완벽한 담보야. 다시는 거래하지 않을 거야."라고 말했습니다.

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