원문 제목: 비트코인은 현재 Nvidia보다 덜 변동성을 가졌으며, 이는 완전히 당신의 위험 계산을 변화시키는 통계적 이상 현상이다.

원문 작성자: Gino Matos, CryptoSlate

원문 번역: Saoirse, Foresight News

2025년 말에 비트코인은 실질 일일 변동성이 2.24%로 감소하여 이 자산의 최저 기록을 세웠습니다.

K33 Research의 변동성 차트는 2012년으로 거슬러 올라가볼 수 있으며, 당시 비트코인의 일일 변동폭은 7.58%였습니다. 데이터에 따르면 각 주기마다 비트코인의 변동성은 꾸준히 감소해왔습니다: 2022년에는 3.34%, 2024년에는 2.80%, 2025년에는 2.24%로 하락했습니다.

그러나 시장의 인식과 데이터 간에는 차이가 있습니다. 2025년 10월, 비트코인 가격이 12.6만 달러에서 8.05만 달러로 급락하는 과정은 매우 신경 쓰이는 바람직한 상황이었습니다. 10월 10일, 관세 정책 영향으로 발생한 청산 세일은 단 하루만에 190억 달러의 레버리지 롱 포지션을 멸망시켰습니다.

모순은 전통적인 기준으로 비트코인의 변동성이 실제로 감소했지만, 이전 주기와 비교할 때吸수된 자금 규모가 더 커졌으며 가격의 절대적인 변동폭도 더 크다는 점에 있습니다.

낮은 변동성은 "시장이 침묵에 잠겼다"는 것을 의미하는 것이 아니라, 시장이 충분히 성숙해져 기관급 자금 이동을 수용할 수 있으며, 초기 주기의 "연쇄 반응식" 피드백 루프가 재발하지 않는다는 것을 나타냅니다.

현재 ETF, 기업 자금 및 규제 기관이 감독하는 기관들이 시장 유동성의 "앵커" 역할을 하고 있으며, 장기 보유자들은 자산을 이러한 인프라에 계속 재배정하고 있습니다.

최종 결과는, 비트코인의 일일 수익이 더 안정적이지만 시가 총액의 변동은 여전히 수천억 달러에 달하며, 2018년이나 2021년에 비해 이러한 변동은 80%의 붕괴를 유발할 충분한 수준입니다.

K33 Research의 데이터에 따르면, 비트코인의 연간 변동성은 2013년의 7.58% 피크에서 2025년의 2.24% 역사적 최저치로 하락했습니다.

변동성 지속적 하락

K33의 연간 변동성 데이터가이 변화 과정을 기록했습니다.

2013 년 비트코인의 일일 수익률 평균은 7.58%로, 당시 오더북이 얇고 투기 열풍이 불었던 시장 상태를 반영했습니다. 2017 년에는이 수치가 4.81%로 낮아졌으며, 2020 년에는 3.98%로 하락했습니다. 2021 년에는 전염병 상승장에서 약간 상승하여 4.13%로 기록되었습니다. 2022 년에는 Luna 프로젝트, 쓰리 애로우 캐피탈 및 FTX 거래소의 연이은 붕괴로 인해 변동성이 3.34%까지 상승하였습니다.

이후 변동성은 계속해서 감소했습니다. 2023 년에는 2.94%, 2024 년에는 2.80%로, 2025 년에는 2.24%로 하락했습니다.

로그 스케일 가격 차트도이 추세를 더욱 입증했습니다. 2022 년부터 2025 년까지 비트코인은 "급등 후 급락"이 나타나지 않았으며 꾸준히 상승 채널 내에서 안정적으로 상승했습니다.

중간에는 하락이 있었지만, 2024 년 8 월에 가격이 5만 달러 아래로 하락한 것과 2025 년 10 월에 8.05만 달러로 하락한 것은 모두 "파라볼릭 상승 후 시스템적 붕괴"의 상황은 나타나지 않았습니다.

분석에 따르면, 2025 년 10 월에 약 36%의 하락은 여전히 비트코인의 역사적 하락 범위 내에 있습니다. 이전의 36% 하락은 주로 7%의 고 변동성 지점 끝에서 발생했지만, 이번에는 2.2%의 저 변동성 범위에서 발생했습니다.

이로 인해 "인식 오차"가 발생했습니다. 6 주 동안 36% 하락은 여전히 강렬하게 느껴졌지만, 초기 주기 (당시 10%의 일일 변동이 일상이었던 때)와 비교하면 2025 년의 가격 변동은 이미 안정적입니다.

자산 관리 회사 Bitwise는 비트코인의 실제 변동성이 NVIDIA보다 낮아졌다고 지적했으며, 이러한 변화로 인해 비트코인의 위치가 "순수히 투기 도구"에서 "고 베타 매크로 자산"으로 재정의되었습니다.

비트코인의 로그 가격 차트는 2022 년 이후 가격이 안정적으로 상승 채널 내에서 느린 상승을 보여주었으며, 초기 주기에서 나타난 파라볼릭 상승과 80%의 급락을 피했습니다.

시장 가치 확장, 기관 진입 및 자산 재분배

K33의 핵심 견해는: 실제 변동성이 감소한 것은 자금 유입이 줄어든 것이 아니라, 현재 가격 움직임을 이끌기 위해 더 많은 자금이 필요하기 때문입니다.

해당 기관이 작성한 "비트코인 시가총액 3개월 변동 차트"에 따르면, 낮은 변동률 기간에도 시가총액은 여전히 수천억 달러의 변동을 보이게 됩니다.

2025년 10월부터 11월의 하락에서 비트코인의 시가총액이 약 5700억 달러 소멸되었으며, 2021년 7월의 5680억 달러 하락과 거의 동등한 양상을 띕니다.

변동 폭은 그대로이지만, 이 변동을 수용하는 시장의 "심도"가 변화했습니다.

2025년 11월, 비트코인의 3개월 시가총액 변동이 5700억 달러에 이르렀으며, 변동성은 낮지만 2021년 7월의 5680억 달러 하락과 거의 동등했습니다.

변동성이 감소하는 데는 세 가지 구조적 요인이 작용했습니다:

첫째로 ETF와 기관의 "자금 유치" 효과입니다. K33 통계에 따르면, 2025년에 ETF가 비트코인을 약 16만 개 매수했습니다 (2024년의 63만 개를 약간 밑도). ETF 및 기업 자금은 총 약 65만 개의 비트코인을 보유하며, 유통 공급량의 3% 이상을 차지합니다. 이 자금은 "프로그래밍된 리밸런싱"을 통해 시장에 진입하며 소매 FOMO 감정의 영향을 받지 않습니다.

K33는 특히 비트코인 가격이 약 30% 하락해도 ETF 보유량은 일부 백분율 감소만 있었으며, 공포에 의한 청산 또는 강제 손절이 발생하지 않았다고 언급했습니다.

둘째로 기업 자금 및 구조적 발행입니다. 2025년 말까지 기업 자금이 약 47.3만 개의 비트코인을 보유했습니다 (하반기 보유 증가 속도가 약간 둔화되었습니다). 새로운 수요는 우선주와 전환사채 발행에서 주로 나왔으며, 직접 현금매수가 아닌 이유는 재무팀이 분기마다 자본 구조 전략을 실행하기 때문이며, 단기 시장 추세를 쫓는 거래원과는 다릅니다.

셋째로 자산이 초기 소유자에서 보다 폭넓은 그룹으로 재분배되었습니다. K33의 "자산 보유 기간 분석"에 의하면, 2023년 초부터 2년 이상 휴면 상태인 비트코인이 점차 "활성화"되기 시작했습니다. 지난 2년 동안, 약 160만 개의 장기 보유 비트코인이 유통으로 진입했습니다.

2024년과 2025년은 "잠자는 자산"의 활성화 규모가 가장 큰 두 해였습니다. 보고서는 2025년 7월에 Galaxy Digital이 8만 개의 비트코인을 매각하고, Fidelity가 2.04만 개의 비트코인을 매각했다고 언급했습니다.

이러한 매도는 ETF, 기업 자금 및 규제 감독 기관의 '구조적 수요'와 정확히 일치하며, 후자는 몇 달에 걸쳐 점진적으로 포지션을 구축합니다.

이러한 재분배는 매우 중요합니다. 초기 보유자들은 100달러에서 1만달러의 가격으로 비트코인을 축적했으며 자산은 소수의 월렛에 집중되어 있었습니다. 그들이 매도할 때, 자산은 ETF 주주, 기업 자산 및 다양한 투자 포트폴리오를 통해 소액 매수하는 고순자산 가치 고객으로 향합니다.

최종 결과는 다음과 같습니다: 비트코인 보유 집중도가 낮아지고 주문 장이 깊어지며, '피드백 루프'가 약화됩니다. 초기 주기에서, 1만 비트코인의 매도는 유동성이 부족한 시장에서 5%에서 10% 가격 급락을 유발할 수 있으며, 이는 손절매 및 청산을 일으킬 수 있습니다. 그러나 2025년에는, 이러한 매도는 다양한 기관 채널의 매수 주문을 유도하며, 가격을 2%에서 3% 상승시킬 수도 있으며, 피드백 루프가 약화되고 일일 변동률이 감소할 것입니다.

투자 포트폴리오 구축, 레버리지 충격 및 '파라볼릭 사이클'의 종식

실질적인 변동성의 감소는 기관들이 '비트코인 보유 규모'를 계산하는 논리를 변화시켰습니다.

현대 투자 포트폴리오 이론은 자산 할당 가중치가 '리스크 기여'에 따라 결정되어야 한다고 주장합니다. 동일한 4%의 비트코인 할당 비율인 경우: 일일 변동률이 7%인 경우, 그 자산이 포트폴리오 리스크에 미치는 영향은 2.2%의 변동률인 경우보다 훨씬 높습니다.

이러한 수학적 사실은 자산 할당자들이 선택을 내려야 함을 강요합니다: 비트코인 보유 비율을 높이거나, (기본 자산 변동성이 더 안정적인 경우를 가정할 때) 옵션 및 구조화된 상품을 활용해야 합니다.

K33의 크로스-자산 퍼포먼스 표는, 2025년 비트코인이 자산 수익 순위에서 거의 꼴찌에 있음을 보여줍니다—앞선 사이클에서 몇 년 동안 우수한 성과를 거두었던 비트코인이기에, 그러나 2025년에는 금과 주식에 뒤처지고 있습니다.

2025년 비트코인의 자산 성과 순위에서 거의 최하위에 랭킹되었으며, 하락률은 3.8%입니다. 이 비트코인에게는 일반적이지 않은 연도에서, 그 성과가 금과 주식에 뒤처지고 있습니다.

이러한 '후퇴'는 낮은 변동성과 결합되어, 비트코인의 포지셔닝을 '투기적 위성 자산'에서 '핵심 마크로 자산'으로 변화시켰습니다—주식과 유사한 리스크를 가졌지만 수익 주도 요인이 다른 자산들과 상관관계가 없습니다.

옵션 시장도 이러한 변화를 반영하고 있습니다: 최근 비트코인 옵션의 내재 변동성이 실제 변동성과 동기화하여 감소함으로써 헷지 비용을 낮추고, 합성 구조화 상품이 더욱 매력적으로 보입니다.

이전에는 규정 당국이 종종 «과도한 변동성»을 이유로 금융 고문들에게 비트코인을 할당하는 것을 제한했지만, 이제 고문들은 양적 근거를 가지게 되었습니다: 2025 년 비트코인의 변동성은 엔비디아보다 낮고, 많은 기술 주식보다도 낮으며, 고 베타 주식 부문과 비슷합니다.

이는 비트코인에 대해 새로운 투자 채널을 열었습니다: 401(k) 연금 계획, 등록 투자 고문(RIA) 할당, 그리고 엄격한 변동성 제한을 받는 보험 회사 투자 포트폴리오에 포함됨.

K33의 전망적 데이터 예측에 따르면, 이러한 채널이 열리면 2026 년 ETF 순 유입이 2025 년을 초과할 것으로 예상되며, «자기 확증 순환»을 형성할 것입니다: 더 많은 기관 자금 유입→ 변동성 감소→ 더 많은 기관 위탁 해제→ 더 많은 자금 유입.

그러나 시장의 "평온"은 일정한 조건이 따릅니다. K33의 파생 상품 분석에 따르면, 2025 년 동안 비트코인 퍼페츄얼 계약 미만기 포지션은 "낮은 변동성, 강력한 상승" 환경에서 안정적으로 상승하다가 결국 10 월 10 일에 평가 손실 사건이 발생했으며, 이로 인해 190 억 달러의 레버리지 롱 포지션이 일일 날로 소멸했습니다.

이번 매각은 트럼프 대통령의 관세 발표 및 널리 퍼진 "피난 수단 감정"과 관련이 있지만, 핵심 메커니즘은 여전히 파생 상품 문제입니다: 과도한 레버리지 롱, 주말 유동성 부족, 사슬식 마진 콜.

실제 변동성이 2.2%인 2025 년에도 여전히 "레버리지 평창으로 인한 극단적인 변동일"이 숨어 있을 수 있습니다. 다른 점은: 이러한 이벤트가 현재는 몇 시간 이내에 해결되고 수주도하는 반면, ETF 및 기업 자금부의 현물 수요로 인해 "가격 바닥"이 제공되어 시장이 신속히 회복될 수 있습니다.

2026 년의 구조적 배경은 "변동성이 낮거나 더 내려간다"는 견해를 지지합니다: K33는, 2년 후 비트코인 공급이 안정되기 시작하면서 초기 보유자들의 매도가 줄어들 것으로 전망되며; 또한, 규제 측면에서도 긍정적인 신호가 있습니다 — 미국의 "CLARITY Act", 유럽의 MiCA 전면 시행, 모건 스탠리 및 미국 은행이 401(k) 및 자산관리 채널을 개설했습니다.

K33의 "금 위기" 데이터 예측에 따르면, 2026 년 비트코인은 주식 지수 및 금을 능가할 것으로 예상되며 — 규제 차질 및 새로운 자금의 영향으로 인해, 기존 보유자들의 매도 압력을 뛰어넘을 것입니다.

이러한 예측이 실현될지는 아직 불확실하지만, 예측을 촉발하는 메커니즘 — 유동성 강화, 기관 기반 인프라 지원, 명확한 규제 — 이 점은 확실하게 낮은 변동성을 지지합니다.

마지막으로, 비트코인 시장은 2013 년이나 2017 년의 "투기 전선" 속성에서 벗어나 "고유동성, 기관 고정및된 거시 금융 자산"에 더 가까워질 것입니다.

이는 비트코인이 '지루해진' 것을 의미하는 것이 아니라(예: 수익률 하락 또는 이야기 부족), '게임 규칙이 바뀌었다'는 것을 의미합니다: 가격 경로가 더 안정적으로, 옵션 시장 및 ETF 유동성이 소매 투자자의 감정보다 중요해지며, 시장 핵심 변화는 구조, 레버리지 수준 및 거래 상대방 구성에 나타납니다.

2025년, 비트코인은 사상 최대 규모의 규제 및 구조적 변화를 경험했지만, 변동성 측면에서 보면, 이제 '제도화된 안정 자산'이 되었습니다.

이 변화를 이해하는 가치는 다음과 같습니다: 낮은 실질 변동성은 '자산이 활기를 잃었다'는 신호가 아니라, '시장이 충분히 성숙해져 제도급 자금을 수용하고 붕괴하지 않는' 신호임을 나타냅니다.

주기는 아직 끝나지 않았으며, 시장 변동을 추진하는 '비용'이 더 높아졌을 뿐입니다.

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