원제: 이더리움 재단 재무 정책

원저자: 샤오웨이 왕

원문 번역: KarenZ, Foresight News

요약

1. 2025년, 이더리움 재단(EF)은 재무 자금의 약 15%를 지출하여 법정화폐로 표시된 2.5년 지출 완충액을 유지하는 것을 목표로 하고, 지출 비율을 지속 가능한 수준(연간 5% 수준)으로 점진적으로 낮출 것입니다.

2. 암호자산 정책: 온체인 포트폴리오의 핵심 고려 사항은 보안 및 신뢰성, 수익률 및 위험 균형, 그리고 이더리움의 핵심 목표(고도로 안전하고 탈중앙화된 오픈 소스 사이퍼펑크 애플리케이션 지원)를 포함하되 이에 국한되지 않습니다. · ETH 판매: EF는 재무부 내 법정화폐 자산과 운영 비용 "런웨이" 목표 간의 편차를 정기적으로 계산하고, 향후 3개월 동안 ETH 판매 여부와 판매 규모를 결정합니다. · ETH 배포: 현재 전략에는 단독 스테이킹 및 성숙 대출 프로토콜에 wETH를 제공하는 것이 포함되며, 이는 지속적으로 재평가될 것입니다. EF는 또한 더 높은 온체인 수익을 달성하기 위해 스테이블코인을 차입할 수 있습니다. · ETH 판매: EF는 또한 더 높은 온체인 수익을 달성하기 위해 스테이블코인을 차입할 수 있습니다. · ETH 판매: EF는 또한 스테이블코인을 차입하여 운영 비용을 "런웨이" 목표치에서 차감합니다. 법정화폐 자산 정책: EF는 법정화폐 자산을 다음과 같은 영역에 배분할 것입니다. 즉시 유동성이 높은 자산(현금 및 기타 유동성이 높은 법정화폐 상품), 부채 대응 준비금(정기예금, 투자등급 채권 및 장기 부채와 매칭되는 기타 저위험 상품), 그리고 토큰화된 RWA.

4. 투명성 정책: 재무팀은 분기 및 연간 보고서를 제공합니다. 연간 보고서에는 주요 재무 구성(법정화폐, 유휴 ETH, 운용 ETH 비율 등)에 대한 개요를 포함하여 재무 관련 정보가 더 많이 포함됩니다.

5. 사이퍼펑크 목표: EF는 연구, 홍보, 그리고 자금 배분을 통해 사이퍼펑크 원칙에 기반한 "디파이펑크" 평가 프레임워크 구축을 촉진할 것입니다. 이 프레임워크의 특징은 다음과 같습니다. 보안, 오픈 소스, 재정 주권, 신뢰 솔루션보다 기술 솔루션 우선, 그리고 시민의 자유와 개인정보 보호를 위한 암호화 도구의 적극적 활용. 원문은 다음과 같이 번역됩니다.

이더리움 재단(EF)의 사명은 이더리움 생태계를 강화하고 "다운타임, 검열, 사기 또는 제3자 개입 없이 애플리케이션이 프로그래밍된 대로 정확하게 실행되도록" 하는 장기적인 목표를 달성하는 것입니다. EF 재무는 재단의 장기적인 자율성, 지속 가능성 및 정당성을 유지하기 위한 것입니다. 자금 배분은 벤치마크 수익률 추구와 이더리움 생태계의 수호자 역할, 특히 DeFi 분야에 중점을 둔 역할 간의 균형을 맞춰야 합니다. 본 문서는 EF 재무 관리 정책 프레임워크를 정의하고 주요 지표 및 고려 사항을 설명합니다.

거시 정책

EF는 목표 달성을 위해 자산-부채 관리 정책과 고급 자금 배분 전략을 개발하고 정기적으로 최적화하여 위험 관리, 만기 및 유동성을 고려하여 자산을 관리하며, 동시에 이더리움의 핵심 원칙을 항상 준수할 것입니다. 다음 두 가지 변수에 초점을 맞춥니다.

A: 연간 운영 비용(현재 재무의 백분율)

B: 운영 버퍼 연도(비축된 운영 자금으로 충당할 수 있는 연도 수)

다음 중:

A × B: 법정 통화로 표시된 준비금(오프체인 또는 온체인)의 목표 가치를 결정하며, 이는 ETH 판매 규모와 빈도에 직접적인 영향을 미칩니다.(총 재무 - A × B): ETH 준비금의 가치를 ETH 가격으로 나누어 핵심 포지션의 ETH 수를 구합니다.

이사회와 경영진은 이 두 가지 변수를 정기적으로 재평가하여 시장 동향과 커뮤니티 의견을 고려하여 단기 운영이 장기 전략과 일치하는지 확인합니다. 평가 중에 두 가지 추가 사항에 주의를 기울입니다.(1) 생태계 참여 강화가 필요한 주요 연도 파악 (2) 역주기적 입장 유지 - 약세장에서는 지지를 확대하고 강세장에서는 적당히 축소합니다.

현재 목표 값은 A=15%(연간 운영 비용이 재무부 자금의 15% 차지) 및 B=2.5년(완충 기간)입니다. 이 정책은 이더리움 재단이 2025-2026년이 이더리움에 중요한 시기이며, 중요한 배송을 촉진하기 위해 자원을 집중해야 한다고 판단한다는 것을 반영합니다.

EF는 장기간 스튜어드 역할을 수행할 계획이지만, 책임 범위를 점진적으로 줄이고 향후 5년간 연간 운영 비용을 선형적으로 줄여 궁극적으로 장기 벤치마크인 5%를 유지할 계획입니다(기부 기반 기관의 관행에 따라). 이 경로와 벤치마크는 상황 변화에 따라 조정될 것입니다.

암호화폐 자산 정책

EF는 이더리움의 기본 원칙에 따라 국고 자산을 관리하고 합리적인 수익을 추구합니다.

온체인 투자 포트폴리오의 핵심 고려 사항은 다음과 같으며, 이에 국한되지 않습니다.

· 보안 및 신뢰성: 시간 검증되고 변조 방지 및 감사를 거친 무허가형 프로토콜을 우선시합니다. 이더리움 DeFi 생태계에서 긍정적인 "포지티브섬 게임" 참여자를 지원하고, 시스템 위험 악화를 방지하며, 스마트 계약, 거버넌스, 수탁(예: 스테이블코인), 오라클 위험 등 프로젝트의 공격 벡터 및 위험을 지속적으로 평가합니다.

· 수익률과 위험의 균형: 맹목적으로 높은 수익률을 추구하기보다는 유동성이 높은 보수적인 옵션을 선택하세요. 자본 손실 위험뿐만 아니라 유동성 및 전반적인 포트폴리오 유연성 위험도 방지합니다. 다소 높은 위험 배분이 이루어질 수 있지만, 규모가 제한적이고 별도로 관리됩니다. 어떤 경우든 단일 프로젝트의 총 잠금 가치(TVL)에서 적정한 비중을 차지하는 것이 목표입니다.

· 이더리움의 더 깊은 목표: 매우 안전하고 탈중앙화된 오픈 소스 사이퍼펑크 애플리케이션을 지원합니다. 이상적인 프로토콜은 신뢰 의존성을 최소화하고, 구성 가능하며, 개인정보 보호 기능을 극대화해야 합니다.

시장 변화, 위험 분산 또는 새로운 수익 기회에 따라 자본 배분을 자주 조정할 것입니다. 인출 행동을 부정적인 평가로 해석해서는 안 됩니다.

ETH 판매

EF는 재무부 내 법정화폐 자산과 운영 비용 버퍼("B") 목표치의 편차를 정기적으로 계산하고, 향후 3개월 동안 ETH 판매 여부와 판매 규모를 결정합니다. 이러한 판매는 일반적으로 법정화폐 출구 채널 또는 온체인에서 법정화폐 자산으로의 전환을 통해 이루어집니다. EF는 법정화폐 보유액과 버퍼 목표치(B)의 편차를 정기적으로 계산하고, 향후 3개월 동안 ETH 판매 규모(있는 경우)를 결정합니다. 판매는 일반적으로 법정화폐 채널 또는 온체인 전환을 통해 이루어집니다.

ETH 배포

현재 전략에는 단독 스테이킹 및 성숙된 대출 프로토콜에 wETH 제공이 포함됩니다. 핵심 배포는 지속적으로 재평가될 예정이지만, 목표는 장기적인 개발입니다. EF는 더 높은 온체인 수익을 달성하기 위해 스테이블코인을 차용할 수도 있습니다. EF 경영진과 자문위원은 계약 보안, 유동성 위험, 분리 위험 및 기타 요소를 기준으로 후보 프로토콜을 검토합니다. DeFi 생태계가 성숙해짐에 따라 EF는 일부 온체인 구성(엄격하게 검증된 풀 및 토큰화된 RWA 포함)을 법정 통화 준비금에 통합할 계획입니다.

법정 통화로 표시된 자산 정책

EF는 법정 통화 자산을 다음 영역에 할당합니다.

· 즉시 유동성이 높은 자산: 실시간 운영 요구 사항을 충족하는 현금 및 기타 고유동성 법정 통화 수단;

· 부채 대응 준비금: 정기 예금, 투자 등급 채권 및 장기 부채와 일치하는 기타 저위험 수단;

· 토큰화된 RWA: 기본 암호화 자산과 동일한 전략적 목표 및 위험 지침을 따릅니다.

투명성 정책

EF 공동 상임 이사는 이사회에 재무 관리에 대한 책임을 집니다. 투명성, 책임성, 그리고 정보에 기반한 감독을 보장하기 위해 체계적인 내부 보고 체계가 구축되었습니다. 보고서는 재무팀에서 작성 및 관리하며, 범위와 민감도에 따라 배포됩니다.

분기별 보고서

재무팀은 이사회와 경영진에게 다음과 같은 내용을 담은 분기별 보고서를 제공합니다.

성과(절대 및 벤치마크 대비)

모든 포지션(마지막 보고서 이후 개설 및 마감)

주요 이벤트 요약(운영: 프로세스, 인프라, 보안 업데이트/사고)

생태계 참여: 컨퍼런스, 파트너십 등)

연간 보고서

EF 연간 보고서에는 주요 재무 배분 개요(예: 법정 통화 비율, 유휴 ETH 및 배포된 ETH)를 포함하여 재무 관련 정보가 더 많이 포함됩니다.

사이퍼펑크 목표

EF는 연구, 옹호 및 자금 지원을 통해 사이퍼펑크 원칙에 기반한 "디파이펑크" 평가 프레임워크 구축을 촉진할 것입니다. 이 프레임워크의 특징은 다음과 같습니다.

· 보안

· 오픈 소스

· 재정 주권

· 다중 서명 등의 신뢰 솔루션보다 기술 솔루션 우선

· 시민의 자유와 개인정보 보호를 위한 암호화 도구 적극 활용

· 개인정보 보호

는 DeFi에서 오랫동안 간과되어 왔지만, 매우 중요합니다. 개인정보 보호는 시장 참여자를 디지털 감시(예: 선행매매, 샌드위치 공격, 청산 저격, 표적 피싱, 사용자 프로파일링, 데이터 기반 강압) 및 물리적 위협으로부터 보호할 수 있습니다.

EF는 프로젝트의 Defipunk 전환을 적극적으로 지원해야 합니다.

이더리움은 기하급수적으로 증가하는 자본, 인재, 그리고 혁신을 유치할 준비가 되어 있습니다. 그러나 성장은 종종 경로 의존적입니다. 혼란스럽고 급속한 성장기에 채택된 표준은 기존 제약으로 굳어지고, 투명성을 우선시하는 설계는 기본적으로 감시 메커니즘에 종속될 수 있습니다. 기존 시스템은 새로운 DeFi 기본 요소의 설계 공간을 축소하고 개인정보 보호 중심 혁신을 저해하는 미묘한 압력을 가하는 경우가 많습니다. 이더리움 재단은 이러한 압력에 저항할 것입니다.

EF는 연구, 옹호, 그리고 전략적 자본 배분을 통해 자기 주권을 확보하고 "전자 시대의 열린 사회"를 대규모로 지속하는 이더리움 기반 금융 생태계를 조성하는 데 도움을 줄 수 있습니다.

이 비전을 실제 인프라로 구현하는 데는 노력이 필요합니다. 오늘날 사이퍼펑크 DeFi 프로토콜 구축은 높은 개인정보 보호 관련 가스 요금, 사용자 경험 마찰, 유동성 출시의 어려움, 기술적 복잡성 및 불변성과 관련된 더욱 엄격한 감사 요건, 그리고 개인정보 보호 반대 세력의 존재 등 여러 가지 어려움에 직면해 있습니다. 결과적으로 오늘날 많은 DeFi 생태계는 중앙화된 요소에 의존하고 있습니다. 백도어 폐쇄 메커니즘이나 자금 인출 기능, 다중 서명 또는 다자간 연산(MPC)에 대한 과도한 의존, 화이트리스트의 광범위한 사용, 중앙화되고 모니터링되는 사용자 인터페이스, 그리고 전반적인 온체인 개인정보 보호 부족 등이 이러한 모든 요인에 의해 DeFi 시장과 참여자들이 시스템적 취약성에 노출됩니다.

특히 개인정보 보호는 올바르게 다루어져야 합니다. 사이퍼펑크 선언문에서 언급했듯이 "개인정보 보호가 널리 퍼지려면 사회 계약의 일부가 되어야 합니다." 개인정보 보호는 본질적으로 네트워크 효과를 지니지만 지금까지 거의 주목받지 못했습니다. 이는 EF와 같은 기관의 강력한 초기 제도적 지원이 개인정보 보호에 더욱 중점을 둔 DeFi 환경으로의 전환에 매우 중요함을 시사합니다.

EF는 DeFi가 이러한 목표를 달성하도록 지원할 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 예를 들면 다음과 같습니다.

· 새로운 DeFi 프로토콜의 개인정보 보호 기능 개발을 지원합니다.

· 연구 협력, 유동성 지원, 정당성 및 기타 리소스를 통해 성숙한 프로토콜이 Defipunk의 자산을 강화하도록 장려합니다.

· 탈중앙화 사용자 인터페이스(UI) 개발을 촉진합니다.

Defipunk는 그들로부터 시작됩니다

오픈 소스, 개인정보 보호 및 기타 Defipunk 목표에 대한 옹호는 EF의 외부 운영을 넘어 가능한 경우 EF 내부 운영까지 확장됩니다. Defipunk 원칙을 EF의 자체 재무 관리에 적용하는 것은 중요한 첫 단계입니다. 더 나아가 EF는 안전한 소프트웨어 도구를 사용하고, 모든 적격 기여자(익명 및 가명 참여자 포함)를 지원하기 위한 신중한 운영 구조를 구축하고, 보안 및 개인정보 보호 관행을 개선할 수 있습니다. 이를 통해 EF는 원칙을 준수하고 힘, 안정성, 그리고 확고함을 강화할 수 있습니다.

Defipunk 표준

다음은 새로운 프로젝트의 시작과 기존 프로젝트의 개선을 장려하기 위해 설계된 프로토콜 및 사용자 인터페이스의 내부 평가를 위한 구체적인 기준입니다. 이 기준은 향후 EF의 모든 온체인 구성에 적용됩니다. 일부 기준(예: 허가 없는 접근, 자체 보관, 무료 및 오픈 소스 소프트웨어)은 구성을 결정하는 간단한 이진 요소이지만, 다른 기준은 더 복잡합니다. 이 시점에서 프로젝트는 모든 측면에서 "이상적"일 필요는 없습니다. 우리는 첫날부터 완벽함을 추구하는 것이 아니라 신뢰할 수 있는 진전과 개선 로드맵을 추구합니다. EF의 의사 결정과 이러한 측면에 대한 합의를 명확히 하고, 커뮤니티가 이러한 기준을 고려, 조정 또는 적용할 수 있도록 이 프레임워크를 공개합니다.

· 허가 없는 접근: KYC 또는 화이트리스트 없이 누구나 핵심 스마트 계약과 상호 작용할 수 있습니까?

· 자체 보관: 프로토콜이 사용자가 자체 보관을 유지하고 이를 기본 옵션으로 설정할 수 있도록 허용합니까?

· 무료 및 오픈 소스 소프트웨어(FLOSS): 계약 코드가 무료 및 오픈 소스 소프트웨어이며, AGPL과 같은 카피레프트 라이선스를 사용합니까, 아니면 MIT, Apache와 같은 허용 라이선스를 사용합니까? 소스 코드(예: BSL)만 제공하는 것은 적격하지 않습니다.

개인정보 보호:

· 거래: 거래 출처/목적지/금액을 가리는 옵션이 제공됩니까?

· 상태: 사용자/개인 데이터 및/또는 위치 정보가 체인상에서 가려집니까?

· 데이터: 프로토콜(및 대표 UI)이 불필요한 사용자 데이터(예: 사용자 에이전트) 및 개인 데이터(예: IP 주소)를 수집하지 않습니까?

개방형 개발 프로세스:

개발 프로세스가 합리적으로 투명한가요?

코드 저장소는 공개적으로 접근 가능하고 적극적으로 유지 관리됩니까?

프로토콜 변경 사항이 명확하게 문서화되어 있고 버전 기록이 있습니까?

업그레이드, 매개변수 및 로드맵에 대한 의사 결정 프로세스가 표시됩니까?

최대 신뢰 불필요 핵심 로직:

· 불변성:프로토콜의 기본 로직은 업그레이드가 불가능한가요? 아니면 고도로 분산화되고 시간 잠금되며 투명한 프로세스를 통해 관리되나요? (광범위한 권한을 가진 관리자 키는 피하세요.)

· 최대 실행 가능 암호경제:프로토콜이 암호화 보장 및 경제적 인센티브에 최대한 의존하고, 핵심 기능에 필요한 최소한의 법적 래퍼(예: 담보) 또는 오프체인 실행으로 제한되나요?

· 오라클 의존성:

1. 오라클에 대한 의존도를 최소화하고 오라클 공격 시 손실을 최소화하나요?

2. 오라클이 필요한 경우, 강력하고 분산화되어 있으며 최소한의 관리가 적용되고 조작이 불가능한 오라클을 사용하나요?

전반적인 보안:

· 계약이 감사를 받았고 감사 커밋 해시와 마지막으로 배포된 해시를 추적하는 프로세스가 있습니까? 이상적으로는 분기 변경 사항에 대한 모니터링/경고를 포함합니까?

· 계약 속성이 공식적으로 검증되었거나 최소한 바이트코드가 블록체인 탐색기에서 검증되었습니까?

분산 사용자 인터페이스:

여러 개의 독립적인 UI가 있습니까?

주요 UI가 오픈 소스이고 분산 방식으로 호스팅됩니까?

사용자가 계약과 직접 상호 작용할 수 있습니까?

장기적 사명

EF는 장기적으로 운영될 것이므로 장기적인 재무 관리를 위한 강력한 정책 세트가 필요합니다. 우리는 오랫동안 순수 ETH 보유자였지만, 이제는 재정적 지속 가능성을 높이고 사용자에게 기초적인 문명 인프라에 대한 안전하고 허가 없는 접근을 약속하는 핵심 애플리케이션 클래스를 지원하기 위해 스테이킹과 DeFi로 이동하고 있습니다.

이 초안 문서에 대한 귀중한 의견과 피드백을 주신 다음 이더리움 재단(EF) 회원분들께 감사드립니다: Bastian Aue, Vitalik Buterin, Bogdan Popa, Tomasz Stańczak, Fredrik Svantes, Yoav Weiss, Dankrad Feist, Tim Beiko, Nicolas Consigny, Nixo, Alex Stokes, Ladislaus, Joseph Schweitzer. 이 문서에 대한 통찰력과 최종 검토를 해주신 kpk, Steakhouse Financial, pcaversaccio께 감사드립니다.

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