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알트코인이 합의를 잃었을 때, 여전히 초과 수익을 찾을 수 있는 곳은 어디인가요?

이 글을 읽으려면 21 분

투기 거품은 항상 혁신을 따라가며, 혁신을 믿고 혁신에 도박해야 합니다.

원문 제목: 2026년을 위한「기초」는 여전히 거래 대상이 아니다.

원문 작성자: @airtightfish, 암호화폐 연구원

번역: AididiaoJP, Foresight News

파트 1: 현재 시장 심리는 어떤가?

「가장 흥분되는 암호화폐는 무엇인가요?」

「어떤 분야에 투자하고 있나요?」

회의에 참석할 때면, 위험 투자가와 헤지 펀드 동료들에게 이러한 질문을 항상 던집니다. 그들은 일반적으로 산업 동향에 대해 가장 광범위한 통찰력을 가지고 있습니다. 그러나 작년 12월 Breakpoint 컨퍼런스에서 받은 답변은 열정이 솟구치지 않았습니다.

대부분의 답변은 시장 합의 트랙에 집중했습니다:

예를 들어, 「안정화 코인」, 「무기한 계약」, 「예측 시장」, 「실제 세계 자산 (RWA)」, 「디지털 은행」.

일부 답변은 더 깊은 염려를 나타내기도 했습니다:

예를 들면, 「흥분할 만한 것이 없다」, 「비 암호화 비즈니스가 블록체인 기반 인프라를 사용중」, 「당분간 쉬어가기」.

전반적으로, 대부분의 이들의 베팅은 산업의 「성숙화」보다는 「혁신」으로 기울어져 있는 것처럼 보였습니다. 이러한 대화의 배후에는 보편적인 의욕주의 감정이 느껴졌습니다.

이러한 감정은 드러나지 않지만 대부분의 사람들이 느낄 수 있습니다. 이는 지속적인 사기, 유통량 부족으로 인한 고평가 프로젝트 상장, 거래소 내 상장 열풍 및 KOL 마케팅 게임에서 비롯된 것이며, 이 감정은 산업의 현재 상황을 반영하고 있지만 미래를 예측할 수는 없습니다. 심지어, 미래가 현재의 연장선상에 머물 가능성조차도 있습니다.

성숙 트랙에 베팅하거나 이미 명확한 제품 시장 맞춤성(PMF)을 갖춘 분야는 본질적으로 잠재의식적인 「회피 행동」이며, 그 근본적이 원인은 이러한 절망주의에 있다고 할 수 있습니다. 참여자들은 산업의 최악의 면을 회피하려고 하며, 대부분의 토큰이 부진한 성과를 보이는 환경에서 혁신에 대한 리스크를 감내하고 싶어하지 않습니다.

나는 2026년까지 이러한 방향은 모두 좋은 유동성 거래 대안이 되지 않을 것으로 판단합니다:

문제는, 시장의 효율성이 여전히 높지 않다는 점이며, 이러한 낮은 효율성이 여전히 수많은 알트코인의 가격을 지지하고 있습니다. 산업의 성숙은 가격이 기초적 가치로 회귀한다는 것을 의미합니다—사실, 이는 대부분의 토큰이 단기/중기적으로 하락하게 될 것임을 의미합니다. 단기매매를 하거나 기초에 기반한 투자 기회를 찾는 것은 어렵습니다.

PMF(產品市場合適性)이 이미 달성된 영역에서 추세 지속 거래를 하는 것은 합리적인 방향이지만 유동성 시장에서는 운용이 매우 어렵습니다. 항상 "반전 선택" 문제가 존재하기 때문입니다. 대부분의 경우, 합의 트랙 대상 토큰을 매수하면, 낮은 품질의 추종 종류를 매입하거나 지나치게 고평가된 시점에 진입하는 경우가 대부분입니다.

예를 들어 2025년에 예측 시장에 긍정적인가요? 그렇다면 정확히 어떤 토큰을 매입했나요?

제2부: 암호화폐의 가치는 정확히 어디에 있나요?

산업 성숙은 기초 가치 평가로 가는 것을 의미합니다. 그러나 이는 핵심적인 문제를 노출시킵니다. 기초 가치의 규모가 너무 작아 현재 가치를 지탱하기에 충분하지 않으며 시장을 주도하기 어려울 수 있습니다.

그렇다면, 토큰 가격을 주도하는 것은 정확히 무엇인가요? 아래 그림은 암호화폐 시가총액을 자산 유형에 따라 대략적으로 분류하고 문제를 더 명확히 설명하기 위해 조정한 것입니다:

주요 조정 사항은 다음과 같습니다:

· Layer 1 섹터 전체에 대해 75% 할인 및 응용 프로그램 섹터 전체에 대해 50% 할인

· 이것은 다음을 반영합니다: 이 두 가지 주요 자산 클래스 중 상당 부분이 현재 가치를 지탱하기에 충분하지 않습니다.

조정 이후, 두 가지가 매우 분명해집니다:

1. 시장 규모가 거대한 서사를 지탱할 수 없음

응용 프로그램 층이 크게 주목을 받고 있지만 실제 시장 규모는 여전히 매우 작습니다. 작년 온체인 수수료 총 수익은 약 100억 달러이며 이 수익의 모두가 토큰 보유자에게 속한 것은 아닙니다. 전 세계적인 관점에서 이 숫자는 무의미합니다. 심지어 전체 온체인 애플리케이션 생태계의 총 가치는 조정 전에도 DoorDash같은 음식 배달 업체 한 곳보다 낮습니다.

2. 하락을 경험하더라도, 투기 프리미엄이 여전히 도지코인의 가치를 주도함

조금 더 심층적으로 살펴보겠습니다:

기초 가치

기초 가치가 가격 바닥을 결정합니다. 대부분의 토큰에 대해, 이 바닥가격은 현재 가격보다 훨씬 낮습니다. 현재 가치 수준에서도 대다수 토큰의 시가총액은 투기 프리미엄에 의해 주도되며, 이는 미래에 높은 가격에 매각될 것을 기대하고 가치를 부여한 것입니다. 이러한 프리미엄은 전체 시장 변동에 매우 민감하며 시간이 지남에 따라 자연스럽게 감소합니다. 산업이 성숙해질수록 투기 공간이 줄어듭니다.

이러한 상황은 단기간 내에 변화하기 어렵습니다. 따라서 투기 프리미엄이 사라지면 대부분의 기존 알트코인은 비트코인을 능가하지 못할 것으로 예상됩니다. 산업이 더 빨리 성숙해질수록 이러한 약세가 더 심해질 것입니다.

레이어 1

레이어 1은 여전히 중요한 범주이지만, 게임의 규칙은 이미 바뀌었습니다. 승자가 보편적으로 사용되는 공용 체인은 이미 나타났을 가능성이 매우 높습니다. 미미한 성능 향상은 이미 형성된 유동성, 개발자 생태계 등의 네트워크 효과를 동요시키기 어렵습니다. 새로운 보편적인 공용 체인은 더 이상 이전 주기의 프리미엄을 받지 않을 것이며, 혹은 애플리케이션 전용 체인은 점차 "애플리케이션 카테고리"에 따라 평가될 것입니다.

수익 및 애플리케이션

"수익에 집중"이란 방향은 맞지만, 암호화 분야에서 종종 오해를 받습니다. 사람들은 종종 수익 배수에 대해 논하지만, 지속적인 경쟁 우위를 가진 암호 활동은 매우 드뭅니다. 많은 수익은 인센티브 조치에서 오며, 현금 흐름은 항상 부서질 위험이 있습니다. 비즈니스가 강력하고 현금 흐름이 안정적이더라도 토큰이 이러한 가치 일부를 효과적으로 확보할 수 있는지 여부는 종종 불분명합니다. 낮은 평가 배수는 그것이 좋은 투자 대상이라는 것을 의미하지 않습니다.

애플리케이션 레이어는 여전히 장기적인 잠재력이 가장 큰 범주입니다만, 문제를 실제로 해결하는 데에는 시간이 필요합니다. 유동성 투자의 관점에서 여기에는 거대한 기회가 숨어 있지만, 시장이 평균적으로 예상하는 것보다 더 오래 걸릴 수 있습니다.

"사람들은 항상 단기 변화를 과대평가하고 장기적인 변화를 과소평가합니다." - 아말라의 법칙

핵심 결론은 변하지 않습니다: 수익 서사가 얼마나 매혹적인지, 자본이 얼마나 성숙한지와 관계없이, 투기가 여전히 시장 가치의 주요 동력입니다. 기초적 요인은 충분히 확장되기까지 시간이 필요하며, 이전에는 평가가 기대치에 의해 결정될 것이며, 실질적인 현금 흐름이 아닐 것입니다.

Part 3: 2026년 주목할 가치 교역 방향

단일 자산이나 시장에서, 시간이 지남에 따라 투기 프리미엄은 사라집니다. 이것은 암호 환경에서 고전적인 이야기입니다 - AI 에이전트, 초기 DeFi, NFT가 이미 이러한 주기를 겪었습니다.

투기는 항상 가치 평가가 불분명하고 서사가 형성 중이며 시장 규모가 정의되지 않은(상상력이 무한한) 분야로 쏠리게 됩니다.

한 마디로: 혁신에 베팅하십시오.

2026년에 가장 가능성이 높은 투기 프리미엄을 흡수할 자산은 일반적으로 다음과 같은 특징을 가지고 있습니다:

· 온체인에서 새로운 자산이나 시장을 창출할 수 있음

· "화폐 프리미엄"을 획득할 수 있는 실현 가능한 경로

· 혁신성 또는 현금 흐름 소유권이 불분명하여 가치 평가가 어려운 경우 (이 또한 "화폐 프리미엄" 서술이 중요한 이유)

· 어떤 장벽이 존재함: 기술적 장벽, 인지적 장벽 또는 접근 장벽 ("애로비"로부터 안전하며 균일한 분배로 이점을 취함)

· 보다 큰 글로벌 트렌드에 부응함 — 시장 규모에 한계가 없음

이러한 조건들은 시장의 효율성 도래를 지연시키며, 오가정정가의 창을 연장시켜 투기에 공간을 제공함.

주목할 만한 특정 레인과 프로젝트

1. uPOW (유틸리티 증명 작업)

uPOW는 채굴 보상을 순수 인플레이션에서 실제 유용성을 갖는 산출물로 변경하여, "분배를 위해 채굴"을 "자산 가치 증대"로 변화시킵니다. 이 방향은 오랫동안 논의되어 왔으며, 이제 기술적 기반은 실현 가능에 근접하고 있습니다. uPOW 프로젝트는 혁신적이며 평가가 어려우며, 새로운 형태의 유용 자산을 대표하며 "화폐 프리미엄"을 획득할 가능성이 있습니다. 현재 두 가지에 초점:

@nockchain: 초기 프로젝트로 발전에 시간이 필요하며 주제와 일치하고, 제로지식증명과 프라이버시 서술에 이익을 봄

@ambient_xyz: 프라이빗 펀드 및 프리마이닝 단계에 있으며, 올해 론칭 예정. 심오한 사이버펑크 스타일로, POW를 통해 대규모 언어 모델에 컴퓨팅 파워 제공

2. 소유권 토큰

"화합적 코딩" 시대가 오고 있습니다. 소규모 팀은 단기간 동안, 특정 영역의 MVP를 개발하는 것이 일상화될 것이며, 그 중 일부는 진정한 회사로 성장할 것입니다. 경량 금융과 토큰 증대 능력은 계속해서 가치를 제공할 것입니다. 이러한 유형의 토큰은 비즈니스 가치에 대한 권한을 나타내지만 이미 여러 메커니즘들이 해결 방법 탐색 중입니다. 기회는 토큰 자체에 있을 수도 있으며, 발행 플랫폼에도 있습니다. 두 가지를 주목:

· @MetaDAOProject: 반복적으로 추천되었으며, 이 분야의 선도 기업

· @StreetFDN: 초기 단계로, 오프라인 스타트업을 대상으로 함

3. 분산 훈련과 컴퓨팅 파워 시장

분산 훈련은 AI x 암호화폐 중 가장 유망한 분야 중 하나이지만, 온라인 진행은 예상보다 느립니다. 선두 주자들이 테스트를 시작하고 올해 전면 가동할 것을 희망하고 있습니다. 프로젝트 토큰 자체 외에도, 그들은 해당 기반에서 파생된 2차 응용프로그램과 토큰 생태계를 발전시킬 가능성이 높습니다. 실제 유동성 기회는 거기에 있을 수 있지만, 프로젝트 토큰도 상승할 수 있습니다. 선도 주자:

· @NousResearch

· @primeintellect

· @pluralis

4. 소셜 메타버스

디지털 소셜 공간은 계속 발전 중입니다. 제품-시장 매치는 아직 어려운 상황이지만 실험은 계속되고 있습니다. 올해 이 분야에서 계속 실험과 시행착오가 예상됩니다. 아직 승자가 나타나지 않았을 수도 있지만 현재 주목해야 할 대상은 다음과 같습니다:

· @zora: 매우 강인함을 보여주며, 그 창조자와 콘텐츠 토큰 간의 협업 잠재력이 매우 큽니다

· @trendsdotfun: Solana 생태계 프로젝트로서 아시아 태평양 시장에 진입했으며, 아직 널리 주목받지는 않았습니다

· @tryfumo: 실행력 자체가 요새라고 입증했기 때문에 포함되었습니다

· @ShagaLabs: 메타버스 데이터 방향 - 이와 유사한 프로젝트가 더 많이 나올 것으로 예상됩니다

5. Solana: @solana ($SOL)

일반용 블록체인이 이미 성숙해졌습니다. 네트워크 효과가 강화되면서 이제는 주요 기술 개선의 중요성이 현재의 유동성, 개발자 생태계 및 유통 채널만큼 중요하지 않습니다. 승자는 이미 결정되었을 가능성이 매우 높습니다.

Solana는 강력한 코어 생태계를 보유하고 있으며, 빌더와 자본에 대한 드문 장기적 시야를 가지고 있으며, 지속적으로 확장 가능한 로드맵을 갖고 있습니다. 다음 번 투기는 이미 구축된 인프라 위에서 일어날 것입니다. 구체적인 이야기가 무엇이든 간에 Solana는 이미 이러한 활동의 대규모를 처리할 구조적으로 준비되어 있습니다.

개인적으로 큰 기회가 없다고 생각하는 분야는 로봇 및 미미코인입니다.