골드만삭스는 미국 주식시장의 강세장이 마지막 상승 국면을 맞을 수 있다고 경고하며, 2027년 순주식 공급이 2000년 이후 최고치를 기록할 것으로 전망했다.

BlockBeats 소식, 11월 9일, 골드만삭스 헤지펀드 사업 글로벌 총괄 토니 파스콰리엘로는 미국 주식시장의 지난 4년간 상승을 지탱해온 실적 성장, 자금 흐름, AI 내러티브라는 세 가지 동력이 모두 한계적으로 악화되고 있다고 경고했다. S&P 500 지수가 연말 마지막 상승 라운드를 완성할 가능성은 여전히 있지만, 2027년 시장은 2000년 인터넷 버블 붕괴 이후 최대 규모의 순주식 공급 충격에 직면할 수 있으며 지수 변동성도 추세적으로 상승할 수 있다.

파스콰리엘로는 S&P 500 지수의 2분기와 3분기 실적 성장률이 각각 33%와 예상 35%에 달했지만 성장 모멘텀이 정점을 찍을 수 있다고 지적했다. 골드만삭스는 2027년 S&P 500 주당순이익(EPS)이 여전히 약 18% 성장할 것으로 예상하지만, AI 자본지출 변화가 뚜렷한 하방 위험을 초래할 수 있다고 전망했다.

자금 측면도 압박을 받고 있다. 골드만삭스 프라임 브로커리지 데이터에 따르면 지난 20거래일 동안 헤지펀드의 글로벌 AI 주식 매도 속도는 5년여 만에 최고 수준으로, 역사적 평균에서 3표준편차 이상 벗어났다. 기업 자사주 매입 약화, 해외 투자자 매수 축소, CTA 전략의 매도 동조가 시장 흡수 능력을 더욱 약화시켰다.

골드만삭스는 SpaceX, Anthropic 등 대형 기업의 IPO와 기술 대기업들이 더 많은 현금흐름을 자사주 매입 대신 AI 인프라 구축에 사용하는 것이 함께 2027년 미국 주식시장의 순주식 공급을 2000년 이후 최고 수준으로 끌어올릴 것으로 예상했다.

AI 내러티브에도 균열이 나타나기 시작했다. 시장은 기술 대기업의 자본지출 증가율이 올해 96%에서 내년 44%로 둔화될 것으로 예상하며, 하이퍼스케일 클라우드 업체들의 3분기 잉여현금흐름 순소진은 310억 달러에 달했다. 골드만삭스는 시장이 이전에는 주로 AI 투자가 가져올 성장 공간을 가격에 반영했지만, 이제는 자본지출 지속성과 투자 수익의 불확실성을 동시에 평가하는 방향으로 전환하고 있다고 판단했다.

밸류에이션 측면에서 나스닥 100 지수의 선행 주가수익비율은 18.4배로 2020년 이후 최저 수준으로 떨어졌다. 다만 파스콰리엘로는 두 명의 베테랑 투자자 관점을 인용해 현재 주식시장이 신용시장에 비해 여전히 지나치게 낙관적으로 보이며, AI 관련 하이일드 채권의 압박은 신용시장이 조달 위험을 선제적으로 반영하고 있음을 의미할 수 있다고 전했다.

골드만삭스의 또 다른 전략가 리치 프리보로츠키는 이번 조정이 2000년 인터넷 버블 붕괴보다 1998년의 유동성 이벤트에 더 가깝다고 보면서도, 현재 AI 투자 규모와 수익 불확실성이 2000년과 불안할 정도로 유사한 점이 있다고 인정했다.