달리오 최신 인터뷰: 이미 AI 거품 속에 있으며, 투자 포트폴리오의 1%는 비트코인이다

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80년의 대주기, 우리는 역사의 어느 지점에 서 있는가?

원문 제목: Ray Dalio: 나는 2008년 폭락을 예측했다, 다음에 무슨 일이 올지 안다!
원문 출처: The Diary Of A CEO
원문 편집: Golem, Odaily星球日报

편집자 주: 브리지워터 어소시에이츠 창업자 레이 달리오(Ray Dalio)가 최근 유명 비즈니스 팟캐스트 The Diary Of A CEO에 출연해 AI 거품, 80년 대주기 순환, 비트코인에 대한 자신의 견해를 심도 있게 나눴다. 인터뷰에서 달리오는 우리가 왜 AI 거품 속에 있는지, 그리고 거품이 곧 터질 것이라는 3대 징후를 설명했다. 또한 자본가들이 AI 혁명의 최대 수혜자가 되겠지만, 뛰어난 인간 지능을 보유하고 다른 사람들과 협력할 수 있는 사람들도 여전히 미래에 뛰어난 성과를 낼 것이라고 강조했다. 달리오 인터뷰의 핵심 내용을 다음과 같이 정리했다. 즐겁게 읽어보시길～

역사에서 배우기: AI 거품은 어떻게 발생하는가?

사람들이 흔히 말하는 거품은 가격이 크게 오르고 기업 실적이 훌륭하다가 거품이 꺼지면서 경제와 시장에 영향을 미치고, 이어서 대공황이 찾아오는 것을 말한다. 예를 들어 1929년의 거품이나 2000년의 인터넷 거품이 그렇다.

혁명적인 신기술이 등장할 때 이런 일이 발생하기 때문이다. 인터넷 거품 시기에도 우리는 놀라운 신기술을 보유하고 있었고, 모두가 그것이 반드시 성공할 것이라고 확신하며 앞다투어 투자했으며, 심지어 대출까지 받아 투자했다. 하지만 그들은 가격의 중요성을 간과했고, 결국 가격이 급등하면서 거품이 만들어졌다.

지금 우리는 AI에 대해 매우 흥분하고 있으며, 그것이 혁명적인 변화를 가져올 것이기 때문에 흥분해야 마땅하다. 그리고 실제로 그렇게 되고 있다. 그래서 마찬가지로 모두가 투자하고 싶어 하지만, 여전히 가격을 간과하고 있다. 이것이 각기 다른 주기 속에 숨어 있는 동일한 메커니즘이다.

경제 거품 속에서 사람들은 투자를 위해 대량으로 부채를 지게 된다. 많은 사람들이 부자가 되는 것을 보게 되겠지만, 그 부는 실제 돈과 같지 않다. 그들이 그 부를 쓸 수 없기 때문이다. 그리고 그들이 돈을 얻기 위해 부를 팔아야 할 때, 그것은 가치가 하락한다. 그래서 세금 변화, 금리 인상, 부채 상환 등 어떤 이유로든 돈이 필요해지면 거품이 꺼지기 시작하고 시장은 하락한다.

거품이 꺼질 때 부의 축적 과정은 역방향으로 작동한다. 그들이 많은 돈을 벌었을 때는 가치가 높은 자산을 담보로 대출을 받을 수 있는 복리 효과가 지속되지만, 거품이 꺼지면 이 과정도 역방향으로 작동한다.

경기 침체는 일반적으로 거품 붕괴 이후에도 발생합니다. 사람들이 부채를 상환하고 자산을 매각하기 시작하면 소비 수요가 줄어들고 지출도 당연히 감소하기 때문입니다.

예를 들어 미국 대공황 시기, 1920년대 말은 그야말로 번영의 시기였습니다. 당시 가정마다 처음으로 전기가 들어오고 냉장고와 조명이 처음으로 일반 가정에 보급되었으며, 자동차, 비행기, 라디오도 처음으로 대중화되었습니다. 모두가 이러한 기술 제품의 미래가 크게 유망할 것이라고 믿었습니다. 하지만 동시에 사람들이 계속해서 자산을 매수하면서 주가는 지속적으로 상승했고, 레버리지를 활용해 돈을 빌려 주식을 사기도 했습니다. 결국 기업 이익이 주가를 전혀 뒷받침하지 못하게 되면서 연쇄 반응이 촉발되었고, 결국 대공황을 초래했습니다.

제 말은, 이러한 거대한 트렌드 변화 속에서 사람들이 아는 것이 너무 적다는 것입니다. AI 분야에 종사하는 누구도 정밀한 계획을 세울 수 없습니다. 그들은 미래에 얼마나 많은 수익을 올릴 수 있을지 전혀 알 수 없습니다. 결국 두 가지 상황 중 하나가 발생합니다. 투자를 충분히 하지 못해 경쟁자에게 크게 뒤처지거나, 대규모 투자를 하면서도 정밀한 통제가 불가능해 문제가 발생하는 것입니다.

거품이 꺼지는 3대 징후

초기 단계에서 거품을 꺼뜨리는 요인은 종종 사람들이 자산의 일부를 매각해 현금화할 수밖에 없게 만드는 상황이며, 일반적으로 이는 금리 상승입니다. 부유세 같은 정책일 수도 있지만, 전반적으로는 자금 조달 환경이 긴축되는 것입니다. 이 단계에서는 인플레이션 압력이 존재하는 경우가 많아 각국 중앙은행이 통화 긴축 정책을 결정하기 때문입니다. 이렇게 되면 금리가 상승할 때 투자자가 채권을 보유함으로써 얻는 수익이 주식 투자로 얻는 수익을 초과하게 됩니다.

또한, 주식 발행량이 크게 증가합니다. 우리는 수요가 어떻게 주가를 끌어올리는지, 그리고 부가 어떻게 창출되는지에 대해 계속 논의해 왔지만, 시장에는 공급 측면도 존재합니다. 기업은 주식을 발행할 수 있으며, 주식을 발행하는 것보다 부를 창출하기 쉬운 것은 거의 없습니다. 오늘날 사람들은 심지어 회사를 설립해 상장하겠다고 공개적으로 선언한 다음, 청중에게 주식을 발행하겠다고 말할 수 있습니다. 바로 이러한 대규모 주식 공급과 기업의 자금 조달 수요 증가가 결국 거품 붕괴로 이어집니다.

또한 거품의 정도를 판단하는 매우 전형적인 방법은 해당 기업들의 주주 구성을 확인하여, 지분이 확고한 투자자手中에 있는지 아니면 불안정한 개인 투자자手中에 있는지 살펴보는 것입니다. 하지만 동시에 강조하고 싶은 것은, 거품은 흑백처럼 명확하게 구분되는 존재가 아니라 정도의 문제라는 점입니다.

전형적인 불안정한 지분의 특징은 전문 지식이 부족한 개인 투자자들이 대거 유입된다는 점이며, 특히 레버리지를 활용해 빚을 내 주식을 사거나 레버리지형 금융 상품을 매수하는 방식입니다. 예를 들어 현재 시장에는 주가를 추종하는 레버리지형 ETF가 있으며, 투자자들이 이러한 상품에 참여하는 것은 본질적으로 주사위를 던져 도박하는 것과 다를 바 없습니다.

위의 모든 것은 거품이 꺼질 주요 징후입니다. 거품이 붕괴되면 시장에 공황이 발생하고, 이어서 대규모 자산 현금화가 일어납니다. 동시에 반대 관점에서 보면, 이때 모든 자산이 저렴해져서 누구나 살 수 있게 됩니다.

하지만 투자에서 사람들은 항상 선점하려 하고, 너무 이른 바닥을 잡으려 하며, 이러한 행동은 종종 거품을 더욱 부추깁니다.그래서 저는 추가로 말하고 싶습니다. 미래는 불확실성으로 가득 차 있어 투자자는 '시점 선택'을 해서는 안 됩니다. 노련한 투자자라 할지라도 거품 붕괴 시점을 정확히 포착하는 것은 결코 쉬운 일이 아니므로, 거품에 대응하는 최선의 투자 방식은 분산 투자입니다.

분산 투자로 거품 붕괴에 대응하기

일반인들은 흔히 현금 예금이 가장 안전한 자산이라고 생각하지만, 장기적으로 볼 때 이는 최악의 투자입니다. 인플레이션으로 인해 가치가 하락하기 때문입니다.

주식 시장 외에도 투자자가 선택할 수 있는 자산은 사실 많습니다. 예를 들어 금, 채권, 부동산, 비트코인 등이 있습니다. 이들은 각각 특정 이유로 가치가 변동하며, 일반적으로 금이 오르면 채권은 하락하고, 부동산도 가치가 떨어지는 등 이러한 변화는 일정한 규칙을 따릅니다.

따라서 최선의 방법은 다각화된 투자 포트폴리오를 구축하는 것입니다. 이렇게 하면 수익이 줄어들지 않을 뿐만 아니라 오히려 위험이 낮아집니다. 다각화란 각 자산을 일정 비율로 보유하는 것을 의미하며, 변동성이 다르기 때문에 투자자는 이를 균형 있게 조정하는 방법을 알아야 합니다. 제 조언은 먼저 진정한 자산, 즉 금에 투자하는 것부터 시작하라는 것입니다.

금은 매우 흥미롭습니다. 모든 자산이 부진할 때 금은 종종 좋은 성과를 내기 때문입니다. 금은 매우 효과적인 분산 투자 도구입니다. 금은 기술적으로 해킹할 수 없으며, 보유하고 소유할 수 있습니다. 금은 다른 사람의 부채가 아닌 유일한 금융 자산입니다.

따라서 대부분의 사람들에게 있어 '경질 통화'를 확보하려면 금이 투자 포트폴리오의 5%에서 15%를 차지해야 합니다.

비트코인에 대한 견해

일부 투자자들은 비트코인을 '디지털 골드'로 보기도 하지만, 저는 비트코인보다는 실제 금괴에 투자하는 것을 선호합니다.

비트코인은 단지 금과 유사한 자산일 뿐이며, 인쇄할 수 없는 화폐라는 점도 동일하지만, 일부 기술이 이를 해칠 수 있습니다. 예를 들어 양자 컴퓨팅이 등장하고 정부가 이를 감시할 수 있게 되면 과세 대상이 될 수 있습니다. 모든 디지털 화폐는 어떤 면에서 이와 유사합니다.

또한 정부가 '비트코인은 필요 없다'고 말할 때, 그들은 이를 마음대로 처분할 권리가 있습니다. 그리고 각국 중앙은행도 이러한 자산을 대량으로 보유하지 않을 것입니다. 그 이유는 중앙은행이 거래의 기밀성을 보장하고 거래를 철저히 통제해야 하기 때문입니다. 러시아의 상황을 보면 알 수 있습니다. 그들의 다른 다양한 자산은 몰수/동결되었지만, 금은 아무도 건드릴 수 없습니다.

AI 혁명의 최대 수혜자는 누구인가?

이번 AI 혁명에서 극소수(전체 인구의 1% 미만)만이 최첨단 기술을掌握하고 이를 활용해 발전을 가속화할 수 있습니다. 나머지 사람들은, 만약 두뇌를 사용하는 직업에 종사한다면 대체될 위험에 처해 있습니다.

우리는 모든 것이 자동화되는 세상으로 진입하고 있습니다. 인류의 진화 과정은 농업 시대에서 시작되었으며, 그때는 실질적인 혁신이 거의 없었습니다. 이후 인류는 기계를 발명했고, 기계는 인간의 육체 노동을 대체했습니다. 과거 사람들은 소처럼 들판에서 일했지만, 나중에 트랙터로 대체되었습니다. 그 후 우리는 산업 시대로 접어들었고, 먼저 인쇄술의 발명으로 사람들이 지식을 습득할 수 있게 되었으며, 이어서 다양한 발명이 등장하면서 1차 산업 혁명이 도래했습니다. 그때부터 기계는 공장에서 인간의 육체 노동을 대체하기 시작했습니다.

따라서 제 관점에서 보면, 이는 마치 기계가 먼저 인간의 신체 기능을 대체하고, 그다음 점점 더 높은 수준으로 대체해 나가며, 이어서 인간 사고 중 컴퓨터화할 수 있는 부분을 대체하기 시작했고, 이 추세는 계속 발전하여 점점 더 고차원적인 사고와 추론 능력을 대체하고 있는 것과 같습니다. 이러한 발전 궤적은 현재 진행 중인 진화 과정의 일부입니다.

그리고 궁극적인 수혜자는 노동자를 대체하는 이념을 가진 자본가들입니다. 예를 들어 사람들이 상점에서 쇼핑할 때 상인은 수익을 얻지만, 노동자에게 배분되는 몫을 살펴보면 그 비중은 하락하고 상인에게 돌아가는 비중은 상승하고 있습니다. 그래서 우리는 한편으로는 최상위 계층이 놀라운 부를 창출하고, 다른 한편으로는 하위 계층이巨大的 압박에 직면하는 단계를 겪고 있습니다.

이것이 우리가 직면한 도전입니다. 경제 상황은 상대적으로 양호하지만, 대졸 신입생들이 취업하기가 현저히 어려워졌습니다. 예를 들어 신입사원은 입사 후 교육이 필요하지만, 이제 많은 업무가 AI와 컴퓨터화를 통해 빠르게 완료될 수 있습니다. 로봇 기술의 발전으로 이러한 상황은 더욱 심화될 것이며, 우리가 지금 목격하는 파괴적 혁신의 속도가 빠른 이유는 바로 Anthropic과 OpenAI 같은 AI 최첨단 모델에 막대한 자금이 유입되고 있기 때문입니다.

하지만 너무 비관적일 필요는 없습니다. 인간이 여전히 가지고 있는 것은 감정과 직관이며, AI가 제공할 수 없는 서비스도 있습니다. 그래서 이러한 '서비스'가 정확히 무엇인지 탐구해 본다면, 예를 들어 로봇이 좋은 마사지 SPA를 제공할 수 있을까요? 남은 것은 무엇인지 사람들이 더探究할 수 있습니다.요컨대, 제 생각에는 가까운 미래에도 탁월한 인간 지능을 보유하고 다른 사람과 협력할 수 있는 사람들은 여전히 뛰어난 성과를 낼 것입니다.