2020년 10월, Kraken은 미국 연방준비은행에 주 계정 신청을 제출했습니다. 그 당시에는 DeFi 여름이 막 시작한 시점이었고, NFT가 대유행하기 전이었으며, FTX가 여전히 업계에서 가장 신뢰받는 거래소 중 하나였습니다. 미국 SEC는 모든 규제 문제에 대해 "아직 조사 중"이라고 대답하고 있었습니다.

5년 반 뒤, FTX가 망하고, 창업자가 감옥에 갇혔으며, 전업계가 거의 모두 사라지는 곰 시장을 경험했습니다. SEC는 코인베이스를 고발하고, 바이낸스를 고발하며, "암호통화는 증권이다"라는 입으로 대대적인 수사를 벌였습니다. 그리고 트럼프가 대통령 선거에서 승리하자, SEC 의장이 교체되어 수사 방향이 180도 돌았습니다.

그리하여 2021년 3월, 캔자스시티 연은은 Kraken의 신청을 승인했습니다. 연간 150억 달러의 매출을 올리는 IPO를 준비 중인 암호화폐 거래소인 Kraken은 드디어 자체 연은 주 계정을 얻었습니다.

벽이 마침내 무너졌다

하지만 이 사건의 실질적인 의미는 "주 계정"이라는 세 단어에 있습니다.

전통 은행과 암호화 기업 사이에는 구조적인 장벽이 계속 존재했습니다. 암호화 기업은 미연방준비은행 결제 시스템에 직접 액세스할 권한이 없었으며, 달러 흐름마다 전통 은행의 주 계정을 경유해야 했습니다. 이것은 규제적인 제약이 아니라 인프라적인 격리였습니다. 암호화 기업은 사설 은행의 화폐를 사용하는 것이 아니라 중앙은행의 화폐를 사용하며, 양측 간에 항상 중개인이 있었습니다.

이 중개인의 위험이 2023년에 완전히 드러났습니다. Silvergate와 Signature이 차례로 파산하여 암호화 업계를 공급하던 두 은행이 순식간에 사라지며, 전업계의 달러 통로가 혼돈에 빠지고, 거래소는 정상적인 입출금을 할 수 없게 되었으며, 안정화폐가 안정을 잃었으며, 일부 기관의 유동성이 직격탄을 맞았습니다. 그 위기는 전체 산업에게 하나의 사실을 깨닫게 했습니다. 해당 은행에 의존하는 것은 자신의 생명줄을 다른 사람에게 맡기는 것이라는 것입니다.

주 계정은 이 문제를 해결했습니다. 주 계정을 소유함은 Fedwire에 직접 액세스함을 의미하며, 이는 미국 연준이 운영하는 전자적인 정산 시스템으로 1913년에 설립되어 미국 금융 시스템에서 가장 기본적인 청산 경로입니다. 매일 Fedwire는 수십조 달러 이상의 달러 거래를 처리하며, 기업 인수 거래금, 국채 결제, 은행 간 대출 등이 이 경로를 통과합니다.

JPMorgan, 뱅크 오브 애메리카, 웰스 파고 등 미국의 모든 허가 은행은 Fedwire를 통해 상호 결제하며, 중앙은행의 화폐를 사용하며, 사설 은행의 부채가 아닙니다. 이 시스템은 100년 이상에 걸쳐 한 유형의 기관에만 개방되어왔으며, 연방 규제를 받는 전통 은행입니다. 이제 Kraken도 그 속에 속해 있습니다.

이 문을 통과한 후에는 무엇이 발생합니까? 최근 사례 중 하나는 Square입니다.

2020 년에 그것은 유타 주 산업 금융 회사 허가(Industrial Loan Company License, ILC)를 받았으며, 본질적으로 연방 준비제도(Fed) 지불 시스템에 들어간 것입니다. 이전에 Square의 대출 제품 Square Capital은 제3자 은행과의 협력을 통해 발행되어야 했으며, 상대방은 조건을 설정하고 수수료를 부과하며 대출 한도를 결정했습니다. Square의 가격 책정 권한과 제품 설계 공간은 모두 제한을 받았습니다.

허가를 받은 후에는 Square가 대출 사업을 완전히 자사의 Square Financial Services로 이전하여 자금 조달부터 리스크 관리, 가격 책정까지 모두 내재화했습니다. 1 년 내로 소상공인 대출 금리와 대출 승인 속도에는 명백한 변화가 나타났습니다. Cash App의 금융 제품 라인은 그 후 빠르게 확장되었으며, 직접 입금, 주식 거래, 비트코인 거래 등이 가능해졌으며, P2P 송금 도구에서 전체 소매 금융 생태계가 나타났습니다.

Kraken의 논리도 동일한 방식입니다. 기관 고객이 Kraken에 입금하는 달러는 이전에 해당 은행을 통해 결제를 완료해야 했으며, 시간과 비용이 손실되었습니다. Fedwire에 직접 연결한 후 Kraken은 자체적으로 법정 통화 결제를 처리할 수 있으며, 대액 자금 이체의 마찰 비용을 근본적으로 낮출 수 있습니다.

보다 중요한 것은, 메인 계정을 보유하여 Kraken이 이전에 할 수 없었던 것을 수행할 자격이 생겼다는 것입니다. 기관 고객에게 Fed가 보증하는 결제 서비스를 제공할 수 있게 되어 더 이상은 "은행의 관대함에 의존하여 살아남는 암호화 거래 플랫폼"이 아니라는 것입니다. 이 두 문장은 기관 자금에 대해 동일한 것이 아닙니다.

5년 6개월 동안 얻은 것은 무엇입니까?

Kraken이 받은 계정 유형은 업계에서 Skinny Account라고 합니다. 문을 통과했지만 권한이 상당 부분 제한되었습니다. 할인 창구가 없으며, 초과 인출 준비금 이자가 없으며, 일일 순대여 한도도 없습니다. 이러한 것들은 유동성을 관리하고 수동 수익을 창출하는 데 사용되는 전통 은행의 도구이며, Kraken은 아무 것도 받지 못했습니다.

이 제한 조합은 Fed가 Kraken에 대해 임시로 만든 것이 아닙니다. 2025 년 12 월, 연방준비제도(미 연방 준비제도)는 비전통적 기관을 위한 "Skinny Account"에 대한 의견을 구하는 공고를 발표했으며, 프레임워크는 여기에 있습니다. 지불 트랙에 액세스할 수 있지만 전체 은행 대우를 원하지 마십시오. Kraken의 계정은이 프레임워크 자체가 먼저批인한 것 중에서 첫 번째이며, 프레임워크 자체보다 먼저입니다.

또한 Kraken의 심사 등급은 Tier 3이며, Fed 3단계 프레임워크 중 가장 엄격한 등급입니다. Tier 1은 연방 예금 보험이있는 전통 은행이며, Tier 2는 예금 보험이 없지만 연방 감독 하에 있는 기관입니다. Tier 3은 두 가지 모두를 충족하지 못하는 기타 모든 사람들을 포함합니다. 암호화 은행, 결제 혁신 기업 또는 연방에 대한 전통적이지 않은 경로를 통해 접근하려는 사람을 포함합니다. 연방은 당신을 전혀 알지 못합니다. 먼저 자신을 증명해야합니다.이 등급의 심사 원칙은 간단하고 난폭합니다.

티어 3 으로 승격된 것들은 드물다. 이 전체 프레임워크는 몇 년 동안 존재했지만, 거의 아무것도 티어 3으로 승격되지 않았습니다. 신청은 거기에 머물며, 명확한 일정이 없고, 예상할 수 있는 결과도 없습니다. Kraken의 신청 자체는 특별한 것이 아니며, 특별한 것은 5년 반 후에 승인을 맡은 일행이 바뀐 것입니다.

계정 활성을 시작하는 것은 기관 고객만을 대상으로하며, 소매는 아직 개입되지 않았습니다. Kraken의 공지에 명확히 기재되어 있습니다. 일반 사용자는 일시적으로 어떤 변화도 느끼지 못할 것입니다.

기관 고객 쪽은 다른 문제입니다.

2025 년 중반에 Kraken은 Kraken Prime을 론칭했습니다. 해당 클라이언트는 헤지 펀드, 자산 관리 회사 및 대기업이며, 수백만 달러부터 수십억 달러까지의 법정화폐 입출금을 일상적으로 수행하는 기관입니다. Fedwire 직접 연결 이전에 이러한 자금은 해당 은행을 거쳐야 했으며, 은행은 영업 시간과 검토 대기열, 자체 규정 판단이 있었으며, 특수한 상황에서는 직접 막을 수도 있었습니다. 2023 년 Silvergate 파산하는 여러 날 동안, 산업 내 대형 자금은 실제로 차단되어 있었습니다.

Fedwire 직접 연결 이후, 결제 체인에 한 단계가 줄어듭니다. 헤지 펀드가 Kraken으로 대액의 달러 포지션을 보내면, 그들은 연방 예금 결제 경로를 통해 이동하며, 실시간 입금, 취소할 수 없음, 개인 은행 영업 시간 및 리스크 평가에 영향받지 않습니다. 자금을 정확한 타이밍으로 통제해야하는 기관에게는 이것이 인프라 수준의 문제이며, 기능 업데이트가 아닙니다.

앞으로는 한 단계가 더 있습니다. 현재 Kraken Prime은 T+1이며, Fedwire 직접 연결이 안정된 후, T+0 실시간 결제는 자연스러운 다음 단계입니다. 암호화 시장은 24시간 운영되고 있지만, 법정화폐 결제는 근무일에 국한되어 있습니다. 이 차이가 제거되면, Kraken이 기관에게 가지는 매력은 더 큰 수준이 될 것입니다.

지금은 상황이 조금 다릅니다. Kraken이 IPO를 준비 중인 경우, 이제 더 이상 Coinbase와 "가장 큰 규정 준수 암호 거래소" 제목을 놓고 경쟁할 필요가 없으며, 대신 "연방 예금을 직접 연결하는 첫 번째 금융 기관"으로 존경받게 됩니다. 이로써 그 200 억 달러의 가치평가에 더 많은 합리성을 부여했습니다.

문은 어떻게 열리게 되었나요?

2025 년 12 월, 연방 준비 은행은 "skinny account"에 대한 의견 청취 초안을 발표했고, 대중 의견을 수령하기 위해 시민에게 문의하며, 마감일은 2026 년 2 월입니다. 이는 공식적인 프레임워크를 수립하기 전의 초기 절차로, 일단은 대중에게 물어보고, 그 다음에 규칙을 정하며, 그 다음에 승인합니다.

2 월에 의견 기간이 거의 마감된 직후, 3 월에 캔자스 시티 연방은 Kraken에 계정을 승인했습니다. 규칙은 아직 작성되지 않았지만, 일단 승인을 받았습니다.

이로 인해 은행계는 매우 불만을 표했습니다. 3대 은행계 로비 단체가 연대로 발언했으며, 은행정책연구소(BPI)의 성명은 매우 직설적이었고, 아직도 구체적인 프레임워크가 마련되기 전에 승인을 내리면서 미 연방준비제도의 공개 의견 수령을 무시했으며, 전체 승인 과정이 전혀 투명하지 않았습니다. 연방예금보험보호를 받지 않는 기관은 결제 시스템 자체에 더 높은 위험이 있으며, 이번 승인은 공개적인 위험 평가도 없이 왜 앞당겨졌는지에 대한 설명도 없었습니다. 미국은행가협회와 독립지역은행가협회가 즉각 따를 바랐습니다.

그들이 반대하는 중점은 "암호화 기업이 들어오면 안 된다"가 아니라 "사례별 승인으로 규칙 제정을 우회하는" 이 프로세스 자체였습니다. 컬럼비아 대학 학자인 Todd Baker의 비판은 더 직접적이었으며, 연방은 Kraken에 대한 구체적인 제한 조항을 "비즈니스 기밀"로 비밀로 유지하고 있으며, 정부 기관의 승인 결정은 투명하지 않아야 한다고 강조했습니다.

비슷한 사례로 Custodia Bank가 있습니다. 2023년 1월, 미 연방준비제도는 "암호화 비즈니스 모델이 연방 기관의 지불 시스템에 불적절한 위험을 초래한다"는 이유로 거부했습니다. Custodia는 이후 항소하였으며, 연방 10차 항소법원까지 이르렀지만 법원은 원래 판결을 일치시켰으며, Custodia는 패소했습니다.

같은 주, 같은 유형의 기관, 동일한 시기에 동일한 연방에 제출된 신청서. Custodia는 거부되었고, Kraken은 승인을 받았습니다.

이 두 사건의 주요한 차이점은 Kraken의 준수 기준이 더 높다는 것이 아닙니다. Custodia는 준수 투자에서 전혀 손색이 없으며, 설립자인 Caitlin Long은 월스트리트에서 출신이며, 와이오밍 주에서 SPDI 입법을 촉진하는 과정에서 막대한 기여를 했습니다. 차이점은 Custodia의 신청서가 바이든 시대에 검토되었을 때, Operation Choke Point 2.0의 정치적 분위기 속에서 연방이 암호화 기관에 엄격한 접근을 했다는 점입니다. Kraken의 신청은 트럼프 재임기간에 검토되었을 때, SEC 의장이 교체되었고, SAB 121이 폐지되었으며, 백악관이 미국을 "글로벌 암호화 수도"로 만들겠다고 공언했습니다.

동일한 신청서, 다른 정치적 배경, 다른 결과. 이것은 문 하나가 규칙에 의해 열리는 게 아니라 정치에 의해 열렸음을 보여줍니다. 정치는 문 하나를 열 수도 있고 다시 닫을 수도 있습니다.

상원의원 럼미스는 승인 성명에서 "앞으로 수주할 다른 신청을 해결하기를 기대합니다". Anchorage Digital Bank, OCC 전국 수탁 은행 면허를 소유한 유일한 미국의 암호화 은행이 주 계정 신청을 제출했으며 현재 검토 중입니다. Anchorage도 승인되면 선례가 "와이오밍 주 SPDI"에서 "OCC 연방 특허 은행"으로 확대되어 또 다른 차원의 돌파구가 될 것입니다.

법원 판결은 매우 명확했습니다. 연방은 재량 권한을 갖고 있어 승인할 수도 있고 거부할 수도 있습니다. 법은 그것이 공평해야한다고 요구하지는 않습니다. 복제 가능한 것은 신청 경로이며, 복제할 수 없는 것은 정치적인 조건입니다. 방 안으로 들어갔고, 문도 정말로 열려 있었습니다. 그냥 이 문을 열어준 그 손은 규칙이 아니라 바람의 방향입니다.

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