시장 예측과 새로운 원시 기술: 오늘날 가장 큰 과제는 무엇인가?

이 글을 읽으려면 30 분

예측 시장 프로젝트는 파생상품 시장 예측, 고급 자동화 시장 조성자 및 유동성 메커니즘, 상호 운용성 기본 요소를 포함한 새로운 기본 요소와 메커니즘을 실험하고 있습니다.

원제: Jsquare 연구 보고서 "예측 시장과 신흥 원시 시장"

원출처: Jsquare 투자팀

예측 시장(이벤트 파생상품이라고도 함)은 참가자들이 미래 이벤트의 결과에 따라 계약을 사고파는 시장입니다. 이러한 시장에서 계약 가격은 이벤트 발생 확률에 대한 대중의 판단을 반영합니다. 예측 시장은 분산된 정보를 종합하여 다수의 독립적인 거래자들이 매우 정확한 예측을 할 수 있도록 하며, 이는 개별 전문가나 전통적인 여론조사보다 유리한 경우가 많습니다. 일반적인 형태는 바이너리 옵션으로, 이벤트가 발생하면 고정 금액(예: $1)을, 그렇지 않으면 $0을 지급합니다. 따라서 센트로 표시된 옵션 가격은 해당 이벤트 발생 확률에 대한 시장의 견해를 직접적으로 나타냅니다.

이 메커니즘은 뉴스 변화에 따라 시장 기대치를 즉시 반영하는 실시간 업데이트 배당률 지표를 제공하여 정치, 스포츠 및 금융 이벤트에 대한 가격 발견 프로세스를 더욱 효율적이고 지속적으로 만들어줍니다.

예측 시장의 발전

역사적으로 Betfair(2000년 설립)와 같은 베팅 거래소는 사용자가 북메이커와 직접 경쟁하지 않고도 스포츠 이벤트나 정치 결과에 P2P 방식으로 베팅할 수 있도록 하는 방식을 개척했습니다. 1988년 초, 아이오와 전자 시장(Iowa Electronic Markets)과 같은 학술 프로젝트는 소규모 거래를 통해 미국 대선 결과를 정확하게 예측함으로써 이 개념을 검증했습니다. 2000년대에 아일랜드에 기반을 둔 InTrade는 정치 및 기타 행사를 위한 인기 있는 실물 화폐 시장으로 성장했지만, 2013년 규제 문제로 인해 폐쇄되었습니다.

2018년 출시된 최초의 이더리움 기반 예측 프로토콜인 Augur와 같은 초기 분산형 플랫폼은 개방형 네트워크에서 바이너리, 다중 선택 및 스칼라 시장을 제공함으로써 신뢰할 수 없는 이벤트 거래의 잠재력을 보여주었습니다.

그러나 Augur의 온체인 설계는 느린 속도, 낮은 유동성, 낮은 사용성으로 인해 광범위한 도입에 제약이 있었습니다. 최근 Polymarket과 같은 신흥 플랫폼은 빠른 거래, 간단한 인터페이스와 같은 사용자 경험과 낮은 수수료에 더욱 중점을 두어 사용자 수용도를 높이고 있습니다. 따라서 예측 시장은 2024년에서 2025년 사이에 점차 주류로 자리 잡아 수십만 명의 사용자를 유치하고 수십억 달러의 거래량을 창출했습니다.

거래량의 진화

현대 예측 시장은 틈새 시장에서 대규모 시장으로 상당한 성장을 경험했습니다. 초창기에는 소규모 시장이었습니다. 1988년 아이오와 전자 시장(Iowa Electronic Market)은 투자 한도가 500달러에 불과했지만, 미국 대선을 정확하게 예측하는 것으로 입증되었습니다. 2000년대에는 InTrade와 같은 인터넷 거래소가 실제 거래량을 보여주기 시작했습니다. 2012년 미국 대선 당시 InTrade는 8만 2천 명이 넘는 사용자를 확보했고, 해당 선거에서만 2억 달러 이상의 베팅량을 기록했습니다.

InTrade의 급속한 성장은 시장 수요를 입증했지만, 규제 압력도 받았습니다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 2012년 말 미등록 거래소 운영 혐의로 InTrade를 고소했고, 이로 인해 미국 사용자들은 플랫폼 이용이 금지되었고, 결국 폐쇄되었습니다.스포츠 베팅 분야에서 Betfair 거래소(2000년 영국에서 출시)는 꾸준히 유동성을 축적하여 2010년대까지 스포츠 및 정치 이벤트 예측을 위한 세계 최대 시장이 되었습니다. 2020년 미국 대선은 Betfair에 중요한 이정표였으며, 이 단일 시장에서 매칭 베팅 볼륨이 4억 8천만 파운드를 넘어섰습니다. 비교해 보면, 6억 달러가 넘는 거래량은 이전 선거 시장을 크게 능가하여 각 선거 주기마다 참여에 대한 관심이 지속적으로 증가하는 추세를 보여주었습니다. 2020년 이전에는 암호화폐 기반 예측 시장의 거래량이 비교적 적었습니다. Augur는 2018년에 출시되어 처음에는 상당한 주목을 받았지만(완전 희석 토큰 가치(FDV)가 한때 10억 달러를 초과했음), 실제 사용은 이더리움의 높은 가스 요금과 복잡한 사용자 경험으로 인해 제한되었습니다. Augur의 거래량은 수백만 달러를 넘지 못했고 시장 유동성은 분산되었습니다. 게임 체인저는 2020년에 출시된 플랫폼인 Polymarket으로, 거래 속도, 사용자 경험, 낮은 진입 장벽에 중점을 두었습니다. Polymarket은 특히 주요 뉴스 이벤트 기간 동안 암호화폐 예측 시장에서 지배적인 플랫폼으로 빠르게 성장했습니다. 거래 활동은 미국 선거 주기 동안 급증했습니다. 예를 들어, 2024년 대선 기간 동안 Polymarket의 거래량은 2024년 11월에만 25억 달러를 넘어섰습니다. 2024년 말까지 Polymarket은 누적 거래량이 약 90억 달러를 처리했고 30만 명이 넘는 사용자를 확보하여 현재까지 세계 최대 예측 시장이 되었습니다. CFTC(상품선물거래위원회)의 승인을 받은 예측 시장 거래소인 Kalshi는 2021년에 출시되었습니다. 미국 규제 프레임워크를 완벽하게 준수하면서도 빠른 성장을 이룬 것은 주목할 만합니다. 다음 차트는 Kalshi의 명목 거래량 증가 곡선을 보여줍니다.

이 분야가 직면한 가장 큰 과제

진전에도 불구하고 예측 시장은 여전히 기존 금융 시장의 지위를 달성하는 데 방해가 되는 몇 가지 오래된 과제에 직면해 있습니다.

1. 규제 불확실성 및 법적 장벽

지금까지 가장 큰 장애물은 규제 문제입니다. 많은 관할권에서 실제 자금이 참여하는 예측 시장은 법적으로 도박 또는 미등록 금융 거래소로 간주됩니다. 암호화폐 플랫폼들이 해외 또는 탈중앙화 프로토콜로 운영하여 이러한 규제를 우회하려는 초기 시도는 처벌을 받았습니다(예: Polymarket은 2022년 CFTC로부터 140만 달러의 벌금을 부과받고 미국 사용자에게 서비스 제공이 금지되었습니다). 전 세계적으로 관할권마다 입장이 다릅니다. 일부 국가(예: Betfair를 통한 영국)는 규제된 거래소의 특정 이벤트 베팅을 허용하는 반면, 다른 국가는 공개 이벤트 베팅을 완전히 금지합니다.

이러한 분열된 법적 환경은 불확실성을 야기하여 많은 예측 시장 프로젝트가 모호한 영역에서 운영되거나 지역적 제한을 두고 시작하게 만듭니다. 연방 규제 당국이 입장을 완화하더라도(특히 상품선물거래위원회(CFTC)는 2025년 9월 Polymarket 계열사가 미국에서 합법적으로 이벤트 시장을 운영할 수 있도록 무조치 서한을 발행했습니다), 주 정부 규제는 여전히 장애물이 될 수 있습니다. Robinhood의 최근 이벤트 시장 진출 시도는 네바다, 뉴저지 및 기타 주의 규제 당국에 의해 저지되었습니다.

2. 유동성 및 시장 심도

충분한 유동성은 시장이 정확한 확률 가격 결정을 내리고 진정한 투자자를 유치하는 데 필수적입니다. 대부분의 예측 시장은 몇 가지 중요한 사건을 제외하고는 충분한 유동성을 유지하는 데 어려움을 겪습니다. 거래량이 일시적으로 급증했다가 급락하는 경우가 종종 있습니다. 예를 들어, Polymarket은 2024년 미국 대선 결과가 발표된 후 주요 사건 이후 트레이더들이 시장을 떠나면서 사용자 활동과 거래량이 하룻밤 사이에 84% 감소했습니다. 규모가 작거나 틈새 시장은 지나치게 큰 매수-매도 스프레드와 낮은 참여율과 같은 문제에 더 취약하여 조작에 취약할 뿐만 아니라 트레이더 참여를 저해합니다.

3. 오라클 및 결제 과제

예측 시장은 실제 사건을 중심으로 진행되므로 이러한 사건의 결과를 판단하기 위한 신뢰할 수 있는 메커니즘이 필요합니다. 탈중앙화 시장은 다양한 해결책을 시도해 왔지만, 각기 고유한 문제점을 안고 있습니다. Augur 모델은 REP 토큰 보유자가 결과를 보고하고 포크 메커니즘을 통해 분쟁을 해결합니다.

이 모델은 탈중앙화되어 있지만, 분쟁 발생 시 합의에 몇 주가 걸릴 수 있으며, 이론적으로 악의적인 행위자가 다량의 REP를 보유할 경우 시장이 조작될 가능성이 있습니다. 차세대 시스템은 낙관적 오라클 또는 외부 데이터 소스를 사용합니다. 예를 들어 Polymarket은 UMA의 낙관적 오라클을 활용합니다. 즉, 정해진 시간 내에 이의가 제기되지 않는 한 결과는 제출 즉시 사실로 간주됩니다. 이러한 방식은 대부분의 합의 속도를 높이지만, 여전히 신뢰할 수 있는 이의 제기자 그룹에 의존하게 되며, 데이터 자체가 모호할 경우 문제가 발생할 수 있습니다. PredictIt, Betfair, Kalshi와 같은 중앙화 플랫폼은 일반적으로 내부 팀의 결정이나 사전 설정된 뉴스 소스를 통해 결과를 결정하지만, 이 또한 신뢰 위험을 수반합니다.

새로운 기본 요소의 잠재적 출현

현재의 한계를 극복하기 위해 예측 시장 프로젝트는 새로운 기본 요소와 메커니즘을 실험하고 있습니다.

1. 예측 파생상품 시장

분명한 추세는 예측 시장을 기반으로 파생상품이 창출되어 트레이더가 주식 선물이나 옵션 거래처럼 이벤트 결과에 베팅할 수 있도록 하는 것입니다. 기존 금융 시장에서 파생상품 시장은 일반적으로 현물 시장보다 규모가 훨씬 크기 때문에 예측 시장에 이 개념을 도입하면 전체 거래량과 유동성이 크게 증가할 수 있습니다.

2. 고급 자동 마켓 메이커 및 유동성 메커니즘

이벤트 시장에 특화된 향상된 마켓 메이커 기본 요소가 예상됩니다. 표준 상수 상품 시장 조성자(AMM)는 기본적인 유동성을 제공하지만, 자본 효율성이 낮고 대규모 거래 시 높은 슬리피지에 취약하기 때문에 이진 예측 시장에는 적합하지 않습니다. 향후 배포에는 동적 집중 유동성이나 수정된 LMSR(로그 시장 점수 규칙) 모델과 같은 개선된 AMM 공식이 포함될 가능성이 높습니다.

3. 상호운용성 기본 요소

생태계가 성숙해짐에 따라 예측 시장 플랫폼과 다른 DeFi 프로토콜 간의 상호운용성은 중요한 개발 방향이 될 것입니다. 예를 들어, 예측 시장 결과 토큰은 대출 프로토콜의 담보로 사용될 수 있습니다. 즉, 사용자는 베팅 포트폴리오의 계산 가능한 예상 가치에 따라 토큰을 담보로 제공하여 스테이블코인을 빌릴 수 있습니다. 또한, 트랜치 또는 지수 기반 구조화 상품이 등장할 수 있습니다. 결과 토큰 바스켓을 나타내는 지수 토큰("예측 ETF"와 유사)을 발행하여 2차 시장에서 자유롭게 거래하거나 특정 주제에 대한 광범위한 베팅에 사용할 수 있습니다.

예측 시장 투자 기회

1. 파생상품 시장

예측 시장을 기반으로 구축된 파생상품 시장은 이 분야 트렌드의 다음 단계가 될 수 있습니다. 이러한 프로젝트에는 영구 계약, 옵션 또는 이벤트 결과를 기반으로 하는 기타 레버리지 금융 상품이 포함됩니다.

핵심 개념은 간단합니다. 성숙한 금융 시스템에서는 파생상품 거래량이 현물 거래를 훨씬 초과하며, 예측 시장도 향후 유사한 성장세를 보일 것으로 예상됩니다. Gondor: 예측 시장 트레이더를 위한 DeFi 대출 프로토콜입니다. 사용자가 Polymarket 보유 자산을 청산하지 않고도 포지션을 담보로 자금을 대출받을 수 있도록 하여 예측 시장 트레이더에게 유동성을 제공합니다. 사용자는 YES/NO 주식을 담보로 예치하여 스테이블코인 대출을 받습니다. 이 프로토콜은 시장 확률에 따라 LTV(레버리지 가치)를 동적으로 조정하고 자동 청산을 실행하여 장기 이벤트 시장의 자본 효율성을 향상시킵니다. D8X: 레버리지 예측 시장을 위해 특별히 설계된 차세대 온체인 선물 프로토콜입니다. D8X는 오더북 기반 이벤트 결과에 대한 무기한 계약을 도입하여 암호화폐 예측 시장과 고레버리지 거래를 결합합니다. D8X는 $0~$1 이벤트 계약의 고유한 변동성 문제 해결에 집중하여 정치 선거부터 스포츠 이벤트까지 다양한 이벤트에 대한 파생상품 거래량을 창출하는 것을 목표로 하며, "이벤트 레버리지 거래"를 예측 시장 산업의 자연스러운 진화로 보고 있습니다. dYdX: 선도적인 탈중앙화 무기한 계약 거래소인 dYdX는 이벤트 마켓플레이스 분야에도 진출합니다. V4 업그레이드를 통해 독립형 애플리케이션 체인에서 허가 없이 이용 가능한 바이너리 이벤트 마켓플레이스가 구축되어 사용자가 무기한 계약을 통해 실제 이벤트를 활용할 수 있습니다. 이를 위해 dYdX는 공유 유동성 풀인 MegaVault와 온체인 오라클 메커니즘을 도입하여 이벤트 정산을 지원합니다. Aura: 이벤트 결과에 대한 레버리지 거래를 제공하는 프로토콜입니다. 사용자는 무기한 계약을 통해 선거, 스포츠, 암호화폐 이벤트 등 실제 이벤트에 대한 방향성 레버리지 거래를 수행할 수 있습니다. Aura는 Hyperliquid를 기반으로 구축되었으며, 깊은 유동성과 저지연 매칭을 위한 통합 마진 시스템을 활용하는 동시에 Polymarket 데이터를 결제 참조 소스로 통합합니다.Polyindex: 사용자가 여러 Polymarket 이벤트 계약으로 구성된 ERC-20 인덱스 토큰을 생성할 수 있도록 하는 예측 시장 인덱스 프로토콜입니다. 인덱스 생성자는 이벤트 ID 세트를 선택하고 가중치를 할당하며, 프로토콜은 Polymarket의 시장 가격, 유동성 및 이벤트 결과를 지속적으로 동기화합니다. 사용자는 단일 토큰만 보유하면 이벤트 바스켓에 노출될 수 있으며, 기반 이벤트가 정산되면 인덱스도 자동으로 정산됩니다.

2. 무허가 시장 생성

예측 시장의 가장 강력한 성장 동력은 누구나 중개자 없이 새로운 시장을 생성하고 거래할 수 있도록 하는 것입니다. 이러한 프로젝트는 정치 및 암호화폐 가격부터 틈새 커뮤니티 예측까지 모든 것을 포괄하는 사용자 생성 이벤트 시장을 위한 인프라를 제공합니다. 이는 Uniswap이 DeFi에서 달성한 유동성 민주화와 유사한 기하급수적 혁신의 가능성을 열어줍니다. 이러한 프로토콜은 시장 구축 장벽을 낮춤으로써 중앙 집중식 예측 플랫폼을 훨씬 뛰어넘어 모든 내러티브, 이벤트 또는 데이터 소스를 거래 가능한 시장으로 전환할 수 있습니다. Augur: 2018년에 출시된 획기적인 프로토콜로, 사용자 생성 예측 시장의 개념을 검증했습니다. Augur V2는 중앙 집중식 승인 없이 선거부터 스포츠까지 다양한 시장을 지원하며, 2025년까지 누적 거래량이 1억 달러를 돌파할 것으로 예상됩니다. 그러나 초기 버전은 사용자 경험과 유동성 측면에서 어려움을 겪었지만, 이는 향후 더 나은 솔루션 개발의 토대를 마련했습니다. The Clearing Company: 2025년 Polymarket 출신 팀원들이 설립한 The Clearing Company는 허가 없이도 이벤트 계약 거래를 위한 규제된 온체인 거래소를 구축하는 것을 목표로 합니다. The Clearing Company의 목표는 탈중앙화와 법적 준수를 결합하여 누구나 소매 투자자를 위한 이벤트 시장을 만들 수 있도록 하는 것입니다. Melee Markets: 혁신적인 방법을 사용하여 사용자 생성 시장을 구축하는 최근 투자를 받은 스타트업입니다. Melee 플랫폼에서는 객관적인 이벤트 결과부터 의견 기반 질문까지 "누구나 무엇이든 시장을 만들 수 있습니다." Kash의 혁신은 "바이럴 마켓" 메커니즘에 있습니다. 이는 트렌드 주제에 일찍 베팅하는 사람들에게 보상을 제공하고, 예측의 확실성과 소셜 토큰의 성장 잠재력을 결합합니다. Kash: 소셜 네이티브 예측 프로토콜로, "번개 예측 마켓"을 소셜 뉴스 피드에 직접 내장하여 사용자가 플랫폼을 벗어나지 않고도 뉴스 이벤트, 인기 있는 이야기 또는 바이럴 콘텐츠를 예측하고 베팅할 수 있도록 합니다. 각 마켓은 24시간 동안 운영되며 USDC로 자동 결제됩니다. Kash는 가스 비용 없는 거래와 AI 기반 트렌드 이벤트 자동 생성을 통해 진입 장벽을 크게 낮추고, 모든 소셜 트렌드를 거래 가능한 마켓 이벤트로 전환합니다.XO Market: 누구나 실시간으로 바이너리 이벤트 시장을 생성, 거래, 정산할 수 있는 허가 없는 믿음 시장 플랫폼입니다. 이 플랫폼은 독립형 롤업(Sovereign Rollup) 아키텍처를 기반으로 하여 빠르고 투명한 거래 경험을 보장합니다. 또한 적응형 유동성 곡선과 분산형 중재 메커니즘을 도입하여 사실 기반 및 사회적 서사 기반 이벤트 모두에 대한 공정한 정산을 보장합니다. 3. 스포츠 베팅 예측 시장 스포츠 베팅은 세계 최대 규모의 베팅 시장 중 하나이지만, 현재 새로운 도전에 직면해 있습니다. 스포츠 예측 프로젝트에 투자하면 강력하고 꾸준한 베팅 의지를 가진 대규모 스포츠 팬 기반에 접근할 수 있습니다. 예측 시장의 독보적인 장점은 명확합니다. 예측 시장은 24시간 연중무휴 운영되고, 스테이블코인으로 즉시 정산되며, 포지션을 잠그지 않습니다(경기 종료 전에 베팅을 철회할 수 있음). SX 네트워크(SX Bet): 2019년에 설립된 최초의 분산형 스포츠 베팅 플랫폼 중 하나입니다. SX Bet은 Arbitrum 기반 독립형 체인인 SX 체인으로 이전하기 전에 이더리움 기반으로 운영되었습니다. P2P 베팅 모델을 채택하여 사용자 간 배당률 헤징(여러 경기에 걸친 팔레이 베팅 포함)을 가능하게 합니다. 현재까지 이 모델은 누적 베팅 규모 3억 5천만 달러 이상을 달성했습니다. SX는 또한 자체 토큰($SX)과 "베팅 마이닝" 보상을 도입하여 승리한 베터들이 토큰을 획득하고 플랫폼 거버넌스에 참여할 수 있도록 했습니다. 이를 통해 커뮤니티는 중앙 집중식 베팅 회사가 아닌 "하우스" 역할을 하게 되었습니다.

· BetDEX: FanDuel 전 임원들이 2021년에 공동 설립한 탈중앙화 스포츠 베팅 거래소입니다. 모나코 프로토콜을 통해 솔라나(Solana) 기반으로 구축된 BetDEX는 2022년 말 출시되어 블록체인에서 Betfair와 같은 글로벌 경험(낮은 수수료, 빠른 속도, 모든 베팅의 즉각적인 결제)을 제공하는 것을 목표로 합니다.

BetDEX는 정식 베팅 라이선스를 취득한 최초의 Web3 스포츠 베팅 플랫폼이라는 점에 주목할 필요가 있습니다. 2022년 11월, BetDEX는 맨 섬(Isle of Man)에서 정식 스포츠 베팅 거래소 라이선스를 취득하여 승인된 지역에서 합법적으로 온라인 베팅을 운영할 수 있게 되었습니다. Aver: 솔라나 기반 탈중앙화 베팅 거래소로, 2022년 중반에 공식 출시되었으며, Jump Trading과 Susquehanna 등의 투자자를 통해 750만 달러 규모의 시드 라운드 투자를 완료했습니다. Aver는 스포츠 및 기타 이벤트에 대한 베팅을 매칭하기 위해 자동화 마켓 메이커(AMM)가 아닌 완전한 온체인 오더북을 사용하여 Web2 플랫폼에 근접한 저지연 거래 경험을 제공합니다. 주문 매칭, 결과 정산, 보상 분배를 포함한 베팅 프로세스는 모두 솔라나 스마트 컨트랙트를 통해 실행됩니다. 사용자는 항상 자금을 독립적으로 관리하며, 각 이벤트 종료 후 수익을 개인 지갑으로 즉시 인출할 수 있습니다.Frontrunner: 미국 스포츠와 e스포츠에 중점을 둔 비교적 새로운 탈중앙화 스포츠 베팅 시장입니다. Frontrunner 플랫폼(2022년 말 테스트넷 출시)은 주식 시장과 유사한 형태로 스포츠 베팅을 제공합니다. 사용자는 NFL, NBA, 프리미어 리그와 같은 리그의 팀이나 선수의 "주식"을 거래 인터페이스를 통해 사고팔 수 있습니다. 이 플랫폼은 ETF와 유사한 지수형 시장(예: 팀 바스켓)을 출시하고 스테이블코인 베팅을 지원할 계획입니다. Frontrunner는 코스모스 기반 블록체인인 Injective를 기반으로 구축되어 가스비를 제로로 제공하며, 내장된 오더북 모듈을 활용하여 매칭합니다. Divvy: 솔라나 기반 스포츠 베팅 프로토콜로, 사용자가 암호화폐 지갑을 통해 주요 스포츠 경기 결과에 직접 베팅할 수 있도록 지원합니다. 모든 베팅은 탈중앙화 스마트 계약을 통해 에스크로 처리되어 정산 시 즉각적이고 신뢰할 수 있는 결제가 이루어집니다. 이 플랫폼의 독특한 특징은 베팅의 상대방으로 커뮤니티 기반 유동성 풀을 사용한다는 것입니다. 사용자는 이 풀에 자금을 투자하여 북메이커 역할을 수행하고 시간이 지남에 따라 북메이커 수익의 일부를 얻을 수 있습니다. 프로젝트 생태계 다이어그램