Serenity: AI 인프라를 일괄적으로 거품이라고 부르지 마라, 현재는 디레버리징이지 수요 붕괴가 아니다

BlockBeats 소식, 11월 8일 Serenity는 미디어가 반복적으로 'AI 버블'을 사용하는 것은 적절하지 않다고 밝혔다. 인프라 종목 중 삼성부터 ESMT 등 저장장치 기업들의 선행 PER은 약 1~3배에 불과하며, HBM 제조사들은 초대형 클라우드 기업들과 다년간 가격 하한 장기 계약을 체결했다. POET 같은 광학 기업은 순현금 약 9700만 달러보다 낮은 시가총액으로 거래되어 영업 사업에 마이너스 밸류에이션을 부여한 셈이다. 한편 여전히 프리미엄이 붙은 AI 관련 기업들은 향후 3~5년 수요를 계속 기록하고 있으며, 예를 들어 Coherent와 약 200억 달러, Lumentum과 약 50억 달러 규모의 장기 계약을 체결했다.

Serenity는 미디어가 현재 마이너스 기업가치의 고변동성 광학주와, 다년간 수요와 가격 하한을 확보하고 현재도 높은 수익성을 유지하는 저평가 저장장치주를 직접 버블로 규정하기는 어렵다고 말했다. 해당 테마 내부에는 뚜렷한 분화가 존재하며, Instinct 같은 일부 스타트업의 사적 밸류에이션은 버블 성향이 있고, 레버리지가 과도하고 자금 조달이 부적절한 일부 Neocloud 플랫폼, 그리고 일부 AI 연구소의 밸류에이션과 약속은 신중히 봐야 한다. 그러나 시장은 흔히 '레버리지'나 '부채' 문제로 투자자를 겁주는 데 익숙하다.

Serenity는 밸류에이션이 거시 환경, 규제 불확실성 또는 자본지출 하향으로 단계적으로 압축될 수 있지만, AI 구축을 실제로 뒷받침하는 기업들에게는 이것이 기본적 수요가 파괴된 것이 아니라 2026년의 '대규모 디레버리징'에 가깝다고 본다. 향후 실적 공시와 자유현금흐름 축적에 따라 병목 부문의 밸류에이션 회복을 낙관하며, 시장이 결국 지속 가능한 성장과 진정한 버블 밸류에이션을 구분하게 될 것으로 예상한다.