원제: 2025년 2분기 Web3 펀드레이징 동향: 전략적이고 선택적

원저자: Robert Osborne, Outlier Ventures

원문 번역: AididiaoJP, Foresight News

요약

· 공개된 투자 건수가 306건으로 감소했음에도 불구하고 Web3 벤처 캐피털은 96억 달러로 급증하며 역대 두 번째로 높은 분기 실적을 기록했습니다.

· 자본 집중 현상이 심화되었습니다. 더 적은 기업이 더 많은 자금을 조달했고, 모든 단계에 걸쳐 라운드 규모 중앙값이 증가했습니다. 시리즈 A 투자는 2년 만에 최고치인 1,760만 달러를 기록했습니다.

· 시드 투자 규모도 증가했습니다. 시드 라운드의 중간 규모는 660만 달러로 급증하여 1분기 하락세를 반전시키고 초기 단계 자금 조달에 대한 신뢰가 높아지고 있음을 나타냈습니다.

· 프라이빗 토큰 판매는 안정적인 상태를 유지하며 단 15건의 거래에서 4억 1천만 달러를 모금했습니다. 퍼블릭 토큰 판매는 83% 감소하여 단 35건의 이벤트에서 1억 3천 4백만 달러를 모금했습니다.

· 인프라 분야가 여전히 우위를 점하고 있으며, 암호화폐, 채굴 및 검증, 컴퓨팅 네트워크가 자본 및 투자자 관심 모두에서 선두를 달리고 있습니다.

· 소비자 부문은 특히 금융 서비스 및 마켓플레이스에서 활력을 보였지만, 자금 조달 라운드와 거래 점유율은 상대적으로 적었습니다.

· 이번 분기 자금 조달 추세는 광범위한 투자에서 확신을 바탕으로 한 투자로 전환되고 있음을 시사합니다.

시장 개요: 자본 집중

언뜻 보기에 수치는 모순적으로 보입니다. Web3 벤처 투자는 급증했지만 거래 건수는 급감했습니다. 그러나 2024년 이후 우리가 추적해 온 전반적인 조정 국면을 고려하면, 그 논리는 명확해집니다. 투자자들이 광범위한 투자에서 더욱 심층적이고 전략적인 투자로 전환하고 있으며, 이러한 변화는 2025년 2분기에 더욱 확고해졌습니다.

그림 1: 분기별 Web3 투자 건수 및 투자, 출처: Outlier Ventures, Messari

이번 분기에는 공개된 거래(자금 조달 세부 정보가 공개된 거래)가 306건에 불과했습니다. 이는 2023년 중반 이후 최저 수준입니다. 그러나 자금 조달은 전 분기 대비 약 30% 증가한 약 100억 달러로 급증했으며, 메가 이탈리는 없었습니다. 단일 메가딜로 데이터가 왜곡되는 것이 아니라, 롤업 인프라 및 검증자 유동성과 같은 전략적 영역에 5천만 달러에서 2억 5천만 달러 사이의 자금 조달 라운드가 집중적으로 이루어졌다는 것을 확인했습니다. 이번 분기 자금 조달은 투자 감소, 라운드 규모 확대, 그리고 높은 진입 장벽이 특징이었습니다. 결과적으로 시장은 더 작지만 더 진지하게 느껴집니다. 메가 펀드 이후의 환경에서 투자자들은 모든 피치 덱을 쫓는 것이 아니라, 내러티브, 프로토콜 종속성, 그리고 유통상의 이점을 종합적으로 고려합니다. 더 이상 약속을 위해 자금을 조달하는 것이 아니라, 필수불가결한 존재감을 위해 자금을 조달하는 것입니다.

Web3 스타트업 투자 유치의 거래 단계: 시리즈 A의 귀환

1년간의 공백 끝에 시리즈 A 라운드가 다시 주목을 받고 있습니다.

시리즈 A 라운드의 중간 규모는 2022년 초 이후 최고치인 1,760만 달러로 증가했으며, 27건의 투자가 총 4억 2천만 달러를 유치했습니다. 이는 더 이상 시리즈 A로 위장한 "시리즈 B 이전" 라운드가 아닙니다. 이는 일반적으로 매출 증가와 탄탄한 토큰 메커니즘을 갖춘 제품-시장 적합성(PMF)이 우수한 기업에 정확하고 신중하게 자본을 배분하는 방식입니다. 그림 2: 프리시드, 시드, 시리즈 A 라운드의 중간 규모 분기별 변화, 출처: Outlier Ventures, Messari. 시드 라운드 또한 반등하여 시드 라운드의 중간 규모는 660만 달러로 증가했고, 총 거래 건수는 소폭 증가했습니다. 이는 AI 기반 인프라나 검증 도구와 같은 유망한 분야에서 초기 단계 벤처에 대한 투자자들의 관심이 다시 증가하고 있음을 시사합니다. 한편, 프리시드 라운드는 중간 규모인 235만 달러로 안정적인 수준을 유지하며 지난 한 해 동안 확인된 바와 같이 초기 단계 프로젝트는 여전히 활발하게 진행되고 있습니다. 자본은 2024년에 집중될 것이며, 프리시드 단계에 대한 낙관적인 전망과 시리즈 B 및 그 이후의 성숙 단계에 대한 기대감이 교차할 것입니다. 한때 시리즈 A는 투자 확신이 사라지는 시기였지만, 벤처 시장은 영원히 정체되지 않을 것입니다. 인프라 구축에는 시간이 걸리고, 확장에도 시간이 필요하며, 바로 그 순간이 왔습니다.

인프라 투자가 웹 3.0 자본 흐름을 주도

이번 분기에 발표된 Web3 카테고리 맵은 자본화 기준으로 가중치를 적용했으며, 이는 소비자 이후의 전환에 대한 청사진과 같습니다.

그림 3: 2025년 1분기 카테고리별 평균 투자 단계 및 라운드 규모. 출처: Outlier Ventures, Messari

참고: "투자자 거래"는 해당 카테고리의 총 투자자 참여 횟수를 의미하며, 고유 투자자 수는 아닙니다. 투자자가 세 번의 투자 라운드에 참여한 경우, 이는 세 번의 투자 거래로 간주됩니다.

가장 큰 규모의 투자 라운드는 인프라(중간값 1억 1,200만 달러), 채굴 및 검증(중간값 8,300만 달러), 컴퓨팅 네트워크(중간값 7,000만 달러)에서 발생했습니다. 이는 투기성 토큰이 아닙니다. 오히려 검증자 네트워크, 모듈식 블록스페이스, AI 기반 합의 시스템을 지원하는 인프라, 즉 장기적인 블록체인 투자 전략을 정의하는 기반 계층입니다. 투자자들의 논리는 명확합니다. 기반 인프라를 먼저 지원한 후 애플리케이션 계층을 신속하게 개발하는 것입니다. 다른 주요 인프라 분야로는 소비자 인프라(중간값 1,170만 달러)와 자산 관리(중간값 8,300만 달러)가 있습니다. 이러한 분야는 인프라와 사용자 경험(UX)의 교차점에 위치하며, 기술적 깊이와 장기적인 구성 가능성을 갖춘 고성능 제품에 중점을 둡니다. 반면 개발자 도구는 다시 한번 강력한 자본 관심(91건의 투자자 거래)을 끌어냈지만, 자금 조달 라운드 규모는 소규모였습니다. 이는 롱테일, 저자본화 분야에서 흔히 볼 수 있는 이야기입니다. 하지만 초기 단계 팀과 보조금 및 토큰 옵션에 참여하려는 팀에게는 여전히 매력적인 투자처입니다. 금융 서비스, 엔터테인먼트, 마켓플레이스는 모두 건수 면에서 견조한 성과를 거두었고, 자금 조달 라운드 규모도 중간값(600만 달러에서 1,800만 달러)을 기록하여 꾸준하면서도 신중한 투자자의 관심을 보여주었습니다. 하지만 이들의 거래 규모는 2021-2022년 수준에는 한참 못 미칩니다. 투자자들은 소비자용 애플리케이션에 대한 관심을 잃지 않았습니다. 단지 새로운 제품이 등장하기를 기다리고 있을 뿐입니다.

2025년 2분기 토큰 모금: 비공개 vs. 공개

1분기 호황 이후 토큰 모금은 2분기에 다소 주춤했지만, 이러한 변화는 후퇴보다는 재분배에 더 가까웠습니다.

그림 4: 2022-2024년 자금 조달 및 거래 건수 기준 비공개 및 공개 토큰 판매 비교, 출처: Outlier Ventures, Messari

프라이빗 토큰 판매는 단 15건의 거래로 4억 1천만 달러를 모았으며, 펀드 규모 중간값은 2,930만 달러로 2021년 현재까지 최고치를 기록했습니다. 고가 프라이빗 토큰 할당의 이러한 증가는 일관성과 전략적 파트너십이 과대광고보다 더 중요한 현재의 웹3 펀드 모금 환경을 보여줍니다. 이는 과대광고에 기반한 밈코인이나 프로토콜로 위장한 유틸리티 토큰이 아니라, 검증인 컨소시엄, L2 국채, 그리고 조용히 유동성을 통합하는 모듈식 롤업 생태계입니다. 반면 퍼블릭 토큰 판매는 급감했습니다. 1분기 112건에 비해 35건의 펀드 모금만 마감되어 총 1억 3,400만 달러에 그쳤고, 펀드 규모 중간값은 절반으로 줄었습니다. 소매 친화적인 상품조차도 관심을 끌기 어려웠으며, 거래량의 대부분은 소수의 유명 프로젝트에 집중되었습니다. 이 외에도 시장 심리는 약세보다는 관망세에 가깝습니다. 전면적인 하락보다는 관망하는 분위기입니다. 비공개 및 공개 판매 간의 차이는 2023년 말부터 추적되어 온 추세를 이어가고 있습니다. 시장이 활성화되었을 때 공개 토큰 발행이 급증했지만, 비공개 라운드는 과대광고가 아닌 일관성을 반영합니다. 요약: 투자자들은 더 명확한 스토리, 더욱 견고한 인프라, 그리고 이 새로운 자금 조달 환경을 헤쳐나가는 방법을 이해하는 빌더를 찾고 있습니다. 2024년이 회복과 구조조정의 해였다면, 2025년 2분기는 조용한 실행의 해처럼 느껴집니다. 자본은 흐르고 있지만, 소수에게만 국한됩니다. 거래 흐름은 감소하고 있지만, 라운드 규모는 증가하고 있습니다. 인프라가 계속해서 우위를 점하고 있지만, 편향된 것은 아니며, 큰 이념적 변화는 일어나지 않았습니다. 창업자들에게는 길이 좁아졌지만, 실현 불가능한 것은 아닙니다. 초기 단계 거래는 여전히 진행 중이며, 시리즈 A 라운드가 다시 시작되었습니다. 전략적이고 확장 가능하며 프로토콜에 의존하는 목표와 부합하는 한, 프라이빗 토큰 판매는 다시 한번 실질적인 자리를 차지할 것입니다.

간단히 말해, 우리는 전체 시장의 하이프 사이클에서 벗어났습니다. 이는 중요 인프라와 지속 가능한 애플리케이션을 향해 느리고 빠르게 상승하는 것입니다.

결론은 간단합니다. 이 시장에는 더 이상의 하이프 사이클이 필요한 것이 아니라, 필연성이 필요합니다.

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