DeFi 역사상 최대 규모의 자금 조달 중 하나: a16z, Paradigm이 Morpho를 DeFi 선두주자로 키우려는 것일까?

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프랑스 공대생이 약세장에서 DeFi 역사상 가장 큰 수표를 가져갔다.

원문 제목: 《a16z와 Paradigm이 공동으로 1.75억 달러 투자, DeFi 선두주자가 Morpho로 바뀔까?》
원문 저자: Sanqing, Foresight News

6월 9일, DeFi 대출 프로토콜 Morpho가 1.75억 달러 규모의 전략적 자금 조달을 완료했다고 발표했으며, 투자 후 평가액은 20억 달러에 달한다.

이번 라운드는 Paradigm, a16z crypto, Ribbit Capital이 공동 주도했으며, Apollo Funds, Circle Ventures, VanEck, Ledger, Cathay, Wintermute Ventures, HashKey, SBI Group, 프랑스 공공 투자 은행 Bpifrance 등 10여 개 기관이 참여했다.

이번 자금 조달 자금은 전략적 파트너와의 기술 및 비즈니스 통합을 심화하고, 기업이 프로그래밍 가능한 신용 상품을 구축하는 데 필요한 인프라를 지속적으로 개발 및 강화하는 데 사용될 예정이다.

Morpho는 Aave 다음으로 가장 큰 온체인 대출 프로토콜이다. DefiLlama 데이터에 따르면, TVL 최고치는 2025년 10월 85.18억 달러에 도달했으며, 월간 프로토콜 수수료는 2415만 달러였다. 이번 자금 조달 공고일 기준 TVL은 64.45억 달러이다.

135만 달러에서 시작, 5년 만에 4차례 자금 조달 완료

1.75억 달러, 이 숫자는 DeFi 자금 조달 역사에서 어떤 위치를 차지할까? CryptoRank 데이터에 따르면, 이는 Uniswap의 2022년 1.65억 달러를 넘어섰으며, 1inch가 2021년 강세장에서 완료한 1.75억 달러 B라운드 자금 조달(투자 후 평가액 약 22.5억 달러)과 공동 1위를 기록했다.

2021년 10월, 창립자 Paul Frambot은 파리 종합공과대학의 대학원생이었으며, 공동 창립자 Merlin Egalite, Julien Thomas, Mathis Gontier Delaunay와 함께 135만 달러의 시드 라운드로 프로젝트를 시작했다. 주도 투자자는 Semantic Ventures와 Nascent였다.

1년도 채 지나지 않은 2022년 7월, a16z와 Variant가 공동 주도하여 1800만 달러를 투자했다. 당시 Frambot은 막 석사 학위를 받은 21세였으며, Morpho 메인넷은 출시된 지 불과 몇 개월이었다.

2024년 8월, 전통 금융 배경을 가진 Ribbit Capital이 5,000만 달러 규모의 전략적 라운드를 주도했으며, a16z, Coinbase Ventures, Pantera, Brevan Howard, BlockTower 등 40여 개 기관이 참여했다.

이번 1억 7,500만 달러는 네 번째 라운드로, 누적 총 조달 금액은 2억 4,400만 달러를 넘어섰다.

프랑스 공대생, 처음에는 단지 '금리 최적화 기계'를 만들고 싶었다

Morpho의 4명의 공동 창업자는 모두 프랑스 및 북미 유명 공과대학 출신이다. Paul Frambot(창업자 겸 CEO)은 파리 종합공과대학(Institut Polytechnique de Paris)에서 병렬 및 분산 시스템을 전공했으며, Merlin Egalite(공동 창업자)는 CentraleSupélec에서 컴퓨터 과학 및 인공지능을 전공했다.

Julien Thomas(공동 창업자 겸 수석 엔지니어)는 몬트리올 공과대학(Polytechnique Montréal)에서 석사 학위를 받았으며, Mathis Gontier Delaunay(공동 창업자 겸 연구 책임자)는 프랑스 최고의 공과대학 중 하나인 Télécom SudParis를 졸업하고 오랫동안 프로토콜 핵심 연구 및 기술 아키텍처를 주도했다.

팀은 2021년 창립 이후 현재까지 높은 안정성을 유지하며 공개된 이탈 기록이 없으며, 여전히 Morpho 제품 업데이트 및 기술 방향의 핵심 동력이다.

Morpho 제품 로직의 진화는 세 단계로 나눌 수 있다.

1단계(2022): 최적화기. 초기 Morpho는 Aave나 Compound를 대체하려 하지 않고, 그 위에 '금리 최적화 레이어'를 구축했다.

P2P 매칭을 통해 대출자는 더 많은 수익을 얻고, 차입자는 더 적은 비용을 지불하며, 남은 자금은 여전히 기본 프로토콜에 위탁된다. 이는 파레토 개선(Pareto improvement)으로, 위험을 바꾸지 않고 효율성만 개선한다.

2단계(2024년 초): Morpho Blue. Morpho는 독립적인 기본 대출 프로토콜을 출시했으며, 누구나 그 위에 맞춤형 매개변수를 가진 격리된 대출 시장을 생성할 수 있다: 담보 유형, 청산 임계값, 금리 모델을 모두 구성할 수 있으며, 위험 관리는 독립적인 관리자(Curator)에게 아웃소싱된다.

프로토콜 코드는 한 번 배포되면 수정이 불가능하며, 거버넌스는 이미 출시된 시장에 개입할 수 없습니다. 아키텍처는 Aave의 단일 풀 모델보다 더 모듈화되어 있으며, 기관 수준의 위험 분리 요구에도 더 적합합니다. 동시에 출시된 MetaMorpho Vaults는 개인 투자자가 자금을 전문 관리자에게 위탁하여 최적화된 수익을 누릴 수 있도록 합니다.

2026년 4월, Kelp DAO의 rsETH에서 기술적 위기가 발생했습니다. Aave가 풀 기반 아키텍처를 사용했기 때문에 위험이 빠르게 전파되었고, 자금이 공포에 질려 이탈했습니다. TVL은 한 달 만에 263.96억 달러에서 141.81억 달러로 급락하며 120억 달러 이상이 유출되었습니다(DefiLlama 기준). 반면, Morpho의 격리 시장 설계는 위험을 단일 시장 내로 엄격히 제한하여 연쇄 반응이 발생하지 않았습니다.

세 번째 단계(2026년): Morpho Midnight. 자금 조달 발표 약 2주 전, 공동 창업자 Merlin Egalite는 고정 금리 대출 프로토콜 Midnight의 백서를 발표했습니다. 차입자와 대출자는 사전에 고정 금리와 만기일을 약정할 수 있으며, 제품 형태는 전통적인 고정 금리 채권 또는 정기 대출에 가깝습니다. 이는 기관이 가장 익숙한 신용 구조입니다.

자금 조달 시점과 Morpho Midnight 제품 백서의 시간적 중첩은 우연이 아닙니다.

기관들은 이미 발로 투표했다

이번 자금 조달에서 가장 흥미로운 점은 투자 명단의 '탈중앙화' 정도입니다.

Apollo Global Management는 9000억 달러 이상의 자산을 관리하는 세계 최대 대체 자산 운용사 중 하나입니다. 이번 자금 조달에 참여했을 뿐만 아니라, 2026년 2월에 이미 Morpho와 협력 계약을 체결하여 48개월 이내에 공개 시장 또는 장외 거래를 통해 최대 9000만 개의 MORPHO 토큰(총 공급량의 9%)을 매입하기로 약속했습니다.

Apollo 산하의 토큰화된 사모 신용 펀드 sACRED는 2026년 4월에 온체인에 배포되었으며, Morpho의 담보 화이트리스트에 포함되었습니다.

프랑스 소시에테 제네랄 산하 디지털 자산 자회사 SG-FORGE는 2025년 9월에 MiCA 규정을 준수하는 유로 스테이블코인 EURCV와 달러 스테이블코인 USDCV를 Morpho에 배포하여 기관 사용자가 대출에 사용할 수 있도록 했습니다. 이는 유럽의 시스템적으로 중요한 은행이 처음으로 규정을 준수하는 스테이블코인을 DeFi 대출 프로토콜에 연결한 사례입니다.

Coinbase는 2025년 1월 Base 체인에서 비트코인 담보 대출 상품을 출시했으며, 사용자는 BTC를 cbBTC로 전환하여 담보로 제공하고 Morpho 프로토콜을 통해 직접 USDC를 대출받을 수 있습니다. 2026년 중반까지 이 상품의 누적 대출 규모는 100억 달러를 돌파하며 지속적으로 성장하고 있습니다(The Block 보도).

Coinbase CEO Brian Armstrong은 "다음 목표는 온체인 대출 규모를 1000억 달러로 확대하는 것"이라고 밝힌 바 있습니다. 그리고 Morpho는 이 비즈니스 라인의 유일한 인프라 계층입니다.

기관들은 단순히 DeFi 프로토콜의 토큰 가격 변동에 투기하는 것이 아니라, 미래의 온체인 신용 사업을 위한 파이프라인을 미리 구축하고 있는 것입니다. Paradigm의 파트너 Frankie는 이번 펀딩 라운드 성명에서 "미래의 모든 은행, 자산운용사, 연기금은 온체인 신용 시장에 접근하려 할 것이며, Morpho의 개방형 인프라는 글로벌 금융의 온체인화를 위한 기반을 마련하고 있다"고 직접 언급했습니다.

Frambot가 여러 차례 공개적으로 강조했듯이, Morpho의 포지셔닝은 은행을 대체하는 것이 아니라 은행과 기관을 위한 온체인 신용 백엔드가 되는 것입니다. 이러한 내러티브는 현재 규제 환경에서 전통 기관이 가장 쉽게 수용할 수 있는 버전입니다.

25세의 Frambot와 그의 팀은 석사 과정의 블록체인 연구 프로젝트를 실제로 작동하는 글로벌 신용 인프라로 전환하고 있습니다. 파리 공과대학의 대학원 프로젝트에서 글로벌 수조 달러 규모의 신용 시장을 서비스하는 기반 파이프라인으로, Morpho의 이야기는 계속되고 있습니다.