원본 비디오 제목: 도비 완(Dovey Wan), 비트코인, AI 및 TSMC: 새로운 글로벌 파워 구조

원본 비디오 출처: 168x

원문 번역: 테크플로우 TechFlow

“비트코인은 더 이상 ARKK를 따라잡지 못합니다 — AI가 전 세계 유동성을 흡수하고, 암호화 시장은 실제 죽어간 느낌조차 아직 오지 않았다.” Primitive Ventures 창립자 도비 완은 동서양 자본 대화 프로그램 《168X》에서의 인터뷰에서, 중·미국 기술 및 자본계에서의 실전 경험을 토대로 AI가 세계 유동성 격변, 화이트칼라 노동력의 생존 위기, 그리고 암호화 곰 시장 속에서의 “둔감함” 생존 철학을 심층적으로 분석했다.

기술 출신인 도비 완은 카네기 멜론 대학교 정보 시스템 석사 학위를 보유하고 있으며, 이전에 단화 벤처캐피털(DHVC)의 상무이사로 있었으며 Dfinity, Cosmos, StarkWare 등 수십 개의 블록체인 인프라 프로젝트에 대한 초기 투자를 주도했다. 2018년, 그녀는 외부 LP를 받지 않고 자체 자본만을 운영하는 Primitive Ventures라는 헤지펀드를 설립하여 암호화 원거리 혁신가들에 투자하고 한방 초겨울에 독립적인 비트코인 코어 개발자를 지원했다. 현재 Primitive Ventures의 투자 포트폴리오는 DeFi, 제로지식증명, 비트코인 레이어 2, AI 인프라 등 다양한 전방위 분야를 포괄하고 있다.

본문은 168X(@168X_Fortune) 프로그램의 요지 요약입니다 — 동양 지혜와 서양 혁신을 깊이 연결하는 최상위 대화 플랫폼으로, AI, 블록체인, 로봇공학, 우주 기술 및 생명공학 등 전방위 분야에 초점을 맞추며, 기술, 자본 및 인문지성이 어떻게 인류 문명의 미래를 재구성할지 탐구한다. 프로그램은 전직 은행가 Mr. Z가 진행한다.

유동성의 대격차: 비트코인이 더 이상 ARKK를 따라잡지 못할 때

“2024년 여러 차례 Twitter에서 이야기했지만, 암호화 자체의 유동성 공급 체인이 구조적인 변화를 겪었다,” 도비는 말했다.

도비는 비트코인과 ARKK(ARK Innovation ETF)의 추세 관계를 예로 든다 —

GPT 시대 이전에 ARKK와 비트코인은 매우 유사한 경향을 보였습니다: 두 자산 모두 본질적으로는 「가치 확장이 아닌 평가 확장만 있는」 순수한 유동성 주도형 자산이었습니다.

그러나 GPT 시대 이후, AI 성장주는 실질적인 수익과 현금 흐름을 얻기 시작했습니다. DeepSeek 시대를 거치며, AI 성장주의 가치평가 논리는 더욱 명확해졌습니다.

2025년 중반에 중요한 이탈이 발생했습니다: 비트코인은 더 이상 ARKK의 상슨세를 따라잡지 못했습니다. 이는 유동성이 회전하고 있다는 것을 의미하며 — 순수한 평가 확장형 자산에서 현실적인 현금흐름으로 가격이 매겨지는 AI 성장주로 자금이 이동하고 있다는 것을 나타냅니다.

Dovey는 이에 대해 말했으며, 따라서 Primitive Ventures는 아주 이른 시기부터 TSMC와 SK하이닉스와 같은 AI 코어 공급망 기업들을 추적하기 시작했다고 지적했습니다.

또한 그녀는 의미심장한 추세를 관찰했습니다: 미국 주식시장이「암호 화폐화」되고 있다는 것입니다.

소매품의 주도, 고레버리지 트레이더 지배, 극심한 변동성. 최근 은금의 급락을 비롯해, 이는 암호화폐 시장과 유사한 특징을 나타냅니다. 「과거 기관들이 사용하던 모델들 중 많은 것들이 사실상 더는 적용되지 않습니다,」 그녀는 고백했습니다. 「트레이더의 이미지 구조 또한 변화하고 있습니다.」

이에는 보다 깊은 원동력이 있습니다. AI에 의해 전통적인 직장에서 몰린 화이트칼라들이 거래 시장으로 집단적으로 유입되고 있습니다.

화이트칼라는 마차의 말에 불과합니다: AI 종말의 5년 타이머

Dovey는 충격적인 데이터를 제시했습니다: 2025년 상반기, 뉴욕시 전체에서 새로운 일자리 1,000개만이 창출되었습니다.

「금융계 동지들이 실직했습니다,」 그녀는 솔직히 말했습니다. 「신입 변호사들도 실직했습니다. 그래서 이들은 무엇을 할까요? 그들은 금융 지식이 있으며, 다양한 금융 도구를 사용할 수 있는 경로를 갖고 있으며, 노하우가 있습니다 — 그래서 그들은 기본적으로 지하실 트레이더가 되었습니다.」

이러한 추세는 그녀가 GameStop 사건 기간에 작성한 글과 일치하며 — 금융 포퓰리즘이 문화 흐름과 결합될 때, 시장 참여자 구조가 근본적으로 변화할 것입니다.

Dovey는, AI가 새로운 이념이 될 것이라고 예언했습니다. 그녀는 친구의 3세 아이가 AI와 매일 대화를 나누는 것을 직접 목격했습니다. 부모들이 아이들의 끊임없는 호기심을 충족시키기 어려워 AI와 매일 대화한다고 말했습니다.

「미래는 매우 이상해질 것이지만, 많은 사람들이 이에 대비하지 않고 있습니다.」

하지만 Dovey가 정말로 우려하는 것은 더 깊은 수준의 구조적 붕괴입니다.

과거의 경제 모델은 경제가 고속 성장할 때 일자리도 함께 늘어날 것이라는 가정을 기반으로 합니다. 미국 연방준비제도의 「고용과 인플레 대응」 이중 목표도 이 가정에 기초합니다.

그러나 AI가 이 등식을 깰 수도 있으며, 인류를 「초고속 성장 + 초고 실업률」이 공존하는 세계로 이끌 수 있습니다.

「사람들은 항상 증기 기관이 섬유공장 여성 노동자를 대체하는 것으로 비유하죠,」 Dovey는 말합니다. 「하지만 저는 그것이 섬유공장 여성 노동자가 아니라, 아마도 마부인 것 같아요. 더 저렴한 말력이 나타나면 자본은 자연스럽게 더 낮은 비용의 것을 선택하게 됩니다.」

그녀의 판단은 매우 구체적입니다. 다섯 년 이내에, 실리콘밸리 거물 기업들은 더 이상 특정 기능 엔지니어를 필요로 하지 않을 것이며; 회계사, 빅포 회계 감사 및 대량 문서 중심 서비스 업무도 마찬가지로 5년 내에 AI에 의해 대체될 것입니다.

비록 이러한 기업들이 경영의 게으름과 사회적 책임 때문에 해고를 지연시키겠지만, 운영 비용이 생태계적 지위를 위협하기 시작하면, 해고는 불가피해질 것입니다. 대체로, 약 열 년 이내에, 전체 사회 운영 방식이 AI 생산성에 의해 근본적으로 개조될 것입니다.

그녀는 생생한 예시를 내어 설명합니다: Musk가 트위터를 인수한 후 대규모 인원 감축을 실시했고, 트위터는 더욱 나아졌습니다. Google이 엔지니어의 3분의 1을 해고하더라도, 그녀는 여전히 잘 작동할 것이라고 생각합니다.

「개개인에게 있어서, 어떻게 AI에 대한 저항력을 유지하고 AI 면역력을 유지할 것인가, 이것이 다음 열 년의 가장 중요한 과제입니다.」 Dovey가 요약합니다.

TSMC 지정합작 게임: 「아름다운 여인」이 두 형제 사이에서 스스로를 수호하는 방법

인터뷰에서 또 하나 유익한 주제는 Dovey가 TSMC의 지정합작 정책에 대한 심층 분석입니다. Primitive Ventures는 TSMC 주식을 보유한 것뿐만 아니라, 이 회사를 체계적으로 연구하는 데 두세 해를 투자했습니다.

「우리는 TSMC를 가장 좋아합니다. 이 회사가 웨이퍼 제작의 독점자일 뿐만 아니라, 창립자인 장충모가 매우 현명하며 매끄러운 영업 계획을 갖춰 있다는 이유 때문입니다.」 Dovey가 말합니다. 그녀는 심지어 장충모의 전기 2권을 구입하기 위해 대만을 방문했는데, 그 안에 기업 계승에 대한 많은 지혜가 함유되어 있다고 생각합니다.

그녀는 TSMC가 직면한 핵심 모순을 분석했습니다: 아리조나 공장이 바로 3나노로 바로 전진하고 진행이 빠르면, TSMC는 '마지막 수단'의 위험에 직면할 것입니다. 미국은 TSMC를 중국과의 협상에서 가장 큰 카드로 활용할 수 있으며, 미국의 국내 생산 능력이 성숙해지면, TSMC는 대만의 '보호하는 신산' 전략적 가치가 크게 감소할 것입니다.

따라서 TSMC는 일본과 협력하여 6나노에서 3나노로 업그레이드하기로 선택했습니다. 이것은 매우 미묘한 전략적 수사였습니다. 한편, 미국이 '마지막 수단'을 사용하지 못하게 해야 합니다. 다른 한편, 미국은 직업 윤리, 관료제 등의 이유로 진행이 느립니다. 공공과 사적으로, TSMC는 대안 경로를 보장해야 합니다.

Dovey는 대만의 처지를 생생한 비유로 설명했습니다: '대만은 아주 아름다운 여자처럼, 양쪽 형제가 질투심을 느끼고 있습니다.' 그녀는 두 형제가 서로를 위해 서로 질투하는 동안, 이 '여자'는 근본을 끌어올리기 위해 미숙한 지식을 활용하여 자신의 경력을 시작해야 한다고 믿습니다. 그렇게 하면 앞으로 형제가 더는 그녀를 위해 서로 질투하지 않더라도 그녀는 잘 살 수 있을 것입니다.

그녀는 이 논리를 더욱 광범위한 렌즈로 확장했습니다: 과거에는 대만이 군사 방어에 의존했지만, 이제 AI와 연산 능력이 새로운 유형의 국방 자산이 되고 있습니다.

NVIDIA가 해외 본사를 타이베이에 두었고, Jensen Huang과 장종모 간의 '부자' 같은 전문적인 계승 관계, 그리고 일본 새 총리 고이치 조나에가 산업 유출 정책을 추진하는 것 - 모두가 세계 반도체 공급망의 지정학적 권력 구도를 다시 구성하고 있습니다.

침묵이 아직 오지 않았다: SpaceX의 혈액 추출, 둔감한 힘, 그리고 곰시장 생존 법칙

시장 전망에 대해 이야기할 때, Dovey는 '누가 상승 시장을 위해 지불하나'라는 제목의 기사로 유명한 것을 진행자 Mr. Z가 언급했습니다. 현재 암호화 시장의 비관적인 심정에 직면했을 때, 그녀의 판단은 침착하면서도 예리합니다.

'감정은 확실히 더 낮아질 것이고, 가격도 더 낮아질 것입니다. 진정한 곰시장은 매우 조용해야 하며, 침묵이 있어야 합니다,' 그녀는 말했습니다. '하지만 지금은 매일 새로운 흥분거리가 있고, 매일 각종 싸움이 있습니다. 우리는 아직 침묵의 시기에 이르지 못했습니다.'

그녀는 특히 2026년의 중대한 유동성 리스크 이벤트를 강조했습니다: SpaceX의 IPO. 보도에 따르면 SpaceX는 2026년 중반 약 15조 달러의 평가액으로 상장을 계획 중이며, 모집 자금 규모는 5000억 달러에 이를 수 있습니다. 성사된다면, 이것은 인류 역사상 최대의 IPO가 될 것입니다.

「IPO만으로도 1조5000억이 소요된다,」 Dovey가 분석했다. SpaceX 투자자들은 오랫동안 보유해왔으며 수익 실현이 필요하다. 더불어 xAI와의 합병 이후 복잡한 지분 구조로, 이번에는 사모 시장과 공모 시장을 모두 관통하는 '대규모 소액 주주 혈투'가 될 것이다, 이는 전체 리스크 자산 시장에 엄청난 유동성 충격을 미칠 것으로 예상된다.

그녀는 동시에 시장이 매우 신중해지기 시작했다고 지적했다: 모든 좋은 재무제표는 수익 실현을 유발하고, Microsoft와 같은 조선 기업은 약 15%의 등락을 보이며, 「미식 패턴 주식처럼」.

극단적인 변동성은 시장 생태계를 변화시키고 있다. 2026년은 안일한 연도가 되진 않을 것이다.

다양한 유형의 거래자를 위해, Dovey는 명백히 다른 조언을 하였다:

만약 당신이 변동성 수확 유형의 거래자라면, 2026년은 '황금의 해'가 될 것이다 — QRT, HRT와 같은 양자화 회사들이 크게 수익을 올리고 있다. 그러나, 만약 당신이 방향성 또는 주관적인 판단 유형의 거래자라면, 특히 신중해야 한다.

그리고 Primitive Ventures와 같이 장기 자산 구성자로서, 그녀는 '둔감한 힘'을 유지하기로 선택했다: 충분한 현금 보유, 단기 변동성에 상대적으로 둔감하며, 정적이 찾아올 때까지 기다릴 것이다.

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