원문 제목: The Case for Scaling Venture
원문 작성자: Erik Torenberg, a16z

원문 번역: Deep Tide TechFlow

Deep Tide 소개:

전통적인 벤처 투자 (VC) 서정에서는 종종 'boutique' 모델을 우상화하여 규모화가 영혼을 상실시킨다고 여겼습니다. 그러나 a16z 파트너 Erik Torenberg은 이 기존 세계관에 반대하는 의견을 제시하며, 소프트웨어가 미국 경제의 기둥이 되고 AI 시대가 온 상황에서 창업 기업의 자본 및 서비스 수요가 본질적으로 변화했다고 주장합니다.

그는 VC 산업이 '의사결정 주도'에서 '거래를 승리로 이끄는 능력 주도'로의 패러다임 이전 과정에 있다고 봅니다. a16z와 같이 창업자에게 종합적인 지원을 제공할 수 있는 규모 경제 플랫폼을 갖춘 '거대 기관' 만이 조 달러 수준의 게임에서 승리할 수 있다고 주장합니다.

이것은 패턴의 진화뿐만 아니라 VC 산업이 '소프트웨어가 세상을 집어삼켜라' 파도 아래에서의 자체 발전이기도 합니다.

전문:

그리스 고전 문학에는 신의 존경과 신에 대한 무례에 관한 최고의 서사가 있습니다. 이카로스(Icarus)가 태양에 타서화한 것은 그가 욕심이 커서가 아니라 신성한 질서에 대한 무례 때문입니다. 더 가까운 예로는 프로 레슬링이 있습니다. '누구가 레슬링을 존경하고 누구가 레슬링을 경멸하는가?'라는 질문 하나로 '히어로(Face)'와 '힐(Heel)'을 구별할 수 있습니다. 모든 좋은 이야기는 이러한 형태 중 하나를 취할 것입니다.

벤처 투자(VC)에도 자체의 서사 버전이 있습니다. 이야기는 이렇게 펼쳐집니다: '과거 및 지금까지 VC는 항상 'boutique' 비즈니스였습니다. 대형 기관들은 너무 크고 목표가 높아졌습니다. 그들의 몰락은 불가피한 것이며, 그들의 접근 방식은 이 게임에 대한 경멸일 뿐입니다.'

이야기가 성립했음을 원하는 이유를 이해합니다. 그러나 현실은 이미 변화했으며, VC도 변화했습니다.

지금은 이전보다 소프트웨어, 레버리지 및 기회가 더 많습니다. 대규모 회사를 건설하는 창업자의 수도 이전보다 많습니다. 회사가 비공개 상태로 유지되는 시간도 이전보다 더 깁니다. 또한 VC로부터 요구되는 창업자들의 요구도 이전보다 더 높습니다. 오늘날, 최고의 회사를 건설하려는 창업자들이 필요로 하는 파트너는 그들이 승리할 수 있도록 돕는 사람일 뿐만 아니라 수표를 발급하고 기다리는 사람이 아닙니다.

따라서, 현재 벤처 투자 기관의 주요 목표는 창업자가 승리할 수 있도록 하는 최상의 인터페이스를 만드는 것입니다. 모든 것 — 직원 어떻게 구성할 것인가, 자본을 어떻게 투자할 것인가, 어떤 규모의 자금을 모을 것인가, 거래를 완료하는 데 어떻게 도울 것인가, 창업자에게 권력을 어떻게 할당할 것인가 — 모두 여기에서 유래됩니다.

Mike Maples의 말씀이 있습니다: 당신의 기금 규모는 당신의 전략입니다. 마찬가지로, 기금 규모는 미래에 대한 당신의 신념입니다. 이는 당신이 창업 기업의 산출 규모에 대한 배팅입니다. 지난 10년간 거대한 자금을 모금하는 것은 "과함"으로 여겨질 수 있었지만, 이러한 신념이 근본적으로 옳음을 보여주었습니다. 따라서 최고의 기관들이 미래에 자금을 대규모로 투자하려고 계속 모금할 때, 그들은 미래에 베팅하고, 그 약속을 실현하기 위해 실질적 자금을 가지고 있습니다. 범용화된 벤처 (Scaled Venture)는 벤처 모델에 대한 타락이 아니라 벤처 모델이 마침내 성숙되었으며 그들이 지원하는 회사의 특징을 채택한 것입니다.

맞아요, 벤처 기관은 자산 클래스입니다

최근의 팟캐스트에서 Sequoia의 전설적인 투자자 Roelof Botha는 세 가지 견해를 제시했습니다. 첫째, 벤처 규모가 확대되고 있지만 매년 "승리"하는 기업 수는 일정합니다. 둘째, 벤처 산업의 규모 확장은 너무 많은 자금이 너무 적은 우수 기업을 추구함을 의미하며, 따라서 벤처는 규모가 조정될 수 없으며 이것은 자산 클래스가 아닙니다. 셋째, 벤처 산업은 실제 승리 기업 수에 부응하도록 축소되어야 합니다.

Roelof은 역사상 가장 위대한 투자자 중 하나이자 좋은 사람 중 하나입니다. 그러나 여기서 그의 견해에 동의하지 않습니다. (물론 Sequoia도 확장되었습니다: 그것은 세계에서 가장 큰 VC 기관 중 하나입니다.)

그의 첫 번째 견해인 "승자 수량은 일정하다"는 쉽게 반박될 수 있습니다. 지난 몇 년간 매년 약 15개 기업이 수익 10억 달러를 올렸고, 이제 약 150개 정도입니다. 이전보다 승자가 많아졌을 뿐만 아니라 승자의 규모도 이전보다 큽니다. 입장 가격이 더 높아졌지만 산출은 훨씬 더 커졌습니다. 창업 기업의 성장 천장은 10억 달러에서 100억 달러로 올라가고, 이제 1조 달러 이상으로 이어집니다. 2000년대와 2010년대 초에는 YouTube와 Instagram이 10억 달러 가치의 거대한 인수로 간주되었습니다. 그 때 이러한 가치평가는 드물기 때문에 10억 달러 이상의 기업을 "유니콘"이라고 불렀습니다. 지금은 우리가 직접적으로 OpenAI와 SpaceX가 1조 달러 기업이 될 것으로 가정하고 이어서 몇 개 기업이 뒤를 따를 것으로 생각합니다.

소프트웨어는 더 이상 이상한 사람들의 영역이 아닌 미국 경제의 일부가 아닙니다. 소프트웨어는 지금 미국 경제입니다. 우리 가장 큰 기업, 국가 챔피언 기업은 더 이상 일반 전기 및 에너지 기업이 아니라 Google, Amazon 및 Nvidia입니다. 사적 기술 기업은 S&P 500 지수의 22%에 해당합니다. 소프트웨어는 세계를 집어삼키지 않았습니다 — 실제로 AI의 가속력으로 인해 시작에 불과합니다 — 15년, 10년 또는 5년 전보다 더 중요한 것입니다. 따라서 성공한 소프트웨어 회사가 할 수 있는 규모는 이전보다 더 커졌습니다.

「소프트웨어 회사」의 정의도 변화했습니다. 자본 지출이 크게 증가했으며 대형 AI 연구소는 인프라 회사로 변모하고 있습니다. 이들은 자사의 데이터 센터, 발전소 및 칩 공급망을 소유하고 있습니다. 마치 모든 기업이 소프트웨어 회사로 변모하는 것처럼, 지금은 모든 기업이 AI 회사로 변모하고 있으며 아마도 인프라 회사가 되고 있습니다. 점점 더 많은 기업이 원자적인 세계로 진출하고 있습니다. 경계가 흐려지고 있습니다. 기업들은 공격적으로 수직 통합하고 있으며, 이러한 수직 통합 기술 거물들의 시장 잠재력은 순수한 소프트웨어 회사보다 훨씬 큽니다.

이것은 두 번째 주장인 —— 너무 많은 자금이 너무 적은 기업을 추구하는 것은 잘못된 것이라는 관점을 불러일으켰습니다. 결과물 비율은 이전보다 훨씬 커졌으며, 소프트웨어 세계의 경쟁은 훨씬 치열해졌으며, 기업들의 상장 시기는 이전보다 훨씬 늦어졌습니다. 이 모든 것은 위대한 기업들이 이전보다 훨씬 훨씬 많은 자금을 조달할 필요가 있음을 의미합니다. 벤처 투자는 새로운 시장에 투자하기 위한 것입니다. 우리가 번번히 깨닫는 것은 장기적으로 보면, 새로운 시장의 규모가 우리가 예상한 것보다 훨씬 크다는 것입니다. 사유지 시장은 충분히 성숙해져서 세계적인 규모에 이르는 최고 기업을 지원할 수 있을 정도입니다. —— 오늘날 최고의 사설 기업이 벌어들일 수 있는 자금 유동성을 살펴보면 이를 알 수 있습니다 —— 사설 및 공개 시장의 투자자들은 이제 벤처 투자의 결과 규모가 엄청날 것이라고 믿습니다. 우리는 VC가 어떤 규모에 도달해야 하며 그렇기 때문에 규모를 불러일으켜 기회를 쫓는 VC의 실현 가능성을 계속 오해해 왔습니다. 새로운 세계는 비행 자동차, 글로벌 위성 그리드, 충분한 에너지, 측량이 필요 없는 저비용 지능형 기술이 필요합니다.

현실은 현재 많은 최고의 기업들이 자본 집약적입니다. OpenAI는 수십억 달러를 GPU에 투자해야 합니다 —— 그것은 누구도 상상할 수 있는 컴퓨팅 인프라보다 훨씬 많습니다. Periodic Labs는 과학적 혁신을 위해 전례없는 규모의 자동화 랩을 구축해야 합니다. Anduril은 방어의 미래를 구축해야 합니다. 그리고 이 모든 기업들은 역사상 가장 치열한 인재 시장에서 세계 최고의 인재를 채용하고 유지해야 합니다. 새로운 대형 승자 —— OpenAI, Anthropic, xAI, Anduril, Waymo 등 —— 모두 자본 집약적이며 높은 가치평가로 방대한 초기 자금 조달을 완료했습니다.

현대 기술 회사들은 대개 세 억 달러 이상의 자금이 필요하며, 세계를 변화시킬 선도 기술을 구축하는 것은 너무 비싸기 때문입니다. 인터넷 거품 시대에, 하나의 「창업 기업」이 진입했던 곳은 마치 아직 다이얼업 연결을 기다리는 소비자들의 수요를 기대하고 있었던 빈 토지 였습니다. 오늘날, 창업 기업이 진입하고 있는 것은 30년간의 기술 거물들에 의해 조성된 경제입니다. 「작은 기술(Little Tech)」을 지원하려면 당신은 솔로몬이 적수인 몇몇 거란(Goliaths)과 맞서 싸울 대비를 갖춰야 합니다. 2021년 회사들은 정말로 과다 자금을 얻었으며, 그 자금의 상당 부분이 판매 및 마케팅으로 향했으며 제품 가치에 크게 미치지 않았습니다. 그러나 오늘은 자금이 연구 및 자본 지출로 향하고 있습니다.

따라서 이긴 사람은 이전보다 훨씬 더 커서, 훨씬 더 많은 자금을 조달해야 하며, 종종 처음부터 그랬습니다. 그래서 벤처 투자 산업은 당연히도 이 요구를 충족시키기 위해 훨씬 더 커져야만 합니다. 기회 집합의 크기를 고려할 때 이러한 규모는 타당합니다. 만약 VC 규모가 투자했던 기회에게 너무 크다면, 우리는 가장 큰 기관의 수익률이 낮아질 것이라 예상했어야 합니다. 그러나 우리는 이러한 상황을 전혀 보지 못했습니다. 성공하는 동안, 최고의 벤처 기관들은 반복해서 매우 높은 배당을 실현했습니다. 그러한 기관에 진입할 수 있는 LP(유한 파트너)들도 마찬가지입니다. 어느 유명한 벤처 투자가는 10 억 달러 규모의 펀드는 영원히 3 배수 이상의 수익률을 얻을 수 없다고 말했습니다. 왜냐하면 그것이 너무 크기 때문입니다. 그 이후, 어떤 회사들은 이미 10 억 달러 펀드의 배수를 넘어섰습니다. 여러 사람들은 그 성적이 좋지 않은 기관들을 가리켜 이 자산 부류를 비난합니다. 그러나 지수 법칙 분포(Power-law)에 부합하는 어떤 산업이든지 거대한 이긴 사람과 긴 꼬리의 진 사람이 존재합니다. 거래에서 가격에 의존하지 않고 승리할 수 있는 능력은 기관이 계속해서 수익을 올릴 수 있는 이유입니다. 주요 자산 부류 중 하나는 자산의 가격 이외에도 다른 차원에서 경쟁해야 하는 VC입니다. VC는 지속적인 수익을 보유한 10% 이내의 기관 중 유일한 것입니다.

마지막으로, 벤처 산업이 줄어야 한다는 주장 또한 잘못됐습니다. 혹은 적어도 기술 생태계에 대해서, 더 많은 세대를 만들기 위해서, 마침내는 전 세계에 대해서 모두 나쁜 일입니다. 몇몇 사람들은 벤처 자본 증가로 인한 이차적 영향에 대해 불평합니다(그럴 때가 있습니다!), 그러나 이는 초기 창업 기업의 시가총액 크게 증가와 함께 따릅니다. 더 작은 벤처 에코시스템을 옹호하는 것은 아마도 초기 창업 기업의 시가총액을 더 작게 할 것이며 결과적으로 경제 발전 속도가 느려질 수 있습니다. 이것이 바로 Garry Tan이 최근 팟캐스트에서 "벤처는 지금보다 10배 더 커질 수 있고, 그렇게 되야 한다"고 말한 이유일지도 모릅니다. 확실히, 더 이상의 경쟁이 없다면, 개별 LP 또는 GP가 "유일한 플레이어"가 될 경우 그들에게 유익할 수 있습니다. 그러나 오늘보다 더 많은 리스크 투자가 있다면, 창업자 및 세계에게 분명히 더 좋습니다.

이를 명확히 이해하기 위해 한 가지 실험을 해보겠습니다. 먼저, 현재보다 훨씬 많은 창업자가 세상에 존재해야 한다고 생각하시나요?

둘째, 우리가 갑자기 훨씬 많은 창업자를 가지게 된다면, 어떤 유형의 기구가 가장 잘 그들에게 서비스를 제공할 수 있을까요?

우리는 첫 번째 질문에 대해 너무 많은 시간을 쏟지 않을 것입니다. 이 기사를 읽고 계실 분은 아마도 우리가 창업자가 그만큼 훌륭하고 중요하다고 생각하는 이유에 대해 너무 많은 설명이 필요 없을 것입니다. 위대한 창업자가 위대한 회사를 만듭니다. 위대한 회사가 세상을 개선하는 새로운 제품을 만들어냅니다. 우리의 집단적인 에너지와 위험 선호도를 생성 및 유도하여 생산적 목표로 이끄는 세계에 불균형한 새로운 기업가치 및 흥미로운 직업 기회를 세상에 창출합니다. 또한, 우리는 이미 그러한 균형 상태에 도달한 것이 전혀 없다는 사실을 빠르게 언급해 주어야 합니다: 즉, 가능한 많은 사람들 중 모든 사람이 위대한 회사를 설립한 것입니다. 이것이 바로 더 많은 리스크 투자가 창업 에코시스템의 더 많은 성장을 불러일으키는 이유입니다.

그러나 더 흥미로운 두 번째 질문이 있습니다. 만약 우리가 내일 일어나서 기업가의 수가 오늘의 10배 또는 100배가 된다면 (작은 스포일러, 이것이 일어나고 있다), 그렇다면 세계는 어떻게 보일까요? 보다 치열한 경쟁의 세계에서 벤처캐피탈 조직은 어떻게 진화해야 할까요?

투자 성사를 위해 다투기보다는 이길 준비

Marc Andreessen은 유명한 벤처투자가에 대한 이야기를 좋아합니다. 그는 VC 게임이 스시 바 회전쇼처럼 느껴진다고 말했습니다. "천 개의 스타트업이 회전하면서 당신과 만납니다. 그리고 가끔 당신은 손을 뻗어 회전대에서 하나의 스타트업을 고르고, 그리고 투자하게 됩니다."

Marc가 설명한 VC 유형—음, 지난 몇십 년 동안 대부분의 시간 동안, 거의 모든 VC는 그런 식으로 했습니다. 1990년대 초기나 2000년대에 거래를 성사시키는 것은 이렇게 쉬웠습니다. 바로 그런 이유 때문에 훌륭한 VC에게 가장 중요한 기술은 판단력(Judgment)이었습니다: 우수한 회사와 부정한 회사를 구별할 수 있는 능력.

많은 VC가 아직도 이 방식으로 운영되고 있습니다—기본적으로 1995년의 VC와 같은 방식으로. 그러나 그들의 발밑에서, 세계는 이미 엄청난 변화를 겪었습니다.

거래를 성사시키는 것은 이전에 매우 쉽고——마치 스시를 고르는 것처럼 쉬웠습니다. 그러나 이제는 매우 어려워졌습니다. 사람들은 때때로 VC를 포커와 비유합니다: 언제 기업을 선택하고, 어떤 가격에 진입해야 하는지 등. 그러나 이는 아마도 당신이 최고의 회사에 투자할 수 있는 권리를 얻기 위해 펼쳐야 하는 전면적인 싸움을 감추고 있을지도 모릅니다. 옛날식 VC들은 "유일한 플레이어"이자 창업자에게 지시를 내리는 날들을 그리워합니다. 그러나 이제 수천 개의 VC 조직이 있고, 창업자들이 어떤 때보다도 쉽게 조건 목록을 받을 수 있습니다. 따라서 점점 더 많은 최고의 거래는 매우 치열한 경쟁이 개입됩니다.

패러다임 변화는, 거래를 이기는 능력이 옳은 회사를 선택하는 것만큼 중요해지고 있다는 점입니다—심지어 그 이상으로 말이죠. 만약 당신이 진입할 수 없다면, 옳은 거래를 선택한다 해봤자 무슨 의미가 있을까요?

이 변화를 이끌어낸 몇 가지 사실이 있습니다. 먼저, 벤처 투자 기관의 급증은 의미하는바가 있습니다. 이는 VC 조직이 거래를 이기기 위해 서로 경쟁해야 한다는 것을 의미합니다. 이제 이전보다 더 많은 기업이 인재, 고객 및 시장 점유율을 경쟁하고 있기 때문에 최고의 창업자는 이기기 위해 강력한 기관적 동반자를 필요로 합니다. 그들은 그들의 투자 포트폴리오 기업이 이점을 취할 수 있는 자원, 네트워크 및 인프라를 가진 기관이어야 합니다.

둘째, 회사들이 더 오랫동안 비상장 상태를 유지함에 따라 투자자는 늦은 시기에 투자할 수 있게 되었고—그 때 회사는 이미 더 많은 확인을 받았으므로 거래 경쟁이 더 치열해진다—그리고 아직도 벤처식 수익을 얻게 될 것입니다.

마지막 이유는 가장 명백하지 않은 이유입니다. 이유는 선택이 조금 더 쉬워졌다는 것입니다. VC 시장이 더욱 효율적으로 변화했습니다. 한편으로, 계속된 창업가들이 획기적인 회사를 계속해서 만들고 있습니다. 만약 Musk, Sam Altman, Palmer Luckey 또는 천재적인 계속된 창업가가 회사를 설립했다면, VC들은 신속히 투자를 시도할 것입니다. 다른 한편으로, 회사가 미친 듯한 속도로 규모가 커지고 있습니다 (비공개 유지 기간이 더 길고 상승 가능성도 더 크기 때문에), 따라서 과거에 비해 제품-시장 적합성 (PMF)에 대한 위험이 줄었습니다. 마지막으로, 지금은 이렇게 많은 우수한 기관들이 있기 때문에 창립자들이 투자자와 연락하기도 훨씬 쉬워졌으며, 그래서 다른 기관들이 추구하는 거래를 찾기 어려워졌습니다. 여전히 선택은 게임의 핵심입니다 - 적절한 가격으로 영구적인 회사를 올바르게 선택하는 것 - 하지만 그것은 더 이상 지금까지의 가장 중요한 단계가 아닙니다.

Ben Horowitz의 가정은 계속해서 승리하는 능력이 당신을 최고의 기관으로 만든다는 것입니다: 왜냐하면 당신이 이길 수 있다면, 최고의 거래가 당신을 찾아올 것입니다. 당신이 어떤 거래든 이길 수 있을 때에만, 당신은 선택할 권리가 있습니다. 당신이 옳은 것을 선택하지 못했을 수도 있지만, 적어도 그 기회는 있습니다. 물론, 만약 여러분의 기관이 계속해서 최고의 거래를 이긴다면, 여러분은 최고의 선택자들을 끌어들일 것입니다 (Pickers). 왜냐하면 그들은 최고의 회사에 진입하고 싶어하기 때문입니다. (Martin Casado가 Matt Bornstein을 a16z에 영입할 때 말한 대로: '여기에 와서 거래를 이기세요, 거래를 지는 게 아니에요.')

이러한 이유로 인해 게임의 규칙이 바뀌었습니다. 내 동료 David Haber는 그의 글에서 이러한 변화에 대응하기 위해 벤처 투자가 필요로 하는 전환에 대해 설명했습니다: '기관 > 펀드(Firm > Fund)’.

내 정의에 있어서, 펀드(Fund)는 단 하나의 목표 함수를 갖고 있습니다: '가장 적은 인원으로 가장 짧은 시간 내에 가장 많은 carry(성과 수당)를 어떻게 얻을 것인가?' 그러나 내 정의에 따르면, 기관(Firm)은 두 가지 목표를 가집니다. 하나는 탁월한 수익을 창출하는 것이지만, 두 번째 목표도 흥미로운데요: '내가 어떻게 금리가 복리로 늘어나는 경쟁 우위 소스를 구축할 것인가?'.

최고의 기관은 자신들의 관리 수수료를 자신들의 요새를 강화시키는 데 투자할 수 있을 것입니다.

어떻게 도와드릴까요?

10년 전에 벤처 투자 분야로 진입했을 때, 나는 빨리 알게 되었습니다. 모든 벤처 투자 기관 가운데 Y Combinator는 다른 게임을하는 것을 알게 되었습니다. YC는 우수한 회사들의 대규모 혜택을 볼 수 있을 뿐만 아니라 그 회사들에게 대규모로 서비스를 제공할 수 있는 것처럼 보였습니다. YC와 비교하여 많은 다른 VC들은 유사화된 게임을 하는 것입니다. 나는 Demo Day에 가서 생각했습니다: 나는 도박장에 있고 YC는 딜러입니다. 우리 모두가 그곳에 기뻐하고 있지만 YC가 가장 행복합니다.

나는 빠르게 깨달았다. YC가 모래성을 보유하고 있다는 것을. 그것은 긍정적인 네트워크 효과를 가지고 있습니다. 몇 가지 구조상의 장점을 가지고 있습니다. 이전에는 벤처 투자 기관이 모래성이나 부당한 이점을 가질 수 없다고 말했습니다 — 결국, 당신은 자본만을 제공하고 있기 때문입니다. 그러나 YC는 분명히 그런 것을 갖고 있습니다.

이것이 YC가 규모 확장 이후에도 여전히 강력한 이유입니다. 일부 비평가들은 YC의 규모 확장을 좋아하지 않습니다; 그들은 YC가 언젠가 망할 것이라고 믿습니다, 왜냐하면 그들은 그것이 영혼을 갖고 있지 않다고 생각하기 때문입니다. 지난 10년 동안 YC의 종망을 예언하는 사람들이 계속되었습니다. 그러나 그렇지는 않았습니다. 그 기간 동안, 그들은 전체 파트너 팀을 교체했음에도 불구하고 종망은 발생하지 않았습니다. 모래성은 모래성입니다. 그들이 투자한 기업들처럼, 규모화된 벤처 투자 기관이 보유한 모래성은 브랜드에만 국한되지 않습니다.

그런 다음 나는 동질성 벤처 게임을 하기 싫다는 것을 깨달았고, 그래서 나는 나만의 기관과 다른 전략적 자산을 공동 창업했습니다. 이러한 자산들은 매우 가치가 있으며 강력한 거래 흐름을 유발하여 더 나은 차별화 게임의 맛을 보았습니다. 거의 동시에, 나는 그 자신의 모래성을 구축하고 있는 다른 기관을 관찰하기 시작했습니다: a16z. 따라서, 몇 년 후 a16z에 합류하는 기회가 제시될 때, 나는 그것을 놓치지 말아야 한다는 것을 알았습니다.

만약 여러분이 벤처 투자를 한 산업으로 믿는다면, 여러분은 — 거의 정의에 따라서 — 멱 법칙 분포를 믿습니다. 그러나 만약 여러분이 정말로 벤처 게임이 멱 법칙에 의해 지배된다고 믿는다면, 여러분은 벤처 투자 자체도 멱 법칙을 따를 것이라고 믿어야 합니다. 최고의 창업자들은 승리하는 데 가장 단호하게 도울 수있는 기관들에 뭉쳐 있을 것입니다. 최고의 수익은 이러한 기관에 집중될 것입니다. 자본도 따라 오게 될 것입니다.

다음으로, 다음 획기적인 기업을 구축하려는 창업자에게 규모화된 벤처 기관은 매력적인 제품을 제공합니다. 그들은 빠른 확장을 위해 필요한 모든 것을 전문적으로 제공하며 풀 서비스를 제공합니다 — 인사, 시장 진입 전략 (GTM), 법률, 재무, 홍보, 정부 관계. 그들은 당신이 진정으로 목표지점에 도달하도록 충분한 자금을 제공하며 경쟁 상대가 자긍심을 가져야 하는 상황에서 돈에 미친다고 느끼지 않도록 합니다. 그들은 거대한 접촉력을 제공하며 — 비즈니스 및 정부 분야의 당신이 만나야 할 모든 사람과 접촉하며, 각 중요한 포춘 500 CEO 및 세계적인 리더에게 소개합니다. 그들은 100 배의 재능에 접촉할 수 있는 기회를 제공하며, 당신의 회사가 필요할 때 전 세계 수만 명의 최고의 엔지니어, 임원 및 운영자로 구성된 네트워크가 언제든지 참여할 준비가되어 있습니다. 그리고 그들은 어디서나 있습니다 — 가장 야심 찬 창업자들에게는 이는 어디에서나 의미한다는 것입니다.

동시에, LP들에게는 규모화된 벤처 기관이 가장 중요한 간단한 질문에 대해 매우 매력적인 제품임도 또한 사실입니다: 가장 많은 수익을 창출하는 기업은 그들을 선택하고 있는가? 답변은 매우 간단합니다 — 네. 모든 대형 기업은 규모 경제 플랫폼과 협력하고 있으며, 보통 초기 단계에서입니다. 규모 경제의 벤처 기관은 더 많은 중요한 기업을 캐치할 수 있는 기회가 있으며, 그들을 설득하는 데 더 많은 탄압력이 있습니다. 이는 수익에 반영되었습니다.

패키(Packy)의 작품에서 발췌: https://www.a16z.news/p/the-power-brokers

우리가 지금 있는 위치를 생각해보십시오. 전 세계에서 가장 큰 10개 기업 가운데 8개는 서부 해안에 본사를 둔 벤처 기업입니다. 지난 몇 년 동안 이러한 기업들은 전 세계적인 신생 기업 가치 증대의 대부분을 제공했습니다. 동시에, 가장 빠르게 성장하는 금융 기업들도 주로 서부 해안에 본사를 두고 있으며, 몇 년 전에 설립된 기업들은 급속히 1조 달러 가치 및 역사상 최대의 IPO로 나아가고 있습니다. 최고의 기업들이 지금보다 더 많은 승리를 거두고 있으며, 그들은 모두 규모 있는 기관의 지원을 받고 있습니다. 물론, 모든 규모 있는 기관이 우수한 성과를 내는 것은 아니며 — 사상 몇몇 초대형 붕괴 사례를 떠올릴 수 있습니다 — 하지만 거의 모든 위대한 기술 기업의 뒤에는 규모 있는 기관의 지원이 있습니다.

크게 만들거나 특정화하라

미래가 단순히 대규모 벤처 투자 기관일 것이라고 생각하지 않습니다. 인터넷이 닿는 영역과 마찬가지로, 벤처 투자는 "누구나 바벨(Barbell)"이 될 것입니다: 한쪽 끝에는 소수의 거대한 규모의 주요 플레이어가 있고, 다른 한쪽에는 많은 소규모의 전문 기관들이 있으며, 각 기관은 특정 분야와 네트워크에서 운영되며 보통 규모 있는 기관들과 협력합니다.

벤처 투자가 일어나는 것은 종종 소프트웨어가 서비스 업계를 집어삼키는 일과 유사합니다. 한쪽은 주로 수직 통합된 서비스 기관인 4~5개의 대형 강력한 플레이어입니다. 다른 한쪽은 산업이 "전복"되어 발전한 매우 다양한 소규모 공급 업체들로, 이들의 형성은 "전복"에 힘입어 이루어집니다. 바벨의 양 끝 모두 번성할 것이며: 그들의 전략은 보완적이며 서로에게 권력을 줍니다. 우리는 또한 수백 개의 우수한 자금 조달자 이외의 기관들을 지원하고, 계속해서 협력하고 있을 것입니다.

규모와 전문 기관은 모두 잘 지내지만, 중간 지대로 올라가는 기관들이 문제를 겪게 됩니다: 이러한 펀드들은 규모가 너무 크므로 거대한 승자들을 놓치는 비용을 감당할 수 없으며, 더 큰 규모의 기관들과의 경쟁에서 차질이 생깁니다. a16z의 독특성은 덤벨의 양 끝에 위치하고 있음에 있습니다 — 이것은 특화된 여러 기관의 집합이면서 규모 있는 플랫폼 팀에서 혜택을 받고 있기 때문입니다.

창업자들과 가장 잘 협력할 수 있는 기관이 승리할 것입니다. 이는 대규모 대체 자금, 전례 없는 접근력, 또는 거대한 보조 서비스 플랫폼일 수도 있습니다. 또는 이는 복제할 수 없는 전문 지식, 우수한 컨설팅 서비스, 또는 순수한 믿기 힘든 위험 수용 능력을 의미할 수도 있습니다.

벤처 캐피털계에는 "VC들이 모든 제품을 개선할 수 있고, 모든 위대한 기술을 규모화할 수 있으며, 모든 산업이 전복될 수 있다"는 오래된 농담이 있습니다 — 그들 자신의 산업만 예외라고요.

실제로 많은 VC는 규모 확장형 투자 기관의 존재를 전혀 좋아하지 않습니다. 그들은 규모가 영혼을 희생시킨다고 믿습니다. 어떤 사람들은 현재 실리콘밸리가 너무 상업화되어 더는 기이한 이방인(Misfits)들의 낙원이 아니라고 말합니다. (기술계에 충분한 수의 이방인이 없다고 주장하는 사람은 분명 옛 산프란시스코의 기술 파티에 참석하지 않았거나 MOTS 팟캐스트를 듣지 않았을 것입니다). 다른 사람들은 자기 서비스적인 이야기에 의존합니다—즉, 변화는 '게임에 대한 무례'라고 말하며—동시에 게임이 항상 창업자를 위해 있었으며 그렇게 되어 왔음을 무시합니다. 물론, 그들은 자신이 지원하는 회사에 대해 동일한 우려를 표현하지 않을 것입니다. 이러한 회사들의 존재 자체가 거대한 규모 달성과 산업의 게임 규칙 변경에 기초하고 있기 때문입니다.

규모 확장형 투자 기관이 '진정한 벤처 투자'가 아니라고 말하는 것은 마치 NBA 팀이 더 많은 스리포인터 슛을 하면 '진정한 농구'를 하지 않는다는 것과 같습니다. 아마 당신은 그렇게 생각하지 않겠지만, 옛날의 게임 규칙은 더 이상 주도권을 차지하지 않습니다. 세계는 이미 변했으며, 새로운 패턴이 나타났습니다. 반어적인 점은 여기서 게임 규칙이 변경되는 방식이, VC가 지원하는 스타트업이 자신들의 산업 규칙을 변경하는 방식과 매우 유사하다는 것입니다. 기술이 한 산업을 혁신하면서 새로운 규모화된 참가자들이 나타날 때, 이 과정에서 어떤 것은 항상 잃어야 합니다. 그러나 또한 더 많은 것을 얻게 됩니다. 벤처 투자가는 이러한 균형을 몸소 경험하고 있습니다—그들은 항상 이러한 균형을 지원해 왔습니다. 벤처 투자가가 스타트업에서 보고 싶어 하는 변혁 과정이, 벤처 투자 자체에도 동일하게 적용됩니다. 소프트웨어가 세상을 휩쓸고 있으니, 이는 물론 VC에 머물지 않을 것입니다.

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