골드만삭스: 일본 정부연금기금이 일본 국채 비중을 늘리면 엔화의 구조적 절상이 아시아 외환시장에 충격을 줄 수 있다

BlockBeats 소식에 따르면, 9월 10일 골드만삭스는 최신 보고서에서 엔화가 9월 초 이후 4% 이상 절상되었으며, 일본은행의 정책 전환이 매파적으로 기울고 일본 정부연금투자기금 GPIF의 자산 배분 조정에 대한 시장 기대가 함께 외환시장에서 엔화의 중기 추세를 재평가하도록 이끌고 있다고 밝혔다.

골드만삭스는 GPIF가 일부 자산을 해외 배분에서 일본 국내 고정수익 시장으로 전환할 경우 엔화가 구조적 절상을 맞을 수 있다고 본다. 약 2조 달러의 운용 규모를 기준으로 계산하면, 국내 고정수익 배분을 5%포인트 높이는 것은 이론적으로 약 1000억 달러의 달러 대 엔 매도 물량에 해당하며, 이는 일본 연간 경상수지 흑자의 약 절반에 해당하는 규모로, 그동안 누적된 엔화 조달 캐리 트레이드 청산을 촉발할 수도 있다.

이러한 변화는 아시아 통화로 파급될 것이다. 골드만삭스는 2022년 이후 데이터를 되짚어 한국 원화가 엔화 변동에 가장 민감하며 베타가 약 0.45라고 밝혔다. 태국 바트, 말레이시아 링깃이 그 뒤를 잇고, 역외 위안화와 신타이완달러도 영향을 받을 것이다. 보고서는 특히 원화에 주목한다. 달러 대 원 환율이 1350 부근으로 상승한 후 한국의 정책 신호는 당국이 현재 환율 수준을 상당히 수용할 가능성이 있음을 보여주며, 국민연금이 일부 외환 헤지를 중단하고 해외 투자 환전 수요가 줄어들면서 원화의 추가 절상 속도가 둔화될 것이다.

북아시아에서 골드만삭스는 신타이완달러가 위안화 대비 강세를 보일 것으로 계속 낙관하며 역외 위안화 대 신타이완달러 매도 포지션을 유지한다. 남아시아에서는 필리핀 페소에 대한 약세, 인도 루피 대 필리핀 페소에 대한 강세 전망을 유지한다. 골드만삭스는 엔화가 계속 강세를 보이면 아시아 통화가 새로운 분화를 맞이할 것이며, 외환시장의 초점도 달러의 일방적 흐름에서 일본 자금 환류가 실제로 역내 자금 흐름을 바꿀 수 있는지로 전환될 것이라고 본다.

다만 GPIF의 일본 국내 채권 비중 확대는 여전히 골드만삭스의 시나리오 추론이며, 이미 확정된 공식 결정은 아니다.