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ARK 창립자 '우디즈'의 2026년 전망: 금값 정점, 달러 회복, 비트코인 독립적인 시장 동향

이 글을 읽으려면 33 분

미국 주식 시장은 규제 완화, 감세, 견실한 통화 정책 및 혁신 기술의 결합으로 또 다른 '황금 시대'를 맞이할 것으로 예상되며, 임박한 달러화 급등은 금값 상승세에 마침표를 찍을 수도 있습니다

원문 제목: Cathie Wood의 2026년 전망: 미국 경제는 준비된 코일 스프링
원문 작성자: Cathie Wood, ARK Invest 창립자

번역자: 조영, 월스트리트저널

ARK Invest 창립자인 Cathie Wood(우리는 그녀를 "나무 누나"라고 부릅니다)는 최근 투자자에게 보낸 2026년 신년 편지에서 전체적인 전망을 발표했습니다. 그녀는 앞으로 3년을 "스테로이드를 맞은 리건노믹스"로 비유하며, 규제 완화, 세금 인하, 안정적인 통화 정책, 그리고 혁신 기술의 융합으로 미국 주식 시장이 또 다른 "황금 시대"를 맞이할 것이라고 지적했으며, 곧 찾아올 미 달러 강세가 금 가격 상승 추세에 마침표를 찍을 것으로 전망했습니다.

구체적으로, Cathie Wood는 지난 3년 동안 실질 GDP가 지속적으로 증가했지만, 미국의 하층 경제는 사실상 롤링 리세션을 겪어 현재 "준비된 코일 스프링" 상태에 있어 앞으로 몇 년 동안 강력한 반등을 이룰 것으로 전망했습니다. 그녀는 특히, AI와 암호화폐 샌달이 10%로 내려가는 기업 유효세율, 그리고 기업의 AI 및 암호화폐 관련 규제 완화를 주도하는 David Sacks의 취임으로 인해 미국 경제 성장이 엄청난 정책 배당금을 받게 될 것이라고 강조했습니다.

전반적으로, Wood는 생산성 번영의 추진력으로, 인플레이션은 더욱 통제될 것으로 예상하며, 심지어 음수로 전환될 수도 있다고 예측했습니다. 그녀는 앞으로 몇 년 동안 미국의 명목 GDP 성장률이 6%에서 8% 범위에서 유지될 것으로 예상했지만, 이는 생산성 향상이 주도하는 것이며, 인플레이션이 아닐 것이라고 밝혔습니다.

시장 영향 면에서, Wood는 미국의 투자 수익률 상대적 우위가 미 달러 환율을 크게 끌어올릴 것으로 전망하며, 1980년대의 미 달러 거의 두 배 가량 상승 행진이 다시 일어날 것이라고 예측했습니다. 그녀는 금 가격이 지난 몇 년 동안 크게 상승했지만, 미 달러의 강세가 금 가격을 억제하고, 비트코인은 공급 메커니즘과 낮은 자산 상관관계로 인해 금과는 다른 추세를 보일 것이라고 경고했습니다.

투자자들의 관심을 끄는 시장 가치 평가 문제에 대해 Wood는 AI 버블이 이미 형성된 것으로 보지 않았습니다. 그녀는 현재 PER이 역사적 수준에 있음에도 불구하고, AI, 로봇 등 기술이 기업 수익성을 증가시킬 것이며, 시장은 PER 압축과 함께 긍정적인 수익을 실현할 것으로, 1990년대 후반의 향후 시장의 진행 경로와 유사할 것이라고 지적했습니다.

다음은 투자자에게 보낸 원문입니다:

ARK 투자자 및 다른 지지자 여러분, 새해 복 많이 받으세요! 여러분의 지원에 감사드립니다.

본 편지에서 제시한 대로, 투자자들이 낙관적인 이유가 많음을 깨달았기 때문에 우리는 확신합니다! 우리의 토론을 즐기시길 바랍니다. 경제사적으로, 우리는 중요한 순간에 서 있는 것 같습니다.

탄력 있는 코일

지난 3년 동안 미국 실질 GDP는 꾸준히 성장해 왔지만, 미국 경제의 기반 구조는 롤링 리세션을 경험하면서 점차 압축되는 코일로 변모하여 앞으로 몇 년 동안 강력한 반동이 예상됩니다. 신종 코로나바이러스 감염증으로 인한 공급 충격에 대응하기 위해 연방준비이체금리는 2022년 3월 0.25%에서 2023년 7월까지 16개월 동안 5.5%로 크게 인상되었으며, 이렇게 큰 폭의 인상은 전례 없이 22배에 이르렀습니다. 이 인상 조치로 주택 시장, 제조업, 인공지능 관련 자본 투자 및 미국의 중소 소득층이 위기에 빠졌음을 아래 그림에서 확인할 수 있습니다.

중고 주택 판매량을 기준으로 하면, 주택 시장은 2021년 1월 연율로 590만 호수 수준에서 40% 하락하여 2023년 10월에 350만 호수로 떨어졌습니다. 이 수준은 마지막으로 2010년 11월에 나타난 것이며, 지난 2년 동안 중고 주택 판매량은 이 수준을 중심으로 오르내리고 있습니다. 이는 코일이 얼마나 강하게 압축되었는지를 나타냅니다: 현재 중고 주택 판매량은 이미 80년대 초와 유사한 수준이며, 당시 미국의 인구는 현재보다 약 35% 적었습니다.

미국 구매자 온라인지수(PMI)를 기준으로 하면, 제조업은 약 3년 동안 계속적으로 감소 추세에 있습니다. 본 확산 지수에 따르면, 50은 확장과 감소의 경계점입니다. 아래 그림을 참조하세요.

이와 동시에 항공기를 제외한 비국방 자본 장비 투자는 2022년 중반에 정점을 찍고, 이후 기술적인 영향 여부에 관계없이 해당 투자 수준에 회귀했습니다. 실제로 기술과 통신 거품이 붕괴된 이후, 이 자본 장비 투자 지표는 20년 이상의 고난을 겪다가 2021년에 신종 코로나바이러스 감염증으로 인한 공급 충격이 디지털 및 실물 투자를 촉진함으로써 격차를 줄였습니다. 과거의 지출 상한선은 현재 지출 하한선으로 변모한 것으로 보이며, 인공지능, 로봇, 에너지 저장, 블록체인 기술 및 멀티 옴 브레이서 시퀀싱 플랫폼이 이미 준비가 됐고 곧 황금 시대를 맞을 것으로 예상됩니다. 전 세기 90년대의 기술과 통신 거품 이후, 약 700억 달러에 달하는 지출 정점은 20년동안 지속되었으며, 현재 아래 그림에서 확인할 수 있듯이, 이는 역사상 최고 강력한 자본 지출 주기일 수 있습니다. 우리는 인공지능 거품의 등장이 아직 멀었다고 믿고 있습니다!

한편 미시건 대학의 데이터에 따르면, 중산층과 저소득층의 소비자 신뢰도는 80년대 초 이후 최저점으로 떨어졌다. 당시 이중자릿수 인플레이션과 높은 이자율이 구매력을 심각하게 약화시키며 미국 경제를 연이은 불황에 빠뜨렸던 때로 돌아가게 됐다. 게다가 아래 그림에서 보듯, 고소득층의 신뢰도도 최근 몇 달 간 하락했다. 우리가 보기에 소비자 신뢰는 현재 가장 압축된 채로 가장 큰 반등 잠재력을 갖춘 "스프링" 중 하나이다.

규제 완화, 동시에 세금, 인플레이션 및 이자율 낮춤

규제 완화, 세금 감면(관세 포함), 인플레이션 및 이자율 저하 등 다양한 요인들이 겹쳐 미국이 경험한 최근 몇 년간의 롤링-리셋 불황은 앞으로 1년 이후 급격하고 강력하게 반전될 전망이다.

규제 완화는 각 분야에서 혁신 활동을 촉진하고 있으며, 그 중에서도 AI와 디지털 자산 분야에서는 최초의 "AI 및 암호화폐 재능"인 데이비드 삭스(David Sacks)가 주도한다. 동시에 팁, 야간 수당 및 사회보장 세금의 감면은 이 분기 미국 소비자들에게 상당한 환급금을 제공할 것으로 예상되며, 이는 실질적인 처분 가능 소득의 연평균 성장률을 2025년 하반기의 약 2%에서 이 분기의 약 8.3%로 뛰어올릴 것이다. 게다가 제조 시설, 장비, 소프트웨어 및 국내 연구개발비가 가속 감가상각 혜택을 받을 때, 기업의 실제 세율은 약 10%에 가깝게 하락할 것으로 예상되며(아래 그림 참조), 기업 환급규모가 상당히 증가할 것으로 전망되며, 10%는 세계 최저 세율 중 하나이다.

예를 들어, 2028년 말까지 미국에서 공장 건설을 시작한 기업들은 건설 투입 시에 1년 중 첫 해에 전액 감가상각을 실현할 수 있으며 30~40년으로 나누어 감가상각하는 과거와 달리 더 이상 그렇지 않다. 장비, 소프트웨어 및 국내 연구개발비 역시 첫 해에 100% 감가상각을 실현할 수 있다. 이 현금 흐름 혜택 정책은 작년 예산안에서 영구적으로 마련되었으며, 2025년 1월 1일 이후 적용한다.

최근 몇 년간 소비자 물가지수(CPI)로 측정된 인플레이션은 2~3% 범위에서 꾸준히 머물렀지만, 앞으로는 아래 그림에 표시된 이유로 인해 인플레이션율이 놀랍도록 낮은 수준으로 하락할 가능성이 높다—심지어 음수로 나타날 수도 있다. 먼저, 서부 텍사스 중질 원유(WTI) 가격은 2022년 3월 8일 코로나 후 최고점인 약 124달러/배럴 이후 약 53% 하락하여 현재 22% 감소했다.

2022년 10월 이후 신규 독점주택의 판매 가격은 약 15% 하락했습니다. 동시에 기존 독점주택의 가격 인플레이션율 — 3개월 이동평균을 기준으로 함 —은 2021년 6월 코로나19 이후의 최고점 대비 약 24%에서 약 1.3%로 하락했습니다. 다음 그림에서 확인할 수 있습니다.

4분기에는 50만 가구 이상의 신규 독점주택 재고를 소화하기 위해, 주택 건설 대기업들이 가격을 크게 인하했으며, 연간 감소율은 각각 다음과 같습니다: 레나(Lennar) -10%, KBHomes -7%, DRHorton -3%. 이러한 가격 하락은 향후 몇 년 동안 소비자물가지수(CPI)에 미칠 영향이 미래에 반영될 것입니다.

마지막으로, 인플레이션 억제의 가장 강력한 힘 중 하나인 비농업 생산성은 지속적인 하락 배경 속에서 역성장하며, 3분기 대비 1.9% 증가했습니다. 시간당 임금 3.2% 증가에 대조적으로, 생산성 개선으로 단위 노동 비용 인플레이션율이 1.2%로 낮아졌습니다. 아래에서 확인할 수 있습니다. 이 수치에는 예전 1970년대의 비용추동형 인플레이션이 나타나지 않았습니다!

이 개선은 확인되었습니다: Truflation으로 측정된 인플레이션율은 최근에 1.7%로 전년대비로 하락했으며, 아래 그림에서 볼 수 있습니다. 이는 미국 노동 통계국(BLS)이 CPI를 기반으로 계산한 인플레이션율보다 거의 100 bps 낮습니다.

생산성 번창

실제로, 기술 주도형 혁신의 연구에 대한 우리의 가정이 맞다면, 주기적 및 장기적 요인에 의해 앞으로 몇 년간 비농업 생산성 성장률은 연평균 4-6%로 가속화되어, 단위 노동 비용 인플레이션을 더욱 낮출 것입니다. 현재 발전 중인 주요 혁신 플랫폼 — 인공지능, 로봇, 에너지 저장, 공공 블록체인 기술 및 멀티오믹스 기술 —간의 융합은 뿐만 아니라 생산성 성장을 지속가능하게 이끌 예정이며, 거대한 부를 창출할 전망입니다.

생산성 향상은 세계 경제의 심각한 지리적 경제 불균형 또한 교정할 수 있습니다. 기업은 생산성 향상이 가져다주는 혜택을 다음 네 가지 전략 중 하나 이상에 집중할 수 있습니다: 이윤률 확대, 연구개발 및 기타 투자 증가, 임금 인상 및/또는 가격 인하. 중국의 경우, 높은 생산성 노동자의 임금 인상 및/또는 이윤률 증가는 과도한 투자에 대한 체계적 문제를 극복하는 데 도움이 될 것입니다. 2001년 세계무역기구(WTO) 가입 이후, 중국의 투자는 GDP의 약 40%를 평균차지했으며, 거의 미국의 두 배인 것을 확인할 수 있습니다. 임금 인상은 중국 경제가 소비 중심으로 전환해 상품화 경로를 벗어나는 데 도움을 줄 것입니다.

그러나 단기간 내 기술 주도 생산성 향상은 미국의 고용 증가 속도를 계속해서 둔화시켜 실업률이 4.4%에서 5.0% 이상으로 상승하고 연방준비제도가 금리를 더 내릴 것으로 이끌 수 있습니다. 그 후 규제 완화와 기타 재정 자극 조치는 낮은 금리의 영향을 확대시킬 것이며 2026년 하반기에 GDP 성장을 가속화시킬 것으로 예상됩니다. 한편 인플레이션은 계속해서 둔화될 것으로 예상되며 이는 유가, 주택가격, 및 관세의 하락 뿐만 아니라 생산성 증가 및 노동비용 감소를 촉진하는 기술 진보에서 기인합니다.

놀랍게도, 인공지능 교육 비용은 매년 75%씩 하락하고, 인공지능 추론 비용(즉, 인공지능 응용 모델을 실행하는 데 드는 비용)은 매년 99%까지 하락합니다(일부 기준 데이터에 따르면). 다양한 기술 비용의 전례 없는 하락은 해당 단위 성장을 촉진할 것으로 예상됩니다. 따라서 향후 몇 년간 미국의 명목 GDP 성장률이 6%에서 8% 범위에 유지될 것으로 예상되며, 이는 주로 생산성이 5%에서 7% 성장하고 노동력이 1% 성장하며 인플레이션율이 -2%에서 +1% 범위에 있는 것에 기인합니다.

인공지능 및 다른 네 가지 혁신 플랫폼이 초래하는 물가 하락 효과는 계속해서 누적되어 1929년까지 이어진 50년 동안의 내연기, 내연전 및 전화에 의해 유도되는 이전의 주요 기술 혁명 시대와 유사한 경제 환경을 형성할 것으로 예상됩니다. 그 기간 동안 단기 금리와 명목 GDP 증가율이 동조하고 장기 금리는 기술 번영에 동반하는 내연의 흐름에 반응하여 수익률 곡선이 평균적으로 약 100bp 반전하는 것을 보여줍니다.

다른 신년 사상

금값 상승 및 비트코인 가격 하락

2025년 동안 금값은 65% 상승했으며 비트코인 가격은 6% 하락했습니다. 많은 관측가들은 2022년 10월 미국 주식시장의 곰 시장 종식 이후, 금값이 온스당 1600달러에서 4300달러로 급등하여 166% 상승했다고 판단하며 이는 인플레이션 리스크로 인한 것으로 해석합니다. 그러나 또 다른 설명은, 전세계 부의 성장(예: MSCI 글로벌 주가 지수의 93% 상승)이 금값 공급의 연간 1.8% 성장률을 초과했다는 것입니다. 다시 말해, 금 수요의 증가량이 공급 성장을 초과했을 수 있습니다. 흥미로운 점은, 동시에 비트코인 가격이 360% 상승했지만 공급량 연간 성장률은 약 1.3%에 불과했습니다. 금및 비트코인 채굴자들의 이러한 가격 신호에 대한 대응은 전혀 다를 수 있습니다: 금 채굴자는 금 생산량을 늘려 이에 대응할 수 있지만, 비트코인은 그러기 어렵습니다. 수학적 계산에 의하면, 비트코인은 앞으로 두 해 동안 연간 약 0.82%씩 성장할 것으로 예상되며 그 후 성장 속도는 연간 약 0.41%로 둔할 것입니다.

장기적으로 본 금 가격

시가총액 대 M2 통화 공급 비율을 기준으로 하면, 지난 125년 동안 금 가격은 이 비율보다 높은 단 한 번만 있었습니다. 즉, 20세기 30년대 초의 대공황 시기였습니다. 그때 금 가격은 온스당 20.67달러로 고정되어 있었고, M2 통화 공급은 약 30% 급락했습니다(아래 차트 참조). 최근에는 금과 M2의 비율이 이전 최고치를 넘었는데, 이 최고치는 1980년에 등장했으며 그때는 인플레이션과 이자율이 두 자리 수로 치솟았습니다. 즉, 역사적으로 본 금 가격은 극도로 높은 수준에 이르렀습니다.

다음 그림에서도 확인할 수 있듯이, 이 비율의 장기적 하락은 주식 시장의 견실한 수익과 밀접한 관련이 있습니다. Ibbotson과 Sinquefield의 연구에 따르면, 1926년 이후 주식의 연평균 복리 수익률은 약 10%입니다. 이 비율이 각각 1934년과 1980년 두 주요 장기적 정점을 찍은 후로, DJIA로 측정된 주식 가격은 1969년과 2001년까지 각각 35년과 21년 동안 670%와 1015%의 수익률, 즉 연평균 수익률이 각각 6%와 12%를 찍었습니다. 주목할 점은 소형주의 연평균 수익률이 각각 12%와 13%인 것입니다.

자산 할당가에게 다른 중요한 고려 사항은 비트코인 수익이 금 수익에 비해 어떻게 되는지 그리고 특히 2020년 이후 다른 주요 자산 범주 수익과의 낮은 상관 관계가 어떻게 되는지입니다. 다음 표에서 확인할 수 있듯이, 비트코인과 금의 상관 관계는 심지어 S&P 500 지수와 채권의 상관 관계보다 낮습니다. 즉, 향후 몇 년 동안 높은 위험 수익을 얻고자 하는 자산 할당가에게 있어서 비트코인은 좋은 다양화 투자 선택이 될 것입니다.

달러 전망

최근 몇 년간 인기 있는 주장 중 하나는 미국의 예외주의가 끝났다는 것이었습니다. 달러는 상반기에 1973년 이후 최대의 폭락을 하였으며, 전년에는 2017년 이후 최대의 하락을 기록했습니다. 작년에는 무역가중달러지수(DXY)로 측정했을 때, 달러는 상반기에 11% 하락하였으며, 전체년도에는 9% 하락했습니다. 재정 정책, 통화 정책, 규제 완화, 그리고 미국 주도의 기술 혁신에 따른 우리의 예측이 맞다면, 미국의 투자 수익률은 전 세계 다른 지역에 비해 상대적으로 높아질 것이며, 따라서 달러 환율이 상승할 것입니다. 트럼프 행정부의 정책은 1980년대 초 리건 경제학 시대의 상황과 매우 유사하며, 그때 달러 환율은 거의 두 배로 상승했습니다. 아래 차트를 참조하십시오.

인공지능 허ypes화

다음과 같이 인공지능의 활약이 지난 1990년대 말 이후의 역대 최고 수준의 자본 지출을 견인하고 있습니다. 2025년까지 데이터 센터 시스템(컴퓨팅, 네트워킹, 스토리지 장비 포함) 투자는 47% 증가하여 약 5,000억 달러에 이르렀으며, 2026년에는 추가 20% 증가하여 약 6,000억 달러에 달할 전망입니다. 이는 ChatGPT가 출시되기 전 10년간 매년 1,500억에서 2,000억 달러의 장기적 추세를 대폭 상회하는 규모의 투자로, 이러한 거대한 투자 규모는 "이러한 투자의 수익은 무엇이며 어느 부분에서 나타날 것인가?"라는 의문을 자아내게 합니다.

반도체 및 상장된 대형 클라우드 기업 외에도 상장되지 않은 AI 네이티브 기업들도 성장과 투자 수익을 누리고 있습니다. AI 기업은 역사상 가장 빠르게 성장하는 기업 중 하나입니다. 우리의 연구에 따르면, 소비자의 AI 수용 속도는 1990년대 인터넷 수용 속도의 2배에 이른 것으로 나타났습니다.

2025년 말까지 OpenAI 및 Anthropic의 연간 매출은 각각 200억 달러와 90억 달러에 달할 것으로 보고되었으며, 지난해 같은 시기 대비 각각 16억 달러와 10억 달러에서 각각 12.5배와 90배 증가한 것으로 알려졌습니다! 두 회사는 앞으로 1~2년 내에 IPO(Initial Public Offering)를 진행하여 제품 모델에 필요한 대규모 투자를 지원하기 위한 자금을 조달할 계획인 것으로 전해졌습니다.

OpenAI 애플리케이션 부문 CEO FidjiSimo는 말했습니다: "대부분의 사람이 일상적으로 경험하는 수준을 훨씬 뛰어넘는 인공지능 모델의 능력을 가지고 있으며, 2026년은 이러한 격차를 좁히는 한 해입니다. 인공지능 분야의 선도 기업은 선도적인 연구를 개인, 기업 및 개발자에게 실질적인 가치를 제공하는 제품으로 전환할 수 있는 기업일 것입니다." 올해, 사용자 경험이 더욱 인간적이고 직관적이며 통합되면,이 분야에서 중요한 발전을 이룰 것으로 기대됩니다. ChatGPTHealth는 사용자의 개인 건강 데이터에 기초하여 건강 수준을 향상시키도록 돕는 ChatGPT 플랫폼 내의 하나의 초기 사례입니다.

기업 내에서 많은 AI 응용 프로그램은 여전히 초기 단계에 있으며, 관료주의, 관성적 사고, 및 / 또는 데이터 인프라 재구축과 구축과 같은 전제 조건으로 제한을 받아 속도가 더딘 상황입니다. 2026년까지 각기 군소의 기관은 자사의 데이터를 활용하여 모델을 학습하고 신속히 반복해야만 하는 필요성을 깨닫게 될 것이며, 그렇지 않을 경우 적극적인 경쟁자들에게 능가 당할 가능성이 있습니다. 인공지능 주도의 응용 사례는 고객 서비스의 실시간 및 우수성을 제공하고 제품 출시 속도를 높이며, 창업 기업이 더 적은 자원으로 더 많은 가치를 창출할 수 있도록 도와야 합니다.

시장 평가 과도

많은 투자자들이 주식 시장이 지나치게 평가되었음에 대해 걱정하고 있습니다. 현재 시장은 역사적인 최고치에 위치해 있으며, 아래 그림에서 확인할 수 있습니다. 저희의 평가 전제는 주당 이익률(Price/Earnings, P/E)이 지난 35년 평균 수준의 약 20배로 하락할 것으로 가정됩니다. 일부 가장 주목할 만한 상승 시장은 주당 이익률의 압축과 함께 나타났습니다. 예를 들어, 1993년 10월 중순부터 1997년 11월 중순까지, S&P 500 지수의 연평균 수익률은 21%로, 해당 지수의 주당 이익률이 36배에서 10배로 하락했습니다. 마찬가지로, 2002년 7월부터 2007년 10월까지, S&P 500 지수의 연평균 수익률은 14%로, 해당 지수의 주당 이익률이 21배에서 17배로 하락했습니다. 우리는 생산성 향상으로 이루어지는 실질 GDP 성장과 더불어 둔화되는 인플레이션에 대한 전망을 고려할 때, 이번 시장 사이클에서도 유사한 동향이 나타날 것으로 예상되며, 그 정도는 심지어 더욱 뚜렷할 수도 있습니다.