원제: "'주식의 사슬' 새로운 시대로 진입: 갤럭시, 최초의 미국 주식 토큰 출시"

원저자: Azuma, Odaily Planet Daily

끊임없이 인기 있는 "미국 주식 토큰화"가 다시 한번 새로운 형태의 놀이로 진화했습니다.

어젯저 저녁, 나스닥 상장 암호화폐 기업 갤럭시 디지털(GLXY)은 SEC 등록 명의개서대행 회사인 슈퍼스테이트(Superstate, 이전에 갤럭시 벤처스가 투자한 회사)와 파트너십을 맺고 솔라나 블록체인에서 GLXY의 클래스 A 보통주를 토큰화할 것이라고 공식 발표했습니다. 이는 미국 상장 기업이 퍼블릭 블록체인에서 자사 주식을 적극적으로 토큰화한 첫 사례입니다. 제3자가 발행 및 상환을 담당하는 기존 주류 "매핑" 또는 "래핑" 미국 주식 토큰화 솔루션과 달리, 이러한 온체인 버전의 GLXY는 "래핑된 자산"이 아닌 실제 온체인 주식으로, 오프체인 주식과 동일한 재정적 및 법적 권리를 향유합니다. 갤럭시 디지털은 주식을 블록체인에 등록하는 데 발행, 기록 보관, 보관, 결제, 보고, 중개, 거래 등 복잡한 단계가 필요하다고 생각합니다. 명확한 규제 규칙이 부족하기 때문에 미국 주식을 블록체인에 등록하는 실험을 진행하는 소수의 기업들은 비교적 간단한 "매핑" 또는 "래핑" 모델을 채택했습니다. 이러한 기존 모델의 단점은 토큰 보유자가 해당 기업의 주식에 대한 실질적인 권리를 갖지 못한다는 것입니다. 이 문제를 해결하는 것은 블록체인 기반 주식의 광범위한 도입을 위해 매우 중요합니다.

구현 메커니즘

Galaxy Digital의 솔루션은 기존 주식을 매핑이나 캡슐화하는 것이 아니라, 실제 주식으로 온체인에서 직접 토큰화할 수 있는 명확한 온체인 프로세스와 아키텍처를 개발하는 것입니다.

Galaxy Digital과 Superstate의 공개에 따르면, 이번 협업은 Superstate의 온체인 주식 플랫폼인 Opening Bell을 기반으로 합니다. 사용자는 이 플랫폼을 사용하여 GLXY의 A종 보통주를 일대일 방식으로 토큰화된 주식으로 전환할 수 있습니다. 구체적인 절차는 다음과 같습니다.

· Superstate에 KYC 등록을 완료합니다(등록에는 약 10분이 소요되고, 확인에는 2시간이 소요됩니다).

· 브로커에게 직접 등록 시스템(DRS)을 통해 Galaxy의 이전 대행인인 Equiniti로 주식을 이전하도록 지시합니다(약 3영업일 소요).

· Equiniti에 연락하여 Superstate의 "온체인 가용 계정"으로 주식을 이체하세요(처리 시간: 약 4시간).

· Superstate는 GLXY 토큰을 1:1 비율로 발행하여 Solana 지갑으로 전달합니다(처리 시간: 약 10분).

· 이 시점부터 다른 등록된 사용자와 자유롭게 보관, 이체 및 거래할 수 있습니다.

· 기존 거래로 돌아가려면 위 과정을 반대로 진행하면 됩니다.

Galaxy Digital은 위 과정이 체인 상의 GLXY와 나스닥 상장 주식 간의 일대일 대응을 보장하기 위해 설계되었다고 설명했습니다. Superstate 등록을 완료한 모든 주주는 GLXY 주식을 Solana 체인 상의 토큰화된 주식으로 전환할 수 있습니다. 현재 GLXY 주식을 보유하고 있지 않지만 온체인에서 토큰을 구매하고 싶다면 Superstate에 등록하고 기존 보유자로부터 온체인에서 GLXY 토큰을 구매하세요. GLXY의 온체인 통합은 아직 초기 단계이고 온체인 유동성이 충분하지 않기 때문에 현재 온체인 통합 과정은 비교적 복잡합니다. 하지만 온체인 유동성이 점차 축적됨에 따라 대부분의 사용자는 더 이상 이 지루한 과정에 참여할 필요가 없게 될 것입니다. 갤럭시 디지털은 또한 DEX 규정에 대한 명확성 부족으로 인해 현재 솔라나의 자동 마켓 메이커(AMM) 또는 기타 완전 탈중앙화 거래소에서 이러한 주식 토큰 거래를 지원하지 않는다고 덧붙였습니다. 갤럭시 디지털은 미국 증권 규제 기관이 더 명확한 지침을 제공함에 따라 거래 장소를 점진적으로 확대하여 궁극적으로 토큰화된 주식이 AMM 및 탈중앙화 거래소에서 직접 거래될 수 있도록 할 계획입니다. 즉, 더욱 성숙하고 투명한 2차 시장이 출현할 때까지 온체인 버전의 GLXY는 유동성을 보장받지 못하지만, Superstate 등록을 완료한 지갑 주소 간의 양자 거래는 여전히 가능합니다. 잠재적 위험 Galaxy Digital의 자발적 공개에 따르면, 온체인 버전의 GLXY는 다음 세 가지 잠재적 위험에 노출될 수 있습니다. 첫째, 지갑 도난 또는 분실 위험입니다. GLXY 토큰 보유자는 지갑에 접근하지 못할 수 있습니다. 키가 분실되면 Superstate는 주주가 관리하는 새 지갑으로 토큰을 재발급할 수 있습니다. Superstate는 주주 간의 토큰화된 GLXY의 모든 온체인 전송을 추적하고 모든 주주의 신원을 Superstate가 알고 있기 때문에 복구 불가능한 토큰은 폐기되어 주주의 새 지갑으로 재발급될 수 있습니다. 지갑 키가 분실되면 GLXY 주식 토큰은 복구할 수 있지만, 지갑에 있는 다른 자산은 복구할 수 없다는 점에 유의해야 합니다.

둘째, 토큰화된 GLXY와 기존 GLXY 주식 간의 가격 차이 위험이 있습니다. 기존 GLXY 주식의 가격은 토큰화된 GLXY의 가격과 다를 수 있습니다. 온체인 주식 시장은 아직 초기 단계에 있습니다. 향후 AMM 거래가 활성화되더라도 토큰화된 GLXY에 대해 유동적이고 질서 있는 시장이 형성되거나 유지될 것이라는 보장은 없습니다. 이로 인해 유동성이 분산되고, 가격 발견이 어려워지고, 매수-매도 스프레드가 확대되고, 토큰화된 GLXY와 기존 GLXY 간의 가격 차이가 장기화될 수 있습니다. 특히 운영 또는 규제상의 제약으로 차익거래가 제한되는 경우 더욱 그렇습니다. 서로 다른 시장 간의 가격 차이 조정을 촉진하는 핵심적인 접근 방식은 간단한 양방향 교환 브리지를 구축하는 것입니다. 갤럭시 디지털은 이미 이 브리지를 구축하여 온체인 토큰과 오프체인 주식 간의 일대일 교환을 가능하게 했습니다. 그러나 이 브리지의 정상화에는 시간이 걸릴 수 있으며, 단기적으로는 차익거래 메커니즘이 여전히 방해를 받을 수 있습니다. 셋째, 규제 불확실성의 위험이 있습니다. SEC는 갤럭시 디지털이 이러한 방식으로 자사 보통주를 토큰화하는 것을 여전히 허용하지 않을 수 있습니다. 갤럭시 디지털은 토큰화 프로세스가 기존 증권 규정을 준수하도록 정교하게 설계되었다고 생각하지만, SEC는 다른 결론에 도달할 수 있습니다. 규제 당국이 토큰화된 GLXY의 2차 시장 거래 플랫폼, 메커니즘 또는 당사자가 법적 요건을 준수하지 않는다고 판단할 경우, 갤럭시 디지털이나 시장 참여자는 강제 조치, 벌금 부과 또는 프로젝트의 특정 측면의 취소 또는 구조 조정을 요구받을 수 있습니다. 갤럭시가 온체인 주식 프로그램을 중단해야 할 경우, 슈퍼스테이트는 토큰 계약을 중단하고 모든 토큰화된 주식을 회수하며, 온체인 주주들과 협력하여 이를 기존 주식으로 다시 전환하여 기존 시장 시스템에 되돌려 보낼 수 있습니다. 이 과정은 상당히 길어질 수 있으며, 주주들은 이 과정이 진행되는 동안 거래에 어려움을 겪을 수 있습니다.

간략한 의견 및 전망

전반적으로, 갤럭시 디지털이 투자 대상인 슈퍼스테이트와 협력하여 제안한 이 솔루션의 핵심 내용은 다른 미국 주식 토큰화 서비스 제공업체보다 더 명확한 체인 프로세스와 구조를 제공한다는 것입니다. 또한, 발행 주체인 갤럭시 디지털은 발행된 토큰의 권리 상태를 명확하게 정의할 수 있습니다. 이는 기존의 "패키지화된" 미국 주식 토큰과 실제 주식의 권리 간 불일치 문제를 해결하는 데 긍정적인 의미를 지닙니다. 갤럭시 디지털은 주식 토큰화의 대규모 도입을 위해서는 "토큰과 주식의 동등한 권리"가 필수적이라고 생각합니다. 저희는 이에 강력히 동의하며, 갤럭시 디지털의 솔루션이 발행 측면에서 이 문제를 해결할 수 있다고 생각합니다. 그러나 더 큰 문제는 유통 측면에 있습니다. 현재 슈퍼스테이트에 등록된 사용자만 GLXY 토큰을 보유할 수 있으며, GLXY는 DEX 간 거래를 지원하지 않고 등록된 슈퍼스테이트 사용자 간의 양자 거래만 지원합니다. 앞으로 DEX가 지원되더라도 유동성 상황은 여전히 불확실합니다. 기존 증권 거래 시스템이 제공하는 완벽한 경험과 비교했을 때 이러한 제한은 사용자가 온체인으로 이전하는 것을 방해할 것입니다."평등한 권리 문제"를 해결하는 것은 사용자가 시장 진입 전에 직면하는 심리적 장벽을 허무는 데 도움이 될 수 있지만, 사용자를 진정으로 유치하고 유지하려면 유동성과 사용자 경험을 지속적으로 최적화하기 위한 노력이 여전히 필요합니다.

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